【正文】 份，博時基金管理公司對旗下的三只基金：基金裕陽、裕華、裕澤的基金經理做出調整。投資風格趨向于分散投資。從其投資結構來看，博時大幅減持電子通訊類股，而將投資重點轉向煤、電、食品等傳統行業(yè)上。 分散投資意味著原有重倉投資策略的轉變。裕系基金２００１年至今總體凈值表現較差，一定程度上反映因投資策略轉變對基金凈值短期內的不良影響。 華夏：重傳統行業(yè) ２００１年至今華夏基金管理公司旗下的興科、興和、興華和興安４家基金凈值增長表現較突出，在３３家證券投資基金中名列前茅。 華夏興系基金的投資特點主要表現在：投資組合總體較分散，主要表現為前十大重倉股占基金凈值的比重相對較低。分散投資顯得基金投資策略更為靈活，也使基金的浮動收益保持較高的兌現率。興系４家基金對信息技術行業(yè)的投資比例均非常低，投資比例較高的興華在２００１年中期的組合中，信息技術業(yè)占基金凈值比重也不到３．４３％。 值得注意的是，２００１年中期公布的投資組合顯示，興系基金倉位已較輕，其股票持倉均在６５％以下，這一持倉比例為該系基金下半年靈活運作提供保證。從各基金中期組合看，興系基金重倉股結構較好，不像裕系基金那樣還持有海虹控股等被市場過度炒作過的品種。 南方： 緊跟市場 協同運作 南方基金管理公司管理開元、天元、金元、隆元４家基金。此外南方旗下４基金選股有較高的雷同性，２００１年中期所公布的投資組合中天通股份、海正藥業(yè)、凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉股同時為旗下多家基金持有，反映該公司還在延續(xù)過去兩年形成的操作策略。此外，旗下各基金仍持有凱迪電力、深圳機場、東方鉭業(yè)等長期重倉品種，但倉位已略有減輕，總體顯示南方旗下基金在上半年還是對持倉結構做了一些調整。 國泰：適度集中投資 國泰旗下４家基金整體表現一直不像南方、博時旗下基金那幺突出，但其業(yè)績在過去兩年基本居同類型基金中等偏上的水平。 從２００１年中期的投資組合看，目前國泰旗下基金倉位適中，其中金鑫、金盛持股部分占凈值比例分別為６６．１６％和６６．２８％，而金鼎、金泰持倉比例分別為６９．２７％和６７．５３％。從基金金鼎、金盛十大重倉股情況看，兩基金選股特色并不鮮明，總體來看，國泰旗下基金今年凈值表現可能仍將和過去兩年類似，處業(yè)內中游水平。兩基金的投資特點是：重倉投資，長期持有，協同運作。此外，安信、安順持股雷同的現象也較為突出，像東方電子、上港集箱、海欣股份、廣電股份、同仁堂和法爾勝等６家公司目前同時列入兩基金的１０大重倉股。安順、安信適合一些風險偏好型的投資人。３家基金能取得相對不錯的業(yè)績和其一直堅持的適度分散投資的策略有很大關系。從投資行業(yè)看，交通運輸和信息技術行業(yè)均屬同盛、同益兩家大盤基金重點投資行業(yè)，體現出兩基金定位于成長與價值復合型的特征，投資策略較為穩(wěn)健。 大成： 積極投資 波段操作 大成旗下四家基金中，１０億規(guī)模的基金景博、景陽定位為中小企業(yè)成長型，２０億的景宏為穩(wěn)健成長型，３０億的景福為優(yōu)化指數型。其中景陽、景博表現尤為明顯。目前，大成旗下基金持倉量和其它一些基金相比顯得較重，４家基金持倉量均在７０％的水平。 鵬華：各有千秋 鵬華旗下的普惠和普豐分別定位為積極成長型和優(yōu)化指數型。從２０００年基金的運作情況看，普惠的持股周轉率處中游水平，一定程度反映基金長期穩(wěn)定持倉的投資策略。 普豐在指數化投資方面具有一定優(yōu)勢。如果基金能繼續(xù)強化自身在指數化投資領域的優(yōu)勢，有望成為指數化投資的主要品種。２０００年的業(yè)績在同類基金中位于中游，由于其持股集中度低，流動性風險也明顯較低。業(yè)內有人認為這是分散化投資策略的勝利。種種跡象表明，基金泰和已不再甘心于平衡型基金的定位，而增加集中資金的主動型投資。主要表現為各基金的持股周轉率在全部基金中處中下水平。此外，４家漢系基金對高成長性科技股情有獨鐘，２０００年沒有能在網絡股熱潮中全身而退，造成基金收益表現不佳。