【正文】 附： ? 上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓于 11月 30日獲公司股東大會(huì)批準(zhǔn)。后雙方進(jìn)行多輪磋商和交涉，至今尚未達(dá)成一致意見(jiàn)。本公司 2023年 11月 10日復(fù)函杰潤(rùn)公司，表明本公司從未作出無(wú)意繼續(xù)履行交易的表示，并認(rèn)為杰潤(rùn)公司 單方面解除合同、拒絕支付第一份確認(rèn)書(shū)項(xiàng)下 10月份應(yīng)付本公司款項(xiàng)構(gòu)成違約 ，宣布終止交易。具體情況如下 ?? 本公司正在按照深圳證監(jiān)局的要求，積極落實(shí)整改措施，尚存在不確定性，為了對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估，避免公司股票發(fā)生異常波動(dòng)，本公司已于 2023年 10月17日起停牌，并將根據(jù)整改的進(jìn)展情況進(jìn)行持續(xù)性披露，于 2023年 10月 27 日前申請(qǐng)復(fù)牌。 ?如何控制交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前金融研究的前沿問(wèn)題之一。1 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 2 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征 二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn) 3 ?現(xiàn)代觀點(diǎn) : 信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人或交易對(duì)手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風(fēng)險(xiǎn) ?傳統(tǒng)觀點(diǎn) : 信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險(xiǎn) 比較 因此，信用風(fēng)險(xiǎn)： ?并不是僅存在于傳統(tǒng)的借貸領(lǐng)域，而是廣泛地存在于所有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域 ?不僅包括傳統(tǒng)的違約風(fēng)險(xiǎn)（ default risk），還包括價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)（ spread risk） 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征 4 傳統(tǒng)觀點(diǎn) 現(xiàn)代觀點(diǎn) 前提 信用資產(chǎn)持有到期 信用資產(chǎn)可交易 產(chǎn)生領(lǐng)域 表內(nèi)業(yè)務(wù) 表內(nèi)外所有業(yè)務(wù) 內(nèi)容 違約風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) +價(jià)差風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)損失的理解 只有當(dāng)違約實(shí)際發(fā)生時(shí)才會(huì)產(chǎn)生 既會(huì)來(lái)源于違約，也會(huì)來(lái)源于市場(chǎng) 對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的衡量 歷史成本法 (賬面值 ) 盯市法 MTM(市值 ) ?比較 : 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征 5 ?違約風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)差風(fēng)險(xiǎn) 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征 某貸款當(dāng)前等級(jí)為 A, 市值為 100萬(wàn)元 . 一年后 : 概率 % 信用等級(jí) AAA AA A BBB BB B CCC D 貸款市值 108 105 100 98 92 88 75 54 有收益 價(jià)差風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) 6 ?是指因交易對(duì)手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)（ counterparty credit risk） 7 深南電對(duì)賭事件： 誰(shuí)是真正的違約者？ 8 案例分析：深南電的對(duì)賭門(mén)事件 高盛則可以根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)情況，選擇是否激活第二份協(xié)議中的期權(quán)互換。 ” 2023年 10月 22日三季報(bào) ： 2023年 3月 12日，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司簽訂了 ，其 ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。雖然雙方終止確認(rèn)書(shū)及交易的理由不同，但對(duì)確認(rèn)書(shū)與交易已經(jīng)終止這一事實(shí)并無(wú)分歧。不排除如協(xié)商不成，雙方通過(guò)司法途徑解決爭(zhēng)議的可能。但直到 2023年年報(bào)的披露，深南電仍然持股 100%于興德盛。當(dāng) 浮動(dòng)價(jià) (即每個(gè)決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均 數(shù) )高于 美元 /桶時(shí)，本公司每月可獲 30 萬(wàn)美元的收益 (20 萬(wàn)桶 美元 /桶 )；浮動(dòng)價(jià) 低于 美元 /桶、高于 美元 /桶時(shí)，本公司每月可得 (浮動(dòng)價(jià) 美元 /桶 ) 20 萬(wàn)桶 的收益；浮動(dòng)價(jià)低于 美元 /桶時(shí)，本公司每月需向杰潤(rùn)公司支付與 ( 美元 /桶 浮動(dòng) 價(jià) ) 40 萬(wàn)桶等額的美元。 2023 年 11 月 6 日，杰潤(rùn)公司致函本公司，認(rèn)為本公司于 2023 年 10 月 21 日發(fā)布的公告以及 2023 年 10 月 29 日會(huì)談中的表態(tài)，表明本公司有意不履行交易，已構(gòu)成違約并宣布終止交易。本公司回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求，同時(shí)另函同意進(jìn)行和談。本公司管理層判斷如協(xié)商不成，不排除雙方通過(guò)司法途徑解決爭(zhēng)議的可能。