【導(dǎo)讀】本章是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的全面介紹。在往年的考試中，屬于較為重要的考點(diǎn)。本章比較大的考點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系。較豐富，尤其是主觀題，涉及概率較大。其他內(nèi)容會(huì)以選擇題考核為主。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的影響。·政治風(fēng)險(xiǎn)也指企業(yè)因一國(guó)政府或人民的舉動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。·外匯管制的規(guī)定；·進(jìn)口配額和關(guān)稅；·組織結(jié)構(gòu)及要求最低持股比例；·限制向東道國(guó)的銀行借款；利法律后果的可能性。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重于行政責(zé)任和道德責(zé)任的承擔(dān)，而法律風(fēng)險(xiǎn)則側(cè)重于民事責(zé)任的承擔(dān)。·主要客戶信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為對(duì)方在賬款到期時(shí)不予支付的風(fēng)險(xiǎn)。·供應(yīng)商信用風(fēng)險(xiǎn)：供應(yīng)商不能按照雙方合同或協(xié)議的要求按時(shí)、保質(zhì)、保量地提供這些生產(chǎn)要素。·稅收風(fēng)險(xiǎn)指由于稅收政策變化使企業(yè)稅后利潤(rùn)發(fā)生變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。·股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)股票或其他資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價(jià)格相聯(lián)系的。

　　

【正文】 互換交易 互換交易，主要指對(duì)相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過(guò)金融中介進(jìn)行互換的一種行為。 互換的種類： 利率互換：是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 （甲：美元貸款， 6% 乙：美元貸款， LIBOR+1%） 貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行互換。 （甲：美元貸款， 6% 乙：日元貸款， %） 商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。它包括固定價(jià)格及浮動(dòng)價(jià)格的商品價(jià)格互換和商品價(jià)格與利率的互換。 其它互換：股權(quán)互換、信用互換、氣候互換和互換期權(quán)等。 期貨 期貨是指在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)。 期貨價(jià)格則是通過(guò)公開 競(jìng)價(jià)而達(dá)成的。按現(xiàn)貨標(biāo)的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。 期貨合約的主要類型： （了解） ①商品期貨：標(biāo)的為實(shí)物商品的期貨 ②外匯期貨：標(biāo)的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等 ③利率期貨：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債、商業(yè)匯票和歐洲美元期貨（教材有誤，應(yīng)為歐洲美元存單期貨） ④股票指數(shù)期貨：標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù) 期權(quán) 期權(quán)是在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)，可以以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或者出賣某種規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 按交易主體劃分，期權(quán)可分為買方期權(quán)和賣方期權(quán)兩類： 【買方期權(quán)】是指賦 予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格買進(jìn)（但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 實(shí)際價(jià)格 ＞ 履約價(jià)格，行權(quán) 實(shí)際價(jià)格 ≤ 履約價(jià)格，不行權(quán) 【例如】某投資者在 2021年 9月以 10手 12月到期、執(zhí)行價(jià)格為 90美元 /桶的美式原油期貨看漲期權(quán)。 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格高于 90美元 /桶，行權(quán) 高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號(hào)： gaoduncpa 23 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格低于 90美元 /桶，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 【賣方期權(quán)】是指賦予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格賣出（但不負(fù)有必須賣出的責(zé)任）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 實(shí)際價(jià)格 ＜ 履約價(jià)格， 行權(quán) 實(shí)際價(jià)格 ≥ 履約價(jià)格，不行權(quán) 【例如】某投資者在 2021年 9月以 10手 12月到期、執(zhí)行價(jià)格為 90美元 /桶的美式原油期貨看跌期權(quán)。 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格高于 90美元 /桶，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格低于 90美元 /桶，行權(quán) 按行權(quán)時(shí)間不同，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。如果在到期日之前的任何時(shí)間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權(quán)為美式期權(quán)。如果只能在到期日?qǐng)?zhí)行，稱為歐式期權(quán)。 