第五章金融市場(chǎng)復(fù)件-資料下載頁(yè)
2024-12-29 09:37本頁(yè)面
【正文】 而要開(kāi)始下跌。此時(shí)，原油已經(jīng)從 2023年 5月的每桶 25美元上升了超過(guò) 60％。 事件過(guò)程 ? 中航油大量拋空原油期貨，于是公司調(diào)整了期權(quán)交易策略，賣(mài)出了買(mǎi)權(quán)并買(mǎi)入了賣(mài)權(quán)。但是這種投資顯然遭受了市場(chǎng)的嚴(yán)厲狙擊。 ? 國(guó)際原油價(jià)格由每桶 40美元迅速躥升到 10月 26日的最高每桶 56美元附近。 ? 中航油賣(mài)出了大量的看漲期權(quán)，并且沒(méi)有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；隨著油價(jià)的不斷攀升，中航油沒(méi)有及時(shí)止損，反而不斷追加保證金，最終導(dǎo)致油價(jià)攀升至每桶 55． 67美元時(shí)沒(méi)有資金支持，不得不“暴倉(cāng)”。 ? （注：暴倉(cāng)是期貨術(shù)語(yǔ)，指帳戶虧損額已超過(guò)帳戶內(nèi)原有的保證金，即帳戶內(nèi)保證金為零，甚至是負(fù)值，此時(shí)交易所有權(quán)對(duì)帳戶內(nèi)所有倉(cāng)單強(qiáng)制平倉(cāng)）。 事件過(guò)程 ? 暴倉(cāng)使中航油損失近 。 ? 同時(shí)，在原油價(jià)格到達(dá) 50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉(cāng)位。 ? 然而市場(chǎng)的打擊再次降臨，油價(jià)從每桶 56美元大幅下跌，至 12月 6日每桶僅有 42美元。 ? 至 2023年 12月，累計(jì)實(shí)際損失已達(dá) 。 事件過(guò)程 ? 中航油賣(mài)出的看漲期權(quán)，期權(quán)費(fèi)大約在每桶 3美元、每噸 22美元左右。盡管具體的航煤期權(quán)合約中行權(quán)價(jià)不同，但估計(jì)應(yīng)在每噸 400美元以下， 10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到 450美元左右。由于航空煤油價(jià)格的高漲出乎中航油的判斷，行權(quán)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，投資者要求行權(quán)，從而使期權(quán)賣(mài)出方，也就是中航油公司產(chǎn)生巨額虧損。 ? 以每噸航空煤油產(chǎn)生 30美元的虧損計(jì)算，每賣(mài)出 300萬(wàn)噸的期權(quán)就差不多損失 1億美元。這種損失的速度和規(guī)模，都不是期貨交易能比擬的。這種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無(wú)限加于期權(quán)賣(mài)出者身上，而中航油又沒(méi)有采取好的對(duì)沖措施。 事件結(jié)果 ? 2023年 12月 1日，在虧損 ，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令。 ? 總裁陳久霖因隱瞞公司巨額虧損且涉入內(nèi)線交易等罪被判刑四年零三個(gè)月。這個(gè)消息如同一個(gè)重磅炸彈，一時(shí)輿論嘩然，將此事件稱為“中國(guó)的巴林銀行事件”。 案例分析 ? 失誤 1：國(guó)際原油價(jià)格在每桶 40美元時(shí)，錯(cuò)誤判斷下跌，做空原油期貨，同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)。 ? 失誤 2：在原油價(jià)格到達(dá) 50美元以上后，陳久霖的判斷再次出錯(cuò)，入市建立多頭倉(cāng)位，但油價(jià)從每桶 56美元開(kāi)始大幅下跌至每桶 42美元，多頭期權(quán)至巨虧。 ? 失誤 3：沒(méi)有正確制定航煤限價(jià)保頂期權(quán)的權(quán)力金，使得投資者購(gòu)買(mǎi)了大量的這類(lèi)期權(quán)。使航煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，投資者要求行權(quán)，中航油產(chǎn)生巨額虧損。 案例分析 ? 疑云： ? 為何此次中航油在進(jìn)行投機(jī)操作時(shí)，竟會(huì)選擇“賣(mài)出看漲期權(quán)”。在油價(jià)漲至每桶 40美元附近時(shí)，如果中航油真的看空油價(jià)，完全可以選擇更安全的期權(quán)產(chǎn)品 ——“買(mǎi)入看跌期權(quán)”。 ? 