【導(dǎo)讀】本章是對風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的全面介紹。在往年的考試中，屬于較為重要的考點(diǎn)。本章比較大的考點(diǎn)為風(fēng)險(xiǎn)類型、風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系。較豐富，尤其是主觀題，涉及概率較大。其他內(nèi)容會以選擇題考核為主。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)的影響。·政治風(fēng)險(xiǎn)也指企業(yè)因一國政府或人民的舉動而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。·外匯管制的規(guī)定；·進(jìn)口配額和關(guān)稅；·組織結(jié)構(gòu)及要求最低持股比例；·限制向東道國的銀行借款；利法律后果的可能性。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重于行政責(zé)任和道德責(zé)任的承擔(dān)，而法律風(fēng)險(xiǎn)則側(cè)重于民事責(zé)任的承擔(dān)。·主要客戶信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為對方在賬款到期時不予支付的風(fēng)險(xiǎn)。·供應(yīng)商信用風(fēng)險(xiǎn)：供應(yīng)商不能按照雙方合同或協(xié)議的要求按時、保質(zhì)、保量地提供這些生產(chǎn)要素。·稅收風(fēng)險(xiǎn)指由于稅收政策變化使企業(yè)稅后利潤發(fā)生變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。·股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)股票或其他資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價(jià)格相聯(lián)系的。

　　

【正文】 互換交易 互換交易，主要指對相同貨幣的債務(wù)和不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為。 互換的種類： 利率互換：是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。 （甲：美元貸款， 6% 乙：美元貸款， LIBOR+1%） 貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行互換。 （甲：美元貸款， 6% 乙：日元貸款， %） 商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，同意交換與商品價(jià)格有關(guān)的現(xiàn)金流。它包括固定價(jià)格及浮動價(jià)格的商品價(jià)格互換和商品價(jià)格與利率的互換。 其它互換：股權(quán)互換、信用互換、氣候互換和互換期權(quán)等。 期貨 期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)。 期貨價(jià)格則是通過公開 競價(jià)而達(dá)成的。按現(xiàn)貨標(biāo)的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。 期貨合約的主要類型： （了解） ①商品期貨：標(biāo)的為實(shí)物商品的期貨 ②外匯期貨：標(biāo)的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等 ③利率期貨：標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債、短期國債、商業(yè)匯票和歐洲美元期貨（教材有誤，應(yīng)為歐洲美元存單期貨） ④股票指數(shù)期貨：標(biāo)的物是股價(jià)指數(shù) 期權(quán) 期權(quán)是在規(guī)定的一段時間內(nèi)，可以以規(guī)定的價(jià)格購買或者出賣某種規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 按交易主體劃分，期權(quán)可分為買方期權(quán)和賣方期權(quán)兩類： 【買方期權(quán)】是指賦 予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格買進(jìn)（但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 實(shí)際價(jià)格 ＞ 履約價(jià)格，行權(quán) 實(shí)際價(jià)格 ≤ 履約價(jià)格，不行權(quán) 【例如】某投資者在 2021年 9月以 10手 12月到期、執(zhí)行價(jià)格為 90美元 /桶的美式原油期貨看漲期權(quán)。 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格高于 90美元 /桶，行權(quán) 高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號： gaoduncpa 23 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格低于 90美元 /桶，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 【賣方期權(quán)】是指賦予期權(quán)持有人在期權(quán)有效期內(nèi)按履約價(jià)格賣出（但不負(fù)有必須賣出的責(zé)任）規(guī)定的資產(chǎn)的權(quán)利。 實(shí)際價(jià)格 ＜ 履約價(jià)格， 行權(quán) 實(shí)際價(jià)格 ≥ 履約價(jià)格，不行權(quán) 【例如】某投資者在 2021年 9月以 10手 12月到期、執(zhí)行價(jià)格為 90美元 /桶的美式原油期貨看跌期權(quán)。 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格高于 90美元 /桶，不行權(quán)，損失期權(quán)費(fèi) 在合約有效期內(nèi)，價(jià)格低于 90美元 /桶，行權(quán) 按行權(quán)時間不同，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執(zhí)行，稱這種期權(quán)為美式期權(quán)。如果只能在到期日執(zhí)行，稱為歐式期權(quán)。 