【鏈接】期權(quán)的價(jià)值和損益計(jì)算 價(jià)值 收益 買方期權(quán) （看漲期權(quán)） 行權(quán) 市場(chǎng)價(jià)格－履約 價(jià)格 市場(chǎng)價(jià)格－履約價(jià)格－期權(quán)費(fèi) 不行權(quán) 0 －期權(quán)費(fèi) 賣方期權(quán) （看跌期權(quán)） 行權(quán) 履約價(jià)格－市場(chǎng)價(jià)格 履約價(jià)格－市場(chǎng)價(jià)格－期權(quán)費(fèi) 不行權(quán) 0 －期權(quán)費(fèi) （ 2）運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的主要思路 ① 增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)； ② 消除或減少自己不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)； ③ 轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）衍生產(chǎn)品的特點(diǎn) 【優(yōu)點(diǎn)】：準(zhǔn)確性；時(shí)效；使用方便；成本優(yōu)勢(shì)；靈活性；對(duì)于管理金融市場(chǎng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有不可替代的作用。 【缺點(diǎn)】：衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險(xiǎn)很大，如用來(lái)投機(jī)可 能會(huì)造成巨大損失。 （ 4）運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理需滿足的條件 ① 滿足合規(guī)要求； ② 與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致； ③ 建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計(jì)劃、報(bào)告、監(jiān)督、決策等流程和規(guī)范； ④ 采用能夠準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)限額； ⑤ 完善的信息溝通機(jī)制，保證頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)敞口的報(bào)告及時(shí)可靠； ⑥ 合格的操作人員。 兩類主要的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施： 損失事件管理與套期保值。 （三）損失事件管理（★★★，掌握，客觀題和主觀題） 損失事件管理是指對(duì)可能給企業(yè)造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)事件的事前、事中、事后管理的方法。 損失包括企業(yè)的資金、聲譽(yù)、技術(shù)、品牌、人才等。 損失融資 風(fēng)險(xiǎn)資本 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA: 應(yīng)急資本 保險(xiǎn) 專業(yè)自保 損失融資是為風(fēng)險(xiǎn)事件造成的財(cái)物損失融資，是從風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行損失事件的事后管理。（注意，此處教材不合理??！損失融資既包括事后也包括事前） 是損失事件管理中最有共性，也是最重要的部分。 企業(yè)損失分為預(yù)期損失和非預(yù)期損失，因此損失事件融資也相應(yīng)分為預(yù)期損失融資 和非預(yù)期損失融資。 預(yù)期損失融資一般作為運(yùn)營(yíng)資本的一部分，而非預(yù)期損失融資則是屬于風(fēng)險(xiǎn)資本的范疇。 風(fēng)險(xiǎn)資本即除經(jīng)營(yíng)所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失。 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。風(fēng)險(xiǎn)資本是使一家公司破產(chǎn)的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好 。 【例如】一家公司每年的最低運(yùn)營(yíng)資本是 5億元，但是有 5%的可能性需要 ，有 1%的可能性需要 10億元才能維持運(yùn)營(yíng)。 換句話說(shuō)，如果風(fēng)險(xiǎn)資本為 ，那么這家公司的生存概率就是 95%，而 5億元的風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)應(yīng)的則是 99%的生存概率。 （或有資本） 應(yīng)急資本是風(fēng)險(xiǎn)資本的表現(xiàn)形式之一。 應(yīng)急資本是一個(gè)金融合約，規(guī)定在某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)、某個(gè)特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號(hào)： gaoduncpa 25 本提供方處募集股本或貸款（或資產(chǎn)負(fù)債表上的其他實(shí)收資本項(xiàng)目），并為此按時(shí)間向資本提供方繳納權(quán)力費(fèi)，這里特定事件稱為觸發(fā)事件。 應(yīng)急資本費(fèi)用、利息和額度在合同簽訂時(shí)約定。 應(yīng)急資本最簡(jiǎn)單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營(yíng)需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過(guò)與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等。 應(yīng)急資本結(jié)構(gòu) 【應(yīng)急資本具有如下特點(diǎn)】 （ 1）應(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補(bǔ)損失、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息。 （ 2）應(yīng)急資本是一個(gè)綜合運(yùn)用保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)技術(shù)設(shè)計(jì)和定價(jià)的產(chǎn)品。與保險(xiǎn)不同，應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償策略的一種方式。 （ 3）應(yīng)急資本是一個(gè)在一定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個(gè)權(quán)利。 （ 4）應(yīng)急資本可以提供經(jīng)營(yíng)持續(xù)性的保證。 保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過(guò)保險(xiǎn)把風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。 可保風(fēng)險(xiǎn)是純粹風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不可保。 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA: 專業(yè)自保公司又稱專屬保險(xiǎn)公司，是非保險(xiǎn)公司的附屬機(jī)構(gòu)，為母公司提供保險(xiǎn)，并由其母公司籌集保險(xiǎn)費(fèi)，建立損失儲(chǔ)備金。 