【正文】 也不同。：不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。（1－33%）＝稅后？6X（1－33%）+8＝？＊：（年）資金成本率，以后簡(jiǎn)稱為資金成本。要求：（1）分別計(jì)算銀行借款和發(fā)行普通股的資金成本；（2）企業(yè)資金總成本為多少？（三）加權(quán)平均資金成本的計(jì)算→綜合資金成本見P139（1）按帳面價(jià)值計(jì)算（2）按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算（3）按目標(biāo)結(jié)構(gòu)計(jì)算練習(xí)：借款股票400及以下的部分，3%600及以下的部分，5%400以上的部分，4%600以上的部分，6%借款與股票的比例為1：1問：１．籌資總額500，成本？２．籌資總額800，成本？３．籌資總額1000，成本？４．籌資總額1200，成本？，成本？*（四）邊際資金成本的計(jì)算籌資凈額合計(jì)總額800及以下，借入的為400及以下→3%總額800以上，借入的大于400→4%80012000總額1200及以下，股票600以下→5%總額1200以上，股票為600以上→6%0－800，借入3%，股票5%；→K1？＝3%50%＋5%50%＝4%800－1200，借入4%，股票5%；→k2？＝4%50%＋5%50%＝%1200以上，借入4%，股票6%；→k3？＝4%50%＋6%50%＝5%%，按此規(guī)?；I資是否可行？邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位所增加的成本（每減少一個(gè)單位所節(jié)約的成本）。而按5%的資金成本也只能籌集到45 000元的長期借款，此時(shí)就會(huì)出現(xiàn)新的籌資總額分界點(diǎn)225 000元（45 000247。（二）總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿的關(guān)系：業(yè)務(wù)量的變動(dòng)引起每股盈余變動(dòng)的不確定性：通過總杠桿計(jì)量第五節(jié) 資金結(jié)構(gòu)的安排一、資金結(jié)構(gòu)概述（一）資金結(jié)構(gòu)的含義資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心問題。本年實(shí)現(xiàn)銷售額2000萬元，變動(dòng)成本率60%，固定成本總額750萬元；（2）經(jīng)預(yù)測(cè)，計(jì)劃年度銷售額將比基期增長20%（3）研究決定，在不追加籌資的情況下將資產(chǎn)負(fù)債率調(diào)整為60%（其他因素不變→債轉(zhuǎn)股）。（或目標(biāo)自有資金報(bào)酬率法）（1）原理凈資產(chǎn)收益率＝＝［總資產(chǎn)報(bào)酬率＋（總資產(chǎn)報(bào)酬率－借入資金成本率）］（1－T）（2）舉例企業(yè)擬籌資100萬元投資于A項(xiàng)目，年均投資報(bào)酬率預(yù)計(jì)為8%，該項(xiàng)目適用33%的所得稅率。三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)*（一）經(jīng)營杠桿的含義及其計(jì)算P147（DOL）業(yè)務(wù)量較小變動(dòng)引起EBIT較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象DOL＝＝＝6＝＝＝＝（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿的關(guān)系EBIT的不確定性：經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，越小。因?yàn)椋ㄙM(fèi)一定的資金成本只能籌集到一定數(shù)額的資金，超過這一限額籌資就必然會(huì)引起資金成本的變動(dòng)。例：企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)按1260萬元發(fā)行5年期、面值為1200萬元的債券，票面利率8％，每年付息一次，到期按面值償還；％，企業(yè)所得稅稅率33％。狹義的資金成本專指長期資金成本，廣義的還包括短期資金成本。1000單位貨物，每輛車每次運(yùn)送100個(gè)，每輛車一天只能運(yùn)5次，要求一天運(yùn)完，需幾輛車？（1）流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)＝＝（2）流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)=（1）預(yù)測(cè)銷售收入（2）預(yù)測(cè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率（3）預(yù)測(cè)流動(dòng)資金需要量企業(yè)本年度的銷售收入為1200萬元，利潤為300萬元，年末流動(dòng)資產(chǎn)（金）為600萬元。（5）居民個(gè)人資金。（1）短期資金（一年內(nèi)償還）（2）中長期資金（一年后償還）＊（1）自有資金→股東權(quán)益（2）借入資金→負(fù)債一般而言，自有資金的成本高于借入資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小于借入資金。企業(yè)應(yīng)選擇籌資成本低的渠道，來籌集所需的資金。（1）不變資金：是指不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的資金。*二、資金成本的作用P133－134（一）籌資決策中的作用：；→計(jì)算個(gè)別資金成本→選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式→計(jì)算加權(quán)平均資金成本（綜合資金成本）— 選擇綜合資金成本低的資金結(jié)構(gòu)→邊際資金成本 — 進(jìn)行追加籌資決策時(shí)使用（二）投資決策中的作用：，資金成本可作為折現(xiàn)率；（IRR）法時(shí)，資金成本是基準(zhǔn)收益率（取舍率）。（1）確定最優(yōu)（滿意）的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)；與目前的資金結(jié)構(gòu)可能不同，也可能一致。20%），依此類推，就可以得出表4—3中不同籌資方式在不同情況下的籌資總額范圍?；I資決策的目的是確定合理的資金結(jié)構(gòu)。（4）所得稅率33%。現(xiàn)有兩個(gè)可供選擇的方案如下：方式方案1方案2借入20%80%自有80%20%問：，應(yīng)選擇？，應(yīng)選擇？，何時(shí)選擇兩個(gè)方案的效果相同？→S 在什么水平時(shí)，EPS1＝EPS2？→EBIT 在什么水平時(shí)，EPS1＝EPS2？＝X（每股盈余無差別點(diǎn)）？？預(yù)計(jì)EBITX,選擇借入資金占比高的方案；反之，選擇借入資金占比低的方案。（2）計(jì)算息稅前利潤＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本＝利潤總額＋利息支出（EPS）（每股收益）（1）概念盈余總額與普通股總數(shù)的比率盈余＝凈利潤－優(yōu)先股利（2）計(jì)算每股盈余（攤?。?（五）銷量變動(dòng)對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響在單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本總額不變的條件下，銷量變動(dòng)1%，銷售收入和邊際貢獻(xiàn)同方向變動(dòng)1%，但息稅前利潤同方向變動(dòng)的比例大于1%；息稅前利潤變動(dòng)1%，普通股每股盈余（EPS）同方向變動(dòng)的比例也可能大于1%。經(jīng)測(cè)算出隨著籌資額的增加，各種不同籌資總額范圍的資金成本變化如下表（見表42）：表4－2資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（％）各類資金籌資范圍資金成本（％）長期借款2022500元以內(nèi)22500—45000元45000元以上357長期債券20100 000元以內(nèi)100 000—200 000元200 000元以上101112普通股6