【文章內(nèi)容簡介】 素，如經(jīng)營方向、生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)、質(zhì)量變動的不確定性，研究與開發(fā)的不確定性，信貸的不確定性和行為的不確定性等，這些不確定性交叉發(fā)生作用，增加了財務(wù)風(fēng)險的復(fù)雜性。上市公司財務(wù)風(fēng)險從其自身角度分析原因，主要表現(xiàn)在市場主體的局限性。市場主體的局限性，總體來看，主要有以下幾個方面：⒈主觀認(rèn)識的局限性。由于經(jīng)濟(jì)活動的復(fù)雜性和經(jīng)營主體的經(jīng)驗和能力的局限性，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客觀事物的變化，因而財務(wù)風(fēng)險不可避免。風(fēng)險意識的淡薄是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因。⒉控制風(fēng)險能力的局限性。指有時公司雖然對某些風(fēng)險已有一定認(rèn)識和預(yù)計，但囿于技術(shù)條件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。⒊財務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。具體表現(xiàn)是：(1)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)的負(fù)債比例都在40%以上。資金結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。(2)固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致投資失誤。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實以及決策者決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。(3)對外投資決策失誤，導(dǎo)致大量投資損失。企業(yè)對外投資包括有價證券投資、聯(lián)營投資等。有價證券投資風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。由于決策者對投資風(fēng)險的認(rèn)識不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。(4)企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性。(5)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間以及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理與使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。例如，在深圳證券交易所上市的猴王股份有限公司，由于其與上級企業(yè)猴王集團(tuán)之間存在著混亂的財務(wù)關(guān)系，致使上市公司因猴王集團(tuán)破產(chǎn)而出現(xiàn)嚴(yán)重財務(wù)危機(jī)。(CAPM模型) 資本資產(chǎn)定價模型是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry Markowitz 和 William 。所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價格。資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法，根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)額必要收益率是由無風(fēng)險收益率和該資產(chǎn)的風(fēng)險收益率決定的。即：必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，用字母可表示為：R=Rf+223。(RmRf) 其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；223。表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替，而(RmRf)是市場風(fēng)險溢酬，它是附加在無風(fēng)險收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補(bǔ)償，反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場的抗風(fēng)險能力強(qiáng)，則對風(fēng)險的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，因此，要求的補(bǔ)償就越低，所以市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越小。 防范財務(wù)風(fēng)險的技術(shù)方法分散法，即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多元化經(jīng)營及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。對于風(fēng)險較大的投資項目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資，即聯(lián)營以實現(xiàn)收益共享，風(fēng)險共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)險，避免因企業(yè)獨家承擔(dān)投資風(fēng)險而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。多元化經(jīng)營乃是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中分散風(fēng)險的重要方法，此方法的理論依據(jù)在于，從概率統(tǒng)計原理來看，不同行業(yè)或產(chǎn)品利潤率、更新?lián)Q代周期是獨立、不完全相關(guān)的。在這種經(jīng)營方式下，某些產(chǎn)品因滯銷而產(chǎn)生的損失，可能會被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，從而可以避免經(jīng)營單一產(chǎn)生的無法實現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險；對外投資于不同的投資品種，以達(dá)到分散投資風(fēng)險的目的。一般來說，長期投資的風(fēng)險大于短期投資的風(fēng)險；股權(quán)投資的風(fēng)險大于債券投資的風(fēng)險；證券組合投資可以分散有價證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險，其投資風(fēng)險低于單項證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險。