【導讀】財務/金融學是研究資金流動和運作規(guī)律的科學。學、金融市場學等。投資決策、分析與評價。理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等。幣資源的獲取和管理。以及與上述財務活動有關的企業(yè)財務關系。計算籌資成本、評價企業(yè)價值。合理論、資本資產定價學說、套利定價理論。利政策和處理各種財務關系。是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。沒有考慮風險問題。比較容易量化，便于考核和獎懲。由公司未來的收益和風險決定：公司未來現金流量的大。迪斯尼公司董事長Michael. 入超過50萬美元或每小時78000美元。訝的是，公司股東對此并無不滿。到1994年將增值為1450美元。一項經營計劃——例如一項新的投資，收購另。通用汽車，1996年底股票總市值622億美元，

　　

【正文】 k NPV 財務管理 的資料庫下載 多個內部報酬率 年末 現金流 0 1000000 1 2450000 2 1470000 IRR 5%和 40% NPV（ 20%） +20833 財務管理 的資料庫下載 七、獲利指數與凈現值比較 年末 項目 A 項目 K 0 1000000 2020000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202000 202000 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 財務管理 的資料庫下載 決策準則比較 方法 輸入數據 決策準則 調整現金流 是否與價值最大化一致 計算 決策 接受 拒絕 時間 風險 NPV 現金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時可能不一致 IRR 現金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現金流特征變化不只一次時可能不一致 DPP 現金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在 DPP期內 在 DPP期內 僅在折現回收期短于截止期 PP 現金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 財務管理 的資料庫下載 第三節(jié) 項目投資決策分析 ? SMC公司準備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產品的潛在市場做初步研究。報告表明 SMC在項目第一年能賣掉 45 000盞燈，第二年 40 000盞，第三年 30 000盞，第四年20 000盞，第五年 10 000盞，自此之后項目結束。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價上浮不超過 3%，增長比率與項目五年壽命期內預期的當時通貨膨脹率相等。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。 ? SMC銷售經理關心的是，新產品可能會降低 SMC目前正生產的標準桌燈的銷售額。她擔心潛在的顧客會從購買標準桌燈轉向購買新式制圖桌燈，并且估計 SMC潛在的損失是使公司的稅后經營現金流量每年減少￥ 80 000。 財務管理 的資料庫下載 SMC新型燈具項目 ? 如果 SMC決定生產制圖桌燈，它將使用一幢公司已經擁有但目前尚未使有的大樓。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。 SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥ 10 000。 ? 工程技術部門已經確定生產這種燈所需要的設備成本為￥ 200萬，包括運費和安裝費。出于納稅的目的，設備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥ 40萬（￥ 200萬除以 5）。如果在項目第五年末將設備轉賣，估計它的價值為￥ 10萬。 財務管理 的資料庫下載 ? 在咨詢了一些供應商之后，采購部門指出，生產這種制圖桌燈所需的原材料在項目第一年將為每盞燈￥ 10，并極有可能以每年 3%的預期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。供應商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產品后 8周（ 56天）。 ? 生產部門估計項目必要的在產品及產成品庫存價值等于 21天的銷售額。除此之外，在項目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費為￥ 1。這些費用在項目的壽命期內預計每年按 3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現存的人員和組織結構預計能支持新產品的銷售。 SMC新型燈具項目 財務管理 的資料庫下載 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。也要求承擔一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產賬面（會計）價值的 12%。 ? 當設備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內采用直線折舊法將價值￥ 200萬的設備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。 ? 公司的財務經理現在必須估計出項目的預期現金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項目的稅后資本成本與 SMC在所有項目上所使用的一樣，為 10%。 財務管理 的資料庫下載 一、識別項目的相關現金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費 30000元 ? 機會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計部門要求的項目承擔銷售額的 1%的費用 ? 折舊費：每年 40萬元 ? 稅費 項目納稅額 =項目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項目息稅前收益 =項目收入 項目經營費用 項目折舊費 ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財務管理 的資料庫下載 籌資成本 ? 考慮一個需要￥ 1 000的初始現金流出，能產生￥ 1 200的未來現金流入的一年期投資。假設投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現金流入）為項目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現金流出）。 