【正文】 32410德國國家發(fā)展銀行11114資料來源：Air Finance數(shù)據(jù)資源網(wǎng)位于融資總額第二位的德國北方銀行，而在2008年凈虧損達到28億歐元。其中，在信貸投資組合上的虧損近16億歐元。因此，該行尋求政府注入約300億歐元的救助資金以擺脫破產(chǎn)危機。表33 截止2008年底主營飛機經(jīng)營租賃的世界前十大飛機租賃公司排名租賃公司擁有飛機數(shù)量（架）市場份額（%）1國際金融租賃公司17372通用電氣航空金融服務(wù)公司10003AWAS飛機租賃公司3174Babcock amp。 Brown飛機管理公司2735波音金融公司2656CIT航宇公司2357英國BAE系統(tǒng)公司2258AerCap飛機租賃公司2169蘇格蘭皇家銀行航空資本21110航空資本集團210 資料來源：Air Finance數(shù)據(jù)資源網(wǎng)第四，在飛機經(jīng)營租賃市場上，世界主要飛機租賃公司目前也表現(xiàn)低調(diào)。美國通用電氣公司(GE)下屬的通用電氣航空金融服務(wù)公司（GECAS）和美國國際集團(AIG)的全資子公司國際金融租賃公司(ILFC)是當今世界專門從事飛機經(jīng)營租賃的前兩大公司。這兩家租賃公司也因其母公司在金融危機中的巨額虧損失去了往日國際飛機租賃市場上活躍的身影。美國國際集團去年第四季度虧損達600億美元，美國聯(lián)邦儲備委員會接管AIG，全球最大的飛機買家——國際租賃金融公司（ILFC）面臨被出售的窘境。相比于國外，國內(nèi)銀行業(yè)可謂欣欣向榮。2008年中國銀行業(yè)實現(xiàn)稅后凈利潤5834億元，%，%，比全球銀行業(yè)平均水平高個7百分點以上。全行業(yè)利潤總額、利潤增長和資本回報率等指標均名列全球第一。工商銀行、建設(shè)銀行及中國銀行雄踞在全球市值最大排行榜的前三名。各銀行系金融租賃公司也運行良好，截至2009年9月末，[]。因此，我國國內(nèi)銀行和金融租賃公司從資金實力、市場環(huán)境等方面已基本具備開展飛機融資租賃業(yè)務(wù)的各項條件。表34 我國當前銀行系金融租賃公司情況簡表公司名稱注冊資本（億元人民幣）注冊地點出自股東成立時間主要業(yè)務(wù)對象工銀金融租賃20天津中國工商銀行獨資成立主要經(jīng)營船舶、飛機和大型設(shè)備的融資租賃業(yè)務(wù)建信金融租賃45北京建行與美國銀行合資成立以電力、鐵路為主要服務(wù)對象，兼顧石化、船舶、航空、建筑、運輸?shù)热谫Y租賃交銀金融租賃20上海交通銀行獨資設(shè)立主要服務(wù)電力、石化、航空、船舶等生產(chǎn)與服務(wù)商，大型設(shè)備制造商以及上市公司民生金融租賃32天津民生銀行與天津保稅區(qū)投資公司合資設(shè)立主要經(jīng)營飛機、船舶、冶金、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、電子電信等行業(yè)的設(shè)備融資租賃等招銀金融租賃20上海招商銀行獨資設(shè)立以煤電油運等行業(yè)、大型裝備制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保、公共基礎(chǔ)設(shè)施為主要業(yè)務(wù)方向國銀金融租賃80深圳國家開發(fā)銀行、海航、西飛集團合資成立以飛機租賃為主，能源、電信等設(shè)備租賃共同發(fā)展 資料來源：我國銀行系金融租賃公司官方網(wǎng)站資料匯總四、 威脅與挑戰(zhàn)（Threat）我國飛機租賃市場雖然巨大，但我們也必須清晰的看到，在過去的飛機租賃業(yè)務(wù)中，我們所充當?shù)膬H僅是承租人的角色。目前國內(nèi)還不具備完善的飛機租賃市場機制與實力雄厚的專業(yè)飛機租賃公司，租賃資本幾乎被國外壟斷[]。