【正文】 生存。 企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表等所提供的會(huì)計(jì)信息綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的結(jié)構(gòu)、比率和比較分析可以研究企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和資 金運(yùn)營(yíng)狀況等，從而分析企業(yè)的安全狀況，可以對(duì)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況做出判斷。 在當(dāng)今變幻莫測(cè)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中， 對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的學(xué)習(xí)和探討具有深刻的現(xiàn)實(shí)意義，主要表現(xiàn)在： 。當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，財(cái)務(wù)失敗預(yù)警 系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者早做準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少財(cái)務(wù)損失。當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的原因，使經(jīng)營(yíng)者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)，而且能通過(guò)系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出建議，彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善 財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來(lái)類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患。以19 家公司作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組， Fitzpartrick發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是凈利潤(rùn) /股東權(quán)益和股東權(quán)益 /負(fù)債兩個(gè)比率。 Beaver 還發(fā)現(xiàn)越臨近破產(chǎn)日，誤判率越低。 Altman 于 1968 年首先使用了多元線性判別模型來(lái)研究公司的破產(chǎn)問(wèn)題。在估計(jì)樣本中，其模型在破產(chǎn)前一年成功地判別出 33家破產(chǎn)企業(yè)中的 31家，而對(duì)于由 25 家破產(chǎn)企業(yè)和 56家非破產(chǎn)企業(yè)中組成的樣本中，從 25 家破產(chǎn)企業(yè)中判別出 24 家，從 56 家非破產(chǎn)企業(yè)中判別出 52 家。然而，無(wú)論采用什么統(tǒng)計(jì)技術(shù)或方法，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警都存在著以下幾個(gè)問(wèn)題： 1. 缺乏經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo) 在目前的文獻(xiàn)中，解釋破產(chǎn)原因的規(guī)范性理論非常少。第二類為利用具體的經(jīng)濟(jì)原因（如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)及公司的定位）來(lái)解釋公司破產(chǎn)的財(cái)務(wù)模型（ Financial Model），如 Scott（ 1981）導(dǎo)出的一期期權(quán)定價(jià)模型、沒(méi)有外部資本市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)模型、具有完全外部資本市場(chǎng)的賭徒破產(chǎn)模型以及不完全外部資本市場(chǎng)中的賭徒破產(chǎn)模型等四種模型。最后一類是建立在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的管理理論（ Management Theory），這一理論試圖通過(guò)尋找公司管理和戰(zhàn)略上的弱點(diǎn)來(lái)解釋破產(chǎn)，此類研究主要以案例研究為主。因此，在選擇預(yù)警變量時(shí)，破產(chǎn)預(yù)警的經(jīng)驗(yàn)研究只能以判別率的高低作為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行大量的“搜索工作”，在若干種不同模型、變量組合、樣本組合和估計(jì)技術(shù)組合中尋找判別能力最好的預(yù)警模型。 大多數(shù)破產(chǎn)研究面向上市公司的，盡管研究人員在研究方法的改進(jìn)上作出了不懈的努力，但從總體上看，現(xiàn)在的研究方法仍然存在兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。預(yù)警公司數(shù)量相對(duì)較少，使得研究人員不得不將在不同時(shí)期陷入危機(jī)的不同行業(yè)的公司集合在一起以獲得充足的樣本量，從這樣一個(gè)樣本得到的最好的預(yù)警變量必然是對(duì)所有時(shí)期樣本公司都顯著的變量，它們反映了預(yù)警公司“最普遍的 共同特征”。從這個(gè)角度看，大多數(shù)危機(jī)預(yù)警模型提供給財(cái)務(wù)分析人員的信息只是一些表象而已。盡管上市公司數(shù)據(jù)相對(duì)容易獲得，但財(cái)務(wù)預(yù)警公司 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 4 頁(yè) 的某些數(shù)據(jù)難于在陷入預(yù)警前獲得，完整性也不夠。盡管這一方法可以控制一些因素，如行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，但同時(shí)也把作為配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的這些因素排除在模型之外，而這些因素很可能是解釋破產(chǎn)的重要因素 。 盡管財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)和研究方法上受到了很大的挑戰(zhàn)，但股票投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的巨大需求，使這一領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究得以不斷進(jìn)行。 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 1986 年，吳世農(nóng)、黃世忠曾撰文介紹企業(yè)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)及其預(yù)測(cè)模型，其后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的分析多 數(shù)僅限于經(jīng)驗(yàn)分析或是規(guī)范論證，相關(guān)的實(shí)證研究并不是很多。例如，吳世農(nóng)、盧賢義選取 199820xx 年我國(guó)證券市場(chǎng)上所有的 ST 公司共計(jì) 82 家，同時(shí)剔除存在非正常情況的12 家公司，剩余 70 家 ST 公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司樣本，以 70 家非 ST 公司作為配對(duì)樣本，樣本容量共計(jì) 140 家。剖面分析發(fā)現(xiàn)，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前 5 年間，除利息保障倍數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率 、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)四項(xiàng)指標(biāo)外，其余 17 項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值存在顯著的差異。同時(shí)，作者分別使用了多元線性回歸分析(LMP)型 、 Fisher 線性判定分析和 logistic 回歸分析三種方法構(gòu)建了相應(yīng)的模型，研究發(fā)現(xiàn)三種模型均能在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前做出較為準(zhǔn)確的判斷。但是國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究尚存在許多不足之處。在我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)理論的實(shí)證研究中，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)的定義全部使用我國(guó)上市公司的企業(yè)，但在我國(guó)上市公司中仍然有很多陷入 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 5 頁(yè) 財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)沒(méi)有被列入。在我國(guó)目前的研究中，很多把績(jī)優(yōu)上市公司作為非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)，但上市公司中的績(jī)優(yōu)企業(yè)畢竟少數(shù)，這無(wú)形中人為的提高的模型的預(yù)測(cè)精度。 對(duì)模型中入選的財(cái) 務(wù)指標(biāo)沒(méi)有考慮到我國(guó)特殊的國(guó)情。