【文章內容簡介】 企業(yè)畢竟少數，這無形中人為的提高的模型的預測精度。同時不同行業(yè)的上市公司所表現的系統(tǒng)風險是不一樣，需要對模型里的財務危機企業(yè)和非財務危機企業(yè)進行匹配。 對模型中入選的財 務指標沒有考慮到我國特殊的國情。在我國證券市場有 3/2的股份作為國家股和法人股，不能在二級市場流通。我國上市公司公司治理不完善，內部人控制現象嚴重，以及中介機構的道德誠信責任不足，造成財務報表扭曲現象普遍存在，所以在選擇模型的財務指標不能完全照搬照套成熟資本市場的研究指標。 通過上述的西方財務危機理論述評和財務危機理論在我國運用的回歸，我們基本上得出以下結論：第一，可以利用上市公司的數據評價和預測企業(yè)的綜合財務狀況。利用企業(yè)財務危機發(fā)生前 2年的財務數據預測財務危機有較高的正確率。第二，應用不同的分析和預測方 法，多角度采集信息，有利于提高財務危機預測的準確性。研究中發(fā)現，利用多變量判定分析效果要好于單變量判定分析。第三，財務危機預測理論在我國的運用要考慮我國特殊的市場結構以便于進一步的完善。 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 6 頁 2 財務預警基本理論 財務預警定義 企業(yè)財務預警，即財務失敗預警，是指借助企業(yè)提供的財務 報表、經營計劃及其他相關會計資料 ,利用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論 ,采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法 ,對企業(yè)的經營活動、財務活動等進行分析 預測 ,以發(fā)現企業(yè)在經營管理活動中潛在的經營風險和財務風險 ,并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經營者發(fā)出警告 ,督促企業(yè)管理當局采取有效措施 ,避免潛在的風險演變成損失 ,起到未雨綢繆的作用；而且 ,作為企業(yè)經營預警系統(tǒng)的重要子系統(tǒng) ,也可為企業(yè)糾正經營方向、改進經營決策和有效配置資源提供可靠依據。 財務預警的功能 企業(yè)財務預警作為企業(yè)預警系統(tǒng)的一個重要組成部分和子系統(tǒng) ,它除了能預先告知利益相關者有關企業(yè)生產營運體系 ,特別是財務運營體系中隱藏的問題外 ,還能清晰地告知管理者應如何有效地解決問題 ,促使企業(yè)將有限的資源進行有效配 置。 一般而言，財務預警有以下功能： 。 當可能危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現時，財務失敗預警系統(tǒng)能預先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經營者早做準備或采取對策以減少財務損失。 。 當財務危機征兆出現時，有效的財務失敗預警系統(tǒng)不僅能預知并預告，還能及時尋找導致企業(yè)財務狀況進一步惡化的原因，使經營者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財務狀況進一步惡化，避免嚴重的財務危機真正發(fā)生。 。 有效的財務失敗預警系統(tǒng)不僅能及時回避現存的財務危機， 而且能通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出建議，彌補企業(yè)現有財務管理及經營中的缺陷，完善財務失敗預警系統(tǒng)，從而既提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患。 財務預警分析方法 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 7 頁 一、單變量模型 單變量模型是指使用單一財務變量對企業(yè)財務失敗分險進行預測的模型。主要有威廉 比弗 (William Beaver)于 1966 年提出的單變量預警模型。他通過對 1954～ 1964 年期間的大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)比較研究，對 14 種財務比率進行取舍，最終得出可以有效預測財務失敗的比率依次為 ： =現金流量 247。 債務總額 =負債總額 247。 資產總額 =凈收益 247。 資產總額 =資產變現率 資產負債率 Beaver 認為債務保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況（誤判率最低）；其次是資產負債率，且離失敗日越近，誤判率越低。但各比率判斷準確率在不同的情況下會有所差異，所以在實際應用中往往使用一組財務比率，而不是一個比率，這樣才能取得良好的預測效果。 二、多變量模型 多變量模型是指使用多個變量組成的鑒別函數來預測企業(yè)財務失敗的模型。較早使用多變量預測的是美國 紐約大學的教授愛德華 阿爾曼 ()，他是第一個使用鑒別分析（ discriminant analysis）研究企業(yè)失敗預警的人。他選取了 1946～ 1965 年間的 33 家破產的和正常經營的公司，使用了 22 個財務比率來分析公司潛在的失敗危機。他利用逐步多元鑒別分析（ MDA）逐步粹取 5 種最具共同預測能力的財務比率，建立起了一個類似回歸方程式的鑒別函數 —— Z 計分法模式。該模型是通過五個變量（五種財務比率）將反映企業(yè)償債能力的指標、獲利能力指標和營運能力指標有機聯系起來，綜合分析預測企業(yè)財務失敗 或破產的可能性。表達式如下： Z=++++ 其中： Z為判別函數值 X1=（營運資金 247。 