【鏈接】期權(quán)的價(jià)值和損益計(jì)算 價(jià)值 收益 買方期權(quán) （看漲期權(quán)） 行權(quán) 市場價(jià)格－履約 價(jià)格 市場價(jià)格－履約價(jià)格－期權(quán)費(fèi) 不行權(quán) 0 －期權(quán)費(fèi) 賣方期權(quán) （看跌期權(quán)） 行權(quán) 履約價(jià)格－市場價(jià)格 履約價(jià)格－市場價(jià)格－期權(quán)費(fèi) 不行權(quán) 0 －期權(quán)費(fèi) （ 2）運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的主要思路 ① 增加自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)； ② 消除或減少自己不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)； ③ 轉(zhuǎn)換不同的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）衍生產(chǎn)品的特點(diǎn) 【優(yōu)點(diǎn)】：準(zhǔn)確性；時效；使用方便；成本優(yōu)勢；靈活性；對于管理金融市場等市場風(fēng)險(xiǎn)有不可替代的作用。 【缺點(diǎn)】：衍生產(chǎn)品的杠桿作用很大，因而風(fēng)險(xiǎn)很大，如用來投機(jī)可 能會造成巨大損失。 （ 4）運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理需滿足的條件 ① 滿足合規(guī)要求； ② 與公司的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略保持一致； ③ 建立完善的內(nèi)部控制措施，包括授權(quán)、計(jì)劃、報(bào)告、監(jiān)督、決策等流程和規(guī)范； ④ 采用能夠準(zhǔn)確反映風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，明確頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)限額； ⑤ 完善的信息溝通機(jī)制，保證頭寸、損失、風(fēng)險(xiǎn)敞口的報(bào)告及時可靠； ⑥ 合格的操作人員。 兩類主要的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施： 損失事件管理與套期保值。 （三）損失事件管理（★★★，掌握，客觀題和主觀題） 損失事件管理是指對可能給企業(yè)造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)事件的事前、事中、事后管理的方法。 損失包括企業(yè)的資金、聲譽(yù)、技術(shù)、品牌、人才等。 損失融資 風(fēng)險(xiǎn)資本 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA: 應(yīng)急資本 保險(xiǎn) 專業(yè)自保 損失融資是為風(fēng)險(xiǎn)事件造成的財(cái)物損失融資，是從風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行損失事件的事后管理。（注意，此處教材不合理??！損失融資既包括事后也包括事前） 是損失事件管理中最有共性，也是最重要的部分。 企業(yè)損失分為預(yù)期損失和非預(yù)期損失，因此損失事件融資也相應(yīng)分為預(yù)期損失融資 和非預(yù)期損失融資。 預(yù)期損失融資一般作為運(yùn)營資本的一部分，而非預(yù)期損失融資則是屬于風(fēng)險(xiǎn)資本的范疇。 風(fēng)險(xiǎn)資本即除經(jīng)營所需的資本之外，公司還需要額外的資本用于補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的財(cái)務(wù)損失。 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。風(fēng)險(xiǎn)資本是使一家公司破產(chǎn)的概率低于某一給定水平所需的資金，因此取決于公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好 。 【例如】一家公司每年的最低運(yùn)營資本是 5億元，但是有 5%的可能性需要 ，有 1%的可能性需要 10億元才能維持運(yùn)營。 換句話說，如果風(fēng)險(xiǎn)資本為 ，那么這家公司的生存概率就是 95%，而 5億元的風(fēng)險(xiǎn)資本對應(yīng)的則是 99%的生存概率。 （或有資本） 應(yīng)急資本是風(fēng)險(xiǎn)資本的表現(xiàn)形式之一。 應(yīng)急資本是一個金融合約，規(guī)定在某一個時間段內(nèi)、某個特定事件發(fā)生的情況下公司有權(quán)從應(yīng)急資高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號： gaoduncpa 25 本提供方處募集股本或貸款（或資產(chǎn)負(fù)債表上的其他實(shí)收資本項(xiàng)目），并為此按時間向資本提供方繳納權(quán)力費(fèi)，這里特定事件稱為觸發(fā)事件。 應(yīng)急資本費(fèi)用、利息和額度在合同簽訂時約定。 應(yīng)急資本最簡單的形式是公司為滿足特定條件下的經(jīng)營需要而從銀行獲得的信貸額度，一般通過與銀行簽訂協(xié)議加以明確，比如信用證、循環(huán)信用工具等。 應(yīng)急資本結(jié)構(gòu) 【應(yīng)急資本具有如下特點(diǎn)】 （ 1）應(yīng)急資本的提供方并不承擔(dān)特定事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而只是在事件發(fā)生并造成損失后提供用于彌補(bǔ)損失、持續(xù)經(jīng)營的資金。事后公司要向資本提供者歸還這部分資金，并支付相應(yīng)的利息。 （ 2）應(yīng)急資本是一個綜合運(yùn)用保險(xiǎn)和資本市場技術(shù)設(shè)計(jì)和定價(jià)的產(chǎn)品。與保險(xiǎn)不同，應(yīng)急資本不涉及風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償策略的一種方式。 （ 3）應(yīng)急資本是一個在一定條件下的融資選擇權(quán)，公司可以不使用這個權(quán)利。 （ 4）應(yīng)急資本可以提供經(jīng)營持續(xù)性的保證。 保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的傳統(tǒng)手段，即投保人通過保險(xiǎn)把風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。 可保風(fēng)險(xiǎn)是純粹風(fēng)險(xiǎn)：機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)不可保。 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA: 專業(yè)自保公司又稱專屬保險(xiǎn)公司，是非保險(xiǎn)公司的附屬機(jī)構(gòu)，為母公司提供保險(xiǎn)，并由其母公司籌集保險(xiǎn)費(fèi)，建立損失儲備金。 