可以說未來高科技板塊的走勢對漢系基金業(yè)績表現影響較明顯。由于基金擴募時間較晚，３只科系基金二季度投資組合中股票倉位均較輕，倉位最重的科訊持股比例也僅為３６．５１％。從行業(yè)集中度看，３家科系基金重點投資的前兩名行業(yè)持股均達到各自股票投資的３０％以上，而從持股集中度來看，３基金前１０大重倉股持倉量也均超過股票投資額的６０％以上?；饘鹘y行業(yè)的大比例投資實際反映基金經理投資策略的市場化特征。 目前我國基金業(yè)存在的問題 1）機制缺陷限制了基金在操作上的靈活性 在缺乏賣空機制的中國證券市場上，證券投資基金只能做多、不能做空，極大地制約了證券投資基金運作的空間。目前基金市場上普遍存在著的證券投資基金的折價交易現象恰恰是缺乏賣空機制下投資者對基金持倉是否能順利變現表示憂慮的一種真實寫照。因此，長期的證券市場單向機制不僅不利于我國有效市場的建立，而且，不成熟的證券市場中所培育出的只能是不成熟甚至是扭曲的基金管理模式。其實，基金兼有以上兩者的特點，它既有股票的收益性，又有存款的安全性，不過程度都略低。從目前的實踐效果來看，其凈值增長率超過股市，分紅收益性超過存款，達到了預期操作的目的。據統計，截止1998年底，有4400萬美國家庭共7700萬美國人參與共同基金投資，美國家庭財產的25%是股票和基金。若同國內居民近6萬億的儲蓄和1萬億的現金相比，我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5%。 3）證券投資基金品種單一 國外的基金品種繁多，大體分為股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金。雖然幾乎每家基金各自宣稱自已有獨特的投資風格，但按照規(guī)定只能進行股票和債券的混合投資。以2000年第一季度的投資組合為例，基金近半火力聚集在2個行業(yè)電子通訊和綜合類行業(yè)。 基金投資結構的趨同，造成投資者可選擇投資的基金數目下降，長期以往，整個基金市場的吸引力會減弱，影響我國基金業(yè)的發(fā)展。 目前國內證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時間還很短，投資技巧及防范風險能力等方面整體偏弱，整個管理人隊伍還有待建設；基金管理公司成立時間短，企業(yè)形象還未建立、管理體系、運作機制等方面還有不少需要完善的地方。市場上應該有注重公司價值的理性投資的證券投資基金，也應該有貼近市場的追求高風險高收益的投資基金。隨著我國基金管理的試點一步步深入，基金管理由封閉式基金轉向開放式基金是我國整個基金發(fā)展的大勢所趨。5）目前國內證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。而國內目前基金監(jiān)管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》，《投資基金法》還沒有出臺，行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。證券投資基金是目前市場主要的機構投資者，因此基金大有潛力可挖。由于國家股和法人股的整體數量超出目前滬深市場流通A股總量的兩倍以上，國家股和法人股的流通問題對我國證券市場的總體走勢所形成的壓力是非常明顯的，這也是目前市場資金在投資中多采取中短線操作而放棄長期投資的一個重要原因。相比之下，證券投資幾的市場收益機會要遠大于收益率相對較為固定的債券品種，證券投資基金板塊對市場機構性資金的巨大吸引力將在今后的一段時間內得以體現。隨著保險基金參與證券投資基金的限制條件的放松，基金品種內機構性投資者介入的數量和程度將繼續(xù)表現為不斷增加的趨勢，而此時市場中小投資者對證券投資基金的認同程度已經大大降低，目前基金品種的投資主體已經轉變?yōu)楸ｋU公司、證券經營商和社會投資機構等?；鸪钟腥私Y構的變化對其市場技術走勢無異將起到積極的推動作用，而對于介入證券投資基金較早并在其中獲利頗豐的保險基金而言，其對證券投資基金的操作態(tài)度對基金板塊的走勢將起到舉足輕