【文章內(nèi)容簡介】 態(tài)是客觀的，但其結(jié)果會因不同風(fēng)險態(tài)度的決策行為而不同。4．潛在性盡管風(fēng)險是一種客觀存在，但它的不確定性決定了它的發(fā)生只是一種可能，這種可能要變成現(xiàn)實還有一段距離，還有賴于其他相關(guān)條件，這一特性可稱為風(fēng)險的潛在性。風(fēng)險的潛在性使人類可以利用科學(xué)的方法，正確鑒別風(fēng)險，改變風(fēng)險發(fā)生的環(huán)境條件，從而減小風(fēng)險，控制風(fēng)險的負(fù)面結(jié)果。5．利益相關(guān)性所謂利益相關(guān)性，是指風(fēng)險與行為人的某種利益有關(guān)聯(lián)。風(fēng)險皆有其明確的行為主體，且必須被置于某一目標(biāo)明確的行動中。風(fēng)險的發(fā)生將影響行為人的權(quán)益。否則即使有地震、海嘯、雪崩等發(fā)生，也不能稱之為風(fēng)險。事實上，如果地震一類事件發(fā)生在絲毫不影響人類生活的那種無人區(qū)，這類所謂的自然災(zāi)害就不應(yīng)再被稱為自然災(zāi)害，而只應(yīng)當(dāng)被稱為自然現(xiàn)象。6．雙重性風(fēng)險結(jié)果的發(fā)生會帶來損失，但也可能帶來收益。風(fēng)險的雙重性是指風(fēng)險損失與風(fēng)險收益的機會并存。當(dāng)然，我們說的收益是廣義的，它等同于可能獲取的目標(biāo)利益。如果我們把目標(biāo)主體的存在狀態(tài)因損失風(fēng)險得以妥善控制和處理從而能保持良好態(tài)勢也視為一種贏得的收益，那么損失風(fēng)險的確與這種收益機會所并存。7．可測性不確定性是風(fēng)險的本質(zhì)，但這種不確定性并不是指對客觀事物變化全然不知，人們可以根據(jù)以往發(fā)生的一系列類似事件的統(tǒng)計資料，經(jīng)過分析處理，對風(fēng)險發(fā)生的頻率及其造成的經(jīng)濟損失程度做出統(tǒng)計分析和主觀判斷，從而對可能發(fā)生的風(fēng)險進行預(yù)測與衡量。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營過程中風(fēng)險在財務(wù)活動上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財務(wù)活動的未來真實結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分，狹義的財務(wù)風(fēng)險僅指籌資風(fēng)險，而本文研究的視角是廣義的財務(wù)風(fēng)險。廣義財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的因素影響，在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。它是從企業(yè)理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風(fēng)險的。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)下的集中體現(xiàn)。財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)資金的籌措、運用、管理以及安全密切相關(guān)，它是從價值方面反映企業(yè)在理財活動以及處理財務(wù)關(guān)系中所遇到的風(fēng)險，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等。上市公司財務(wù)風(fēng)險因素如何演變?yōu)樨攧?wù)風(fēng)險的？從系統(tǒng)的觀點出發(fā)，造成上市公司財務(wù)風(fēng)險的因素是多角度、多方面的，財務(wù)風(fēng)險的各種因素之間相互制約，相互作用，形成一個復(fù)雜的系統(tǒng)。而上市公司作為一個完整的系統(tǒng)，保持良好的運行才能獲得持續(xù)的競爭優(yōu)勢，一旦系統(tǒng)的運行出現(xiàn)了問題，就會使公司失去競爭優(yōu)勢，業(yè)績下降，造成經(jīng)濟損失。所以上市公司財務(wù)風(fēng)險的形成原因就是各因素的不平衡，并最終影響公司目標(biāo)的實現(xiàn)。這種不平衡可以從兩個方面加以分析：一方面是指當(dāng)其它因素不變，某一風(fēng)險因素發(fā)生變化時，引起公司系統(tǒng)間的不平衡，如政府偏好帶來的政策環(huán)境的改變。政策環(huán)境對公司的發(fā)展目標(biāo)來說是一個非常重要的因素，往往不受公司的控制，公司與環(huán)境不相適應(yīng)，就會引起風(fēng)險，導(dǎo)致公司經(jīng)營上的失敗，甚至威脅到公司的生存。另一方面，是指在整個公司系統(tǒng)的運行中各個因素的動態(tài)變化所引起的不平衡。在實際運行中，各因素都會發(fā)生變化，它們之間的動態(tài)不匹配和不協(xié)調(diào)會直接影響公司發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，會引起財務(wù)風(fēng)險。