【正文】 毛利率(%)024681012142 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3012345672 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q301002003004005006007008002022 年 1 月 2022 年 2 月 2022 年 3 月 2022 年 4 月 2022 年 5 月 2022 年 6 月 2022 年 7 月 2022 年 8 月 2022 年 9 月綠城 保利 中國海外 萬科匯聚財智 共享成長 圖 67： 保利近期結(jié)算利潤率 圖 69： 存貨周轉(zhuǎn)率比較 圖 68： 保利近期結(jié)算期間費用率 圖 70： 公司預(yù)收賬款 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 保利 毛利低點已現(xiàn) 01020304050602 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 銷售凈利率(%) 銷售毛利率(%)02468101214162 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q30501001502002503003504004505002 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 0 . 4 0 0 . 3 0 0 . 2 0 0 . 1 00 . 0 00 . 1 00 . 2 00 . 3 00 . 4 00 . 5 00 . 6 0 預(yù)收款項 ( 億元 ) 增長率0. 000. 100. 200. 300. 400. 500. 602022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年萬科A 保利地產(chǎn) 金地集團匯聚財智 共享成長 圖 71： 主要地產(chǎn)公司上半年銷售額 圖 73： 項目用途分布 圖 72： 城市人均 GDP比較 圖 74： 項目區(qū)域分布 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 世茂 新興模式的代表 050100150200250300350400萬科 保利地產(chǎn) 中國建筑 中國海外發(fā)展 綠城中國 萬達68%21%7%4%長三角地區(qū) 環(huán)渤海地區(qū) 華中地區(qū) 海峽西岸33%15%16%13%7%16%商業(yè) 辦公樓 住宅 酒店式公寓 酒店 其他0100002022030000400005000060000700008000090000全國 上海 北京 福州 廈門 杭州 青島 南京 紹興 沈陽匯聚財智 共享成長 圖 75： 結(jié)算利潤率 圖 77： 近期預(yù)售賬款 圖 76： 存貨周轉(zhuǎn)率對比 圖 78： P/NAV對比 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 泛海 關(guān)注資源稟賦 01020304050602 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 銷售凈利率(%) 銷售毛利率(%)0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 02 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 2 . 0 0 1 . 0 00 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 07 . 0 0 預(yù)收款項 ( 億元 ) 增長率00. 050. 10. 150. 20. 250. 30. 350. 40. 45萬科 A 保利地產(chǎn) 金地集團 濱江集團 泛海建設(shè)00 . 10 . 20 . 30 . 40 . 50 . 60 . 70 . 80 . 91保利地產(chǎn) 招商地產(chǎn) 金地集團 福星股份 廣宇集團 華發(fā)股份 泛海建設(shè)匯聚財智 共享成長 中弘地產(chǎn) 旅游地產(chǎn)新貴 表 7：中弘地產(chǎn)項目表 資料來源：各大網(wǎng)站 ,長江證券研究部 表 6：公司未來三年結(jié)算情況預(yù)計 項目名稱 2022年 2022年 2022年 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 非中心二期 10 18000 57% 14 19200 58% 15 21000 60% ?？陧椖? 5 13000 52% 資料來源：公司公告，長江證券研究部整理 項目名稱 權(quán)益 區(qū)域 用地面積 建筑面積 未結(jié)算面積 備注 開工時間 竣工時間 “中國特色經(jīng)濟之窗” 100% 非中心一期 辦公用途 2022年 12月 2022年 10月 非中心二期 辦公用途 一期 2022年 5月 2022年 9月 二期 2022年底 2022年上半年 御馬坊度假城項目 100% 平谷東地 休閑旅游 已取得 ，合建筑面積20萬平米商業(yè)金融用地，地價。 平谷西地 休閑旅游 西游記樂園項目 100% 懷柔區(qū) 創(chuàng)意文化 土地未獲取 平房橋項目 100% 五環(huán) 旅游地產(chǎn) 土地未獲取 南國荔園 % 海口 旅游地產(chǎn) 土地未獲取 ?？陧椖? 60% ?？谑姓? 住宅 年內(nèi)開工， 2022年預(yù)售 匯聚財智 共享成長 行業(yè)重點上市公司估值與評級 表 8：跟蹤公司估值與評級 資料來源：長江證券研究部 公司代碼 公司簡稱 本期投資評級 報表日股價 PE PE（倍） NAV 10E 11E 10E 11E 000002 萬科 A 推薦 600048 保利地產(chǎn) 推薦 000024 招商地產(chǎn) 推薦 600383 金地集團 推薦 000919 中弘地產(chǎn) 推薦 600823 世茂股份 推薦 000926 福星股份 推薦 002133 廣宇集團 推薦 600325 華發(fā)股份 推薦 000046 泛海建設(shè) 謹慎推薦 600748 上實發(fā)展 謹慎推薦 000718 蘇寧環(huán)球 謹慎推薦 002244 濱江集團 謹慎推薦 600533 棲霞建設(shè) 謹慎推薦 600067 冠城大通 謹慎推薦 000667 名流置業(yè) 中性 000616 億城股份 中性 匯聚財智 共享成長 蘇雪晶，長江證券首席分析師 從事房地產(chǎn)行業(yè)研究 4年 有實際地產(chǎn)企業(yè)管理經(jīng)驗 樂加棟，長江證券高級分析師 從事房地產(chǎn)行業(yè)研究 分析師介紹 重要申明 長江證券系列報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不 保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié) 論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所 述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。 本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系。本公司及其所屬 關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者爭取 提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。 本報告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引 用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改 。 匯聚財智 共享成長 蘇雪晶 樂加棟 Tel: 8621 68751692 Email: 執(zhí)業(yè)證書編號： S0490209010200