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正文內(nèi)容

我國上市公司財務風險管理研究——以st公司為例-在線瀏覽

2024-11-15 12:54本頁面
  

【正文】 數(shù)代表投資者承擔的風險大小β系數(shù)越大則投資者所承擔的風險就越大投資率也就越高風險和報酬表現(xiàn)形式直觀 明了財務風險的內(nèi)涵β系數(shù)數(shù)理統(tǒng)計理論風險度量的科學依據(jù)同時它還能反映風險和資本結(jié)構(gòu)之間的內(nèi)在系但是在實際應用中β系數(shù)需要準確全面的統(tǒng)計資料較強的專業(yè)理論知識和經(jīng)驗判斷預測財務單變量模型法 六多元回歸模型法 多元回歸模型主要包括多元線性回歸模型和多元非線性回歸模型 多元線性回歸模型選取至少兩個變量建立一個多元線性函數(shù)模型值來預測財務風險多元非線性回歸模型選取的變量至少也是兩個只不過建立的是非線性回歸模型一般情況下仍是將多元非線性回歸模型轉(zhuǎn)化成標準線性形式的多元回歸模型來進行求解 多元回歸模型法通過選取變量進行 建模分析預測財務風險這一基本原理類似于單變量模型法但是由于前者選取多個變量來反映影響特定對象的因素這一做法更符合實際模型所做出的判斷更為有效 美國人 Altman提出的 ZScore模型是一種目前應用比較廣泛的多元回歸模型法該模型多變量的統(tǒng)計方法破產(chǎn)企業(yè)為樣本 Z 12X1 14X2 33X3 0 6X4 0999X5 2 模型中具體的變量定義如表 32 所示 表 32 Z- score 模型 X1 營運資金/資產(chǎn)總額/資產(chǎn)總額 X2 留存收益/資產(chǎn)總額/資產(chǎn)總額 X3 息稅前利潤/資產(chǎn)總 額/資產(chǎn)總額 X4 股東權(quán)益市場價值總額/負債總額 X5 營業(yè)收入/資產(chǎn)總額通過對 ZScore 模型的研究分析得出 Z值與發(fā)生財務危機的可能性成反比 Z值越發(fā)生財務危機的可能就越 Z值越發(fā)生財務危機的可能性就越當 Z 18 時企業(yè)破產(chǎn)之列當 18 Z 2 時企業(yè)屬于灰色簡單得出企業(yè)是否肯定破產(chǎn)的結(jié)論當 Z 2時財務狀況良好破產(chǎn)可能性極小離散式生產(chǎn)和流程型生產(chǎn)相結(jié)合離散式和流程型相結(jié)合整個生產(chǎn)過程銅鋁拉伸絞合在其上附屬不同的材料幾道工序二面向庫存和面向訂單相結(jié)合 生產(chǎn)周期短中低壓電纜必須同時滿足按生產(chǎn)和面向庫存生產(chǎn)兩種要求三產(chǎn)品種類繁多標準經(jīng)常存在種標準原材料比重較高 由于銅鋁的價值和含量較高行業(yè)的成本構(gòu)成中銅鋁生產(chǎn)周期短 流程型的生產(chǎn)特點所決定 nternational Wire Group 被賣給 DE 電纜集團Wonderful Wire Dixie wire 揚州寶勝銥萊克特鐵芯制造有限公司 汽車電纜行業(yè)各企業(yè)若要發(fā)展壯大提高市場競爭力進行必要的固定資產(chǎn)投資是必須的如投資新廠房新設(shè)備等但是這種投資一般投資回收期很長需要占用較多營運資金如果決策不當選錯投資項目收益水平 無法達到預期目標將會給企業(yè)帶來很大損失所以投資必須謹慎一般在年度預算中就必須加以考慮只有能帶來合理回報的投資才能得到管理層的支持 三現(xiàn)金流量控制不當產(chǎn)生的財務風險 汽車電纜行業(yè)屬于汽車零部件供應鏈上的第二級其直接客戶是汽車零部件一級供應商線束廠最終客戶是汽車制造廠國際品牌如寶馬大眾福特等一般付款周期為發(fā)票日 30 天線束廠如德爾福李爾萊尼等一般付款周期為 6090 天而電纜廠給三級供應商銅絲供應商的付款周期一般為 30 天電纜企業(yè)的顧客及供應商均處于強勢地位這極易產(chǎn)生運營資金占用過多的情況產(chǎn)生財務風險具體來說現(xiàn)金流量 控制不當產(chǎn)生的財務風險主要體現(xiàn)在以下四個方面 