這種動態(tài)不平衡對環(huán)境來說是適應(yīng)性不足，對公司資源和管理能力表現(xiàn)為發(fā)展能力不夠，對公司的領(lǐng)導(dǎo)者則為能力的匹配度不夠。適應(yīng)能力變化財務(wù)公司財務(wù)風(fēng)險發(fā)展能力變化不和諧公司系統(tǒng)運務(wù)因素的變化行不平衡風(fēng)匹配性變化險從模型中可以看出：當(dāng)公司財務(wù)風(fēng)險因素產(chǎn)生變化，這種變化會導(dǎo)致各因素之間動態(tài)匹配性和協(xié)調(diào)性被打破。而作為一個系統(tǒng)來講，公司都有自我修復(fù)和一定強度的適應(yīng)能力，公司本身可以調(diào)整某些要素的一定程度的變化，避免系統(tǒng)的不平衡的發(fā)生。也就是說公司財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生是具有一定的條件的。只有當(dāng)財務(wù)風(fēng)險因素在系統(tǒng)所體現(xiàn)出來的適應(yīng)能力，發(fā)展能力，及匹配性無法通過公司的自我調(diào)節(jié)和修復(fù)達(dá)到動態(tài)平衡和協(xié)調(diào)，就會導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。第3章上市公司財務(wù)風(fēng)險識別與評價研究上市公司的財務(wù)風(fēng)險因素很多，它們對公司的影響程度是不同的，有輕也有重，可能是潛在的巨大風(fēng)險因素也可能是微乎其微的，如果不加識別地直接利用這些風(fēng)險因素構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，那必然是不僅浪費時間還浪費人力、物力及財力而且預(yù)警模型的預(yù)測精確度會降低。從財務(wù)風(fēng)險預(yù)警流程可以看出，財務(wù)風(fēng)險識別是其首要環(huán)節(jié)。上市公司的經(jīng)營者本身具有或根據(jù)風(fēng)險問題而具備的風(fēng)險識別能力，可以使其全面識別公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，確定財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率及對公司造成的損失程度，為財務(wù)風(fēng)險評價提供依據(jù)。財務(wù)風(fēng)險識別的目的，在于全面了解公司經(jīng)營中所面臨的各類風(fēng)險的出現(xiàn)情況，并對各類風(fēng)險的大小及影響程度作出初步的評估和判斷，以便針對風(fēng)險特點確定公司財務(wù)風(fēng)險管理的重點和應(yīng)對策略。財務(wù)風(fēng)險識別是一種結(jié)合自身條件和實際需要而不斷提高的過程，也是財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)性的、首要的過程。上市公司經(jīng)營者的風(fēng)險識別要做到能準(zhǔn)確、及時、全面地識別風(fēng)險。準(zhǔn)確的識別財務(wù)風(fēng)險可以避免把實際中不會發(fā)生風(fēng)險的事件列入風(fēng)險事件的行列，避免實際中的風(fēng)險事件列入非風(fēng)險事件中。及時的識別風(fēng)險是指要在公司的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生之前或者剛剛發(fā)生風(fēng)險的時候化解或轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如果不能及時的發(fā)現(xiàn)并化解風(fēng)險，等到風(fēng)險嚴(yán)重的時候就很可能給公司帶來重大的經(jīng)濟損失。全面的識別財務(wù)風(fēng)險是指全面系統(tǒng)的認(rèn)識了解財務(wù)風(fēng)險及其原因和造成的后果。財務(wù)風(fēng)險存在于公司的各個方面、各個環(huán)節(jié)，這就要求公司經(jīng)營者具有對所面臨的風(fēng)險有一個全面系統(tǒng)識別的能力，忽視任何一個環(huán)節(jié)或任何一種風(fēng)險都可能給公司帶來重大的經(jīng)濟損失。由于影響上市公司財務(wù)風(fēng)險的因素眾多且錯綜復(fù)雜，因此一般采用定性和定量(包括概率和數(shù)理統(tǒng)計方法等)兩種方法來識別具體的財務(wù)風(fēng)險。所謂定性的方法，主要是從定性的概念來判斷公司經(jīng)營過程中面臨何種風(fēng)險因素，該風(fēng)險因素的結(jié)構(gòu)及未來發(fā)展的性質(zhì)。定量方法是利用數(shù)學(xué)和計算機的技術(shù)。1. 德爾菲法，又稱專家意見調(diào)查法。它是指在識別財務(wù)風(fēng)險時，采用信函的形式向有關(guān)專家提出問題，得到答復(fù)后，將回答的各種意見整理、歸納，并匿名反饋給有關(guān)專家，再次征求其意見。然后再次綜合反饋，這樣如此反復(fù)多次。這種方法具有匿名性、反饋性和重復(fù)統(tǒng)計性三個顯著的特點。2. 財務(wù)報表分析法。