【文章內容簡介】 (x)。 資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔的風險 。 (√ ) 、綜合反映 (√ ) 14 ,即通過管理業(yè)績評價 ,將業(yè)績評價結果與薪酬計劃掛鉤 ,從而激勵管理者。 (√) 。 (x ) 、反映企業(yè)運營、管理效果及財務業(yè)績形成過程的指標。 (x ) (√ ) ,它是指投資者 (包括有息負債的債權人和股東 ) 投入企業(yè)的資本總額 ,計算上它與 投入資本報酬率 所確定的口徑 不一樣 。 ( x) ,國有企業(yè)平均資本成本率統(tǒng)一為 65%。 ( x) EVA 進行評價 ,其核心是確定 ?EVA 是否 小于零 ,也就是 當年 EVA上年 EVA是否小于零 ,小于零則表明公司在創(chuàng)造價值 ,反之則相反。 ( x) ,母公司自身業(yè)績評價其實并不重要 ,重要的是集團總部作為戰(zhàn)略管理中心、管理控制中心等 ,接受集團股東對其集團整體業(yè)績的全面評價。 (√) 、發(fā)展創(chuàng)新、經營決策、風險控制、基礎管理、人力資源、行業(yè)影響、社會貢獻等方面。 (√) 聯(lián)系實際說明，在我國當前經濟形式下，如何借鑒消費理論擴大消費需求？（ 03 任務） 四、計算及分析題 60%的股份 ,該子公 司的資產總額為 1000 萬元 ,其資產收益率 (也稱 投資 報酬率 ,定義為息稅前利潤與總資產的比率 )為 20%,負債的利率為 8%,所得稅率為 40%。假定該子公司的負債與權益的比例有兩種情況 =一是保守型 30/70,二是激進型 7。 /30。對于這兩種不同的資本結構與負債規(guī)模 ,請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率 ,并分析二者的權益情況。 指 標 保守型 激進型 息稅前利潤（ EBIT） 200＝（ 1000*20%） 200（ 1000*20%） 利息（ I=8%） 24＝（ 1000*30%*8%） 56＝（ 1000*70*8%） 稅前利潤 176＝（ 20024） 144＝（ 20056） 所得稅（ 40%） ＝（ 176*40%） ＝（ 144*40%） 稅后凈利 ＝（ 176－ ） ＝（ ） 稅后凈利中母公司權益（ 60%） ＝（ *60%） ＝（ *60%） 母公司對子公司投資的資本報酬率 %=*70%*60%） %=（ *30%*60%） 兩種不同的融資戰(zhàn)略 ,子公司 對母公司的貢獻程度完全不同 ,保守型戰(zhàn)略下子公司對母公司的貢獻較低 ,而激進型戰(zhàn)略下子公司對母公司的貢獻則較高。兩種不同戰(zhàn)略導向下的財務風險也完全不同 ,保守型戰(zhàn)略下的財務風險要低 ,而激進型戰(zhàn)略下的財務風險要高。這種高風險一高收益狀態(tài) ,是企業(yè)集團總部在確定企業(yè)集團整體風險時需要權衡的。 年底 A 公司 擬對 B 公司進行收購 ,根據(jù)預測分析 ,得到并購重組后目標公司 B 公司 2021~2019 年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為 700 萬元、 500 萬元、 100 萬元、 200 萬元、 500 萬元、 580 萬元、 600 萬元、 620 萬 元、 630 萬元、 650 萬元 .。 假定 2020年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為 650 萬元。同時根據(jù)較為可靠的資料 ,測知 B 公司經并購重組后的加權平均資本成本為%,考慮到未來的其他不確定因素 ,擬以 10%為折現(xiàn)率。此外 ,B 公司目前賬面資產總額為 4200 萬元 ,賬面?zhèn)鶆諡?1660 萬元。 要求 :采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對 B 公司的股權價值進行估算。 附 :復利現(xiàn)值系數(shù)表 15 n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10% 1. 重組后目標公司 B 公司 2021~2019 年間的增量自由現(xiàn)金流量 n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 700 500 100 200 500 580 600 620 630 650 B 企業(yè)預測期內現(xiàn)金流量價值 =1%)101( 700??+2%)101( 500??+3%)101( 100??+4%)101( 200?+5%)101( 500?+6)101( 580?+7%)101( 600?+8%)101( 620?+9%)101( 630?+10%)101( 650? =700*+500*+100*+200*+500*+580*+600*0513+620*+630*+650* = + + + + + + + + + = 年及其以后目標 B 企業(yè)預計現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =10)101(*%10 650? = *%10650 =2509 B 企業(yè)整體價值 =目標 B 企業(yè)的預期期內價值 +預測期后價值 =+2509 = B 企業(yè)的股權價值 = =3358 地進入第八個營業(yè)年的年末 ,且股份全部獲準掛牌上市 ,年平均市盈率為 15。該公司 2021年 12 月 31 日資產負債表主 要數(shù)據(jù)如下 :資產總額為 20210 萬元 ,債務總額為 4500 萬元。當年凈利潤為 3700 萬元。 A 公司現(xiàn)準備向 B 公司提出收購意向 (并購后 B 公司依然保持法人地位 ),B 公司是一家休閑服的制造企業(yè) ,其產品及市場范圍可以彌補 A公司相關方面的不足。 2021 年 12 月 31 日 B公司資產負債表主要數(shù)據(jù)如下：資產總額為 5200萬元 ,債務總額為 1300萬元。