一過高的庫存水平 庫存周轉(zhuǎn)天數(shù) DIO 是關(guān)鍵指標用包含原材料半成品及成品在內(nèi)的庫存金額除以全年銷售額 三過長的應收賬款回收期 顧客應收賬款除以全年銷售額再與 365 相乘即得應收賬款回收期如果應收賬款回收期超過 60 天會導致運營資金占用過多從而沒有充足資金支付原材料貨款工資稅金等嚴重時可能會導致破產(chǎn)所以對應收賬款回收期進行必要的控制 四過短的應付賬款周轉(zhuǎn)期 一般意義上講應付賬款周轉(zhuǎn)期越長越好但在現(xiàn)實中會受到市場環(huán)境的限制電纜的原材料如銅材等由于其價值量高沒有供應商能夠承 受太多欠款一般銅絲供應商要求 30 天以內(nèi)付款否則會停止供貨在這種情況下確保及時支付銅材款是這汽車電纜行業(yè)企業(yè)成功運營的一個關(guān)鍵要素為達到這個目標確保及時回收電纜貨款從銀行借入一定資金并分期償還是非常必要的 四資金回收困難產(chǎn)生的財務風險 電纜制造廠的顧客有外資的國際大企業(yè)也有本土的中小型企業(yè)一般前類顧客的付款情況相對較好后類顧客的付款情況需要加以特別關(guān)注如顧客未能及時付款可能會導致無資金購買原材料并無法完成合同并導致顧客的巨額索賠所以對顧客應收賬款的回收情況可能帶來一定的財務風險 五收益分配不當產(chǎn)生的財務風險 汽車電纜行業(yè)作為制造性業(yè)如果費用未及時計賬或未足額計賬會虛增某個會計期間的利潤從而被要求多交增值稅企業(yè)所得稅等多項稅費這會給公司造成沉重負擔從而產(chǎn)生財務風險 六關(guān)聯(lián)交易控制不當產(chǎn)生的財務風險 這種財務風險主要體現(xiàn)在以下兩個方面 一兄弟公司回款周期長 企業(yè)電纜行業(yè)很多集團公司內(nèi)部各企業(yè)之間相互占用資金的情況十分普遍而且突出特點是資金占用的時間長回款速度很慢以寶勝股份為例它的有些兄弟公司如寶勝普睿司曼電纜有限公司會下定單到寶勝股份按總公司規(guī)定集團內(nèi)部享受 90 天的付款期而占 80 成本以上的銅絲供應商仍強硬要求 30 以 內(nèi)付款隨著寶勝普睿司曼電纜有限公司集團內(nèi)部定單的增加公司的現(xiàn)金流日益吃緊加劇資金營運風險 二現(xiàn)金池的副作用 現(xiàn)金池業(yè)務是指屬于同一企業(yè)集團一個或多個成員單位的銀行賬戶余額實際轉(zhuǎn)移到一個真實的主賬戶中集團總部控制主賬戶成員單位用款時需從主賬戶獲取資金 這種形式主要用于利息需要對沖現(xiàn)金池變外源融資為內(nèi)源融資減少了利息費用支出在現(xiàn)金池中不同賬戶上的正負余額可以有效的相互抵消賬戶資金盈余的子賬戶的資金自動地轉(zhuǎn)移到資金不足的其他子賬戶這樣一來企業(yè)的資金得到了充分運用在集團內(nèi)部就能夠滿足融資需求而無需外部融資既簡化了手 續(xù)也大大降低了融資費用 集團公司內(nèi)部各成員購銷交易的貨款成為集團現(xiàn)金池的重要組成部分基于集團利益考慮現(xiàn)金池的存在可能會給各成員帶來利好然而資金集中管理仍存在風險體現(xiàn)在第一如果某個成員企業(yè)不履行還款義務這項義務將轉(zhuǎn)移到整個集團還款時波及整個集團的資金鏈條第二成員企業(yè)基于自身或者小集團利益的考慮不顧集團發(fā)展的大局可能不配合集團的現(xiàn)金池管理第三集團管理松懈致使成員企業(yè)之間滋生矛盾導致集團的資金運轉(zhuǎn)難以開展第四有時也會犧牲某個成員的利益加劇該成員企業(yè)的資金壓力 仍以寶勝股份為例它作為寶勝集團的一個成員所有貨款變成集 團現(xiàn)金池的一部分對于寶勝集團而言現(xiàn)金池可以將各分公司的現(xiàn)金匯總按供應商貨款的緊急程度來決定何時付款總體上講是好的然而對于寶勝股份而言現(xiàn)金池可能有利也可能不利寶勝集團可能會占據(jù)本應屬于寶勝股份的一部分現(xiàn)金可能導致無法及時付款給供應商影響寶勝股份的信譽導致供應商漲價或推遲交貨極端情況下會影響及時發(fā)貨顧客可能會因此而不滿意 第四章 基于寶勝股份的典型案例分析 寶勝股份簡介 