公司籌資管理[教材]-資料下載頁(yè)
2025-04-07 20:24本頁(yè)面
【正文】 ）概念在扣除利息和所得稅之前的利潤(rùn)。（2）計(jì)算息稅前利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本＝利潤(rùn)總額＋利息支出（EPS）（每股收益）（1）概念盈余總額與普通股總數(shù)的比率盈余＝凈利潤(rùn)－優(yōu)先股利（2）計(jì)算每股盈余（攤薄）＝ （五）銷(xiāo)量變動(dòng)對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響在單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本總額不變的條件下，銷(xiāo)量變動(dòng)1%，銷(xiāo)售收入和邊際貢獻(xiàn)同方向變動(dòng)1%，但息稅前利潤(rùn)同方向變動(dòng)的比例大于1%；息稅前利潤(rùn)變動(dòng)1%，普通股每股盈余（EPS）同方向變動(dòng)的比例也可能大于1%。三、經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)*（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義及其計(jì)算P147（DOL）業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起EBIT較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象DOL＝＝＝6＝＝＝＝（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿的關(guān)系EBIT的不確定性：經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，越小。四、籌資（財(cái)務(wù)）杠桿與籌資風(fēng)險(xiǎn)（或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）*（一）籌資（財(cái)務(wù)）杠桿及其計(jì)算EBIT較小變動(dòng)引起EPS較大變動(dòng)的現(xiàn)象：DFL＝＝＝＝ （二）與籌資（財(cái)務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系（財(cái)務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)的含義EBIT變動(dòng)引起的EPS變動(dòng)的不確定性籌資杠桿越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。＊五、總杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)（一）總杠桿含義及其計(jì)算又稱(chēng)聯(lián)合杠桿，業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起每股盈余較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。：總杠桿系數(shù)（DTL、DCL）DTL＝＝300%/20%＝15＝DOLDFL＝6在業(yè)務(wù)量為100件的基礎(chǔ)變動(dòng)1%，EPS同方向變動(dòng)15%。（二）總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿的關(guān)系：業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起每股盈余變動(dòng)的不確定性：通過(guò)總杠桿計(jì)量第五節(jié) 資金結(jié)構(gòu)的安排一、資金結(jié)構(gòu)概述（一）資金結(jié)構(gòu)的含義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。籌資決策的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)。各種資金（來(lái)源）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。還包括資金占用（資產(chǎn)）的構(gòu)成（二）資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)合理確定負(fù)債資金的比例→適度舉債。（三）負(fù)債對(duì)企業(yè)的意義雙重影響：（1）有利于降低資金成本；（2）“節(jié)稅”（稅盾/稅收擋板）作用（3）當(dāng)投資報(bào)酬率大于借入資金成本率時(shí)，EBIT較小幅度的增加卻能引起EPS較大幅度的提高（正面效應(yīng)）；（4）當(dāng)投資報(bào)酬率小于借入資金成本率時(shí)，EBIT較小幅度的降低卻能引起EPS較大幅度的減少（負(fù)面效應(yīng)）。二、資金結(jié)構(gòu)理論（一）凈利理論資產(chǎn)負(fù)債率為100%，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)（二）凈營(yíng)業(yè)收入理論無(wú)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)（三）傳統(tǒng)的MM理論，無(wú)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率100%時(shí)，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)（四）權(quán)衡的MM理論在資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之間權(quán)衡，確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之和最小時(shí)所對(duì)應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)，為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)L2L1總成本破產(chǎn)成本代理成本資金成本總成本負(fù)債（五）目前的看法、風(fēng)險(xiǎn)最低與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)所對(duì)應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)，為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。三、最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的安排（一）含義在一定條件下，使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最小、風(fēng)險(xiǎn)最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。＊（二）確定方法－167（1）原理：根據(jù)不同方案的資金成本確定資金結(jié)構(gòu)，即選擇資金成本最低的方案。（2）程序①設(shè)計(jì)方案②分別計(jì)算各方案的（加權(quán)）資金成本③選定方案1）將資金成本與投資報(bào)酬率比較，若前者大于后者，方案不可行；2）在可行方案中，選擇資金成本最低的方案。（3）舉例練習(xí)四*（EBITEPS）（1）原理：根據(jù)不同方案的每股盈余來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)，即選擇每股盈余最高的方案。（2）程序①設(shè)計(jì)方案②分別計(jì)算各方案的每股盈余每股盈余＝＝EPS1＝EPS2＝③選定方案（3）舉例籌資總額1000萬(wàn)元，借入資金的利息5%，自有資金通過(guò)發(fā)行普通股籌資，每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元（不考慮發(fā)行成本）?，F(xiàn)有兩個(gè)可供選擇的方案如下：方式方案1方案2借入20%80%自有80%20%問(wèn)：，應(yīng)選擇？，應(yīng)選擇？，何時(shí)選擇兩個(gè)方案的效果相同？→S 在什么水平時(shí)，EPS1＝EPS2？→EBIT 在什么水平時(shí)，EPS1＝EPS2？＝X（每股盈余無(wú)差別點(diǎn)）？？預(yù)計(jì)EBITX,選擇借入資金占比高的方案；反之，選擇借入資金占比低的方案。（或目標(biāo)自有資金報(bào)酬率法）（1）原理凈資產(chǎn)收益率＝＝［總資產(chǎn)報(bào)酬率＋（總資產(chǎn)報(bào)酬率－借入資金成本率）］（1－T）（2）舉例企業(yè)擬籌資100萬(wàn)元投資于A項(xiàng)目，年均投資報(bào)酬率預(yù)計(jì)為8%，該項(xiàng)目適用33%的所得稅率。已知借入資金的年均成本為5%，企業(yè)期望的凈資產(chǎn)收益率為10%。要求：根據(jù)上述資料合理安排企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。 課堂練習(xí)：資料：（1）CB公司目前擁有資本總額1 000萬(wàn)元，其中負(fù)債資本和主權(quán)資本各半，負(fù)債年利率5%。本年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率60%，固定成本總額750萬(wàn)元；（2）經(jīng)預(yù)測(cè)，計(jì)劃年度銷(xiāo)售額將比基期增長(zhǎng)20%（3）研究決定，在不追加籌資的情況下將資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整為60%（其他因素不變→債轉(zhuǎn)股）。（4）所得稅率33%。要求：（1）分別計(jì)算CB公司基年和計(jì)劃年度凈資產(chǎn)收益率；（2）分別計(jì)算CB公司基年和計(jì)劃年度的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、籌資杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)，并對(duì)該公司計(jì)劃期的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)；（3）CB公司若要使計(jì)劃期的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到30%，按計(jì)劃期的銷(xiāo)售額計(jì)算（不考慮其他因素變動(dòng)），資本結(jié)構(gòu)應(yīng)作怎樣的調(diào)整？（1）原理根據(jù)各籌資方案下企業(yè)價(jià)值的大小進(jìn)行決策，選擇企業(yè)價(jià)值最大的方案。（2）舉例（1）原理：分析影響資金結(jié)構(gòu)的各種因素，確定合理資金結(jié)構(gòu)。（2）因素①銷(xiāo)售收入；②所有者和管理者的態(tài)度；③貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；④行業(yè)因素；⑤企業(yè)規(guī)模；⑥企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；⑦資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑧所得稅率；⑨利率等。85 / 85
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