【正文】 022228 均值 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 12 頁(yè) 表 非 ST 企業(yè)最近三年的每股凈資產(chǎn)變化情況 （資料來(lái) 源：和訊財(cái)經(jīng) 從表 表 中可以看出，制造業(yè) ST 公司在被 ST 之前的三年資產(chǎn)負(fù)債率隨著被 ST 的臨近，呈逐漸上升趨勢(shì)，前一年比前二年環(huán)比增長(zhǎng) %，前二年比前三年環(huán)比增長(zhǎng) %，在被 ST 的前一年平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) %，明顯高于非 ST 企業(yè)，從表 表 可以看出每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢(shì)，前一年比前二年環(huán)比下降 %，前二年比前三年環(huán)比下降 %，在破產(chǎn)的前一年平均凈資產(chǎn)只有 元。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理體制類(lèi)型時(shí)，應(yīng)以企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)組織形式構(gòu)建適應(yīng)自身管理需要的模式，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)單 純的中小企業(yè)，宜采用集權(quán)制的模式；大型松散聯(lián)合集團(tuán)宜采用分權(quán)制模式等。 建立健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制 。負(fù)債水平要適當(dāng) , 不能超過(guò)自身承受能力。企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)在把握負(fù)債度上 ,首先 ,要注意負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn) ,在達(dá)到臨界點(diǎn)之前 ,加大負(fù)債將會(huì)獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益 ,一旦超過(guò)臨界點(diǎn) ,加大負(fù)債 將會(huì)成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆。 正確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度 。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)就是通過(guò)收集各種信息 來(lái) 進(jìn)行分析比較。財(cái)務(wù)危機(jī)是導(dǎo)致企 業(yè)生存危機(jī)的重要因素，因此，需要針對(duì)可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)的因素，采取監(jiān)測(cè)和預(yù)防措施，及早防范 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，控制財(cái)務(wù)危機(jī)。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 9 頁(yè) 3 制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況 財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)定 財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)明顯無(wú)力按時(shí)償還到期的無(wú)爭(zhēng)議的債務(wù)的困難與危機(jī)。但是，這幾種模 型在實(shí)際中的應(yīng)用并不廣泛。 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性 較?。? 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)； 該模型實(shí)際上是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ XX4）、獲利能力的指標(biāo)（ X X3）和運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)（ X5） 有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。 資產(chǎn)總額 一般地， Z 值越低，企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。 資產(chǎn)總額） 100 X4=（普通股及優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額 247。 資產(chǎn)總額） 100 X2=（留存收益 247。該模型是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率）將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗 或破產(chǎn)的可能性。他選取了 1946～ 1965 年間的 33 家破產(chǎn)的和正常經(jīng)營(yíng)的公司，使用了 22 個(gè)財(cái)務(wù)比率來(lái)分析公司潛在的失敗危機(jī)。較早使用多變量預(yù)測(cè)的是美國(guó) 紐約大學(xué)的教授愛(ài)德華 但各比率判斷準(zhǔn)確率在不同的情況下會(huì)有所差異，所以在實(shí)際應(yīng)用中往往使用一組財(cái)務(wù)比率，而不是一個(gè)比率，這樣才能取得良好的預(yù)測(cè)效果。 資產(chǎn)總額 =凈收益 247。他通過(guò)對(duì) 1954～ 1964 年期間的大量失敗企業(yè)和成功企業(yè)比較研究，對(duì) 14 種財(cái)務(wù)比率進(jìn)行取舍，最終得出可以有效預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的比率依次為 ： =現(xiàn)金流量 247。主要有威廉 有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)， 而且能通過(guò)系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出建議，彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來(lái)類(lèi)似情況的前車(chē)之鑒，更能從根本上消除隱患。 當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的原因，使經(jīng)營(yíng)者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。 當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者早做準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少財(cái)務(wù)損失。 財(cái)務(wù)預(yù)警的功能 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警作為企業(yè)預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分和子系統(tǒng) ,它除了能預(yù)先告知利益相關(guān)者有關(guān)企業(yè)生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)體系 ,特別是財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系中隱藏的問(wèn)題外 ,還能清晰地告知管理者應(yīng)如何有效地解決問(wèn)題 ,促使企業(yè)將有限的資源進(jìn)行有效配 置。第三，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)理論在我國(guó)的運(yùn)用要考慮我國(guó)特殊的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以便于進(jìn)一步的完善。第二，應(yīng)用不同的分析和預(yù)測(cè)方 法，多角度采集信息，有利于提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。 通過(guò)上述的西方財(cái)務(wù)危機(jī)理論述評(píng)和財(cái)務(wù)危機(jī)理論在我國(guó)運(yùn)用的回歸，我們基本上得出以下結(jié)論：第一，可以利用上市公司的數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。在我國(guó)證券市場(chǎng)有 3/2的股份作為國(guó)家股和法人股，不能在二級(jí)市場(chǎng)流通。