最優(yōu)投資組合理論ppt課件-資料下載頁
2024-11-03 22:41本頁面
【正文】 I 2 8 . 4 0 2 4 . 1 6由證券 A和證券 4構(gòu)成的 9種證券組合在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的圖示 %4 aeI–其次，考慮一個證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? 證券組合 5由證券 A、 C構(gòu)成 ? 證券組合 5的期望回報率、標(biāo)準(zhǔn)差為 ? ? ? ?, ?CA ??CCAA rrr ?? ??5? ? ? ? ACCACCAA ???????? 2225 ???證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券組合 5從 A變到 C P?PrAC5fr證券 A、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrAC5fr證券 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 –最后考慮由 A、 B、 C、 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集 P?PrABCfr投資者最優(yōu)證券組合選擇 –賣出無風(fēng)險債券 –全部投資在風(fēng)險證券上 無限制的借貸 ? 如何求這個切點 推廣到一般情形 ? N種風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? ? ? ?? ?1~1~222???CDCArECr pp?N種風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿 ? N種風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)形成的證券組合前沿方程 ? 風(fēng)險厭惡者的最優(yōu)投資策略 –風(fēng)險厭惡者的無差異曲線 p?pr–存在無風(fēng)險證券時的風(fēng)險厭惡者的最優(yōu)投資策略：分離性質(zhì) p?pr? 分離性質(zhì)：無論投資者的風(fēng)險厭惡如何，他們選擇相同的風(fēng)險證券組合 –最優(yōu)證券組合選擇過程可以分成兩步： ? 決定最優(yōu)風(fēng)險證券組合 ? 依據(jù)風(fēng)險厭惡的程度在無風(fēng)險證券和風(fēng)險證券之間配置資本。 ? This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 5. Optimal portfolio choice ? 決定僅由風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 決定由無風(fēng)險證券和風(fēng)險證券構(gòu)成的證券組合前沿 ? 確定最優(yōu)投資組合 ? The theories of security selection and asset allocation are identical. ? 實際市場中 –每個資產(chǎn)類進(jìn)行最優(yōu)投資組合選擇，最高管理層決定每個資產(chǎn)類的投資預(yù)算。 – Passive strategies ? describes a portfolio decision that avoids any direct or indirect security analysis. ? The reason – the alternative active strategy is not free – freerider benefit – Active strategies – GIGO ? the optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is security analysis. 6. 最優(yōu)證券組合的確定 ? 10. 市場模型與風(fēng)險的分散化 –市場模型 ? 這里 ? =在給定的時間區(qū)間，證券 i 的回報率 ? =在同一時間區(qū)間，市場指標(biāo) I 的回報率 ? =截矩項 ? =斜率項 ? =隨機(jī)誤差項， iIIiIiIi rr ??? ???irIriI?iI?iI?? ? 0?iIE ?? Beta 值 ? 攻擊型股票 ? 防御型股票 2IiIiI ??? ?–風(fēng)險的分散化 ? 市場風(fēng)險 ? 唯一風(fēng)險 ? 分散化導(dǎo)致市場風(fēng)險的平均化 ? 分散化能夠顯著地縮減唯一風(fēng)險。 ? ? 唯一風(fēng)險 ? 總風(fēng)險 市場風(fēng)險 ? When we hold diversified portfolios, the contribution to portfolio risk of a particular security will depend on the covariance of that security’s return with those other securities, and not on the security’s variance, this implies that fair risk premium also should depend on covariance rather than total variability of returns. versus RiskPooling
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