衍生金融工具ppt課件-資料下載頁
2025-05-07 01:20本頁面
【正文】 入 1000萬美元，而 B以 LIBOR+%的浮動(dòng)利率借入 1000萬美元。由于本金相同，雙方不必交換本金，只交換利息的現(xiàn)金流。即 A向 B支付浮動(dòng)利息， B向 A支付固定利息。 通過發(fā)揮各自比較優(yōu)勢(shì)并互換，雙方總的籌資成本降低了 個(gè)百分點(diǎn)（即 %+6個(gè)月期 LIBOR+%%6個(gè)月期 LIBOR%），這就是互換利益?；Q利益是雙方合作的結(jié)果，理應(yīng)由雙方分享。具體分享比例由雙方談判決定。我們假定雙方各分享一半，則雙方都將使籌資成本降低 ，即雙方最終實(shí)際籌資成本分別為： A支付 LIBOR+%浮動(dòng)利率， B支付 %的固定利率。 這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實(shí)際籌資成本差異（ A： %LIBOR； B： %）計(jì)算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流： A向 B支付按 LIBOR計(jì)算的利息， B向 A支付按 %計(jì)算的利息。 在上述交換中，每隔 6個(gè)月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每 6個(gè)月一方向另一方支付固定利率與浮動(dòng)利率的差額。假定某一支付日的 LIBOR為 %，則 A應(yīng)付給 [即 1 000萬 （ %%） ]。利率互換的流程如圖 。 由于利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險(xiǎn)很小。 圖 利率互換的流程 （二）貨幣互換： 將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。 例 假定英鎊和美元匯率為 1英鎊 =。 A想借入 5年期的 1000萬英鎊借款， B想借入 5年期的 1500萬美元借款。但由于 A的信用等級(jí)高于 B，兩國金融市場(chǎng)對(duì) A、 B兩公司的熟悉狀況不同，因此市場(chǎng)向它們提供的固定利率也不同（如下表所示）。 表 市場(chǎng)向 A、 B公司提供的借款利率 美元 英鎊 A公司 % % B公司 % % 從表可看出， A的借款利率均比 B低，即 A在兩個(gè)市場(chǎng)都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但絕對(duì)優(yōu)勢(shì)大小不同。 A在美元市場(chǎng)上絕對(duì)優(yōu)勢(shì)為 分點(diǎn)，在英鎊市場(chǎng)上只有 。即， A在美元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)， B在英鎊市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)。這樣，雙方就可利用各自比較優(yōu)勢(shì)借款，然后通過互換得到自己想要的資金，并通過分享互換收益（ ）降低籌資成本。 于是， A以 %的利率借入 5年期的 1500萬美元借款， B以 %利率借入 5年期的 1000萬英鎊借款。然后，雙方先進(jìn)行本金的交換，即 A向 B支付 1500萬美元， B向 A支付 1000萬英鎊。 假定 A、 B公司商定雙方平分互換收益，則 A、 B公司都將使籌資成本降低 ，即雙方最終實(shí)際籌資成本分別為： A支付 10.8%的英鎊利率，而 B支付 %的美元利率。 這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實(shí)際籌資成本的差異計(jì)算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，進(jìn)行利息互換。即： A向 B支付 %的英鎊借款的利息計(jì) 108萬英鎊， B向 A支付 %的美元借款的利息計(jì) 120萬美元。經(jīng)過互換后， A的最終實(shí)際籌資成本降為 %英鎊借款利息，而 B的最終實(shí)際籌資成本變?yōu)?%美元借款利息加 %英鎊借款利息。若匯率水平不變的話， B最終實(shí)際籌資成本相當(dāng)于 %美元借款利息。若擔(dān)心未來匯率水平變動(dòng)， B可以通過購買美元遠(yuǎn)期或期貨來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 B向 A支付 1500萬美元。到此，貨幣互換結(jié)束。若不考慮本金問題上述貨幣互換的流程圖如圖所示。 由于貨幣互換涉及到本金互換，因此當(dāng)匯率變動(dòng)很大時(shí)，雙方就將面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這種風(fēng)險(xiǎn)仍比單純的貸款風(fēng)險(xiǎn)小得多。 圖 貨幣互換流程圖 掉期期權(quán) (swaption)的概念 ? 掉期期權(quán)有時(shí)被說成是一種進(jìn)入或退出已成立掉期交易的權(quán)力 。 但是 ， 在這里我們把掉期期權(quán)定義為一種與掉期合約相關(guān)的或不相關(guān)的多期期權(quán) 。 ? 至于期權(quán)的價(jià)格 ， 如果掉期期權(quán)與掉期合約有關(guān) ， 成本便可打入掉期合約買賣報(bào)價(jià)差中 ， 否則 ， 將直接向客戶收取 。 ? 掉期期權(quán)的基本功能是限制浮動(dòng)價(jià)格支付的損失 。 掉期期權(quán)的種類 ? 帽子 ? 地板 ? 衣領(lǐng) 本章小結(jié) 本章主要介紹期貨、期權(quán)和掉期等金融衍生工具，著重介紹它們的套期保值功能，說明衍生金融工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的意義和風(fēng)險(xiǎn)。本章只研究那些以金融資產(chǎn)或金融指標(biāo)為標(biāo)的物的衍生金融工具，而不考慮以商品或商品指標(biāo)為標(biāo)的物的衍生金融工具。 本章思考題 1． 試比較幾種金融期貨合約的異同點(diǎn) 。 2． 簡(jiǎn)述期權(quán)合約交易的組織特征 。 3． 如何用期貨合約進(jìn)行套期保值 ？ 4． 試比較幾種主要的掉期合約的異同點(diǎn) 。
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