寶勝股份股票代碼 600973 全稱寶勝科技創(chuàng)新股份有限公司寶勝股份 2020年 8 月 2 日在上交所正式發(fā)行上市注冊資本為 15600 萬元 2020 年 8 月股 權(quán)分置改革主要從事電線電纜及電纜附件開發(fā)制造銷售及相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)開發(fā)形成了系列化規(guī)?;商谆漠a(chǎn)品群體專業(yè)生產(chǎn) 180多個品種 22020多個規(guī)格的裸銅線電氣裝備用電纜電力電纜網(wǎng)絡(luò)電纜鐵路信號電纜礦物絕緣電纜橡膠電纜分支電纜等各種系列電線電纜國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平獲得國家專利 49 項參與編制了國家及行業(yè)標準 14 項取得了 147 項省部級科研成果寶勝牌商標已成為江蘇省著名商標中國馳名商標 表 51 20202020 年財務數(shù)據(jù) 單位元 財務數(shù)據(jù) 2020 年 2020 年 2020 年 流動資產(chǎn) 204701759299 247247125273 376280811493 流動負債 148039778269 219603354266 285685912883 營運資金 352741537568 27643771007 90594898610 資產(chǎn)總額 254484358227 326009966902 460117429623 盈余公積 7468889159 8274497413 8385262332 未分配利潤 40579876370 47626849492 46267331977 留存收益 48048765529 55901346905 54652594309 負債總額 154471319769 221145928961 285685912883 利息總額 12514305636 11470850428 2309373104 利息費用 4526718074 6671514371 10669145746 息稅前利潤 17041023710 18142364799 12978518850 營業(yè)收入 387898292962 576587286459 693512085527 股份總數(shù)股 156000000 156000000 203154300 股價元股 199 2122 1117 股東權(quán)益市值 310440000000 331032020000 226923353100 2 模型計算結(jié)果 根據(jù) ZScore 模型計算出來的 Z 值如表 52 所示 表 52 Z 值計算表 指標 計算公式 2020 年 2020 年 2020 年 X1 營運資金/資產(chǎn)總額X2 留存收益/資產(chǎn)總額 X3 息稅前利潤/資產(chǎn)總額 X4 股東權(quán)益市場價值總額/負債總額 X5 營業(yè)收入/資產(chǎn)總額 12X1 14X2 33X3 0 6X4 0999X5 4877 3190 2478 二計算結(jié)果分析及原因探討 1 計算結(jié)果分析 通過計算可以看到寶勝股份在 2020年及 2020年的 Z值都大于 299表明該公司這兩年的財務狀況較好而其 2020年的 Z值情況是 18< 2478< 299在 20202020年三年中短期借款由 2020年的 64000000000元到 2020年的 82771460000元直至2020年的 116340403120元此項的年均增幅就超過了 2億元與此同時應付票據(jù)由2020 年的 28040000000 元到 2020 年的 53650000000 元直至 2020 年的82334012020 元此項的年均增幅就超過了 25 億元這兩項激增的數(shù)額加上其他項目的增幅使得三年間流動負債年均增加額超過了 6 億元與之對應負債由 2020 年154471319769 到 2020
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