國外的主要競爭對手如下： （一）GECAS（General Electric Capital Aviation Services）即通用電氣金融航空服務(wù)部，始建于1975年，現(xiàn)為世界最大的飛機租賃公司。2006年底擁有飛機1100架，代為管理飛機300架，在全球70多個國家擁有225家航空公司客戶（其中包括6家中國航空公司），提供包括干支線飛機、航空發(fā)動機和全套金融航空服務(wù)，擁有總資產(chǎn)3400億美元，租賃資產(chǎn)3000億美元[]。（二）ILFC（ International Lease Finance Corporation）國際租賃公司，始建于1973年，是美國最大的從事飛機租賃的專業(yè)公司，也是世界上主要的飛機租賃公司之一；現(xiàn)屬于AIG美國國際集團，具有世界權(quán)威評級機構(gòu)授予的最高信用等級。我國的澳門航空、國泰航空（香港）、海南航空、南方航空、西南航空、港龍航空、上海航空、深圳航空、四川航空和廈門航空（這里所提的航空公司是當前中國民航行業(yè)重組之前的稱謂）都先后成為了其客戶。（三）波音資本（Boeing Capital Corp），是波音公司的全資子公司，其前身是1968年成立的麥克唐納道格拉斯金融服務(wù)公司。2007年6月，其中商用飛機占總資產(chǎn)的70%。目前BCC擁有飛機500余架，機隊構(gòu)成包括空客、波音、薩博、龐巴迪等在內(nèi)的多種機型。融資租賃是BCC的核心業(yè)務(wù)，目前BCC已成為廠商租賃的杰出代表。在國外資本一統(tǒng)天下的飛機租賃市場下，國內(nèi)航空公司的飛機引進受到國外飛機制造廠商和飛機租賃公司的雙重盤剝。國內(nèi)航空公司從國外公司租賃飛機和航材不僅成本高，而且在融資過程中還需承擔較高的利息、融資費用、擔保費和預提所得稅。所有境外租賃的飛機還必須得到中國銀行總行的擔保，且中國銀行和航空企業(yè)還無法占有飛機的第一所有權(quán)。目前，中國的金融機構(gòu)已經(jīng)逐步認識到大力發(fā)展國內(nèi)飛機租賃的重要性。截至2009年底， 6家銀行對旗下金融租賃公司完成了注資，分別為工商銀行旗下的工銀金融租賃公司、建設(shè)銀行旗下的建信金融租賃公司、國開行注資的國銀金融租賃公司、中國銀行收購了新加坡金融租賃公司（SALE），并更名為中銀航空租賃私人有限公司、招商銀行租賃公司與民生銀行金融租賃公司。但是要真正將飛機租賃業(yè)務(wù)做大做強還有很長的路要走，還有很多政策上、法律上的障礙要克服，但無論如何，這都是一個令人振奮不已的良好開端。 另外，中國航空工業(yè)集團、中國商用飛機公司聯(lián)合開發(fā)的國產(chǎn)飛機C919項目在研制成功之后能否成功推向市場，將是我國大飛機項目成敗的關(guān)鍵。只有將C919飛機成功的推向國際市場，大飛機項目才有持續(xù)性可言，而金融租賃正是該項目可行且有效的市場促銷模式，如美國的波音資本公司和GE金融，為開拓波音飛機以及GE航空動力系統(tǒng)在海外的市場占有率起了非常重要的作用；另外國產(chǎn)C919機型的主要市場將集中在中非以及經(jīng)濟欠發(fā)達的第三世界國家，這些國際買家的市場購買力將相對較弱，屆時中國政府勢必積極推進中國內(nèi)資金融租賃公司的發(fā)展，以拓展海外飛機融資租賃計劃。因此，本文認為在未來的若干年中，中國的金融租賃市場將取得前所未有的高速增長，不論是從市場容量還是國家產(chǎn)業(yè)政策的角度，都會產(chǎn)生很多促進該行業(yè)發(fā)展的利好信息，加上我國政府對自主研制的國產(chǎn)大飛機項目給予的空前重視，開展國產(chǎn)飛機的融資租賃項目是未來發(fā)展的必然趨勢。