【正文】 基金中處中下水平。較低的持股周轉率反映基金短線操作頻率不高，主要靠長期持股獲取增值收益。此外，４家漢系基金對高成長性科技股情有獨鐘，２０００年沒有能在網(wǎng)絡股熱潮中全身而退，造成基金收益表現(xiàn)不佳。２００１年中期組合顯示ＩＴ行業(yè)仍屬４家漢系基金的重點投資行業(yè)，像中興通訊、大唐電信均是漢系４基金的重倉股?？梢哉f未來高科技板塊的走勢對漢系基金業(yè)績表現(xiàn)影響較明顯。 易方達：風格初顯 易方達３家科系基金早在４月２０日就已正式開始運作，到６月３０日正式運作兩月有余。由于基金擴募時間較晚，３只科系基金二季度投資組合中股票倉位均較輕，倉位最重的科訊持股比例也僅為３６．５１％。 盡管運作時間不長，從投資組合可以發(fā)現(xiàn)一些特征：科系基金的投資集中度較高。從行業(yè)集中度看，３家科系基金重點投資的前兩名行業(yè)持股均達到各自股票投資的３０％以上，而從持股集中度來看，３基金前１０大重倉股持倉量也均超過股票投資額的６０％以上。高投資集中度反映基金經(jīng)理風險偏好的投資特點；持股雷同現(xiàn)象較明顯，像民生銀行、兗州煤業(yè)、北京巴士等就同時成為３家基金的重倉股；基金目前主要投向傳統(tǒng)行業(yè)，而對市場公認的高成長行業(yè)信息技術、醫(yī)藥和生物制品行業(yè)投資比例均較低，和三家基金所公告的成長型基金的投資理念有矛盾?；饘鹘y(tǒng)行業(yè)的大比例投資實際反映基金經(jīng)理投資策略的市場化特征。 科系基金存在著集中資金重倉所看好行業(yè)和股票的傾向，同時多只基金同時持有一只或幾只股票，反映科系基金可能在沿用華安、南方、博時等公司曾有的投資策略。 目前我國基金業(yè)存在的問題 1）機制缺陷限制了基金在操作上的靈活性 在缺乏賣空機制的中國證券市場上，證券投資基金只能做多、不能做空，極大地制約了證券投資基金運作的空間。如果市場存在賣空機制，證券投資基金不僅能夠充分利用自身專家理財?shù)膬?yōu)勢，綜合利用套期保值、對沖交易等操作策略在市場上獲取低風險高收益的投資，更重要的是，證券投資基金可以在市場價格已遠遠高于價值的環(huán)境中較為順利地出局，而不是只能看著自身股票價格的下跌而無能為力。目前基金市場上普遍存在著的證券投資基金的折價交易現(xiàn)象恰恰是缺乏賣空機制下投資者對基金持倉是否能順利變現(xiàn)表示憂慮的一種真實寫照。有效市場的核心是讓價格反映所有信息，但如果沒有賣空機制，認為證券定價過高的投資者就失去了發(fā)言權，他們要幺袖手旁觀價格對價值的背離，要幺被多方的盈利所說服反叛到追漲的行列。因此，長期的證券市場單向機制不僅不利于我國有效市場的建立，而且，不成熟的證券市場中所培育出的只能是不成熟甚至是扭曲的基金管理模式。 2）投資者還沒能正確認識基金 國內(nèi)投資者對基金缺乏認識，或者認為投資基金不如投資股票，因為后者能夠在短期內(nèi)帶來高收益；或者認為投資基金不如存款，因為后者安全。其實，基金兼有以上兩者的特點，它既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低。它是一種介乎于股票和存款之間的投資品種，注重長期投資成效。從目前的實踐效果來看，其凈值增長率超過股市，分紅收益性超過存款，達到了預期操作的目的。但投資者還沒有認識到這一點，主要的原因可能是因為國內(nèi)居民金融投資意識淡薄，參與參與證券投資的程度較低。據(jù)統(tǒng)計，截止1998年底，有4400萬美國家庭共7700萬美國人參與共同基金投資，美國家庭財產(chǎn)的25%是股票和基金。而目前國內(nèi)證券投資開戶數(shù)雖己超過了4000萬，但占總人口的比例僅為3%，與美國的30%相比，差距甚遠。若同國內(nèi)居民近6萬億的儲蓄和1萬億的現(xiàn)金相比，我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。隨著今后社會養(yǎng)老、醫(yī)療保險、住房等改革的進行，居民金融投資意識可能會逐步加強，我國證券投資基金終有大放異彩的一刻。 3）證券投資基金品種單一 國外的基金品種繁多，大體分為股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金。