【導(dǎo)讀】財務(wù)/金融學(xué)是研究資金流動和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。學(xué)、金融市場學(xué)等。投資決策、分析與評價。理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等。幣資源的獲取和管理。以及與上述財務(wù)活動有關(guān)的企業(yè)財務(wù)關(guān)系。計算籌資成本、評價企業(yè)價值。合理論、資本資產(chǎn)定價學(xué)說、套利定價理論。利政策和處理各種財務(wù)關(guān)系。是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。沒有考慮風(fēng)險問題。比較容易量化，便于考核和獎懲。由公司未來的收益和風(fēng)險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大。迪斯尼公司董事長Michael. 入超過50萬美元或每小時78000美元。訝的是，公司股東對此并無不滿。到1994年將增值為1450美元。一項(xiàng)經(jīng)營計劃——例如一項(xiàng)新的投資，收購另。通用汽車，1996年底股票總市值622億美元，

　　

【正文】 k NPV 財務(wù)管理 的資料庫下載 多個內(nèi)部報酬率 年末 現(xiàn)金流 0 1000000 1 2450000 2 1470000 IRR 5%和 40% NPV（ 20%） +20833 財務(wù)管理 的資料庫下載 七、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值比較 年末 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 K 0 1000000 2020000 1 600000 100000 2 300000 300000 3 100000 600000 4 202000 202000 5 300000 2100000 NPV（ 10%） 191399 230169 PI 財務(wù)管理 的資料庫下載 決策準(zhǔn)則比較 方法 輸入數(shù)據(jù) 決策準(zhǔn)則 調(diào)整現(xiàn)金流 是否與價值最大化一致 計算 決策 接受 拒絕 時間 風(fēng)險 NPV 現(xiàn)金流 K NPV NPV0 NPV0 是 是 是 PI 現(xiàn)金流 K PI PI1 PI1 是 是 是，互斥時可能不一致 IRR 現(xiàn)金流 IRR K IRR k IRRk 是 是 是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時可能不一致 DPP 現(xiàn)金流 K DPP 截止期 DPP 截止期 DPP 截止期 在 DPP期內(nèi) 在 DPP期內(nèi) 僅在折現(xiàn)回收期短于截止期 PP 現(xiàn)金流 PP 截止期 PP 截止期 PP 截止期 否 否 否 財務(wù)管理 的資料庫下載 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析 ? SMC公司準(zhǔn)備開發(fā)新型燈具，聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。報告表明 SMC在項(xiàng)目第一年能賣掉 45 000盞燈，第二年 40 000盞，第三年 30 000盞，第四年20 000盞，第五年 10 000盞，自此之后項(xiàng)目結(jié)束。第一年每盞燈可賣￥ 40，此后每年售價上浮不超過 3%，增長比率與項(xiàng)目五年壽命期內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時通貨膨脹率相等。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費(fèi)。 ? SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會降低 SMC目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈，并且估計 SMC潛在的損失是使公司的稅后經(jīng)營現(xiàn)金流量每年減少￥ 80 000。 財務(wù)管理 的資料庫下載 SMC新型燈具項(xiàng)目 ? 如果 SMC決定生產(chǎn)制圖桌燈，它將使用一幢公司已經(jīng)擁有但目前尚未使有的大樓。最近， SMC收到一封公司附近一個百貨商場的副總裁寫來的信，他想知道 SMC是否愿意將該大樓租給商場作為一塊倉儲地。 SMC的會計部門指出，如果依照目前的市場利率，大樓可以出租五年，每年可獲租金￥ 10 000。 ? 工程技術(shù)部門已經(jīng)確定生產(chǎn)這種燈所需要的設(shè)備成本為￥ 200萬，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。出于納稅的目的，設(shè)備在今后五年采用直線折舊法，也就是說，每年折舊￥ 40萬（￥ 200萬除以 5）。如果在項(xiàng)目第五年末將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計它的價值為￥ 10萬。 財務(wù)管理 的資料庫下載 ? 在咨詢了一些供應(yīng)商之后，采購部門指出，生產(chǎn)這種制圖桌燈所需的原材料在項(xiàng)目第一年將為每盞燈￥ 10，并極有可能以每年 3%的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷， SMC需要可使用 8天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。 ? 