金融工具及其估價(jià)ppt課件-閱讀頁(yè)
2025-01-30 15:12本頁(yè)面
【正文】 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 31018 2022年累計(jì) 我國(guó)期貨市場(chǎng)基本情況 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 33 衍生性金融工具 ? 期權(quán)交易，是買賣權(quán)利的交易。 ? 掉期合約，是當(dāng)事人之間簽討的在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流（ Cash Flow）的合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；是異種貨幣，則為貨幣掉期。如果定價(jià)偏低，企業(yè)會(huì)因付出更多現(xiàn)金而遭受損失；如果定價(jià)偏高，企業(yè)會(huì)因發(fā)行失敗而遭受損失。債券的價(jià)值代表了債券投資人所要求的報(bào)酬率，對(duì)于經(jīng)理人員來(lái)說(shuō)，不知道債券如何定價(jià)就是不知道投資人的要求，也就無(wú)法使他們滿意。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 35 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是： ? 式中： PV— 債券價(jià)值； I— 每年的利息； M— 到期的本金； i— 折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n— 債券到期前的年數(shù)。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為 10％，則債券的價(jià)值為： ? =80 (P/A,10％ ,5)+1 000 (P/S,10％ ,5) ? =80 +1 000 ? =+621 ? =(元 ) 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 37 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 債券價(jià)值與折現(xiàn)率 ? 債券價(jià)值與折現(xiàn)率有密切的關(guān)系。如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。假設(shè)折現(xiàn)率是 8％，計(jì)算其債券價(jià)值。凡是利率，都可以分為名義的和實(shí)際的。對(duì)于這一規(guī)則，票面利率和折現(xiàn)率都需要遵守，否則就破壞了估價(jià)規(guī)則的內(nèi)在統(tǒng)一性，也就失去了估價(jià)的科學(xué)性。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 39 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 債券價(jià)值與到期時(shí)間 ? 債券價(jià)值不僅受折現(xiàn)率的影響，而且受債券到期時(shí)間的影響。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 40 債券估價(jià)原理及計(jì)算 5 4 3 2 1 0 到期時(shí)間（年） 1 1 1 債券價(jià)值 （ 元 ） i=6% i=10% i=8% 債券價(jià)值與到期時(shí)間 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 41 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 債券價(jià)值與利息方式 ? 前面的討論均假設(shè)債券每年支付一次利息，實(shí)際上利息支付的方式有許多種。典型的利息支付方式有三種： ? 純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。 ? 平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。 ? 永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。它們不同于新發(fā)行債券，因?yàn)橐呀?jīng)在市場(chǎng)上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。 ? 例 3， ABC 公司 20 1年 2月 1 日用平價(jià)購(gòu)買一張面額為 1 000元的債券，其票面利率為 8％，每年 2月 1日計(jì)算并支付一次利息，并于 5年后的 1月 31日到期。 ? 1 000=80 (P/A,i,5)+1 000 (P/S,i,5) 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 45 債券估價(jià)原理及計(jì)算 ? 解該方程要用“試誤法” ? 用 i=8％試算， PV=80 (P/A,8％ ,5)+1 000 (P/S,8％ , 5) ? =80 +1 000 =1 000(元 ) ? 如果債券的價(jià)格高于面值，則情況將發(fā)生變化。用 i=4％試算： ? 80 (P/A,4％ ,5)+1 000 (P/S,4％ ,5) ? =80 +1 000 =+822=1 (元 ) ? 折現(xiàn)結(jié)果高于 1 105，可以判斷，收益率高于 4％。它之所以有價(jià)格，可以買賣，是因?yàn)樗芙o持有人帶來(lái)預(yù)期收益。 ? 股利的資本化價(jià)值決定了股票價(jià)格。 ? 股票帶給持有者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。 2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 47 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 如果股東永遠(yuǎn)持有股票，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。 nsnss RDRDRDPV)()()( ???????111 221 ?2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 48 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 如果投資者不打算永久地持有該股票，而一段時(shí)間后出售，他的未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)股價(jià)。 Dt =D0(1+g)t msmmsmss RPRDRDRDPV)()()()( ????????? 1111 221 ?nsnss RgDRgDRgDPV)()()()()()(??????????111111 02200 ?2022/2/12 財(cái)務(wù)管理 49 股票估價(jià)原理及計(jì)算 ? 當(dāng) g為常數(shù)，并且 RS g時(shí)，上式可簡(jiǎn)化為： ? 假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)格都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開(kāi)信息，而且證券價(jià)格對(duì)新信息能迅速做出反應(yīng)。 )()()(gRDgRgDPVss ????? 10 1gPVDRs ??12022/2/12 財(cái)務(wù)管理 50 Questions a
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