【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 企業(yè)畢竟少數(shù)，這無(wú)形中人為的提高的模型的預(yù)測(cè)精度。同時(shí)不同行業(yè)的上市公司所表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不一樣，需要對(duì)模型里的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行匹配。 對(duì)模型中入選的財(cái) 務(wù)指標(biāo)沒(méi)有考慮到我國(guó)特殊的國(guó)情。在我國(guó)證券市場(chǎng)有 3/2的股份作為國(guó)家股和法人股，不能在二級(jí)市場(chǎng)流通。我國(guó)上市公司公司治理不完善，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，以及中介機(jī)構(gòu)的道德誠(chéng)信責(zé)任不足，造成財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲現(xiàn)象普遍存在，所以在選擇模型的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能完全照搬照套成熟資本市場(chǎng)的研究指標(biāo)。 通過(guò)上述的西方財(cái)務(wù)危機(jī)理論述評(píng)和財(cái)務(wù)危機(jī)理論在我國(guó)運(yùn)用的回歸，我們基本上得出以下結(jié)論：第一，可以利用上市公司的數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。利用企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前 2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)有較高的正確率。第二，應(yīng)用不同的分析和預(yù)測(cè)方 法，多角度采集信息，有利于提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。研究中發(fā)現(xiàn)，利用多變量判定分析效果要好于單變量判定分析。第三，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)理論在我國(guó)的運(yùn)用要考慮我國(guó)特殊的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以便于進(jìn)一步的完善。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 6 頁(yè) 2 財(cái)務(wù)預(yù)警基本理論 財(cái)務(wù)預(yù)警定義 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警，即財(cái)務(wù)失敗預(yù)警，是指借助企業(yè)提供的財(cái)務(wù) 報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)會(huì)計(jì)資料 ,利用財(cái)會(huì)、統(tǒng)計(jì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷理論 ,采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法 ,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)等進(jìn)行分析 預(yù)測(cè) ,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ,并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警告 ,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施 ,避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失 ,起到未雨綢繆的作用；而且 ,作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)警系統(tǒng)的重要子系統(tǒng) ,也可為企業(yè)糾正經(jīng)營(yíng)方向、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。 財(cái)務(wù)預(yù)警的功能 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警作為企業(yè)預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分和子系統(tǒng) ,它除了能預(yù)先告知利益相關(guān)者有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)體系 ,特別是財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系中隱藏的問(wèn)題外 ,還能清晰地告知管理者應(yīng)如何有效地解決問(wèn)題 ,促使企業(yè)將有限的資源進(jìn)行有效配 置。 一般而言，財(cái)務(wù)預(yù)警有以下功能： 。 當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者早做準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少財(cái)務(wù)損失。 。 當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的原因，使經(jīng)營(yíng)者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。 。 有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)， 而且能通過(guò)系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出建議，彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來(lái)類似情況的前車(chē)之鑒，更能從根本上消除隱患。 財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 7 頁(yè) 一、單變量模型 單變量模型是指使用單一財(cái)務(wù)變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗分險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)的模型。主要有威廉 比弗 (William Beaver)于 1966 年提出的單變量預(yù)警模型。他通過(guò)對(duì) 1954～ 1964 年期間的大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)比較研究，對(duì) 14 種財(cái)務(wù)比率進(jìn)行取舍，最終得出可以有效預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比率依次為 ： =現(xiàn)金流量 247。 債務(wù)總額 =負(fù)債總額 247。 資產(chǎn)總額 =凈收益 247。 資產(chǎn)總額 =資產(chǎn)變現(xiàn)率 資產(chǎn)負(fù)債率 Beaver 認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（誤判率最低）；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，且離失敗日越近，誤判率越低。但各比率判斷準(zhǔn)確率在不同的情況下會(huì)有所差異，所以在實(shí)際應(yīng)用中往往使用一組財(cái)務(wù)比率，而不是一個(gè)比率，這樣才能取得良好的預(yù)測(cè)效果。 二、多變量模型 多變量模型是指使用多個(gè)變量組成的鑒別函數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的模型。較早使用多變量預(yù)測(cè)的是美國(guó) 紐約大學(xué)的教授愛(ài)德華 阿爾曼 ()，他是第一個(gè)使用鑒別分析（ discriminant analysis）研究企業(yè)失敗預(yù)警的人。他選取了 1946～ 1965 年間的 33 家破產(chǎn)的和正常經(jīng)營(yíng)的公司，使用了 22 個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)分析公司潛在的失敗危機(jī)。他利用逐步多元鑒別分析（ MDA）逐步粹取 5 種最具共同預(yù)測(cè)能力的財(cái)務(wù)比率，建立起了一個(gè)類似回歸方程式的鑒別函數(shù) —— Z 計(jì)分法模式。該模型是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率）將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗 或破產(chǎn)的可能性。表達(dá)式如下： Z=++++ 其中： Z為判別函數(shù)值 X1=（營(yíng)運(yùn)資金 247。 資產(chǎn)總額） 100 X2=（留存收益 247。 資產(chǎn)總額） 100 X3=（息稅前利潤(rùn) 247。 資產(chǎn)總額） 100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額 247。 負(fù)債賬面價(jià)值總額） 100 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 8 頁(yè) X5=銷售收入 247。 資產(chǎn)總額 一般地， Z 值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。 