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2025-07-14 17:50本頁面
【正文】 結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率，即借入資本與自有資本的構(gòu)成比例，是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要變量。企業(yè)的資產(chǎn)由債務性資金和權(quán)益性資金組成，但其 分析圖風險等級和收益率各不相同。根據(jù)投資組合理論，投資的多樣化可以分散掉一定的風險，因此資金提供者需要決定投資于債務性資金和權(quán)益性資金的比例。以便在權(quán)衡風險和收益的情況下保證其利益的最大化。 理論探索而外部資金提供者利益的最大化也就是企業(yè)價值的最大化，這一投資比例對于企業(yè)融資而言也就是企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比例。 假定某企業(yè)的資金通過發(fā)行債券和股票兩種方式獲得，并且都屬于風險性資產(chǎn)。σ其中債券的收益率為rD，風險通過標準差σD來衡量；股票的收益率為rE，風險為σE；股票和債券的相關(guān)系數(shù)為pDE，協(xié)方差為COV(rD,rE)；債券所占的比重為wD，股票所占比重為WE(WD + WE = 1)。根據(jù)投資組合理論，企業(yè)外部投資者對該企業(yè)投資所獲的期望收益率為E(rp) = WDE(rD) + wEE(rE)，方差為 方差企業(yè)債務性資金和權(quán)益性資金完全正相關(guān)，即相關(guān)系數(shù)pDE為1。企業(yè)外部投資者獲得的期望收益率為E(rp) = wDE(rD) + wEE(rE)，風險標準差為σ = wDσD + wEσE,也就是組合的標準差等于各個部分標準差的加權(quán)平均值，通過投資組合不可能分散掉投資風險。根據(jù)投資組合理論，投資組合的不同比例對于投資者而言是無差異的。 企業(yè)債務性資金和權(quán)益性資金完全負相關(guān)，即其相關(guān)系數(shù)為1。投資者獲得的報酬率的期望值及其方差分別為。根據(jù)投資組合理論，只有當投資比例大于σE / (σD + σE)時其投資組合才是有效的。對于企業(yè)籌資而言，也即企業(yè)的權(quán)益性資金的比例大干σE / (σD + σE)，企業(yè)的籌資比例才是有效的，而且當組合比例為σE / (σD + σE)時，企業(yè)的籌資組合風險為零。 企業(yè)債務性資金和權(quán)益性資金的相關(guān)系數(shù)大于1小于1。理論上，一個企業(yè)的兩種籌資方式之間的相關(guān)程度較高，一方面兩種籌資方式都承擔系統(tǒng)風險，另一方面它們也承擔相同的公司風險。因此從實踐來看，企業(yè)的不同籌資方式間的相關(guān)程度不可能是完全的正相關(guān)和負相關(guān)。對于一個企業(yè)而言，債務性資金對企業(yè)有固定的要求權(quán)，權(quán)益性資金對企業(yè)只有剩余要求權(quán)，因此債務性資金的波動不可能像權(quán)益性資金的波動那么大。同時企業(yè)的風險會同時影響企業(yè)的債務性資金和權(quán)益性資金，因此企業(yè)的債務性資金和權(quán)益性資金的相關(guān)系數(shù)不可能為負數(shù)。企業(yè)不同的籌資方式間的相關(guān)系數(shù)一般在01之間。 那么究竟在什么比例下企業(yè)的價值才會達到最大呢?根據(jù)投資組合理論，當E(r1) E(r2)，且 方差3時，才能出現(xiàn)r1，優(yōu)于r2?？梢姡瑳Q定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的直接因素主要是不同籌資方式的收益率和風險以及它們之間的相關(guān)系數(shù)。提供5萬集管理視頻課程下載，詳情查看：...../zz/提供2萬GB高清管理視頻課程硬盤拷貝，詳情查看：...../shop/2萬GB高清管理視頻課程目錄下載：...../高清課程可提供免費體驗，如有需要請于我們聯(lián)系。咨詢電話：020.值班手機：.網(wǎng)站網(wǎng)址：.....（.....）成立于2004年，專注于企業(yè)管理培訓。提供60萬企業(yè)管理資料下載，詳情查看：...../提供5萬集管理視頻課程下載，詳情查看：...../zz/提供2萬GB高清管理視頻課程硬盤拷貝，詳情查看：...../shop/2萬GB高清管理視頻課程目錄下載：...../高清課程可提供免費體驗，如有需要請于我們聯(lián)系。咨詢電話：020.值班手機：.網(wǎng)站網(wǎng)址：....
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