專業(yè)自保的特點(diǎn)：由被保險(xiǎn)人所有和控制，主要承保其母公司的風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過(guò)租借的方式承保其他公司的保險(xiǎn)，不在保險(xiǎn)市場(chǎng)上開展業(yè)務(wù)。 專業(yè)自保公司的優(yōu) 點(diǎn)：降低運(yùn)營(yíng)成本；改善公司現(xiàn)金流；保障項(xiàng)目更多；公平的費(fèi)率等級(jí)；保障的穩(wěn)定性；直接進(jìn)行再保險(xiǎn)；提高服務(wù)水平；減少規(guī)章的限制；國(guó)外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移。 專業(yè)自保公司的缺點(diǎn)：內(nèi)部管理成本；資本與投入；管理人員的新核心；損失儲(chǔ)備金不充足和潛在損失；稅收檢查；成本增加或減少其他保險(xiǎn)的可得性。 （四）套期保值（★★★，掌握，客觀題和主觀題） （了解） 套期保值是指為沖抵風(fēng)險(xiǎn)而買賣相應(yīng)的衍生產(chǎn)品的行為 與套期保值相反的便是投機(jī)行為 套期保值的目的是降低風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的 風(fēng)險(xiǎn)以盈利 套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)的結(jié)果是增加了風(fēng)險(xiǎn) 高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號(hào)： gaoduncpa 27 。 （ 1）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格。 （掌握） 絕大多數(shù)期貨合約不會(huì)在到期日用標(biāo)的物兌現(xiàn)。期貨價(jià)格表現(xiàn)的是市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的物的遠(yuǎn)期預(yù)期價(jià)格。 【基差】用來(lái)表示標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格與所用合約的期貨價(jià)格之差。 基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負(fù)。一般而言，離到期日越近，基差就越小。 （ 2）期貨的套期保值。 （理解掌握） 期貨的套期保值亦稱為期貨對(duì)沖，是指為配合現(xiàn)貨市場(chǎng)上的交易，而在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)上抵銷。 【基本原理】某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約。 期貨套期保值兩種方式：①空頭套期保值：②多頭套期保值： ① 空頭套期保值： 如果某公司要在未來(lái)某時(shí)間出售資產(chǎn)，可以通過(guò)持有該資產(chǎn)期貨合約的空 頭來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 目前時(shí)點(diǎn) 賣出期貨 （持有空頭） 未來(lái)時(shí)點(diǎn) 出售資產(chǎn) 買入期貨 ② 多頭套期保值： 如果要在未來(lái)某時(shí)買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 目前時(shí)點(diǎn) 買入期貨 （持有多頭） 未來(lái)時(shí)點(diǎn) 買入資產(chǎn) 賣出期貨 商品期貨空頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月 簽訂合同承諾在 12月提供 200噸銅給客戶，因此購(gòu)買現(xiàn)貨銅200噸，每噸價(jià)格 7000美元 （現(xiàn)貨市場(chǎng)買入） 在期貨交易所賣出 12月到期的期銅 200噸，每噸期銅價(jià)格 7150美元 （期貨市場(chǎng)賣出，持有空頭） 12月 現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸銅的價(jià)格是 6800美元。按現(xiàn)貨價(jià)格提交客戶 200當(dāng)月期銅價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸 6800美元。按此價(jià)格買進(jìn)期銅 200噸 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:噸銅 （現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出） （期貨市場(chǎng)買入） 結(jié)果 每噸虧損 200美元 每噸盈利 350美元 商品期貨多頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月 簽訂合同承諾在 12月購(gòu)買 1000噸原油，此時(shí)，現(xiàn)貨每噸價(jià) 格380美元 在期貨交易所買進(jìn) 12月到期的原油期貨1000噸，每噸價(jià)格 393美元 （期貨市場(chǎng)買入，持有多頭） 12月 現(xiàn)貨市場(chǎng)每噸原油價(jià)格是 400美元。按現(xiàn)貨價(jià)格購(gòu)買 1000噸原油 （現(xiàn)貨市場(chǎng)買入） 當(dāng)月原油期貨價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸399美元，按此價(jià)格賣出原油期貨 1000噸 （期貨市場(chǎng)賣出） 結(jié)果 每噸虧損 20美元 每噸盈利 6美元 外匯期貨空頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 6月 1日 買入： 300000瑞士法郎 匯率： 4015美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 120450美元 （現(xiàn)貨市場(chǎng)買入） 賣出： 2份 12月瑞士法郎期貨，每份合同125000，共 250000瑞士法郎 匯率： 4055美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 101375美元 （期貨市場(chǎng)賣出，持有空頭） 12月 1日 賣出： 300000瑞士法郎 匯率 4060美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 121800美元 （現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出） 買入： 2份 12月瑞士法郎期貨，每份合同125000瑞土法郎 匯率 4060美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 101500美元 （期貨市場(chǎng)買入） 結(jié)果 獲利： $1350 損失： $125 外匯期貨多頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月 1日 賣出： 500000瑞士法郎 匯率： 6460美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 323000美元 （現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出） 買入： 4份 9月期瑞士法郎期貨，每份合同12