當年凈利潤為 480 萬元 ,前三年平均凈利潤為 440 萬元 。與 B 公司具有相同經營范圍和風險特征的 上市公司平均市盈率為 11。 A公司收購 B 公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應 ,并相信能使 B 公司未來的效率和效益提高到同 A公司一樣的水平。 要求 :運用市盈率法 ,分別按下列條件對目標公司的股權價值進行估算。 ⑴ 基于目標公司 B 最近的盈利水平和同業(yè)市盈率； 16 ⑵ 基于目標公司 B 近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。 ⑶ 假定目標公司 B 被收購后的盈利水平能夠迅速提高到 A公司當前的資產報酬率水平和 A公司市盈率。 ⑴ 基于目標公司 B 最近的盈利水平和 同業(yè)市盈率 ； =480*11=5280(萬元 ) ⑵ 基于目標公司 B 近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。 =440*11=4840(萬元 ) ⑶ 假定目標公司 B 被收購后的盈利水平能夠迅速提高到 A公司當前的資產報酬率水平和 A公司市盈率 。 = 15*5200*%100*20213700 =14430(萬元 ) 及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè) 55%的股權。相關財務資料如下 : 乙公司擁有 10000萬股普通股 ,2021 年、 2021 年、 2021年 稅前利潤分 別為 1100萬元、 1300萬元、 1200萬元 ,所得稅稅率 25%。甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對其作出價值評估 ,評估方法選用市盈率法 ,并以甲公司自身的市盈率 16 為參數(shù)。 要求 :計算乙公司預計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預計需要支付的收購價款。 = %)251(3 )1 2 0 01 3 0 01 1 0 0( ???? =900 每股收益 =900/10000= 元 /每股 每股股價 =每股收益 *市盈率 =*16= 元 /股 = 元 /股 *10000*55% =7920 萬元 或 =900*16*55% =7920 萬元 本題應注意第一步是平均 稅后 利潤 2021 年 12 月 31 日的資產負債表 (簡表 )如下。 資產負債表〈簡表〉 2021 年 12 月 31 日 單位：萬元 資產項目 金額 負債與所有者權益項目 金額 流動資產 50000 短期債務 40000 固定資產 100000 長期債務 10000 17 實收資本 70000 留存收益 30000 資產合計 150000 負債與所有者權益合計 150000 假定東方公司 2021年的銷售收入為 100000 萬元 ,銷售凈利率為 I0%,現(xiàn)金股利支付率為 40%。公司營銷部門預測 2021 年銷售將增長 12%,且其資產、負債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長 .同時 ,為保持股利政策的連續(xù)性 ,公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策 要求 :計算 2021 年該公司的外部融資需要量。 =150000/100000*(100000*12%)=18000 萬元 =(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000 萬元 ＝ 100000*(1+12%)*10%*(140%)=6720 萬元 資需要量 =1800060006720=5280 萬元 2021年 12月 31日的資產 負債表 (簡表 )如下 。 資產負債表 (簡表 ) 2021年 12月 31日 單位 :億元 資產項目 金額 負債與所有者權益項目 金額 現(xiàn)金 5 短期債務 40 應收賬款 25 長期債務 10 存貨 30 實收資本 40 固定資產 40 留存收益 10 資產合計 100 負債與所有者權益合計 100 西南公司 2021年的銷售收入為 12億元 ,銷售凈利率為 12%,現(xiàn)金股利支付率為 50%,公司現(xiàn)有生產能力尚未飽和 ,增 加銷售無需追加固定資產投資 。經營銷部門預測 ,公司 2021年度銷售收入將提高到 ,公司銷售凈利率和利潤分配政策不變 。 要求 :計算 2021年該公司的外部融資需要量 。 =(10040)/12*()= =（ 40+10） /12*()＝ ＝ *12%*（ 1－ 50%）＝ ＝ － － ＝ ,下屬 有 A、 B、 C三個子公司 。 A子公司 2021年銷售收入為 2億元 ,銷售凈利率為 10%,現(xiàn)金股利支付率為 50%。 2021年 12月 31日的資產負債表 (簡表 )如下表。 A子公司 2021年計劃銷售收入比上年增長 20%。管理層認為 ,公司銷售凈利率在保持 10%的同時 ,其資產、負債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長 。 同時 ,為保持政策連續(xù)性 ,公司并不改變其現(xiàn)在 50%現(xiàn)金支付率政策。 A子公司 2021年計劃提取折舊 。 18 2021年 12月 31日 資產負債簡表 單位 :億元 資產項目 金額 負債與所有 者權益項目 金額 現(xiàn)金 1 短期債務 3 應收賬款 3 長期債務 9 存貨 6 實收資本 4 固定資產 8 留存收益 2 資產合計 18 負債與所有者權益 18 B、 C子公司 2021年融資有關測算數(shù)據(jù)已在表中給出 甲企業(yè)集團 2021年外部融資總額測算表 金額單位：億元 新增投資 內部留存 新增貸款 外部融資缺口 折舊 凈融資缺口 外部融資總額 子公司 A 子公司 B 2 1 子公司 C 0 集團合計