第四章 國際飛機融資租賃的主要模式第一節(jié) 美國投資減稅杠桿租賃（Investment Tax Credit Leveraged Lease)美國投資減稅杠桿租賃簡稱美國杠桿租賃，產(chǎn)生于1960年。當時美聯(lián)航首次以此種方式引進了一架波音客機，從而開創(chuàng)了飛機融資租賃的先河。美國杠桿租賃之所以能夠在60年代取得迅猛發(fā)展，原因在于1962年美國政府頒布的投資減稅法 (Investment Tax Credit Law)，該法律的核心在于以減稅利益來鼓勵投資，并規(guī)定可以以加速折舊的方式提前享有財產(chǎn)全值的折舊扣減。一、美國杠桿租賃交易參與人(一) 承租人：即航空器營運人（航空公司）(二) 產(chǎn)權(quán)參與人：產(chǎn)權(quán)參與人負責提供飛機購買價值的20%～40%的資金，也稱為物主參與人或物主投資人，他們是飛機的真正所有權(quán)人。產(chǎn)權(quán)參與人往往是一些大型金融機構(gòu)、工商企業(yè)或商業(yè)巨賈，他們購買飛機，從中獲取投資收益，同時享受美國投資減稅法帶來的稅收優(yōu)惠，達到減稅或延遲付稅的目的。(三) 物主受托人：杠桿租賃采用英、美、法等國特有的信托制，即多個產(chǎn)權(quán)參與人并不直接出面，而是設(shè)立信托，成為信托人，并將飛機轉(zhuǎn)移給物主受托人管理，以自己為受益人，因而可以享受擁有飛機的所有稅收優(yōu)惠。物主受托人向債權(quán)持有人發(fā)行債券或股票，接受契約受托人扣除貸款本息后的租金余款，并將其交給物主投資人。(四) 貸款人：貸款人也稱債權(quán)持有人或債權(quán)人。他們一般由銀行、保險公司、信托公司、養(yǎng)老基金和其他基金組織擔任。貸款人負責提供占飛機價值約60%～80%的資金，并以出租人對某些租賃權(quán)益的轉(zhuǎn)讓(如飛機抵押轉(zhuǎn)讓)為條件，提供不可追索貸款。貸款人將優(yōu)先獲得貸款的償還，即承租人支付租金的絕大部分(甚至全部)首先用于償還貸款本息。(五) 契約受托人：契約受托人即出租人，根據(jù)貸款人的要求，設(shè)立契約受托人并由其管理債權(quán)人的利益。契約受托人負責收集來源于貸款人和物主參與人的資金，用于支付購機款項，并行使債權(quán)人賦予的擔保物權(quán)。同時，契約受托人還負責收取租金，并將租金的絕大部分先用于支付貸款本息，其余部分用于支付物主受托人。(六) 飛機制造廠商：收取購買飛機的價款，交付飛機，并提供飛機的售后支援。(七) 安排人：安排人負責安排交易，并負責物色投資人和貸款人，其權(quán)利是收取傭金。二、美國杠桿租賃的交易結(jié)構(gòu)(一) 物主參與人與物主受托人建立信托，由物主受托人向物主參與人出具信托證書，并在信托書上載明：物主受托人為了物主參與人的利益持有并行使所有權(quán)，成為普通法上的所有權(quán)人。但物主參與人也享有所有權(quán)，成為衡平法系的所有權(quán)人。普通法系的所有權(quán)受制于衡平法系的所有權(quán)。物主受托人作為出租人與承租人簽訂飛機租賃協(xié)議。(二) 由物主受托人和契約受托人之間簽訂擔保協(xié)議，即對租賃飛機設(shè)置抵押，并且由物主受托人將租賃的有關(guān)權(quán)益作為擔保轉(zhuǎn)讓給契約受托人。(三) 由物主受托人向貸款人發(fā)行債券或票據(jù)貸款人通過契約受托人提供不可追索貸款，同時股本投資由物主參與人交付給契約受托人。(四) 契約受托人將飛機采購全部價款交付飛機制造商，物主受托人行使對飛機抵押下的所有權(quán)。(五) 租賃開始，承租人按期向契約受托人交納租金。(六) 租金的絕大部分通過契約受托人優(yōu)先被用于支付償還貸款本息。(七) 償還貸款本息后的租金余額通過物主受托人交付給物主參與人。物主 參與人根據(jù)美國國內(nèi)稅收的指導原則享有稅務(wù)利益。