愛(ài)德華 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性 較??； 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)； 該模型實(shí)際上是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ XX4）、獲利能力的指標(biāo)（ X X3）和運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)（ X5） 有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。在企業(yè)失敗前一、二年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很高；預(yù)測(cè)期變長(zhǎng)，準(zhǔn)確率有所降低，距失敗前五年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率僅為 36%. 多變量模型除了以上介紹的 Z 計(jì)分法模型以外，還有日本開(kāi)發(fā)銀行的多變量預(yù)測(cè)模型，中國(guó)臺(tái)灣陳肇榮的多元預(yù)測(cè)模型，以及中國(guó)學(xué)者周首華、楊濟(jì)華 F 分?jǐn)?shù)模型等。但是，這幾種模 型在實(shí)際中的應(yīng)用并不廣泛。就目前為止， Z 計(jì)分法模型仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 9 頁(yè) 3 制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況 財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)定 財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)明顯無(wú)力按時(shí)償還到期的無(wú)爭(zhēng)議的債務(wù)的困難與危機(jī)。對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)，通常公認(rèn)有兩種確定的方法：一是法律對(duì)企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn)，也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn)；二是以 證券交易所 對(duì)持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司給予 特別處理 或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)危機(jī)是導(dǎo)致企 業(yè)生存危機(jī)的重要因素，因此，需要針對(duì)可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，采取監(jiān)測(cè)和預(yù)防措施，及早防范 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，控制財(cái)務(wù)危機(jī)。 危機(jī)處理的措施 財(cái)務(wù)危機(jī)一般由內(nèi)部控制不健全，管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，投資者決策失誤等原因引起的，針對(duì)上述原因有以下的應(yīng)對(duì)措施： 建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng) 。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)就是通過(guò)收集各種信息 來(lái) 進(jìn)行分析比較。當(dāng)出現(xiàn)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，它能預(yù)先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營(yíng)者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策，以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當(dāng)財(cái)務(wù)發(fā)生潛在的危 機(jī)時(shí)，它能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源，使經(jīng)營(yíng)者有的放矢，對(duì)癥下藥，制定有效的措施，阻止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn) 一步惡化。 正確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度 。 企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí) ,必須考慮企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和償債能力 ,考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度是企業(yè)防止發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī) 的關(guān)鍵。企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)在把握負(fù)債度上 ,首先 ,要注意負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn) ,在達(dá)到臨界點(diǎn)之前 ,加大負(fù)債將會(huì)獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益 ,一旦超過(guò)臨界點(diǎn) ,加大負(fù)債 將會(huì)成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆。 其次 ,要注重籌資結(jié)構(gòu) ,按籌資方式不同可將籌資劃分為權(quán)益融資和負(fù)債融資 ,這一環(huán)節(jié)上要對(duì)兩者安排合適的比例 。負(fù)債水平要適當(dāng) , 不能超過(guò)自身承受能力。再次 ,要合理安排債務(wù)償還的時(shí)間和額度 ,力求債務(wù)償還平穩(wěn) ,防止還款過(guò)于集中 ,造成無(wú)法支付到期債務(wù)。 建立健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制 。 為使企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制能夠駕馭財(cái) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 10 頁(yè) 務(wù)管理工作全局，更好的地發(fā)揮財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的內(nèi)在功能，在財(cái)務(wù)管理體制設(shè)計(jì)和構(gòu)建時(shí)，必須認(rèn)真研究企業(yè)內(nèi)外經(jīng)濟(jì) 環(huán)境，研究企業(yè)面對(duì)的政策、經(jīng)營(yíng)方式、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和條件、傳統(tǒng)習(xí)慣、職工素質(zhì)等，構(gòu)建出既科學(xué)、又合理、符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和理財(cái)活動(dòng) 實(shí)際、運(yùn)行通暢、調(diào)節(jié)靈敏的財(cái)務(wù)管理體制。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理體制類型時(shí)，應(yīng)以企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)組織形式構(gòu)建適應(yīng)自身管理需要的模式，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)單 純的中小企業(yè)，宜采用集權(quán)制的模式；大型松散聯(lián)合集團(tuán)宜采用分權(quán)制模式等。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制構(gòu)建，無(wú)論采取何種形式，都必須做到：以企業(yè)內(nèi)部各單位的 經(jīng)濟(jì)責(zé)任確定其財(cái)務(wù)責(zé)任，以內(nèi)部單位承擔(dān)財(cái)務(wù)責(zé)任的大小確定其相應(yīng)的財(cái)權(quán)大小，以內(nèi)部各單位財(cái)務(wù)責(zé) 任大小及履行情況確定其利益多少，使企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體 制在構(gòu)建時(shí)，能真正做到以財(cái)務(wù)責(zé)任為中心，以責(zé)定權(quán) 制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 截止 20xx 年 12 月 30 日，我國(guó)制造業(yè)上市公司有 497 家，其中被特別處理的有 124家，這些公司被認(rèn)定為有財(cái)務(wù)危機(jī)的公司， ST 在被處理前三年的資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況和每股凈資產(chǎn)如下表： 表 ST 企業(yè)在被 ST 之前三年的資產(chǎn)負(fù)債率變化情況 公司 股票代碼 前一年 前二年 前三年 ST 建機(jī) (10) 600984 SST 東方 （ 10) 000725 *ST 美利 （ 12） 0