生產(chǎn)部門估計項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于 21天的銷售額。除此之外，在項(xiàng)目的第一年， SMC每盞燈的直接人工為￥ 5，能源費(fèi)為￥ 1。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計每年按 3%的通貨膨脹率增長。在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計能支持新產(chǎn)品的銷售。 SMC新型燈具項(xiàng)目 財務(wù)管理 的資料庫下載 SMC新型燈具項(xiàng)目 ? 為彌補(bǔ) SMC的間接費(fèi)用，會計部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)目銷售收入的 1%。也要求承擔(dān)一筆額外的費(fèi)用來彌補(bǔ)用于支持項(xiàng)目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費(fèi)用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的 12%。 ? 當(dāng)設(shè)備最終賬面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內(nèi)采用直線折舊法將價值￥ 200萬的設(shè)備全部折舊完。最終賬面價值高于零的部分被認(rèn)為是資本收益， SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40%。 ? 公司的財務(wù)經(jīng)理現(xiàn)在必須估計出項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流，并弄清楚投資是不是一個創(chuàng)造價值的建議。制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與 SMC在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為 10%。 財務(wù)管理 的資料庫下載 一、識別項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 ? 沉沒成本 ：市場研究咨詢費(fèi) 30000元 ? 機(jī)會成本：房屋租金 10000元 ? 隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失 80000元 ? 已分配成本 ：由會計部門要求的項(xiàng)目承擔(dān)銷售額的 1%的費(fèi)用 ? 折舊費(fèi)：每年 40萬元 ? 稅費(fèi) 項(xiàng)目納稅額 =項(xiàng)目的息稅前收益 ?邊際公司稅率 項(xiàng)目息稅前收益 =項(xiàng)目收入 項(xiàng)目經(jīng)營費(fèi)用 項(xiàng)目折舊費(fèi) ? 籌資成本 ? 通貨膨脹 財務(wù)管理 的資料庫下載 籌資成本 ? 考慮一個需要￥ 1 000的初始現(xiàn)金流出，能產(chǎn)生￥ 1 200的未來現(xiàn)金流入的一年期投資。假設(shè)投資的￥ 1 000資金是以10%的利率貸來的。公司從銀行借入￥ 1 000（初始現(xiàn)金流入）為項(xiàng)目提供資金，在年底償還￥ 1 100（年底的現(xiàn)金流出）。 與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流序列 現(xiàn)金流序列的類型 初始現(xiàn)金流 終結(jié)現(xiàn)金流 10%資本成本的凈現(xiàn)值 與投資有關(guān)的現(xiàn)金流 ￥ 1 000 +￥ 1 200 +￥ 91 與籌資有關(guān)的現(xiàn)金流 +￥ 1 000 ￥ 1 100 0 現(xiàn)金流總和 0 +￥ 100 +￥ 91 財務(wù)管理 的資料庫下載 二、估計項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流 CFt = EBITt ?（ 1Taxt） +Dept?WCRtCapext ? ? ? ? ? ? NNtt kCFkCFkCFkCFCFN P V??????????? 1111 2210 ??財務(wù)管理 的資料庫下載 估計項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出 ? 項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出 CF0包含下面幾項(xiàng)：實(shí)施項(xiàng)目所要求資產(chǎn)的成本、調(diào)整準(zhǔn)備的成本，包括運(yùn)費(fèi)和安裝成本、為了支持項(xiàng)目預(yù)計在第一年產(chǎn)生的銷售額所需的營運(yùn)資本、為了引導(dǎo)公司投資由政府提供的稅收抵免、當(dāng)項(xiàng)目涉及到替換資產(chǎn)的決策時，由于現(xiàn)有資產(chǎn)的銷售而獲得的現(xiàn)金流入，包括與這一銷售相關(guān)的納稅。 ? 營運(yùn)資本需求通常以銷售額的一個百分比表示 營運(yùn)資本需求 = 應(yīng)收賬款 + 存貨 應(yīng)付賬款 ? 應(yīng)收賬款等于 56天的銷售額，存貨等于 23天的銷售額（ 21+8?￥ 10/￥ 40），應(yīng)付賬款等于 7天的銷售額（ 28?￥ 10/￥ 40） 財務(wù)管理 的資料庫下載 估計項(xiàng)目的現(xiàn)金流 ? 估計項(xiàng)目的中間現(xiàn)金流 ? 