與投資和籌資有關的現金流序列 現金流序列的類型 初始現金流 終結現金流 10%資本成本的凈現值 與投資有關的現金流 ￥ 1 000 +￥ 1 200 +￥ 91 與籌資有關的現金流 +￥ 1 000 ￥ 1 100 0 現金流總和 0 +￥ 100 +￥ 91 財務管理 的資料庫下載 二、估計項目的相關現金流 CFt = EBITt ?（ 1Taxt） +Dept?WCRtCapext ? ? ? ? ? ? NNtt kCFkCFkCFkCFCFN P V??????????? 1111 2210 ??財務管理 的資料庫下載 估計項目初始現金流出 ? 項目的初始現金流出 CF0包含下面幾項：實施項目所要求資產的成本、調整準備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持項目預計在第一年產生的銷售額所需的營運資本、為了引導公司投資由政府提供的稅收抵免、當項目涉及到替換資產的決策時，由于現有資產的銷售而獲得的現金流入，包括與這一銷售相關的納稅。 ? 營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運資本需求 = 應收賬款 + 存貨 應付賬款 ? 應收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務管理 的資料庫下載 估計項目的現金流 ? 估計項目的中間現金流 ? 估計項目的期末現金流 包括：項目預計可產生的最后凈現金流增量、任何項目的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與項目有關的任何物質資產的稅后轉賣價值、與項目終止有關的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務管理 的資料庫下載 三、新型燈價格變化的項目凈現值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。 財務管理 的資料庫下載 四、銷售額侵蝕的凈現值 敏感性分析 ? 五年內每年￥ 80 000的凈現金流損失在資本成本為 10%時的現值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務管理 的資料庫下載 第四節(jié) 投資決策指標的應用 ? 固定資產更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務管理 的資料庫下載 一、固定資產更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設備來代替舊設備，以減少成本，增加收益。舊設備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20200元，假定使用期滿后無殘值，如果現在銷售可得價款 20200元，使用該設備每年可獲得收入 50000元，每年的付現成本為 30000元。新設備購置成本為 60000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達 80000元，每年付現成本為 40000元。假設該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設備均用直線法計提折舊。 ? 差量分析法 財務管理 的資料庫下載 二、資本限量決策 ? 假設江南公司有五個可供選擇的項目 A1，B1， B2， C1， C2，其中 B1和 B2 ， C1和 C2是互斥項目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 財務管理 的資料庫下載 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產品的價格在不斷上升。根據預測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。不論現在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設期均為 1年，從第 2年開始投產，投產 5年就把礦藏全部開采完。 ? 決策分析 財務管理 的資料庫下載 四、投資期決策 ? 東方公司進行一項投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。第413年每年現金凈流量為 210萬元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產后的項目壽命和每年現金凈流量不變。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。 ? 決策分析 財務管理 的資料庫下載 五、項目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項目需要 160 000元的初始投資，每年產生 80 000的凈現金流量，項目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產生 64 000元的凈現金流量， 6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 決策分析 財務管理 的資料庫下載 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 金融衍生工具 財務管理 的資料庫下載 證券 ? 證券是各類財產所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權取得相應權益的憑證。 ? 股票、債券、基金、票據、提單、保險單、存款單等 財務管理 的資料庫下載 債券估價 普通債券 ?? ????? ntnt kFkFiP1 )1()1(一次還本付息且不計復利債券 nkniFFP)1( ?????財務管理 的資料庫下載 零息票債券 nkFP)1( ??債券估價 財務管理 的資料庫下載 股票估價 nnntttkVkD I VV)1()1(1 ???? ??股利固定股票 kD IVV ?股利固定增長率股票 )(1gkD IVV??財務管理 的資料庫下載 基金 ? 證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券方式。 ? 投資對象：資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權交易、不動產等，有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹唷? 財務管理 的資料庫下載 基金類型 ? 按組織形式和法律地位：契約型和公司型 ? 受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型 ? 風險和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入型