【正文】 險加權(quán)資產(chǎn) +市場風(fēng)險資本要求 +與操作風(fēng)險資本要求 信用衍生工具為商業(yè)銀行帶來的利益 ? 減少銀行體系的系統(tǒng)性信用風(fēng)險 ? 銀行可以利用信用衍生工具將信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行體系外的諸如養(yǎng)老基金、共同基金等低杠桿率的非銀行金融機(jī)構(gòu)，這種信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分配有利于在整體上降低銀行體系的系統(tǒng)性信用風(fēng)險，對于銀行主導(dǎo)型的金融市場，在有效監(jiān)管的條件下，這種信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分配具有積極意義。 信用衍生工具為商業(yè)銀行帶來的利益 ? 促進(jìn)銀行信用風(fēng)險控制方式的改變 ? 信用衍生工具創(chuàng)新從根本上改變了銀行資產(chǎn)定價、業(yè)務(wù)擴(kuò)展方式和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移的手段，這勢必促使銀行信用風(fēng)險控制理念和方法的變革。銀行將不再局限于長期沿用的銀團(tuán)貸款、交易對手的信用評級、貸款出售、資本金要求的傳統(tǒng)的信用風(fēng)險管理方法。 信用衍生工具衍生的風(fēng)險 ? 流動性風(fēng)險 ? 如果銀行借助信用衍生市場的目的是為了規(guī)避信用風(fēng)險，而不是投機(jī)獲利，則流動性風(fēng)險（對沖原有頭寸的不確定性）不大；但是對于信用衍生工具的發(fā)行者以及期望對沖其原有頭寸的信用衍生工具利用者而言，流動性風(fēng)險可能很大，如果沒有活躍的信用衍生工具的二級市場，那么擁有的信用衍生工具難以變現(xiàn)，這時流動性風(fēng)險更大。 信用衍生工具衍生的風(fēng)險 ? 操作風(fēng)險 ? 如果投資者購買信用衍生工具的目的不是為了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，而是用來過度投機(jī)，其后果可能非常嚴(yán)重，因而其操作風(fēng)險很大，尤其是在內(nèi)部控制制度供給不足的情況下，操作風(fēng)險將是信用衍生工具面臨的最大風(fēng)險。 信用衍生工具衍生的風(fēng)險 ? 交易對手風(fēng)險 ? 即是指交易對手違約形成的信用風(fēng)險。近年來信用衍生工具的交易對手多為著名大銀行或信用等級在 AAA級的投資銀行，因而交易對手違約率比較小。 信用衍生工具衍生的風(fēng)險 ? 法律和監(jiān)管風(fēng)險 ? 目前信用衍生工具大多是通過柜臺交易，且多為非標(biāo)準(zhǔn)契約，因而契約的條款不合法或不規(guī)范的問題十分普遍，這一方面會帶來法律風(fēng)險；另一方面監(jiān)管者對信用衍生工具的風(fēng)險往往存在主觀性認(rèn)識和判斷，由此可能放大監(jiān)管的負(fù)面影響。 第五節(jié) 我國的衍生工具市場 ? 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 我國衍生工具市場的風(fēng)險 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 我國最早的衍生工具是在 20世紀(jì) 90年代初出現(xiàn)的。 1990年 10月 12日，第一個專業(yè)化的批發(fā)市場 —— 中國鄭州糧食批發(fā)市場成立，這個批發(fā)市場引入了期貨市場的交易機(jī)制。 ? 1991年 6月 10日深圳有色金屬交易所（ SME）成立，是我國第一家以期貨交易所的名義進(jìn)行期貨交易，并在同年 9月 28日推出了我國第一個期貨商品標(biāo)準(zhǔn)化合約 —— 特級鋁合約。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 之后出現(xiàn)了期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司盲目發(fā)展的態(tài)勢，交易所過多、品種重復(fù)、運(yùn)作不規(guī)范等等問題浮出水面。 ? 對此，從 1995年起中國證監(jiān)會對我國商品期貨市場進(jìn)行了整頓，調(diào)整了交易品種，實行了許可證制度，并只保留了三家期貨交易所：上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。 ? 隨著監(jiān)管的加大，法律法規(guī)的推出，目前我國的商品期貨已基本走上了規(guī)范穩(wěn)定發(fā)展的階段。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 1992年 6月 1日，我國開始進(jìn)行外匯期貨交易，上海外匯調(diào)劑中心為我國第一個進(jìn)行外匯期貨交易的場所。由于當(dāng)時我國實行匯率管制，期貨市場價格無法直接反應(yīng)對匯率變動的預(yù)期，使得外匯期貨市場的需求很小，從而導(dǎo)致我國的外匯期貨交易基本處于停滯狀態(tài)。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 1992年 12月 28日由上海證券交易所推出了國債期貨交易。發(fā)展初期，由于國債利率比較穩(wěn)定，價格受市場影響小，同期企業(yè)和機(jī)構(gòu)對國債期貨缺乏了解，所以交易量很小。 ? 1993年 10月 25日，國債期貨交易開始向個人投資者開放。隨著 90年代初通貨膨脹加劇，1994年 10月中國人民銀行提高 3年期以上儲蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)，國庫券利率也同樣保值貼補(bǔ)，保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機(jī)構(gòu)投資者由股市轉(zhuǎn)入債市，國債期貨市場行情火爆。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ?1994年全國國債期貨市場總成交量達(dá) 萬億元，占上海證券市場全部證券成交額的 ％。 1994年至 1995年春節(jié)前，全國開設(shè)國債期貨的交易場所激增到 14家，這種態(tài)勢一直延續(xù)到 1995年，與全國股票市場的低迷形成鮮明對照。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 隨后出現(xiàn)了一系列違規(guī)事件，其中最著名的當(dāng)屬 1995年的“ 327國債事件”。 ? 1995年 5月 17日，中國證監(jiān)會認(rèn)為我國當(dāng)時還不具備開展國債期貨交易的基本條件，發(fā)出《 關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知 》 ，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 1993年 3月 10日，海南證券交易中心推出深證指數(shù)期貨交易 —— 股指期貨。由于投資者對這樣的投資方式還不是很了解，而且當(dāng)時我國股市也才剛剛起步不久，存在著很多的不穩(wěn)定因素，還很不成熟，所以股指期貨的運(yùn)作極其不規(guī)范。 ? 1993年 9月，深圳平安保險公司福田證券部剛開通海南深指期貨交易兩天，就出現(xiàn)大戶聯(lián)手操作，打壓指數(shù)的投機(jī)行為。 ? 于是，股指期貨僅僅出現(xiàn)了幾個月的時間便于1993年 9月被中止了。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ?除了期貨之外，我國也出現(xiàn)一些信用類衍生工具，尤其是住房抵押貸款市場的迅猛發(fā)展推動著住房抵押貸款證券化這一信用衍生工具的創(chuàng)新。 ：我國個人住房抵押貸款規(guī)模 億元 5400825811779159221843022506257300500010000150002022025000300001997年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年6月我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 另一個信用衍生產(chǎn)品 — 不良資產(chǎn)證券化也是一個積極嘗試，不良資產(chǎn)證券化即是將商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)通過特設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券化并出售給國內(nèi)（國外）投資者。 ? 近年來，我國商業(yè)銀行累積的大規(guī)模不良資產(chǎn)基本上是依靠國家直接的政策性支持化解的。 ? 為防止銀行的道德風(fēng)險，將在四大銀行上市后終止對四大銀行直接的政策性支持，以不良資產(chǎn)證券化工具來化解商業(yè)銀行的存量和增量不良資產(chǎn)。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 近年來債轉(zhuǎn)股這一信用衍生工具也被廣泛應(yīng)用，特別是國有銀行對國有企業(yè)的不良債權(quán)，可以通過債轉(zhuǎn)股的形式，將這種不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為銀行對企業(yè)的股權(quán)，從而化解銀行不良資產(chǎn)。1999年我國先后成立四家資產(chǎn)管理公司剝離國有銀行不良資產(chǎn)，其中債轉(zhuǎn)股就是一種降低不良貸款率的有利工具。不過債轉(zhuǎn)股的普遍實施還有待于相關(guān)法律法規(guī)的完善和資本市場的成熟。 我國衍生工具市場的發(fā)展 ? 目前為止，我國還沒有形成真正意義上的期權(quán)市場，只有類似期權(quán)交易的權(quán)證交易。而金融互換工具也很少應(yīng)用，這主要是由于我國利率市場化的程度還不高，以及相應(yīng)的機(jī)制和制度建設(shè)還沒有跟上。 ? 盡管目前我國的衍生工具市場的品種很少，市場規(guī)模很小，而且很不完善，但是隨著我國金融深化的程度加深，利率和匯率市場化的進(jìn)程不斷推進(jìn)，法律法規(guī)的不斷完善，相信未來我國的衍生工具市場一定會有很好的發(fā)展。 我國衍生工具市場的風(fēng)險 ? 國債 國債 327事件 .doc 衍生工具市場思考題 ? 理解金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)等概念 ? 比較利率互換和貨幣互換，闡述這兩種衍生工具的用途 ? 闡述信用衍生工具的概念和意義 ? 闡述信用違約互換、總收益率互換和信用聯(lián)系型票據(jù)的概念 ? 闡述信用衍生工具的風(fēng)險 ? 了解我國衍生工具市場的發(fā)展