在期權(quán)市場(chǎng)上，“賣(mài)出看漲期權(quán)”的收益是固定的，即期權(quán)合約賣(mài)出時(shí)的期權(quán)價(jià)格，但風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)限大，因?yàn)閺睦碚撋现v，價(jià)格可以無(wú)限拉升；而同樣看空的“買(mǎi)入看跌期權(quán)”，當(dāng)實(shí)際資產(chǎn)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)價(jià)格之差時(shí)，其收益為執(zhí)行價(jià)格減去期權(quán)價(jià)格再減去資產(chǎn)價(jià)格后的差，理論上講，當(dāng)價(jià)格跌至零時(shí)，這一產(chǎn)品的利潤(rùn)將達(dá)到最大；但其風(fēng)險(xiǎn)卻是固定的，為期權(quán)價(jià)格。 案例分析 ? 猜測(cè)：國(guó)際炒家逼空中航油？ ? “中航油石油期貨交易出現(xiàn)巨額虧損的時(shí)候，正值紐約原油期貨價(jià)格在 10月 25日飆升至每桶 55． 67美元的紀(jì)錄高點(diǎn)。為什么國(guó)際投機(jī)力量推動(dòng)的原油期貨最高價(jià)，與中航油爆倉(cāng)的價(jià)位這么接近？且最高價(jià)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)，與中航油爆倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)幾乎同步？” ? “而在中航油爆倉(cāng)后，油價(jià)便開(kāi)始連續(xù)回落，從這些跡象看，很可能此次中航油中了國(guó)際炒家的圈套，故意逼空中航油?！? 金融互換市場(chǎng) ：交易雙方為避免或減少利率或匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低長(zhǎng)期籌資成本，在一定期限內(nèi)相互交換貨幣或利率的金融交易。 2. 種類(lèi) 貨幣互換、利率互換、股票互換和商品互換 貨幣互換是指交易雙方按固定匯率在期初交換兩種不同的貨幣本金，并按預(yù)先規(guī)定的期限，進(jìn)行本金和未還本金的利息的互換。 利率互換是指同種貨幣不同利率的利息交換。 舉例：貨幣互換 A公司有英鎊債權(quán)和美元債務(wù) ， 擔(dān)心英鎊相對(duì)美元貶值 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要； B公司有美元債權(quán)和英鎊債務(wù) ， 擔(dān)心英鎊相對(duì)美元升值 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要 。 由于二者債權(quán)與債務(wù)的貨幣不對(duì)稱 ， 均擔(dān)心匯率波動(dòng)所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ， 所以選擇互換 ， 即交換債權(quán)或債務(wù) ， 使得 A公司能夠以英鎊債權(quán)對(duì)應(yīng)英鎊債務(wù) ， 而 B公司恰好以美元債權(quán)對(duì)應(yīng)美元債務(wù) ， 從而消除匯率風(fēng)險(xiǎn) 。 利率互換 A公司有浮動(dòng)利率債權(quán)和固定利率債務(wù) ， 擔(dān)心利率下降 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要； B公司有固定利率債權(quán)和浮動(dòng)利率債務(wù) ， 擔(dān)心利率上升 ， 導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要 。 由于二者債權(quán)與債務(wù)的利率不對(duì)稱，均擔(dān)心利率波動(dòng)所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得 A公司能夠以固定利率債權(quán)對(duì)應(yīng)固定利率債務(wù)，而 B公司恰好以浮動(dòng)利率債權(quán)對(duì)應(yīng)浮動(dòng)利率債務(wù)，從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)。 思考題 ? 金融市場(chǎng)的作用是什么。 ? 什么是債券市場(chǎng)？ ? 證券一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的功能有何區(qū)別？ ? 遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別是什么？ ? 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單有何特點(diǎn)？ ? 案例分析的啟示是什么？ 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAIT
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