同時(shí)不同行業(yè)的上市公司所表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不一樣，需要對(duì)模型里的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行匹配。 對(duì)非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)的樣本選擇不具有普遍性。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論在我國(guó)運(yùn)用缺陷表現(xiàn)在 : 對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)樣本選擇單一性。 盡管?chē)?guó)內(nèi)有很多人對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析做了很多研究，也取得了相應(yīng)的研究成果。隨后作者選取凈資產(chǎn)收益率、負(fù)債比率、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4 個(gè)指標(biāo)作單變量判別分析，研究發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率的判別模型誤差最小。他們分別從企業(yè)的盈利能力、長(zhǎng)短期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和企業(yè)規(guī)模等角度選取了盈利增長(zhǎng)比率、股東權(quán)益收益率等 21 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的研究始于上世紀(jì) 90 年代末。在一個(gè)不確定的環(huán)境中，預(yù)警財(cái)務(wù)危機(jī)的強(qiáng)烈需求是推動(dòng)這類(lèi)研究最主要、最直接的動(dòng)力。更為嚴(yán)重的是配對(duì)抽樣還造成樣本中兩類(lèi)公司的比例和它們?cè)诳傮w中的比例嚴(yán)重不一致，夸大了預(yù)警模型的判別正確率。另外，很多研究采用“配對(duì)抽樣”方法為預(yù)警公司構(gòu)造一組控制樣本。 第二個(gè)問(wèn)題是樣本選取的困難。因?yàn)樵陬A(yù)警期，公司一般都存在利潤(rùn)低（甚至是負(fù)數(shù)）和負(fù)債高的現(xiàn)象，所以，最好的預(yù)警變量往往是利潤(rùn)指標(biāo)和負(fù)債率指標(biāo)。 第一個(gè)問(wèn)題是最優(yōu)的判別變量常常是陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆，而非陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因。 2. 在社會(huì)科學(xué)中，研究人員更多的是從現(xiàn)實(shí)世界的事件中收集數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)各種假設(shè)，財(cái)務(wù)危機(jī)研究也不例外。然而，盡管這些經(jīng)濟(jì)理論對(duì)建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型有一定的指導(dǎo)作用，但遠(yuǎn)不能準(zhǔn)確確定預(yù)警模型中包括的預(yù)警變量。第三類(lèi)是新近引入的代理模型（ Agency Model），試圖用股東和債權(quán)人之間潛在利益沖突來(lái)解釋公司的破產(chǎn)。傳統(tǒng)上對(duì) 破產(chǎn)的解釋大致可分為四類(lèi)：一類(lèi)稱(chēng)作“非均衡模型”（ Disequilibrium Mode），主要利用外部沖擊來(lái)解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論（ Chaos） 和災(zāi)害理論（ Catastrophe）。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 3 頁(yè) 隨著統(tǒng)計(jì)技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展，遞歸分類(lèi)、人工智能及人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)也逐漸被引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中。根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，他為 33 家破產(chǎn)公司選擇了 33 家非破產(chǎn)配比公司，選用 22 個(gè)變量作為破產(chǎn)前 1～ 5 年的預(yù)警備選變量，根據(jù)誤判率最小的原則，最終確定了 5個(gè)變量為最佳判別變量。 自從 Beaver 的這項(xiàng)研究之后，大多數(shù)研究人員傾向于采用多變量分析方法，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)特征不可能由一個(gè)變量充分反映出來(lái)。之后是 Beaver（ 1966）使用由 79 對(duì)公司組成的樣本，分別檢驗(yàn)了反映公司不同財(cái)務(wù)特征的 6 組 30 個(gè)變量在公司破產(chǎn)前 1～ 5年的預(yù) 警能力，他發(fā)現(xiàn)最好的判別變量是營(yíng)運(yùn)資本 /流動(dòng)負(fù)債（在公司破產(chǎn)的前一年成功地判別了 90%的破產(chǎn)公司）和凈利潤(rùn) /總資產(chǎn)（在同一階段的判別成功率是 88%）。 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 最早的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究是 Fitzpartrick（ 1932）開(kāi)展的單變量破產(chǎn)預(yù)警研究。 。 。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)通過(guò)收集與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 2 頁(yè) 競(jìng)爭(zhēng)狀況、企業(yè)本身的各類(lèi)財(cái)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信息，進(jìn)行分析比較，判斷是否預(yù)警。關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究，則是會(huì)計(jì)信息的財(cái)務(wù)分析為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)以上各個(gè)方面的相關(guān)財(cái)務(wù)比率的單項(xiàng)和綜合研究，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究的主要理論基礎(chǔ)。因而，與企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的失敗預(yù)警、企業(yè)整頓、清算等財(cái)務(wù)問(wèn)題已成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。 研究的意義 企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利。大多數(shù)企業(yè)都是資金流斷裂，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足而使企業(yè)破產(chǎn)。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理將成為企業(yè)管理的核心問(wèn)題。s manufacturing industry listing Corporation financial early warning analysis based on Author : Tang Y a Y un Tutor : Chen S h u Abstract With the rapid development of the socialist market economic system gradually perfect and capital market, many panies are facing both for foreign multinational enterprises of funds into the challenges facing poor management of internal cause of threat, for this reason may produce a series of financial risk, and then lead to financial crisis. Once the financial crisis tend to investors, credi