它是以上市公司的自殘負(fù)債表、損益表和先進流量表等資料為依據(jù)對上市公司的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等情況進行風(fēng)險分析，以便從財務(wù)的角度發(fā)現(xiàn)上市公司的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等情況進行風(fēng)險分析，以便從財務(wù)的角度發(fā)現(xiàn)上市公司面臨的潛在風(fēng)險。由于報表集中反應(yīng)上市公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因此通過報表分析，可以為發(fā)現(xiàn)風(fēng)險因素提供線索和知識，這種方法稱為財務(wù)風(fēng)險分析的重要手段。3. 案例分析法。在識別上市公司的財務(wù)風(fēng)險時，比照過去公司財務(wù)風(fēng)險管理實踐中類似的案例，從中總結(jié)經(jīng)驗和方法，吸取有關(guān)教訓(xùn)，根據(jù)以往的賒銷經(jīng)驗，判斷公司的現(xiàn)金流量風(fēng)險。4. 業(yè)務(wù)流程分析法。將上市公司的各項財務(wù)活動按照其內(nèi)在的邏輯聯(lián)系建立一系列的流程圖，針對流程圖的每一個環(huán)節(jié)逐一進行調(diào)查、研究和分析，從中發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)風(fēng)險的一種風(fēng)險識別方法。通過公司的流程圖分析，可以揭示公司財務(wù)活動中存在的薄弱環(huán)節(jié)，既極易產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的環(huán)節(jié)，這樣可以對其進行重點的掌握和分析。 上市公司財務(wù)風(fēng)險的評價研究 在財務(wù)風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上，針對識別出的較主要財務(wù)風(fēng)險因素及潛在的風(fēng)險因素，通過所收集的大量詳細(xì)資料加以分析和數(shù)理統(tǒng)計，估計評價上市公司的這些財務(wù)風(fēng)險因素發(fā)生的概率和公司的可能損失幅度。財務(wù)風(fēng)險的估計評價研究不僅使風(fēng)險預(yù)警模型建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上，而且使風(fēng)險分析定量化，為構(gòu)建預(yù)警模型提供了可靠的依據(jù)。 選取評價指標(biāo)的基本原則上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)選擇科學(xué)與否直接關(guān)系到風(fēng)險評價的結(jié)果，其選17取應(yīng)包含以下基本原則：：由于上市公司財務(wù)風(fēng)險管理體系尚不完善，許多公司內(nèi)部財務(wù)資料無法直接獲得，因此現(xiàn)階段在財務(wù)評價指標(biāo)設(shè)計上重點應(yīng)依靠公司財務(wù)部門易獲得的信息。同時公司內(nèi)部自身也要加強對相關(guān)資料的管理，為公司財務(wù)風(fēng)險管理提供風(fēng)險評價所需的關(guān)鍵數(shù)據(jù)信息，評價指標(biāo)將更加豐富、充實。：就目前的情況而言，上市公司存在的財務(wù)風(fēng)險信息無法直接獲得，因此在對指標(biāo)設(shè)計時應(yīng)考慮獲取信息的可能性，不能脫離實際，虛設(shè)指標(biāo)。既要選擇能正確體現(xiàn)上市公司實際財務(wù)分析水平的指標(biāo)，又要充分考慮公司財務(wù)風(fēng)險信息的完備程度，確保上市公司財務(wù)風(fēng)險信息的合法性、真實性、準(zhǔn)確性、完整性。：指標(biāo)選取的科學(xué)性和系統(tǒng)性，要求指標(biāo)設(shè)計必須有科學(xué)依據(jù)，能夠真實地反映上市公司的實際財務(wù)風(fēng)險狀況，同時又要全面、系統(tǒng)并具有代表性，不能只重視某一方面的指標(biāo)和內(nèi)容。：上市公司的財務(wù)風(fēng)險因素較復(fù)雜，如果對指標(biāo)逐一量化，不僅缺乏科學(xué)依據(jù)，而且工作量大還很煩瑣。因此在實際操作中必須充分做到定量分析與定性分析的結(jié)合。但要使評價結(jié)果能充分運用到實際工作中，最終的評價結(jié)果還應(yīng)形成一個明確的量化結(jié)果，以排除定性分析中主觀因素或其他不確定因素的影響。如何評價財務(wù)風(fēng)險，一直是上市公司所關(guān)注和急待解決的問題。本節(jié)在一定的假設(shè)前提下，結(jié)合上市公司財務(wù)風(fēng)險的模糊性，管理的群體性和層次性，構(gòu)建了財務(wù)風(fēng)險的評價模型。假設(shè)上市公司財務(wù)風(fēng)險問題的遞階層次結(jié)構(gòu)已經(jīng)建立，評價小組群體已經(jīng)根據(jù)傳統(tǒng)層次分析法的程序給出了各自的兩兩判斷矩陣。我們假定就考慮某一準(zhǔn)則下對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重確定問題。