【正文】 資料來源：公司公告，長江證券研究部 世茂 新興模式的代表 050100150200250300350400萬科 保利地產(chǎn) 中國建筑 中國海外發(fā)展 綠城中國 萬達68%21%7%4%長三角地區(qū) 環(huán)渤海地區(qū) 華中地區(qū) 海峽西岸33%15%16%13%7%16%商業(yè) 辦公樓 住宅 酒店式公寓 酒店 其他0100002022030000400005000060000700008000090000全國 上海 北京 福州 廈門 杭州 青島 南京 紹興 沈陽匯聚財智 共享成長 圖 75： 結(jié)算利潤率 圖 77： 近期預(yù)售賬款 圖 76： 存貨周轉(zhuǎn)率對比 圖 78： P/NAV對比 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 資料來源：公司公告，長江證券研究部 泛海 關(guān)注資源稟賦 01020304050602 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 銷售凈利率(%) 銷售毛利率(%)0 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 02 0 0 8 Q1 2 0 0 8 Q2 2 0 0 8 Q3 2 0 0 8 Q4 2 0 0 9 Q1 2 0 0 9 Q2 2 0 0 9 Q3 2 0 0 9 Q4 2 0 1 0 Q1 2 0 1 0 Q2 2 0 1 0 Q3 2 . 0 0 1 . 0 00 . 0 01 . 0 02 . 0 03 . 0 04 . 0 05 . 0 06 . 0 07 . 0 0 預(yù)收款項 ( 億元 ) 增長率00. 050. 10. 150. 20. 250. 30. 350. 40. 45萬科 A 保利地產(chǎn) 金地集團 濱江集團 泛海建設(shè)00 . 10 . 20 . 30 . 40 . 50 . 60 . 70 . 80 . 91保利地產(chǎn) 招商地產(chǎn) 金地集團 福星股份 廣宇集團 華發(fā)股份 泛海建設(shè)匯聚財智 共享成長 中弘地產(chǎn) 旅游地產(chǎn)新貴 表 7：中弘地產(chǎn)項目表 資料來源：各大網(wǎng)站 ,長江證券研究部 表 6：公司未來三年結(jié)算情況預(yù)計 項目名稱 2022年 2022年 2022年 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 結(jié)算面積 結(jié)算價格 毛利率 非中心二期 10 18000 57% 14 19200 58% 15 21000 60% ?？陧椖? 5 13000 52% 資料來源：公司公告，長江證券研究部整理 項目名稱 權(quán)益 區(qū)域 用地面積 建筑面積 未結(jié)算面積 備注 開工時間 竣工時間 “中國特色經(jīng)濟之窗” 100% 非中心一期 辦公用途 2022年 12月 2022年 10月 非中心二期 辦公用途 一期 2022年 5月 2022年 9月 二期 2022年底 2022年上半年 御馬坊度假城項目 100% 平谷東地 休閑旅游 已取得 ，合建筑面積20萬平米商業(yè)金融用地，地價。如引 用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改 。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié) 論和建議僅供參考，不代表對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。 個人所得稅 無 房產(chǎn)交易盈利部分的 20%或者總房款的 1%（房產(chǎn)證滿 5年并且是唯一住房的可以免除） 表 3：目前二手房交易環(huán)節(jié)稅費 資料來源：長江證券研究部整理 二手房是未來調(diào)控新思路 匯聚財智 共享成長 圖 34： 美國百萬以上大都市區(qū)占大都市區(qū)人口比例 圖 36： 日本三大都市圈人口增長 圖 35： 美國百萬以上大都市區(qū)占美國總?cè)丝诘谋壤? 圖 37： 日本市鎮(zhèn)村數(shù)量統(tǒng)計 一線城市和二三線城市 大城市化經(jīng)典路徑 資料來源： bloomberg，長江證券研究部 資料來源： bloomberg，長江證券研究部 資料來源： bloomberg，長江證券研究部 資料來源： bloomberg，長江證券研究部 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1940 1950 1960 1970 1980 1990 20220%10%20%30%40%50%60%70%1940 1950 1960 1970 1980 1990 20220500010000150002022025000300001955 1960 1965 1970 1975東京圈 阪神圈 中京圈02022400060008000100001940 1950 1960 1970 1980C I T I E S T O W N S V I L L A G E S匯聚財智 共享成長 圖 38： 武漢商品房周成交面積（萬平米） 圖 40： 人均居住面積比較 圖 39： 天津一手住宅周成交面積（萬平米） 圖 41： 重慶一手房房價 二三線城市的舞步 漸進高潮 資料來源：武漢房地產(chǎn)信息網(wǎng)，長江證券研究部 資料來源：天津房地產(chǎn)信息網(wǎng)，長江證券研究部 資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究部 資料來源：重慶房地產(chǎn)信息網(wǎng)，長江證券研究部 0102030405060O c t 0 8 J a n 0 9 A p r 0 9 J u l 0 9 O c t 0 9 J a n 1 0 A p r 1 0 J u l 1 005101520253035廣州 長沙 武漢 鄭州 杭州 南京2022年 2022年 2022年 2022年 2022年40004500500055006000650070007500Nov09Nov09Nov09Dec09Dec09Jan10Jan10Feb10Feb10Mar10Mar10Apr10Apr10May10May10May10Jun10Jun10Jul10Jul10Aug10Aug10Sep10Sep10Oct10Oct100510152025303540J a n 0 7 J u l 0 7 J a n 0 8 J u l 0 8 J a n 0 9 J u l 0 9 J a n 1 0 J u l 1 0匯聚財智 共享成長 圖 42： 特惠型 圖 44： 19972022經(jīng)濟適用房投資情況 圖 43： 臺灣國民住宅計劃實施情況 圖 45： 經(jīng)濟適用房投資額占財政收入比重 住房保障問題 資料來源：長江證券研究部 資料來源：長江證券研究部整理 資料來源：國家統(tǒng)計局，江證券研究部 資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究部 0 . 0 0 %0 . 5 0 %1 . 0 0 %1 . 5 0 %2 . 0 0 %2 . 5 0 %3 . 0 0 %3 . 5 0 %美國 英國 加拿大 澳大利亞中央財政支持中住房項目及社區(qū)環(huán)境所占比例0 . 0 00 . 0 10 . 0 20 . 0 32022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年20100102030405060701998 年 1999 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年 2022 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率 住宅投資增長率經(jīng)濟適用住房投資增長率 經(jīng)濟適用房投資占住宅投資的比重05000010000015000020220025000019551975 19761981 19821985 19861989 19891991 19922022政府直接興建 貸款人民自建 獎勵投資興建 輔助人民貸款自購匯聚財智 共享成長 圖 46： 2022年來四大城市寫字樓供求情況（萬平米） 圖 48： 房屋銷售價格指數(shù) 圖 47： 商品房分類銷售金額累計同比增速 圖 49： 房屋租賃價格指數(shù) 商業(yè)與住宅 資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究部 資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究部 資料來源： wind，長江證券研究部 資料來源： wind，長江證券研究部 959799101103105107109111113115J u n 0 5 N o v 0 5 A p r 0 6 S e p 0 6 Feb 0 7 J u l0 7 D e c 0 7 M a y 0 8 Oc t 0 8 M a r 0 9 A u g 0 9 J a n 1 0商品房 辦公樓859095100105110115120125130135M a r 9 8 M a r 9 9 M a r 0 0 M a r 0 1 M a r 0 2 M a r 0 3 M a r 0 4 M a