(八) 物主參與人通過稅務(wù)扣減(如利息、折舊等)獲得減稅利益。為了提升美國飛機出口增強競爭能力，美國進出口銀行向航空公司所融資飛機的85%部分提供出口信貸擔保，剩余的15%由航空公司采用商業(yè)貸款或現(xiàn)匯支付。此融資方式中的信貸擔保貸款部分利率低于市場利率，利差由產(chǎn)品出口國補貼。由于國際金融環(huán)境動蕩航空運輸業(yè)嚴重衰退，國外銀行不愿意將資金投入到航空運輸業(yè)市場，資金需求供小于求；國際市場上的商業(yè)貸款成本顯著加大，使航空公司在國際資本市場上進行融資面臨很大的困境。三、美國杠桿租賃的主要特點(一) 交易結(jié)構(gòu)復雜如前所述，典型的美國杠桿租賃至少涉及7個當事人與6個合同協(xié)議，分別為購機協(xié)議（Aircraft Purchase Agreement），購機轉(zhuǎn)讓協(xié)議和飛機制造商的同意書、參與協(xié)議（Participant Agreement）、委托協(xié)議（Trust Agreement）、委托契約和抵押協(xié)議（Trust Indenture and Mortgage Agreement）以及租賃協(xié)議（Aircraft Lease Agreement）。此外，我國的航空公司如采用美國杠桿租賃方式租賃飛機還要求中國銀行總行提供擔保，這樣就又增加了一個擔保人和一份投資擔保函。因此，采用美國杠桿租賃方式引進飛機需要租賃雙方對有關(guān)國家的法律、政策、交易過程等十分熟悉，并且具備很高的融資技巧。航空公司（承租人）租賃公司(契約受托人)飛機制造商租賃母公司、金融財團或其他機構(gòu)投資者（產(chǎn)權(quán)參與人）美國進出口銀行(主要貸款人)美國其他商業(yè)銀行（物主受托人）美國財政部123456財政部提供的擔保函和信用證明 圖41 美國投資減稅杠桿租賃（Investment Tax Credit Leveraged Lease)交易結(jié)構(gòu)(二) 經(jīng)濟利益突出對于出租人而言，采用美國杠桿租賃的主要利益有4個方面。首先，投資減稅。按照美國投資減稅法規(guī)定，在購入并使用該項資產(chǎn)的頭一個納稅年，出租人可申報將相當于資本設(shè)備購置成本的10%，從當年應(yīng)納稅額中扣除，從而使出租人的投資，在當年就可以從政府給予的抵稅中收回10%。其次，全額折舊扣減。出租人僅需投資飛機總價值的20%即可成為飛機的所有人，獲得如同對飛機全額投資的稅收優(yōu)惠，享受到全額的折舊扣減。第三，利息扣減。購買飛機的貸款占飛機總價的60%～80%，貨款是以出租人名義償還，出租人每年支付的貸款利息可作為費用從其應(yīng)稅收入中扣減，從而使出租人減少了實付稅款，相應(yīng)提高了投資收益率。第四，可以享受飛機期末殘值處理的收益。對于承租人而言，采用美國杠桿租賃的租金較低。由于美國杠桿租賃是一種減稅租賃，出租人從租賃交易中獲得了較多的投資減稅利益，從而使出租人以降低租金的形式將其獲得的一部分減稅利益讓渡給承租人享有。對于貸款人而言，美國杠桿租賃中的貸款大多為不可追索貸款（NonRecourse Debt），出租人必須將飛機作抵押并將有關(guān)租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人，由于飛機的抵押價值高于貸款總額，使貸款人的風險較低，收回貸款較有保證。美國杠桿租賃能給交易各方帶來較多的利益，使該方式成為1986年前的主要租賃方式。但由于美國政府于1986年取消了《投資減稅法》，并且規(guī)定只有向美國的航空公司租賃飛機的出租人才可以享有稅收優(yōu)惠，因此對于美國境外的航空公司無法采用美國杠桿租賃。所以自1986年以后，我國民航不再采用美國杠桿租賃方式引進飛機。第二節(jié) 日本杠桿租賃（CrossBorder Japanese Leveraged Lease）