假定通過專家調(diào)查法，已經(jīng)確定出第k個專家在某一準(zhǔn)則下對其下屬層次中第i以及j兩個要素之間的相對重要程度的判斷為ijkB，形成第k個專家的兩兩比較判斷矩陣()()ijkB k =B。假設(shè)有m個財務(wù)風(fēng)險因素評價指標(biāo)，目的是要確定這m個財務(wù)風(fēng)險因素關(guān)于該決策準(zhǔn)則的決策權(quán)重，具體步驟如下：18第一步：建立群體的模糊判斷矩陣兩兩比較判斷矩陣包含了參與決策專家的意見，其中的相對重要程度判斷具有不確定性，本方法采用模糊三角數(shù)來整合專家的意見，以求在決策者主觀意見的基礎(chǔ)上建立較為客觀的模糊群體判斷矩陣。用三角模糊數(shù)表示的群體的兩兩判斷矩陣如下：()ijB =B，其中ijB為三角模糊數(shù)，通過如下方法確定：,ij ij ij ijB=αβγ，ij ij ijα≤β≤γ，其中min()ij k ijkα=B。()ij k ijkβ=Geomean B，這里Geomean表示幾何平均；max()ij k ijkγ=B。第二步：確定群體模糊權(quán)重向量基于群體模糊判斷矩陣()ijB =B，用列向量幾何平均法，確定出相應(yīng)的模糊權(quán)重向量如下：對任意的j, j =1,2,m，計算11 2()mj j j mjr =B ?B ??B，其中?表示模糊三角數(shù)之間的乘積運算關(guān)系，進一步可以將jr標(biāo)準(zhǔn)化為jw：1 2(),1,2,j j mw =r r +r ++r j =m。第三步：單準(zhǔn)則財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重決策分析首先用模糊分析中的截集概念進行財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重的反模糊化分析，令α∈(0,1)，表示截值參數(shù)，假設(shè)(L ,M ,U)i i i iw =w w w，令L ()(M L )Li i i iw α=w ?w α+wU ()(U M )Mi i i iw α=w ?w α+w(,)U ()(1)L()i i iw αλ=λw α+?λwα其中λ為決策者對財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重的樂觀系數(shù)。進一步，將(,)iwαλ規(guī)范化，得到歸一化權(quán)重向量：(,)(,)((,))i i iiw αλ=w αλ∑wαλ?，F(xiàn)在的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重依賴于兩個參數(shù)α和λ，它們含義如下：α反映權(quán)重關(guān)于決策專家判斷意見的變動程度。α=0時綜合權(quán)重包含了各位專家的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重信息，決策的變動范圍最大；α=1時綜合權(quán)重包含了各位專家最少的財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重信息，實際上就等于不進行模糊化處理時專家決策權(quán)重的合成辦法。因此，α是一個財務(wù)風(fēng)險環(huán)境參數(shù)。λ代表著整合決策者決策權(quán)重的一種參數(shù)。當(dāng)λ=0時專家的意見都取權(quán)重的上限，最樂觀；當(dāng)λ=1時專家都采取保守的態(tài)度，取各自權(quán)重的下限。因此，λ可以稱為決策樂觀系數(shù)。在實際財務(wù)風(fēng)險因素權(quán)重確定過程中，如果專家組對上市公司的財務(wù)風(fēng)險問19題的共識性較高時，可以選擇較大的α，否則可以選擇較小的α，而λ的選擇則反映決策者評價財務(wù)風(fēng)險的樂觀程度，越樂觀，對應(yīng)的值越大。2．模糊群體層次分析法中的有關(guān)運算問題設(shè)1 2 3a =[a ,a ,a]和1 2 3b =[b ,b ,b]為兩個正三角模糊數(shù)，α為任意正實數(shù)，那么根據(jù)三角模糊數(shù)理論，有下列運算性質(zhì)：（1）1 1 2 2 3 3a +b =[a +b ,a +b ,a +b]（2）1 2 3αa =[αa ,αa ,αa]（3）1 1 2 2 3 3a ?b =[a b ,a b ,a b]（4）13 2 11a a [1a ,1a ,1a]?==（5）a的標(biāo)準(zhǔn)化向量w指的是模糊三角數(shù)1 2 3w =(w ,w ,w)，其中1 2 3()i iw =a a +a +a。另外，容易驗證，第一步確定的模糊群體判斷矩陣為模糊反對稱矩陣，即()ijB =B滿足1ij ijB =B，另外定義當(dāng)i =j時，1ijB=?？紤]綜合評價某一個上市公司財務(wù)風(fēng)險的問題，可以從主要四個方面來評價：公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營能力和成長能力。聘請了4位專家，記為1 2 3 4E ,E ,E ,E，分別從這四個方面進行評價，專家給出的兩兩判斷矩陣分別如下：11 1 2 1 3 1 42 1 2 3 1 23