信用風(fēng)險估測違約概率講義-資料下載頁
2025-03-05 17:10本頁面
【正文】 度 ( % ) 由 債券 價格 計算 的 違 約密 度 比率 差 距 A a a 0. 04 0. 60 16. 6 0. 56 Aa 0. 05 0. 74 15 .0 0. 69 A 0. 11 1. 16 10. 6 1. 05 B a a 0. 40 2. 13 5. 3 1. 73 Ba 2 . 0 7 4. 67 2. 3 2. 60 B 5. 62 7. 97 1. 4 2. 15 C a a 11. 26 18. 16 1. 6 6. 90 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 債券交易者獲得的風(fēng)險差額 (表格 ,) 級 別 債券 收益率超出 國債 收益率 的 溢差( 基點 ) 無風(fēng)險利率 超出 國債 收益率的溢 差 ( 基點 ) 歷史違約的溢差 ( 基點 ) 預(yù)期 額外 溢差 ( 基點 ) A a a 78 42 2 34 Aa 87 42 3 42 A 112 42 7 63 B a a 170 42 2 4 104 Ba 323 42 12 4 157 B 521 42 337 142 C a a 1132 42 676 414 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 對這些結(jié)果的可能原因 (第三個原因是最重要的 ) ? 公司債券相對而言流動性較差。 ? 單個的債券交易的違約概率比穆迪歷史數(shù)據(jù)估計的結(jié)果可能更高。 ? 債券違約彼此是獨立的。這導(dǎo)致了系統(tǒng)風(fēng)險不能通過多樣性組合來消除。 ? 債券回報高度向有限的上部傾斜。非系統(tǒng)性風(fēng)險很難通過多樣性組合來消除，可能由市場來定價。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 我們應(yīng)該使用哪個世界？ ? 為了評價風(fēng)險衍生品和估計違約成本的現(xiàn)值我們應(yīng)該使用風(fēng)險中性評估。 ? 為了計算信用 VaR和方案分析我們應(yīng)該使用真實世界評估。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 黙頓模型 (章節(jié) , 頁數(shù) 307309) ? 黙頓模型將公司股票當(dāng)作公司資產(chǎn)的期權(quán)。 ? 在簡單情況下股價為 max(VT –D, 0) VT 是公司資產(chǎn)在時間 T的價值， T是時間 ,D是公司發(fā)行債券的本息總和。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 資產(chǎn)凈值 一個可選擇的定價模型使得公司股票的當(dāng)前價值 E0與公司資產(chǎn)的當(dāng)前價值 V0和資產(chǎn)波動率 sV有關(guān)。 TddTTrDVddNDedNVEVVVrTsss??????? ?122012100。)2()(ln)()(其中金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 波動率 s ?? s sE V VE EV V N d V0 0 1 0? ? ( )這個等式與可選擇定價模型一起使 E0和 sE 來決定 V0和 σv。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 例子 ? 一個公司股價是 300萬美元，股價變動的波動率為 80%。 ? 無風(fēng)險利率為 5%，債務(wù)為 1000萬美元，離債務(wù)到期還有一年。 ? 解這兩個方程得 V0= and sv=% 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 例子接上 ? 違約的概率 N(d2) =% ? 債務(wù)的當(dāng)前市價為 值為 ? 期望的損失大約 % ? 回收率為 91% 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 穆迪的 KMV通過黙頓模型進(jìn)行的實踐 ? 選擇時間范圍 ? 計算一定時間范圍的累積債務(wù)。 KMV 將這稱為違約點。我們用 D 來表示。 ? 使用黙頓模型來計算違約的理論概率 ? 使用歷史數(shù)據(jù)做一個理論概率對真實世界的違約概率的一對一映射。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 利用股票價格來估計違約概率 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 信用風(fēng)險管理 ? 信用風(fēng)險管理 是指通過制定信息政策，指導(dǎo)和 協(xié)調(diào) 各機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動，對從客戶資信調(diào)查 、付款方式的選擇、 信用限額 的確定、到款項回收等環(huán)節(jié)實行的全面監(jiān)督和 控制 ，以保障 應(yīng)收款項 的安全及時回收。 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 現(xiàn)代信用風(fēng)險管理的特點 ? 信用風(fēng)險管理的量化困難 ? 信用風(fēng)險管理實踐中存在 “ 信用悖論 ” 現(xiàn)象 ? 信用風(fēng)險的 定價 困難 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 傳統(tǒng)管理方法： ? 設(shè)立信用額度 ? 設(shè)立對借款人的信貸質(zhì)量分級評估系統(tǒng) ? 利用信用改良工具（抵押，第三方擔(dān)保，約定事項等） 現(xiàn)代管理方法： ? 對信用風(fēng)險敞口進(jìn)行評估 ? 廣泛使用信用衍生工具轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險 傳統(tǒng)與現(xiàn)代風(fēng)險管理方法比較 金融風(fēng)險管理，第十四章，閆海峰，南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 20232023 現(xiàn)代信用風(fēng)險管理的發(fā)展趨勢 ? 信用風(fēng)險管理由靜態(tài)向動態(tài)發(fā)展 ? 信用風(fēng)險對沖 手段開始出現(xiàn) ? 信用風(fēng)險管理方法從定性走向定量 ? 信用評級機(jī)構(gòu) 在信用風(fēng)險管理中發(fā)揮越來越重要作用 演講完畢，謝謝觀看！
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