估計項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流 包括：項(xiàng)目預(yù)計可產(chǎn)生的最后凈現(xiàn)金流增量、任何項(xiàng)目的增量營運(yùn)資本需求的收回、早期獲得的與項(xiàng)目有關(guān)的任何物質(zhì)資產(chǎn)的稅后轉(zhuǎn)賣價值、與項(xiàng)目終止有關(guān)的任何資本支出和其他成本 ? NPV=263729（元） 財務(wù)管理 的資料庫下載 三、新型燈價格變化的項(xiàng)目凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 如果 SMC不能按預(yù)期每年通貨膨脹率的增長而提高 3%的燈價，保持價格在￥ 40不變而成本以 3%的比例增長，凈現(xiàn)值就會從￥ 263 729下降到￥ 161 409，下降 39%。 財務(wù)管理 的資料庫下載 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項(xiàng)目） = NPV（無銷售額侵蝕的項(xiàng)目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務(wù)管理 的資料庫下載 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機(jī)決策 ? 投資期決策 ? 項(xiàng)目壽命不等的投資決策 財務(wù)管理 的資料庫下載 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20200元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20200元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。新設(shè)備購置成本為 60000元，估計可使用 5年，期滿有殘值 10000元，每年收入可達(dá) 80000元，每年付現(xiàn)成本為 40000元。假設(shè)該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，新、舊設(shè)備均用直線法計提折舊。 ? 差量分析法 財務(wù)管理 的資料庫下載 二、資本限量決策 ? 假設(shè)江南公司有五個可供選擇的項(xiàng)目 A1，B1， B2， C1， C2，其中 B1和 B2 ， C1和 C2是互斥項(xiàng)目，江南公司資本的最大限量是 400 000元。 ? 決策分析 財務(wù)管理 的資料庫下載 三、投資開發(fā)時機(jī)決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)，初始投資均相同，建設(shè)期均為 1年，從第 2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn) 5年就把礦藏全部開采完。 ? 決策分析 財務(wù)管理 的資料庫下載 四、投資期決策 ? 東方公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬元， 3年共需投資 600萬元。第413年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬元， 2年共投資 640萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運(yùn)資金。 ? 決策分析 財務(wù)管理 的資料庫下載 五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策 ? 半自動化的 A項(xiàng)目需要 160 000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80 000的凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值；全自動化的 B項(xiàng)目需要初始投資 210 000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生 64 000元的凈現(xiàn)金流量， 6年后必須更新且無殘值。企業(yè)的資本成本為 16%。 ? 決策分析 財務(wù)管理 的資料庫下載 第五節(jié) 證券投資 ? 債券 ? 股票 ? 基金 ? 金融衍生工具 財務(wù)管理 的資料庫下載 證券 ? 證券是各類財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。 ? 股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險單、存款單等 財務(wù)管理 的資料庫下載 債券估價 普通債券 ?? ????? ntnt kFkFiP1 )1()1(一次還本付息且不計復(fù)利債券 nkniFFP)1( ?????財務(wù)管理 的資料庫下載 零息票債券 nkFP)1( ??債券估價 財務(wù)管理 的資料庫下載 股票估價 nnntttkVkD I VV)1()1(1 ???? ??股利固定股票 kD IVV ?股利固定增長率股票 )(1gkD IVV??財務(wù)管理 的資料庫下載 基金 ? 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券方式。 ? 投資對象：資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借，金融期貨、黃金、期權(quán)交易、不動產(chǎn)等，有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。 財務(wù)管理 的資料庫下載 基金類型 ? 按組織形式和法律地位：契約型和公司型 ? 受益憑證是否可贖回：開放型和封閉型 ? 風(fēng)險和收益：積極成長型、成長型、成長及收入型、平衡型和收入型