我國(guó)上市公司公司治理不完善，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，以及中介機(jī)構(gòu)的道德誠(chéng)信責(zé)任不足，造成財(cái)務(wù)報(bào)表扭曲現(xiàn)象普遍存在，所以在選擇模型的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能完全照搬照套成熟資本市場(chǎng)的研究指標(biāo)。利用企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前 2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)有較高的正確率。研究中發(fā)現(xiàn)，利用多變量判定分析效果要好于單變量判定分析。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 6 頁(yè) 2 財(cái)務(wù)預(yù)警基本理論 財(cái)務(wù)預(yù)警定義 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警，即財(cái)務(wù)失敗預(yù)警，是指借助企業(yè)提供的財(cái)務(wù) 報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)會(huì)計(jì)資料 ,利用財(cái)會(huì)、統(tǒng)計(jì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷理論 ,采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法 ,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)等進(jìn)行分析 預(yù)測(cè) ,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ,并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警告 ,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施 ,避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失 ,起到未雨綢繆的作用；而且 ,作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)警系統(tǒng)的重要子系統(tǒng) ,也可為企業(yè)糾正經(jīng)營(yíng)方向、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。 一般而言，財(cái)務(wù)預(yù)警有以下功能： 。 。 。 財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 7 頁(yè) 一、單變量模型 單變量模型是指使用單一財(cái)務(wù)變量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗分險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)的模型。 比弗 (William Beaver)于 1966 年提出的單變量預(yù)警模型。 債務(wù)總額 =負(fù)債總額 247。 資產(chǎn)總額 =資產(chǎn)變現(xiàn)率 資產(chǎn)負(fù)債率 Beaver 認(rèn)為債務(wù)保障率能夠最好地判定企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況（誤判率最低）；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，且離失敗日越近，誤判率越低。 二、多變量模型 多變量模型是指使用多個(gè)變量組成的鑒別函數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的模型。 阿爾曼 ()，他是第一個(gè)使用鑒別分析（ discriminant analysis）研究企業(yè)失敗預(yù)警的人。他利用逐步多元鑒別分析（ MDA）逐步粹取 5 種最具共同預(yù)測(cè)能力的財(cái)務(wù)比率，建立起了一個(gè)類似回歸方程式的鑒別函數(shù) —— Z 計(jì)分法模式。表達(dá)式如下： Z=++++ 其中： Z為判別函數(shù)值 X1=（營(yíng)運(yùn)資金 247。 資產(chǎn)總額） 100 X3=（息稅前利潤(rùn) 247。 負(fù)債賬面價(jià)值總額） 100 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 8 頁(yè) X5=銷售收入 247。 愛(ài)德華 在企業(yè)失敗前一、二年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很高；預(yù)測(cè)期變長(zhǎng)，準(zhǔn)確率有所降低，距失敗前五年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率僅為 36%. 多變量模型除了以上介紹的 Z 計(jì)分法模型以外，還有日本開(kāi)發(fā)銀行的多變量預(yù)測(cè)模型，中國(guó)臺(tái)灣陳肇榮的多元預(yù)測(cè)模型，以及中國(guó)學(xué)者周首華、楊濟(jì)華 F 分?jǐn)?shù)模型等。就目前為止， Z 計(jì)分法模型仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位。對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)，通常公認(rèn)有兩種確定的方法：一是法律對(duì)企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn)，也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn)；二是以 證券交易所 對(duì)持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司給予 特別處理 或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。 危機(jī)處理的措施 財(cái)務(wù)危機(jī)一般由內(nèi)部控制不健全，管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，投資者決策失誤等原因引起的，針對(duì)上述原因有以下的應(yīng)對(duì)措施： 建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng) 。當(dāng)出現(xiàn)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，它能預(yù)先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營(yíng)者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策，以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當(dāng)財(cái)務(wù)發(fā)生潛在的危 機(jī)時(shí)，它能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源，使經(jīng)營(yíng)者有的放矢，對(duì)癥下藥，制定有效的措施，阻止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn) 一步惡化。 企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí) ,必須考慮企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和償債能力 ,考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度是企業(yè)防止發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī) 的關(guān)鍵。 其次 ,要注重籌資結(jié)構(gòu) ,按籌資方式不同可將籌資劃分為權(quán)益融資和負(fù)債融資 ,這一環(huán)節(jié)上要對(duì)兩者安排合適的比例 。再次 ,要合理安排債務(wù)償還的時(shí)間和額度 ,力求債務(wù)償還平穩(wěn) ,防止還款過(guò)于集中 ,造成無(wú)法支付到期債務(wù)。 為使企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制能夠駕馭財(cái) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 10 頁(yè) 務(wù)管理工作全局，更好的地發(fā)揮財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制的內(nèi)在功能，在財(cái)務(wù)管理體制設(shè)計(jì)和構(gòu)建時(shí)，必須認(rèn)真研究企業(yè)內(nèi)外經(jīng)濟(jì) 環(huán)境，研究企業(yè)面對(duì)的政策、經(jīng)營(yíng)方式、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)和條件、傳統(tǒng)習(xí)慣、職工素質(zhì)等，構(gòu)建出既科學(xué)、又合理、符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和理財(cái)活動(dòng) 實(shí)際、運(yùn)行通暢、調(diào)節(jié)靈敏的財(cái)務(wù)管理體制。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制構(gòu)建，無(wú)論采取何種形式，都必須做到：以企業(yè)內(nèi)部各單位的 經(jīng)濟(jì)責(zé)任確定其