【正文】 ..................................4附錄：碩士學(xué)習(xí)期間發(fā)表論文和參與科研情況..........................4第1章緒論在金融危機深度影響危及經(jīng)濟全球化逐步推進的大市場環(huán)境下，企業(yè)之間競爭日趨激烈，由于財務(wù)出現(xiàn)危機而導(dǎo)致企業(yè)陷入困境甚至宣告破產(chǎn)的案例比比皆是。世界著名的王安電腦公司的破產(chǎn)、英國200多年歷史的巴林銀行的破產(chǎn)，我國巨人集團、廣州標致等企業(yè)的破產(chǎn)，無不表明：破產(chǎn)掌握著企業(yè)生死攸關(guān)的命脈，隨時都有可能給企業(yè)帶來致命的一擊。破產(chǎn)作為企業(yè)從市場中消失的一種形式，是市場經(jīng)濟條件下優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置的必然結(jié)果，但它是任何一家企業(yè)都不愿面臨的。一個公司財務(wù)狀況的好壞，是企業(yè)管理者、投資者和債權(quán)人最值得關(guān)注的問題。一個經(jīng)營良好、財務(wù)健康的公司即使在市場中默默無聞，也會使投資者充滿信心，而一個陷入財務(wù)危機或瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)即使宣傳力度再大，也會缺乏吸引力，原有投資者也會面臨巨大的信用風(fēng)險。這樣，投資者和債權(quán)人就可依據(jù)這種信號及時轉(zhuǎn)移投資、管理應(yīng)收賬款，政府部門和銀行也會及時做出信貸決策，從而減少風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險使企業(yè)經(jīng)營面臨很大的不確定性，研究上市公司的財務(wù)風(fēng)險正是本文研究的目的。因此，完善的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系可以大大降低上市公司面臨經(jīng)營失敗或財務(wù)危機的可能性，減少由此給上市公司自身和社會帶來的經(jīng)濟損失。實際生活當中，大多數(shù)上市公司的財務(wù)危機都是由財務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財務(wù)出現(xiàn)危機或破產(chǎn)的。國外對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究已有四十多年的歷史，剛開始，人們只是對企業(yè)破產(chǎn)進行定性分析而缺乏定量分析，后來隨著數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)及統(tǒng)計軟件的發(fā)展，對財務(wù)風(fēng)險的定量分析方法逐漸發(fā)展并不斷完善、全面。最早從事財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財務(wù)困境預(yù)測研究。為了彌補單變量判定模型的缺陷，Altman(1968)首次利用多元線性分析方法對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況進行判別，選取了33家19461965年間破產(chǎn)且資產(chǎn)規(guī)模在70萬美元至2590萬美元之間的破產(chǎn)企業(yè)和同等數(shù)量、相同規(guī)模的非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本企業(yè)，應(yīng)用多元判別分析，采用負債比率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率等22個財務(wù)比率，對財務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選后建立了著名的“Z計分模型”,研究結(jié)果表明，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也越大。Frydman在1985年運用決策樹等更為復(fù)雜的計算機軟件學(xué)習(xí)方法來建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。1993年，Coatst和Fant利用Altman研究中的5個財務(wù)比率建立模型對樣本進行判別分析，研究顯示，從財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的前三年起，破產(chǎn)公司的財務(wù)比率逐年惡化，而正常公司的財務(wù)比率與失敗公司相比，具有明顯的差距。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型根據(jù)選用變量多少可以分為單變量預(yù)測模型和多變量預(yù)測模型。國內(nèi)對財務(wù)預(yù)警研究始于20世紀90年代，起步較晚，理論及方法還不成熟，大多數(shù)是借鑒國外研究成果，基本上滯留在起步狀態(tài)，沒有很大進展。雖然國內(nèi)學(xué)者研究時使用了很多方法，但大多數(shù)采用多變量預(yù)警模型的研究方法。