[管理學]固定收入資產(chǎn)組合的管理(參考版)
2024-10-19 21:46本頁面
【正文】 同時，騎乘收益率曲線時會同時發(fā)生購買和售出債券這兩種交易行為，因此，騎乘收益率曲線的交易成本也會較高。 ? 采用騎乘收益率曲線的方式必須滿足兩個條件：（ 1）收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高； （ 2）投資人確信收益率曲線將繼續(xù)保持上升的態(tài)勢，而不會發(fā)生變化。具體策略有二：一是購進短期固定收人債券并持有這類債券，到期后若不需要這部分資金，則可再投資于同類短期債券。 ? ? 這種資產(chǎn)管理方法的使用者主要是那些目的在于債券的流動性的投資者。對持有的債券組合，選定一個收益率的下限，當市場情況變化對投資者的目標有利，而債券組合的收益率又在給定的下限之上時， ? 管理者可采用主動的債券選擇方法，以圖增加債券組合的收益率。它著眼于長期的收益變動，而不愿意對短時間內(nèi)的未來收益率或收益率差幅作任何預(yù)測，用那些長期收益高的債券來替換掉那些長期收益較低的債券。反之，在預(yù)期收益率將下降的條件下，用長期債券來替換短期債券，因為在收益率下降時期，長期債券價格上升的幅度一般也較短期債券大。比如說，在預(yù)期收益率將上升的條件下，用短期債券來替換相應(yīng)金額的長期債券。 ? （ 3）利率預(yù)期掉換。 ? （ 2）市場內(nèi)部價差掉換。同類債券具有相同的到期時間，由于市場的不完全有效，致使債券具有不同的到期收益率。當市場修正其定價時，持有的債券便可獲得一分資本增值收益?？梢姡?對未來收益率的預(yù)測是水平分析方法中的關(guān)鍵。 ? 簡而言之，某種債券的全部貨幣報酬用公式表示即： ? 全部貨幣收益 =時間影響 +收益率變化的影響 +息票利息額 +息票利息的利息 ? 在這四項中，由于收益率變化影響是不確定的，因此要對其進行進一步的分析。 ? 在水平分析法中，把資本收益率變動分為兩部分：一部分是時間推移的影響，不包括收益變動因素，即隨著到期日的推進，債券價格日益接近票面價值；另一部分是收益率變動的影響，不包括時間因索，即隨著收益率增加，債券價格下降，或隨著收益率下降．債券價格上升。由于期初價格和息票利率都是可知的，水平分析法主要集中在對期末債券價格的估計上，并以此來確定現(xiàn)行市場價格是偏高還是偏低。 積極策略的超額利潤源于上述兩方面預(yù)測與市場預(yù)期之間的差異。 2 積極的債券管理策略 積極策略通常試圖通過優(yōu)越的信息和預(yù)測力來戰(zhàn)勝市場。債券管理者如何做出選擇呢？一般來說，選用債券的期限越靠近免疫投資期，免疫性受其他因素的干擾越小。由于在現(xiàn)實市場上，存在很多種不同到期時間的債券組合可供我們選擇。因此，需要重新調(diào)整債券組合。 ? （ 3）重新調(diào)整問題。事實上，短期利率一般比長期利率具有更大的變動性，平行變化的情況是很少見的。 ? （ 2）非平坦型的利率變化。債券免疫組合是假設(shè)債券按時還本付息，而且在到期前不會被贖回的條件下得出
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