資產總額） 100 X2=（留存收益 247。 資產總額） 100 X3=（息稅前利潤 247。 資產總額） 100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場價值總額 247。 負債賬面價值總額） 100 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 8 頁 X5=銷售收入 247。 資產總額 一般地， Z 值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生破產。 愛德華 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財務狀況良好，發(fā)生破產的可能性 較小； 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產危險； 該模型實際上是通過五個變量（五種財務比率），將反映企業(yè)償債能力的指標（ XX4）、獲利能力的指標（ X X3）和運營能力的指標（ X5） 有機聯系起來，綜合分析預測企業(yè)財務失敗或破產的可能性。在企業(yè)失敗前一、二年的預測準確率很高；預測期變長，準確率有所降低，距失敗前五年的預測準確率僅為 36%. 多變量模型除了以上介紹的 Z 計分法模型以外，還有日本開發(fā)銀行的多變量預測模型，中國臺灣陳肇榮的多元預測模型，以及中國學者周首華、楊濟華 F 分數模型等。但是，這幾種模 型在實際中的應用并不廣泛。就目前為止， Z 計分法模型仍然占據著主導地位。 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 9 頁 3 制造業(yè)上市公司財務狀況 財務危機的認定 財務危機是指企業(yè)明顯無力按時償還到期的無爭議的債務的困難與危機。對于財務危機，通常公認有兩種確定的方法：一是法律對企業(yè)破產的定義，企業(yè)破產是用來衡量企業(yè)財務危機最常用的標準，也是最準確和最極端的標準；二是以 證券交易所 對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予 特別處理 或退市作為標準。財務危機是導致企 業(yè)生存危機的重要因素，因此，需要針對可能造成財務危機的因素，采取監(jiān)測和預防措施，及早防范 財務風險 ，控制財務危機。 危機處理的措施 財務危機一般由內部控制不健全，管理者風險意識淡薄，投資者決策失誤等原因引起的，針對上述原因有以下的應對措施： 建立財務危機預警系統(tǒng) 。 財務危機預警系統(tǒng)就是通過收集各種信息 來 進行分析比較。當出現可能危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素時，它能預先發(fā)出警告，提醒經營者早作準備或采取對策，以避免潛在的風險演變成現實的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當財務發(fā)生潛在的危 機時，它能及時尋找導致財務狀況惡化的根源，使經營者有的放矢，對癥下藥，制定有效的措施，阻止財務狀況的進 一步惡化。 正確把握負債經營的度 。 企業(yè)進行負債經營時 ,必須考慮企業(yè)的負債規(guī)模和償債能力 ,考慮負債經營的度是企業(yè)防止發(fā)生財務危機 的關鍵。企業(yè)財務部門在把握負債度上 ,首先 ,要注意負債經營的臨界點 ,在達到臨界點之前 ,加大負債將會獲得更多的財務杠桿效益 ,一旦超過臨界點 ,加大負債 將會成為財務危機的前兆。 其次 ,要注重籌資結構 ,按籌資方式不同可將籌資劃分為權益融資和負債融資 ,這一環(huán)節(jié)上要對兩者安排合適的比例 。負債水平要適當 , 不能超過自身承受能力。再次 ,要合理安排債務償還的時間和額度 ,力求債務償還平穩(wěn) ,防止還款過于集中 ,造成無法支付到期債務。 建立健全企業(yè)內部財務管理體制 。 為使企業(yè)內部財務管理體制能夠駕馭財 北京航空航天大學北海學院畢業(yè)設計（論文 ） 第 10 頁 務管理工作全局，更好的地發(fā)揮財務運行機制的內在功能，在財務管理體制設計和構建時，必須認真研究企業(yè)內外經濟 環(huán)境，研究企業(yè)面對的政策、經營方式、內部經營基礎和條件、傳統(tǒng)習慣、職工素質等，構建出既科學、又合理、符合企業(yè)經營活動和理財活動 實際、運行通暢、調節(jié)靈敏的財務管理體制。具體來說，企業(yè)在確定財務管理體制類型時，應以企業(yè)內部經營組織形式構建適應自身管理需要的模式，如經營活動單 純的中小企業(yè)，宜采用集權制的模式；大型松散聯合集團宜采用分權制模式等。企業(yè)內部財務管理體制構建，無論采取何種形式，都必須做到：以企業(yè)內部各單位的 經濟責任確定其財務責任，以內部單位承擔財務責任的大小確定其相應的財權大小，以內部各單位財務責 任大小及履行情況確定其利益多少，使企業(yè)內部財務管理體 制在構建時，能真正做到以財務責任為中心，以責定權 制造業(yè)上市公司的財務現狀 截止 20xx 年 12 月 30 日，我國制造業(yè)上市公司有 497 家，其中被特別處理的有 124家，這些公司被認定為有財務危機的公司， ST 在被處理前三年的資產負債率的變化情況和每股凈資產如下表： 表 ST 企業(yè)在被 ST 之前三年的資產負債率變化情況 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 ST 建機 (10) 600984 SST 東方 （ 10) 000725 *ST 美利 （ 12） 0