陳靜在1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司為樣本，使用了19951997年的財務(wù)數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和多元線性判定分析，在公司被ST處理的前3年能較好的預(yù)測ST公司的財務(wù)狀況。2004年，李秉祥、扈文秀以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和期權(quán)理論為依據(jù)，運用資本市場的信息指標(股價)和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)建立EDF模型，應(yīng)用于公司財務(wù)危機的動態(tài)預(yù)警。我國的上市公司被特別處理主要是因為陷入財務(wù)危機，那么如何建立預(yù)警指標體系，并構(gòu)建一個及時有效的預(yù)警模型，對危機進行提前預(yù)警，以免更多的上市公司陷入危機，就顯得尤為重要。所運用的研究方法主要有：：對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警相關(guān)理論的介紹，作為本研究的理論基礎(chǔ)。采用系統(tǒng)分析的思想以及流程分析的方法，從財務(wù)風(fēng)險的角度，對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警進行研究，選取上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標體系，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。上市公司財務(wù)風(fēng)險管理活動的進行與過程涉及許多不易量化的因素和人為主觀判斷的模糊性和群體性，所以對于財務(wù)風(fēng)險管理能力水平的評估不易進行。因此本研究將采用把定性分析和定量分析結(jié)合的模糊群體層次評價方法對上市公司財務(wù)風(fēng)險狀況進行測評。將A股上市公司的財務(wù)危機公司作為研究對象，并選擇樣本，采用因子分析和Logistic回歸構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，經(jīng)過實證檢驗具有很好的預(yù)測效果，并具有一定的實用價值。在各種不同的研究過程中，亦將視情況需要配合其它的一些科學(xué)方法，以促使本研究所展示的研究成果更為理想。根據(jù)以上的思路和所要達到的研究目標，將各章節(jié)的內(nèi)容安排如下：第1章為緒論，介紹本研究的選題背景和研究意義，國內(nèi)外相關(guān)研究綜述，和本文的研究方法和結(jié)構(gòu)框架。主要內(nèi)容包括：財務(wù)風(fēng)險的基本理論、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的基本內(nèi)涵、功能及其流程。首先介紹了財務(wù)風(fēng)險識別的基本方法，然后根據(jù)上市公司財務(wù)風(fēng)險的模糊性和決策者的群體性，構(gòu)建了模糊群體層次評價模型并對其進行評價。主要內(nèi)容包括：財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的目標、功能和分析方法、指標體系的構(gòu)建原則并據(jù)其構(gòu)建了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的指標體系。將A股上市公司的財務(wù)危機公司作為研究對象，并選擇樣本，通過因子分析法篩選出主成分因子，按Forward向前逐步選擇變量方法得到模型統(tǒng)計量，采用Logistic回歸構(gòu)建了財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，并通過訓(xùn)練樣本和檢驗樣本對該模型檢驗得到很好的預(yù)測效果。主要歸納了本文的主要工作、研究過程中的不足以及對未來研究的展望。本文的主要創(chuàng)新之處有：；——模糊群體層次分析法；(Logistic)回構(gòu)建了上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型并加以檢驗。第2章財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的基本理論風(fēng)險是人類歷史上長期存在的客觀現(xiàn)象，是一個具有極其深刻而又廣泛的概念。風(fēng)險研究者往往出于研究的需要，從不同的角度對風(fēng)險進行了界定。美國學(xué)者海尼斯提出的風(fēng)險概念為:“風(fēng)險意味著損害的可能性。如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風(fēng)險的負擔。德國學(xué)者斯塔德勒和普萊恩分別把風(fēng)險界定為“影響給付或意外事故發(fā)生的可能性”和“企業(yè)目的不能實現(xiàn)的可能性”。不確定性的范圍包括：發(fā)生與否不確定；發(fā)生時間不確定；發(fā)生過程不確定；發(fā)生結(jié)果不確定。風(fēng)險學(xué)者威廉斯姆和海因斯對風(fēng)險的界定為：“風(fēng)險是在一定條件下，一定時期內(nèi)可能產(chǎn)生結(jié)果的變動。可能存在的結(jié)果越多，變動就越大，風(fēng)險也就越大。”。這一概念是以風(fēng)險客觀存在為前提，對風(fēng)險事故觀察為基礎(chǔ)，以數(shù)學(xué)和統(tǒng)計觀點加以界定，并認為風(fēng)險可用客觀尺度測量其大小。