[管理學(xué)]固定收入資產(chǎn)組合的管理-資料下載頁
2024-10-16 21:46本頁面
【正文】 以計算出不同的總收益率；通過這些收益率發(fā)生概率的估計．可以判斷債券的風(fēng)險，從而為資產(chǎn)管理人員的投資決策提供依據(jù)?？梢姡?對未來收益率的預(yù)測是水平分析方法中的關(guān)鍵。 ? ? 債券掉換的目的是找出市場定價過低和定價過高的債券，然后用定價過低的債券來替換持有的定價過高的債券。當(dāng)市場修正其定價時，持有的債券便可獲得一分資本增值收益。 ? 在實踐中，債券掉換方法大體可分為四類： ? （ 1）替代掉換。同類債券具有相同的到期時間，由于市場的不完全有效，致使債券具有不同的到期收益率。因此，用較高到期收益率的債券來替換較低到期收益率的債券。 ? （ 2）市場內(nèi)部價差掉換。當(dāng)市場上兩種債券之間存在著一定的收益差幅，且該差幅有可能發(fā)生變化時，資產(chǎn)管理者就會進行市場內(nèi)部價差掉換，賣出一種債券的同時買進另外一種債券，以期獲得較高的持有期收益率。 ? （ 3）利率預(yù)期掉換。它是直接利用對整個市場利息率的預(yù)期變動來獲取利潤。比如說，在預(yù)期收益率將上升的條件下，用短期債券來替換相應(yīng)金額的長期債券。這是因為在收益率上升時期，長期債券價格下跌的幅度一般比短期債券大。反之，在預(yù)期收益率將下降的條件下，用長期債券來替換短期債券，因為在收益率下降時期，長期債券價格上升的幅度一般也較短期債券大。 ? （ 4）純收益率掉換。它著眼于長期的收益變動，而不愿意對短時間內(nèi)的未來收益率或收益率差幅作任何預(yù)測，用那些長期收益高的債券來替換掉那些長期收益較低的債券。 ? ? 這是一種主動型與被動型相結(jié)合的投資管理方法。對持有的債券組合，選定一個收益率的下限，當(dāng)市場情況變化對投資者的目標有利，而債券組合的收益率又在給定的下限之上時， ? 管理者可采用主動的債券選擇方法，以圖增加債券組合的收益率。當(dāng)不利情況發(fā)生時，使債券組合的收益水平下降到預(yù)定的下限時，管理者必須采用免疫組合方法，以保障債券組合的收益。 ? ? 這種資產(chǎn)管理方法的使用者主要是那些目的在于債券的流動性的投資者。當(dāng)收益率曲線向上傾斜時，如果投資者預(yù)測收益率曲線在投資期內(nèi)保持不變，就可以采用騎乘收益率曲線的方法獲得更高的回報率。具體策略有二：一是購進短期固定收人債券并持有這類債券，到期后若不需要這部分資金，則可再投資于同類短期債券。二是購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。 ? 采用騎乘收益率曲線的方式必須滿足兩個條件：（ 1）收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高； （ 2）投資人確信收益率曲線將繼續(xù)保持上升的態(tài)勢，而不會發(fā)生變化。 ? 必須注意到，市場利率和利率期限結(jié)構(gòu)都是不斷變化的，這就給騎乘收益率曲線的投資者帶來了風(fēng)險。同時，騎乘收益率曲線時會同時發(fā)生購買和售出債券這兩種交易行為，因此，騎乘收益率曲線的交易成本也會較高。
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