金融工具及其估價(jià)ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-15 15:12本頁(yè)面
【正文】 際上利息支付的方式有許多種。不同的利息支付頻率也會(huì)對(duì)債券價(jià)值產(chǎn)生影響。典型的利息支付方式有三種： ? 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱(chēng)為“零息債券”。 ? 平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付頻率可能是一年一次或每季度一次等。 ? 永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 42 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 純貼現(xiàn)債券： ? 沒(méi)有利息，到期還本 PV=M*(P/S,i,n) ? 到期一次還本付息，單利計(jì)息 PV=(M+I*n)*(P/S,i,n) ? 平息債券： ? 永久債券： mnmntt miMmimIPV)/()/(/???? ?? 111iIPV ?2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 43 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。它們不同于新發(fā)行債券，因?yàn)橐呀?jīng)在市場(chǎng)上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。 發(fā)行日： 2022年 5月 1日 現(xiàn)在： 2022年 4月 1日 80 80 80+1 000 流通債券的價(jià)值 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 44 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 債券收益率 ? 債券的收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量。到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。 ? 例 3， ABC 公司 20 1年 2月 1 日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為 1 000元的債券，其票面利率為 8％，每年 2月 1日計(jì)算并支付一次利息，并于 5年后的 1月 31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。 ? 1 000=80 (P/A,i,5)+1 000 (P/S,i,5) 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 45 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 解該方程要用“試誤法” ? 用 i=8％試算， PV=80 (P/A,8％ ,5)+1 000 (P/S,8％ , 5) ? =80 +1 000 =1 000(元 ) ? 如果債券的價(jià)格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買(mǎi)價(jià)是 1 105元，則：PV=1 105=80 (P/A,i,5)+1 000 (P/S,I,5) ? 通過(guò)前面試算已知， i=8％時(shí)等式右方為 1 000元，小于 1 105，可判斷收益率低于 8％，降低折現(xiàn)率進(jìn)一步試算： ? 用 i=6％試算： PV=80 (P/A,6％ ,5)+1 000 (P/S,6％ ,5) ? =80 +1 000 =+747=1 (元 ) ? 由于折現(xiàn)結(jié)果仍小于 1 105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用 i=4％試算： ? 80 (P/A,4％ ,5)+1 000 (P/S,4％ ,5) ? =80 +1 000 =+822=1 (元 ) ? 折現(xiàn)結(jié)果高于 1 105，可以判斷，收益率高于 4％。 ? 用插補(bǔ)法計(jì)算近似值： ? R=4％ + [(1 )/(1 )](6％ 4％ )=％ 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 46 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 股票本身是沒(méi)有價(jià)值的，僅是一種憑證。它之所以有價(jià)格，可以買(mǎi)賣(mài)，是因?yàn)樗芙o持有人帶來(lái)預(yù)期收益。 ? 股市上的價(jià)格分為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。 ? 股利的資本化價(jià)值決定了股票價(jià)格。此外，股票價(jià)格還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響。 ? 股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 47 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 如果股東永遠(yuǎn)持有股票，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值： ? 式中： ? Dt — t年的股利； ? RS— 折現(xiàn)率，即必要的收益率； ? n — 折現(xiàn)期數(shù)。 nsnss RDRDRDPV)()()( ???????111 221 ?2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 48 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 如果投資者不打算永久地持有該股票，而一段時(shí)間后出售，他的未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)股價(jià)。 ? 零增長(zhǎng)股票的價(jià)值，假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為： PV=D/Rs ? 固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值，股利不應(yīng)當(dāng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)不斷增長(zhǎng)。 Dt =D0(1+g)t msmmsmss RPRDRDRDPV)()()()( ????????? 1111 221 ?nsnss RgDRgDRgDPV)()()()()()(??????????111111 02200 ?2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 49 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 當(dāng) g為常數(shù)，并且 RS g時(shí)，上式可簡(jiǎn)化為： ? 假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開(kāi)信息，而且證券價(jià)格對(duì)新信息能迅速做出反應(yīng)。在這種假設(shè)條件下，股票的期望收益率等于其必要的收益率。 )()()(gRDgRgDPVss ????? 10 1gPVDRs ??12022/2/12 財(cái)務(wù)管理 50 Questions amp。 Answers 思考題： 金融衍生品如何進(jìn)行估價(jià)？ 哪些因素會(huì)影響 i 的大??？
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