相比之下，我國證券投資基金目前只有指數(shù)基金和成長型基金兩種。雖然幾乎每家基金各自宣稱自已有獨特的投資風格，但按照規(guī)定只能進行股票和債券的混合投資。在投資行業(yè)選擇上也越來越出現(xiàn)趨同現(xiàn)象，多集中于電于通訊科技產(chǎn)業(yè)。以2000年第一季度的投資組合為例，基金近半火力聚集在2個行業(yè)電子通訊和綜合類行業(yè)。而對金融地產(chǎn)、生物醫(yī)藥、交通運輸?shù)?3個行業(yè)的投資都不超過5%，其中家電、釀酒食品和汽車及配件制造等3個行業(yè)的投資都小于2%，這在以往是非常罕見的。 基金投資結構的趨同，造成投資者可選擇投資的基金數(shù)目下降，長期以往，整個基金市場的吸引力會減弱，影響我國基金業(yè)的發(fā)展。 4）基金管理人的素質還有待進一步提高。 目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還很短，投資技巧及防范風險能力等方面整體偏弱，整個管理人隊伍還有待建設；基金管理公司成立時間短，企業(yè)形象還未建立、管理體系、運作機制等方面還有不少需要完善的地方。 同時，基金市場上需要更多富有個性的基金和基金管理人。市場上應該有注重公司價值的理性投資的證券投資基金，也應該有貼近市場的追求高風險高收益的投資基金。只有基金品種向多元化發(fā)展，才能更有效的吸引市場資金流入基金。隨著我國基金管理的試點一步步深入，基金管理由封閉式基金轉向開放式基金是我國整個基金發(fā)展的大勢所趨。一旦基金之間由于社會有效資金供給的缺乏而出現(xiàn)基金內(nèi)部的激烈競爭，擁有自身特有的適應于市場的操作策略、樹立了自身良好的品牌形象的基金將具有更強的競爭力。5）目前國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。 在基金業(yè)發(fā)達的美國，對共同基金的規(guī)范和監(jiān)管，不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法，而且有基金行業(yè)的自律。而國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》，《投資基金法》還沒有出臺，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。 目前對證券投資基金的操作思路 作為一個資金推動型的市場，某一類市場品種或板塊若能得到場內(nèi)資金的認同，則能夠推動此類品種或板塊走強，而市場的賺錢效應又將吸引大量的新資金的進入，從而形成市場中經(jīng)常發(fā)生的強者恒強的市場局面。證券投資基金是目前市場主要的機構投資者，因此基金大有潛力可挖。 從基本面因素對證券市場的走勢影響這個角度來看，目前影響我國證券市場長期走勢的最大利空因素自然是國家股和法人股的流通問題。由于國家股和法人股的整體數(shù)量超出目前滬深市場流通A股總量的兩倍以上，國家股和法人股的流通問題對我國證券市場的總體走勢所形成的壓力是非常明顯的，這也是目前市場資金在投資中多采取中短線操作而放棄長期投資的一個重要原因。而證券投資基金和債券無疑成為投資者避險的選擇對象。相比之下，證券投資幾的市場收益機會要遠大于收益率相對較為固定的債券品種，證券投資基金板塊對市場機構性資金的巨大吸引力將在今后的一段時間內(nèi)得以體現(xiàn)。 從資金面來看，受政策性因素影響，證券投資基金最初對投資者主體有一定條件的限制，因此前期證券投資基金的投資主體以市場中小投資者為主。隨著保險基金參與證券投資基金的限制條件的放松，基金品種內(nèi)機構性投資者介入的數(shù)量和程度將繼續(xù)表現(xiàn)為不斷增加的趨勢，而此時市場中小投資者對證券投資基金的認同程度已經(jīng)大大降低，目前基金品種的投資主體已經(jīng)轉變?yōu)楸ｋU公司、證券經(jīng)營商和社會投資機構等。以基金金泰為例，2000年底其前十大持有人中有5家保險公司、2家券商，另外3家為投資公司和社會企業(yè)單位?；鸪钟腥私Y構的變化對其市場技術走勢無異將起到積極的推動作用，而對于介入證券投資基金較早并在其中獲利頗豐的保險基金而言，其對證券投資基金的操作態(tài)度對基金板塊的走勢將起到舉足輕重的作用。 11 / 11