證券投資基金時機(jī)選擇能力實(shí)證研究-資料下載頁
2025-06-28 06:27本頁面
【正文】 30億 9 2 1 6 合計(jì) 33 6 3 24 因此，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果并不支持運(yùn)作時間長的基金的時機(jī)選擇能力較強(qiáng)的假設(shè)。從c值不顯著為負(fù)的基金的分布情況看，似乎與假設(shè)正好相反，運(yùn)作時間短的基金的時機(jī)選擇能力更強(qiáng)。但是，從具有負(fù)的時機(jī)選擇能力的基金分布看，1999年上市基金的比例相對較大。需要指出的是，由于基金樣本數(shù)有限，1998年上市的基金只有5只，因此，在一定程度上會對統(tǒng)計(jì)結(jié)果有影響?！ ?．基金類型與時機(jī)選擇 在這里將基金類型分為優(yōu)化指數(shù)型、積極成長型、穩(wěn)健成長型、平衡型和其它類型五類。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在T—M模型下，c值不顯著為正的6家基金中，2家為優(yōu)化指數(shù)型，占該類基金總數(shù)的50％；積極成長型3家，占該類基金總數(shù)的18．8％，其它類型1家。在 H—M模型下，c值不顯著為正的5家基金中，1家為優(yōu)化指數(shù)型，占該類基金總數(shù)的25％；基金成長型3只， 占該類基金總數(shù)的18．8％；其它類型1家。因此，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果并不支持優(yōu)化指數(shù)基金的時機(jī)選擇能力較弱的假設(shè)?！ 〗Y(jié)論與建議 本文的研究結(jié)論和國內(nèi)已有的研究有所不同： (1)由于證券投資基金在投資策略、類型上相似，中國證券市場中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占較大比例，使得運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)進(jìn)行基金業(yè)績評價、排序具有較強(qiáng)的相關(guān)性，大部分基金的業(yè)績優(yōu)于市場的表現(xiàn)； (2)在檢驗(yàn)期內(nèi)，2／3的基金體現(xiàn)出正的證券選擇能力，1／3體現(xiàn)出負(fù)的證券選擇能力，與其它研究基金整體有證券選擇能力相比產(chǎn)生分化，這與基金傳統(tǒng)的集中投資、重點(diǎn)持有的策略面臨轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，大部分基金的業(yè)績優(yōu)于市場表現(xiàn)的主要因素正是基金重倉股股價的穩(wěn)定性，盡管部分基金重倉股受到減持而大幅下跌，而與市場表現(xiàn)比較，每只基金的部分重倉股股價的穩(wěn)定使其業(yè)績下降低于市場基準(zhǔn)的下跌幅度； (3)實(shí)證檢驗(yàn)不支持證券投資基金具有時機(jī)選擇能力的假設(shè)，相反，部分基金有明顯的負(fù)選擇能力，與國外相關(guān)研究相吻合； (4)基金的規(guī)模效應(yīng)并不明顯，一定程度上但不能完全說明小盤基金具有比大盤基金更好的時機(jī)選擇能力，說明規(guī)模大小對操作靈活性的影響并不明顯； (5)證券投資基金運(yùn)作時間長短對其時機(jī)選擇能力沒有明顯影響，似乎正好相反，運(yùn)作時間短的基金的時機(jī)選擇能力更強(qiáng)，只能說明證券投資基金資產(chǎn)運(yùn)作和配置的合理性較差，基金業(yè)績更多地取決于其入市的時機(jī)，這與檢驗(yàn)期內(nèi)市場所處位置和對市場預(yù)期密切相關(guān)： (6)不同類型基金在時機(jī)選擇能力上并沒有體現(xiàn)出明顯差異，主要是基金類型和投資策略的趨同，而優(yōu)化指數(shù)基金也并未完全體現(xiàn)出指數(shù)化投資部分的優(yōu)勢，沒有體現(xiàn)出基金應(yīng)有的特征?！ 〈蟛糠只鸬臉I(yè)績優(yōu)于市場，一定程度上反映了我國證券市場的效率還不夠高。但是，從理論上講，對低效率證券市場的利用在規(guī)范、有序的市場中能夠改善證券市場的效率，而部分證券投資基金重倉持有銀廣夏、東方電子等違規(guī)上市公司股票的事實(shí)說明，證券投資基金的投資行為不是改善了市場效率，而是降低了市場效率，這是發(fā)展證券投資基金業(yè)必須重視的問題?！ 』谝陨戏治?，對我國證券市場和證券投資基金業(yè)的發(fā)展提出如下建議： (1)放開對證券投資基金發(fā)行人、管理人的限制，建立充分競爭、規(guī)范的基金市場，使其成為市場效率改善的力量。現(xiàn)今只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定在制度上使基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證，證券投資基金運(yùn)作的實(shí)踐也證明這一規(guī)定的缺陷很大，應(yīng)適時放開限制，增強(qiáng)基金業(yè)的競爭性。同時，強(qiáng)化立法和自律監(jiān)管，樹立基金業(yè)的公信力，嚴(yán)懲違規(guī)和侵害基金持有人利益的行為，使其通過科學(xué)、規(guī)范的投資行為實(shí)現(xiàn)“集中投資、專家理財(cái)、分散風(fēng)險(xiǎn)”的目標(biāo)?！ ?2)加快基金品種創(chuàng)新的進(jìn)程，使契約型與公司型、開放式與封閉式、積極投資與被動投資等都能得到發(fā)展，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好投資者的需求?；甬a(chǎn)品的細(xì)化和投資策略的多樣化能夠完善資本市場的內(nèi)在運(yùn)作機(jī)制，增加資本市場的深度和寬度，提高市場效率?！ ?3)完善證券市場的運(yùn)作機(jī)制，為證券投資基金的運(yùn)作提供必需的制度環(huán)境和交易條件，包括提供機(jī)構(gòu)投資者所要求的大宗交易和多樣化指令的交易條件，加快證券市場指數(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程，盡快推出包括指數(shù)基金、交易所交易基金(ETF)、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)等的衍生證券品種，對上市公司的融資行為和分配行為進(jìn)行規(guī)范等。10 / 10
化學(xué)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1