專業(yè)自保的特點(diǎn)：由被保險(xiǎn)人所有和控制，主要承保其母公司的風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過租借的方式承保其他公司的保險(xiǎn)，不在保險(xiǎn)市場上開展業(yè)務(wù)。 專業(yè)自保公司的優(yōu) 點(diǎn)：降低運(yùn)營成本；改善公司現(xiàn)金流；保障項(xiàng)目更多；公平的費(fèi)率等級；保障的穩(wěn)定性；直接進(jìn)行再保險(xiǎn)；提高服務(wù)水平；減少規(guī)章的限制；國外課稅扣除和流通轉(zhuǎn)移。 專業(yè)自保公司的缺點(diǎn)：內(nèi)部管理成本；資本與投入；管理人員的新核心；損失儲備金不充足和潛在損失；稅收檢查；成本增加或減少其他保險(xiǎn)的可得性。 （四）套期保值（★★★，掌握，客觀題和主觀題） （了解） 套期保值是指為沖抵風(fēng)險(xiǎn)而買賣相應(yīng)的衍生產(chǎn)品的行為 與套期保值相反的便是投機(jī)行為 套期保值的目的是降低風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的 風(fēng)險(xiǎn)以盈利 套期保值的結(jié)果是降低了風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)的結(jié)果是增加了風(fēng)險(xiǎn) 高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:高頓財(cái)經(jīng) CPA 培訓(xùn)中心 電話： 4006008011 網(wǎng)址： 微信公眾號： gaoduncpa 27 。 （ 1）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格。 （掌握） 絕大多數(shù)期貨合約不會在到期日用標(biāo)的物兌現(xiàn)。期貨價(jià)格表現(xiàn)的是市場對標(biāo)的物的遠(yuǎn)期預(yù)期價(jià)格。 【基差】用來表示標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格與所用合約的期貨價(jià)格之差。 基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負(fù)。一般而言，離到期日越近，基差就越小。 （ 2）期貨的套期保值。 （理解掌握） 期貨的套期保值亦稱為期貨對沖，是指為配合現(xiàn)貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場上抵銷。 【基本原理】某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約。 期貨套期保值兩種方式：①空頭套期保值：②多頭套期保值： ① 空頭套期保值： 如果某公司要在未來某時間出售資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的空 頭來對沖風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 目前時點(diǎn) 賣出期貨 （持有空頭） 未來時點(diǎn) 出售資產(chǎn) 買入期貨 ② 多頭套期保值： 如果要在未來某時買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險(xiǎn)。 現(xiàn)貨市場 期貨市場 目前時點(diǎn) 買入期貨 （持有多頭） 未來時點(diǎn) 買入資產(chǎn) 賣出期貨 商品期貨空頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 7月 簽訂合同承諾在 12月提供 200噸銅給客戶，因此購買現(xiàn)貨銅200噸，每噸價(jià)格 7000美元 （現(xiàn)貨市場買入） 在期貨交易所賣出 12月到期的期銅 200噸，每噸期銅價(jià)格 7150美元 （期貨市場賣出，持有空頭） 12月 現(xiàn)貨市場每噸銅的價(jià)格是 6800美元。按現(xiàn)貨價(jià)格提交客戶 200當(dāng)月期銅價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸 6800美元。按此價(jià)格買進(jìn)期銅 200噸 the primaynlsofcd,(Sx)30CM456912zH~7%LjPA:噸銅 （現(xiàn)貨市場賣出） （期貨市場買入） 結(jié)果 每噸虧損 200美元 每噸盈利 350美元 商品期貨多頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 7月 簽訂合同承諾在 12月購買 1000噸原油，此時，現(xiàn)貨每噸價(jià) 格380美元 在期貨交易所買進(jìn) 12月到期的原油期貨1000噸，每噸價(jià)格 393美元 （期貨市場買入，持有多頭） 12月 現(xiàn)貨市場每噸原油價(jià)格是 400美元。按現(xiàn)貨價(jià)格購買 1000噸原油 （現(xiàn)貨市場買入） 當(dāng)月原油期貨價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸399美元，按此價(jià)格賣出原油期貨 1000噸 （期貨市場賣出） 結(jié)果 每噸虧損 20美元 每噸盈利 6美元 外匯期貨空頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月 1日 買入： 300000瑞士法郎 匯率： 4015美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 120450美元 （現(xiàn)貨市場買入） 賣出： 2份 12月瑞士法郎期貨，每份合同125000，共 250000瑞士法郎 匯率： 4055美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 101375美元 （期貨市場賣出，持有空頭） 12月 1日 賣出： 300000瑞士法郎 匯率 4060美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 121800美元 （現(xiàn)貨市場賣出） 買入： 2份 12月瑞士法郎期貨，每份合同125000瑞土法郎 匯率 4060美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 101500美元 （期貨市場買入） 結(jié)果 獲利： $1350 損失： $125 外匯期貨多頭套期保值實(shí)例 日期 現(xiàn)貨市場 期貨市場 3月 1日 賣出： 500000瑞士法郎 匯率： 6460美元 / 10000瑞士法郎 價(jià)值： 323000美元 （現(xiàn)貨市場賣出） 買入： 4份 9月期瑞士法郎期貨，每份合同12