最優(yōu)投資組合理論ppt課件-wenkub.com
2024-10-31 22:41 本頁(yè)面
【正文】 – Passive strategies ? describes a portfolio decision that avoids any direct or indirect security analysis. ? The reason – the alternative active strategy is not free – freerider benefit – Active strategies – GIGO ? the optimization technique is the easiest part of the portfolio construction problem. The real arena of petition among portfolio managers is security analysis. 6. 最優(yōu)證券組合的確定 ? 10. 市場(chǎng)模型與風(fēng)險(xiǎn)的分散化 –市場(chǎng)模型 ? 這里 ? =在給定的時(shí)間區(qū)間，證券 i 的回報(bào)率 ? =在同一時(shí)間區(qū)間，市場(chǎng)指標(biāo) I 的回報(bào)率 ? =截矩項(xiàng) ? =斜率項(xiàng) ? =隨機(jī)誤差項(xiàng)， iIIiIiIi rr ??? ???irIriI?iI?iI?? ? 0?iIE ?? Beta 值 ? 攻擊型股票 ? 防御型股票 2IiIiI ??? ?–風(fēng)險(xiǎn)的分散化 ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 唯一風(fēng)險(xiǎn) ? 分散化導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的平均化 ? 分散化能夠顯著地縮減唯一風(fēng)險(xiǎn)。 fr步驟 ? 首先利用例子分三步討論： –只允許購(gòu)買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 –只允許賣(mài)出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 –可以自由交易 ? 其次，推廣到一般情形 只允許購(gòu)買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券 ? 例子：前面的 A， B， C三種證券 –期望回報(bào)率向量為 – 把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券當(dāng)作第 4種證券，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 ???????????r%44 ?r–方差 協(xié)方差矩陣為 ??????????–首先考慮證券 A和證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集（注意對(duì)權(quán)的限制） ? 5種證券組合 P po rt fo l i a b c d e1? 0. 00 0. 25 0. 50 0. 75 1. 004? 1. 00 0. 75 0. 50 0. 25 0. 00證券組合的期望回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差 ? 期望回報(bào)率 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 441 rrr AP ?? ??AP ??? 1?由證券 A和證券 4構(gòu)成的 5種證券組合的期望回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差 Po r t f o l i o E x p ec t e d Re t u rn St a n d ar dD ev i at i o na 4 . 0 0 % 0. 00%b 7 . 0 5 3 . 0 2c 1 0 . 1 0 6 . 0 4d 1 3 . 1 5 9 . 0 6e 1 6 . 2 0 1 2 . 0 8由證券 A和證券 4構(gòu)成的 5種證券組合在均值 標(biāo)準(zhǔn)差平面上的圖示 %4 ae–其次，考慮一個(gè)證券組合 5與證券 4形成的可行集、證券組合前沿、有效集。 ? 當(dāng)只有兩種證券時(shí)，可行集與證券組合前沿一致 ? 問(wèn)題：如果證券 A 的期望回報(bào)率高于證券 B 的期望回報(bào)率，而標(biāo)準(zhǔn)差小于 B 的標(biāo)準(zhǔn)差，這時(shí)的可行集、證券組合前沿和有效集是什么？ 1??? 風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)證券組合 –不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的最優(yōu)投資策略 p?pr–不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的投資者的最優(yōu)投資策略 p?pr? Two mutual funds – a limited number of portfolios may be sufficient to serve the demands of a wide range of investors, this is the theoretical basis of the mutual fund industry. 4. 具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的資本市場(chǎng)中的證券組合選擇 ? Topdown analysis ? 對(duì)大多數(shù)投資者而言，貨幣市場(chǎng)基金是最容易獲得的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 ? 問(wèn)題：先利用第二條，再利用第一條，得到的有效集是否一樣？ 只有兩種證券時(shí)的特例 ? 假設(shè)市場(chǎng)上只存在兩種證券 A和 B。 ? 證券組合前沿的性質(zhì) –性質(zhì) 1：整個(gè)證券組合前沿可以由任何兩個(gè)前沿證券組合生成。 – 可行集 PrP?ABCD三種證券形成可行集的例子 ? 三點(diǎn)形成地區(qū)域 P?Pr 有效集定理 –有效集定理 ? 投資者從滿足如下條件的證券組合可行集中選擇他的最優(yōu)證券組合： ? （ 1）對(duì)給定的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)水平最小 ? （ 2）對(duì)給定的風(fēng)險(xiǎn)水平，回報(bào)最大； ? 滿足上面兩個(gè)條件的證券組合集稱(chēng)為有效集。設(shè)由證券 2形成的證券組合 分別有 %51 ?r%402 ??%152
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