對外投資多元化可以在分散投資風(fēng)險的情況下，實現(xiàn)預(yù)期的投資收益?；乇芊ǎ雌髽I(yè)在選擇理財方案時，應(yīng)綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案，以達(dá)到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。例如，債權(quán)性投資如果能夠使企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時，應(yīng)盡可能采用債權(quán)性投資，因為債權(quán)性投資風(fēng)險大大低于股權(quán)投資的風(fēng)險。盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險的角度考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資。當(dāng)然，采取回避法并不是說企業(yè)不能進(jìn)行風(fēng)險性投資。企業(yè)為達(dá)到影響甚至控制被投資企業(yè)的目的，只能采用股權(quán)投資的方式。在這種情況下，承擔(dān)適當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險是必要的。轉(zhuǎn)移法。即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財產(chǎn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的方法。轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險采用不同的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式。例如，企業(yè)可以通過購買財產(chǎn)保險的方式將財產(chǎn)損失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。在投資建造固定資產(chǎn)時，企業(yè)可以采用出包方式建造，將建造過程中存在的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承包方。采用發(fā)行股票方式籌集資金的企業(yè)，選擇包銷方式發(fā)行，可以把發(fā)行失敗的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承銷商。采用舉債方式籌集資金，企業(yè)可以與其他單位達(dá)成相互擔(dān)保協(xié)議，將部分債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給擔(dān)保方賒銷比重較大的企業(yè)，對大宗賒銷及時與債務(wù)人達(dá)成還款協(xié)議，可以轉(zhuǎn)移壞賬帶來的財務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)閑置的資產(chǎn)，采用出租或立即售出的處理方式，可以將資產(chǎn)損失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承租方或購買方。采用轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式將財務(wù)風(fēng)險部分或全部轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，可以大大降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。降低法，即企業(yè)面對客觀存在的財務(wù)風(fēng)險，努力采取措施降低財務(wù)風(fēng)險的方法。例如，企業(yè)可以在保證資金需求的前提下，適當(dāng)降低負(fù)債資金占全部資金的比重，以達(dá)到降低債務(wù)風(fēng)險的目的。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計、努力開發(fā)新產(chǎn)品及開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實現(xiàn)預(yù)期收益的財務(wù)風(fēng)險。另外，企業(yè)也可以通過付出一定代價的方式來降低產(chǎn)生風(fēng)險損失的可能性。例如，建立風(fēng)險控制系統(tǒng)，配備專門人員對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、分析、監(jiān)控，以便及時發(fā)現(xiàn)并化解風(fēng)險。企業(yè)也可以建立風(fēng)險基金，如對長期負(fù)債建立專項償債基金，以此降低風(fēng)險損失對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響。在競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于各方面原因，財務(wù)風(fēng)險是不可避免的。由此，每個企業(yè)在財務(wù)管理工作中，必須重視財務(wù)風(fēng)險的防范工作，有效防范和化解財務(wù)風(fēng)險，達(dá)到企業(yè)增加效益的目的。第三章 寧夏能源股份有限公司案例分析 （1）1959年吳忠儀表廠建立。 （2）1980年吳忠儀表廠引進(jìn)日本先進(jìn)技術(shù)，實現(xiàn)了機(jī)械國產(chǎn)化。 （3）1998年該公司在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱“銀星能源”，股票代碼：000862. （4）該公司注冊資本23589萬元，現(xiàn)有員工1655人，工程技術(shù)人員389人，其中有52人是高級技術(shù)人員，有63人是工人技師，先后有8人獲得政府特殊津貼。 （5）2007年該公司正式將企業(yè)名稱更換為“寧夏銀星能源股份有限公司”。 （6）2008年至目前該企業(yè)主要從事工業(yè)自動化儀表及其附件的設(shè)計、制造銷售及檢修服務(wù)，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備及附件的設(shè)計、制造、銷售及檢修服務(wù)，鑄鐵、鑄鋼、鑄鋁，風(fēng)力發(fā)電及其他新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其他機(jī)電產(chǎn)品的設(shè)計、制造、銷售、服務(wù)、成套，進(jìn)出口業(yè)務(wù)。 案例分析 財務(wù)指標(biāo)分析 財務(wù)分析是以企業(yè)財務(wù)報告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價和剖析，反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的利弊得失和發(fā)展趨勢，從而為