風(fēng)險的特點是風(fēng)險本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的表現(xiàn)?？陀^性表明風(fēng)險時時都存在，人們生存和活動的整個社會環(huán)境就是一個充滿風(fēng)險的世界。風(fēng)險與不確定性既有聯(lián)系又有區(qū)別。故有些學(xué)者將其稱為主觀風(fēng)險，而將“風(fēng)險”相對地稱為客觀風(fēng)險。也就是說，風(fēng)險的存在是客觀的、確定的，但風(fēng)險發(fā)生是不確定的。3．行為相關(guān)性行為相關(guān)性是指決策者面臨的風(fēng)險與其決策行為是緊密關(guān)聯(lián)的。傳統(tǒng)上的研究將在環(huán)境中的決策行為稱為風(fēng)險態(tài)度，也叫風(fēng)險偏好性。4．潛在性盡管風(fēng)險是一種客觀存在，但它的不確定性決定了它的發(fā)生只是一種可能，這種可能要變成現(xiàn)實還有一段距離，還有賴于其他相關(guān)條件，這一特性可稱為風(fēng)險的潛在性。5．利益相關(guān)性所謂利益相關(guān)性，是指風(fēng)險與行為人的某種利益有關(guān)聯(lián)。風(fēng)險的發(fā)生將影響行為人的權(quán)益。事實上，如果地震一類事件發(fā)生在絲毫不影響人類生活的那種無人區(qū)，這類所謂的自然災(zāi)害就不應(yīng)再被稱為自然災(zāi)害，而只應(yīng)當被稱為自然現(xiàn)象。風(fēng)險的雙重性是指風(fēng)險損失與風(fēng)險收益的機會并存。如果我們把目標主體的存在狀態(tài)因損失風(fēng)險得以妥善控制和處理從而能保持良好態(tài)勢也視為一種贏得的收益，那么損失風(fēng)險的確與這種收益機會所并存。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營過程中風(fēng)險在財務(wù)活動上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財務(wù)活動的未來真實結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。廣義財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的因素影響，在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)下的集中體現(xiàn)。上市公司財務(wù)風(fēng)險因素如何演變?yōu)樨攧?wù)風(fēng)險的？從系統(tǒng)的觀點出發(fā)，造成上市公司財務(wù)風(fēng)險的因素是多角度、多方面的，財務(wù)風(fēng)險的各種因素之間相互制約，相互作用，形成一個復(fù)雜的系統(tǒng)。所以上市公司財務(wù)風(fēng)險的形成原因就是各因素的不平衡，并最終影響公司目標的實現(xiàn)。政策環(huán)境對公司的發(fā)展目標來說是一個非常重要的因素，往往不受公司的控制，公司與環(huán)境不相適應(yīng)，就會引起風(fēng)險，導(dǎo)致公司經(jīng)營上的失敗，甚至威脅到公司的生存。在實際運行中，各因素都會發(fā)生變化，它們之間的動態(tài)不匹配和不協(xié)調(diào)會直接影響公司發(fā)展目標的實現(xiàn)，會引起財務(wù)風(fēng)險。適應(yīng)能力變化財務(wù)公司財務(wù)風(fēng)險發(fā)展能力變化不和諧公司系統(tǒng)運務(wù)因素的變化行不平衡風(fēng)匹配性變化險從模型中可以看出：當公司財務(wù)風(fēng)險因素產(chǎn)生變化，這種變化會導(dǎo)致各因素之間動態(tài)匹配性和協(xié)調(diào)性被打破。也就是說公司財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生是具有一定的條件的。第3章上市公司財務(wù)風(fēng)險識別與評價研究上市公司的財務(wù)風(fēng)險因素很多，它們對公司的影響程度是不同的，有輕也有重，可能是潛在的巨大風(fēng)險因素也可能是微乎其微的，如果不加識別地直接利用這些風(fēng)險因素構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，那必然是不僅浪費時間還浪費人力、物力及財力而且預(yù)警模型的預(yù)測精確度會降低。上市公司的經(jīng)營者本身具有或根據(jù)風(fēng)險問題而具備的風(fēng)險識別能力，可以使其全面識別公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，確定財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率及對公司造成的損失程度，為財務(wù)風(fēng)險評價提供依據(jù)。財務(wù)風(fēng)險識別是一種結(jié)合自身條件和實際需要而不斷提高的過程，也是財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)性的、首要的過程。準確的識別財務(wù)風(fēng)險可以避免把實際中不會發(fā)生風(fēng)險的事件列入風(fēng)險事件的行列，避免實際中的風(fēng)險事件列入非風(fēng)險事件中。