同時(shí)杰潤(rùn)公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付 79,962,。 ?此事項(xiàng)目前尚無(wú)進(jìn)展。而實(shí)踐中 ,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。 ? “ 5w” ： 借款人 (who)、借款用途 (why) 、還款期限(when)、擔(dān)保物 (what)、如何還款 (how) ? “5p” ： 個(gè)人因素 ( personal)、目的因素 ( purpose) 、償還因素 ( payment)、保障因素 (protection)、前景因素(perspective)。后來(lái)延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評(píng)估對(duì)象。 29 ? 信用級(jí)別與違約率之間存在明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系，高級(jí)別對(duì)應(yīng)低違約率。 向受評(píng)對(duì)象收費(fèi) （ 20世紀(jì) 70年代后） ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，評(píng)級(jí)結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。 ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身公信力尚未建立。 ? 沒(méi)有證據(jù)表明這種收費(fèi)模式會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)喪失獨(dú)立性。 ? 美國(guó)證監(jiān)會(huì)和銀行監(jiān)管部門(mén)將評(píng)級(jí)結(jié)果作為投資準(zhǔn)則，納入日常監(jiān)管。 ? 1975年美國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)NRSRO制度，確定了三大評(píng)級(jí)公司在資本市場(chǎng)的地位和作用。 ? 三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)始全球性擴(kuò)張。 注： NRSRO意為全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ?《紐約時(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作家弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)： “我們生活在兩個(gè) ?超級(jí)大國(guó) ?的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪公司。而且這種損失蔓延到 CDO和 SIV。 ?此后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘及其他歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況的每一次表態(tài)都牽動(dòng)著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。 在巴塞爾協(xié)議 2 中，為銀行計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求提供了兩種方法： ? 標(biāo)準(zhǔn)法 ： 根據(jù)外部評(píng)級(jí)結(jié)果，以標(biāo)準(zhǔn)化處理方式計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)。 39 四、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法 ?從信用風(fēng)險(xiǎn)的特征可以看出，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比較，信用風(fēng)險(xiǎn)的度量難度更大。具體步驟如下： 選取財(cái) 務(wù)指標(biāo) 分類(lèi)收 集樣本 確定指 標(biāo)權(quán)重 構(gòu)建 公式 計(jì)算 Z值 比較 判斷 （一） Z評(píng)分模型 44 的能力反映企業(yè)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)銷(xiāo)售收入反映企業(yè)的安全性總負(fù)債賬面值股權(quán)市值反映企業(yè)的盈利水平總資產(chǎn)息稅前收益力反映企業(yè)累積的盈利能總資產(chǎn)留存收益反映企業(yè)的流動(dòng)性總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本其中。X。 第二代 Z評(píng)分模型 47 分別為各指標(biāo)的系數(shù)規(guī)模指標(biāo)資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)資本化程度指標(biāo)長(zhǎng)期資本總額年的平均市值普通股流動(dòng)性指標(biāo)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)累計(jì)盈利能力指標(biāo)資產(chǎn)總額留存收益?zhèn)鶆?wù)償付能力指標(biāo)利息支付總額息稅前收益十年中變化的標(biāo)準(zhǔn)差即資產(chǎn)收益率在五年或收益穩(wěn)定性指標(biāo)總資產(chǎn)息稅前收益資產(chǎn)收益率gfedcba，X，X，X，X，X，XX,/5////7654321????????7654321 gXfXeXdXcXbXaXZ ???????第二代 Z評(píng)分模型 48 其他改進(jìn) ? 針對(duì)非制造業(yè)企業(yè)的 Z評(píng)分 模型 Z=+++ ? 針對(duì)私人控股企業(yè)的 Z評(píng)分 模型 Z=++++ ? 建立 Z值與信用評(píng)級(jí)、違約概率之間的關(guān)聯(lián) 49 ?胡磊： ZScore模型在我國(guó)中小企業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用研究 50 優(yōu)點(diǎn)： ? 較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)分辨能力 ? 較強(qiáng)的操作性和適應(yīng)性 ? 實(shí)證效果顯著，得到眾多金融機(jī)構(gòu)的好評(píng) 缺點(diǎn)： ? 嚴(yán)重依賴(lài)于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù) ? 理論基礎(chǔ)比較薄弱 ? 線性關(guān)系的假設(shè) ? 適用范圍有限