如果不能及時的發(fā)現(xiàn)并化解風(fēng)險，等到風(fēng)險嚴重的時候就很可能給公司帶來重大的經(jīng)濟損失。財務(wù)風(fēng)險存在于公司的各個方面、各個環(huán)節(jié)，這就要求公司經(jīng)營者具有對所面臨的風(fēng)險有一個全面系統(tǒng)識別的能力，忽視任何一個環(huán)節(jié)或任何一種風(fēng)險都可能給公司帶來重大的經(jīng)濟損失。所謂定性的方法，主要是從定性的概念來判斷公司經(jīng)營過程中面臨何種風(fēng)險因素，該風(fēng)險因素的結(jié)構(gòu)及未來發(fā)展的性質(zhì)。1. 德爾菲法，又稱專家意見調(diào)查法。然后再次綜合反饋，這樣如此反復(fù)多次。2. 財務(wù)報表分析法。由于報表集中反應(yīng)上市公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此通過報表分析，可以為發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因素提供線索和知識，這種方法稱為財務(wù)風(fēng)險分析的重要手段。在識別上市公司的財務(wù)風(fēng)險時，比照過去公司財務(wù)風(fēng)險管理實踐中類似的案例，從中總結(jié)經(jīng)驗和方法，吸取有關(guān)教訓(xùn)，根據(jù)以往的賒銷經(jīng)驗，判斷公司的現(xiàn)金流量風(fēng)險。將上市公司的各項財務(wù)活動按照其內(nèi)在的邏輯聯(lián)系建立一系列的流程圖，針對流程圖的每一個環(huán)節(jié)逐一進行調(diào)查、研究和分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)風(fēng)險的一種風(fēng)險識別方法。 上市公司財務(wù)風(fēng)險的評價研究 在財務(wù)風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，針對識別出的較主要財務(wù)風(fēng)險因素及潛在的風(fēng)險因素，通過所收集的大量詳細資料加以分析和數(shù)理統(tǒng)計，估計評價上市公司的這些財務(wù)風(fēng)險因素發(fā)生的概率和公司的可能損失幅度。 選取評價指標的基本原則上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標選擇科學(xué)與否直接關(guān)系到風(fēng)險評價的結(jié)果，其選17取應(yīng)包含以下基本原則：：由于上市公司財務(wù)風(fēng)險管理體系尚不完善，許多公司內(nèi)部財務(wù)資料無法直接獲得，因此現(xiàn)階段在財務(wù)評價指標設(shè)計上重點應(yīng)依靠公司財務(wù)部門易獲得的信息。：就目前的情況而言，上市公司存在的財務(wù)風(fēng)險信息無法直接獲得，因此在對指標設(shè)計時應(yīng)考慮獲取信息的可能性，不能脫離實際，虛設(shè)指標。：指標選取的科學(xué)性和系統(tǒng)性，要求指標設(shè)計必須有科學(xué)依據(jù)，能夠真實地反映上市公司的實際財務(wù)風(fēng)險狀況，同時又要全面、系統(tǒng)并具有代表性，不能只重視某一方面的指標和內(nèi)容。因此在實際操作中必須充分做到定量分析與定性分析的結(jié)合。如何評價財務(wù)風(fēng)險，一直是上市公司所關(guān)注和急待解決的問題。假設(shè)上市公司財務(wù)風(fēng)險問題的遞階層次結(jié)構(gòu)已經(jīng)建立，評價小組群體已經(jīng)根據(jù)傳統(tǒng)層次分析法的程序給出了各自的兩兩判斷矩陣。假定通過專家調(diào)查法，已經(jīng)確定出第k個專家在某一準則下對其下屬層次中第i以及j兩個要素之間的相對重要程度的判斷為ijkB，形成第k個專家的兩兩比較判斷矩陣()()ijkB k =B。用三角模糊數(shù)表示的群體的兩兩判斷矩陣如下：()ijB =B，其中ijB為三角模糊數(shù)，通過如下方法確定：,ij ij ij ijB=αβγ，ij ij ijα≤β≤γ，其中min()ij k ijkα=B。第二步：確定群體模糊權(quán)重向量基于群體模糊判斷矩陣()ijB =B，用列向量幾何平均法，確定出相應(yīng)的模糊權(quán)重向量如下：對任意的j, j =1,2,m，計算11 2()mj j j mjr =B ?B ??B，其中?表示模糊三角數(shù)之間的乘積運算關(guān)系，進一步可以將jr標準化為jw：1 2(),1,2,j j mw =r r +r ++r j =m。進一步，將(,)iwαλ規(guī)范化，得到歸一化權(quán)重向量：(,)(,)((,))i i iiw αλ=w αλ∑wαλ。α=0時綜合權(quán)重包含了各位專家的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重信息，決策的變動范圍最大；α=1時綜合權(quán)重包含了各位專家最少的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重信息，實際上就等于不進行模糊化處理時專家決策權(quán)重的合成辦法。λ代表著整合決策者決策權(quán)重的一種參數(shù)。因此，λ可以稱為決策樂觀系數(shù)。2．模糊群體層次分析法中的有關(guān)運算問題設(shè)1 2 3a =[a ,a ,a]和1 2 3b =[b ,b ,b]為兩個正三角模糊數(shù)，α為任意正實數(shù)，那么