【正文】 0011) Zscore(VAR00012) Zscore(VAR00011) .065 .153 Zscore(VAR00012) .211 .585 .140 .027 .464 公因子方差 Initial Extraction Zscore(VAR00001) .803 Zscore(VAR00002) .887 Zscore(VAR00003) .900 Zscore(VAR00004) .845 Zscore(VAR00005) .895 Zscore(VAR00006) .655 Zscore(VAR00007) .786 Zscore(VAR00008) .714 Zscore(VAR00009) .782 Zscore(VAR00010) .700 Zscore(VAR00011) .657 Zscore(VAR00012) .878 淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 26 頁 共 32 頁 致 謝 在論文完成之際，首先我要感謝我的導(dǎo)師戴華江老師。而且選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)還是存在一定的主觀臆斷，可能會(huì)忽略一些重要的指標(biāo)，這些都是要在以后的研究中改進(jìn)的。 經(jīng)過實(shí)證研究，我們也可以看出因子分析法確實(shí)是一種操作性強(qiáng)、十分有效的財(cái)務(wù)分析方法。 本文利用了最新的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)做實(shí)證研究，參考了近幾年專家學(xué)者在這方面的研究成果，得出了分析結(jié)果。雖然三家企業(yè)落后于其他公司，但是他們也有自己的優(yōu)勢，只要改進(jìn)一些不好的方面，相信會(huì)有一定的發(fā)展。其中雖然金嶺礦業(yè)居第一位，但是其各個(gè)方面沒有并沒有像其他兩家公司發(fā)展均衡。企業(yè)要用良心去經(jīng)營，只有過硬的產(chǎn)品才能夠贏得消費(fèi)者良好的口碑，才能夠創(chuàng)造品牌效益，企業(yè)才能夠在這個(gè)競爭激烈的經(jīng)濟(jì)大戰(zhàn)場上存活下來。鋼鐵企業(yè)現(xiàn)如今不僅僅是要大力推進(jìn)節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，更是要與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新，用日新月異的技術(shù)來打響自身的知名度，這樣才能夠真正意義上實(shí)現(xiàn)飛躍?？梢娨粋€(gè)企業(yè)如果可以只追求一個(gè)方面的發(fā)展是不能夠，需要均衡每一方面。雖然說在某些方面很好的企業(yè)，但是只有一方面好的話，那也沒有用。 而排在最后的三家 鋼鐵企業(yè) 跟上述綜合排名靠前的企業(yè)相比相差了 一大截，所以這些公司要審視自己有沒有做好，借鑒好是企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，吸取他們的失敗教訓(xùn)，然后結(jié)合自身的實(shí)際情況，與時(shí)俱進(jìn)，這樣企業(yè)才能夠發(fā)展。因?yàn)?鞍鋼股份 公司在 F3 和 F4 因子上的排名相較于最后的兩家企業(yè)要靠前一點(diǎn)，所以其的綜合排名在那兩家之前。 排在倒 數(shù)第三位的就是 鞍鋼股份 了，它的各項(xiàng)因子排名分別為 3 3 1 36。其在 F F2 和 F5 因子上的排名嚴(yán)重不行，尤其是在 F1和 F5因子上的排名是倒數(shù)第二位和最后一位，說明企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力極度不行，一個(gè)企業(yè)要想盈利就必須先發(fā)展，發(fā)展都不行了，那就更別談?dòng)?。它?yīng)該跟排名前三的企業(yè)好好學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)他們成功的地反，吸取自己失敗的教訓(xùn)，好好規(guī)劃自己未來的發(fā)展，針對自身各 方面的不足，采取有利措施，爭取向它們看齊。 像其在 F1 因子的排名上是最后一位，在 F2 因子上排名倒數(shù)第二位，在 F F F5 因子上的排名也都不理想，可見重慶鋼鐵在各方面都不行。 重慶鋼鐵排在整個(gè)鋼鐵行業(yè)上市公司的最后一位，它的各項(xiàng)因子都排在后面。但是唯一有欠缺的地方就是其在 F5 因子上排名與前面的四項(xiàng)排名相比較差，所以該企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)提高償債能力，不能夠 忽視其重要性。其在 F2和 F3公共因子上的排名為第二和第三，可以說是相當(dāng)不錯(cuò)了?？梢娨粋€(gè)企業(yè)只有各方面綜合發(fā)展了，這樣它才能夠真正的立于不敗之地，才能夠在這個(gè)競爭激烈的行業(yè)中生存下來?？梢哉f跟金嶺礦業(yè)相比該企業(yè)的發(fā)展就均衡多了。 排在第二位的是 魯銀投資 ， 它的各項(xiàng)排名均靠前。企業(yè)擁有了強(qiáng)大的現(xiàn)金流以后，就可以進(jìn)行各項(xiàng)投資，償還債務(wù)也有淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 17 頁 共 32 頁 了一定的保障 ,企業(yè)在這種優(yōu)良的條件下賺取利潤那是比較容易的。 金嶺礦業(yè) 居于第一位，它的各因子排名 還算 靠前，分別是 1 3 23 和33。因?yàn)?38 家鋼鐵上市公司太多了，我們不能夠一一的作出分析，所以我們對綜合排名前三位和后三位作出具體分析。 F=++++ 各因子得分和綜合得分見表 9： 表 9 因子得分及綜合得分 F1 F2 F3 F4 F5 F 鴻路鋼構(gòu) 大冶特鋼 魯銀投資 東方鐵塔 淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 14 頁 共 32 頁 F1 F2 F3 F4 F5 F 金嶺礦業(yè) 新興鑄管 八一鋼鐵 玉龍股份 方大特鋼 久立特材 精工鋼構(gòu) 三鋼閩光 大金重工 西寧特鋼 寶鋼股份 0 酒鋼宏興 安泰科技 杭鋼股份 金洲管道 大西洋 本鋼板材 凌鋼股份 齊星鐵塔 貴繩股份 杭蕭鋼構(gòu) 光正鋼構(gòu) 恒星科技 新鋼股份 南鋼股份 包鋼股份 法爾勝 華菱鋼鐵 山東鋼鐵 馬鋼股份 新日恒力 鞍鋼股份 1 韶鋼松山 重慶鋼鐵 綜合得分排名 鑒于以上因子分析的計(jì)算結(jié)果，我們將 38家鋼鐵上市公司的 5個(gè)公共因子得淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 15 頁 共 32 頁 分和綜合得分進(jìn)行一個(gè)排序，這樣才能夠讓我們更加直觀的感受到各家上市公司之間的對比以 及它們的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展?fàn)顩r。如下表 8所示： 表 8 成份得分系數(shù)矩陣 淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 13 頁 共 32 頁 Component 1 2 3 4 5 Zscore(VAR00001) .231 .154 .174 .009 .215 Zscore(VAR00002) .104 .372 .027 Zscore(VAR00003) .302 .063 .119 .006 .076 Zscore(VAR00004) .016 .436 .088 Zscore(VAR00005) .175 .140 .327 Zscore(VAR00006) .046 .498 .063 Zscore(VAR00007) .018 .666 .157 Zscore(VAR00008) .040 .256 .671 Zscore(VAR00009) .298 .025 Zscore(VAR00010) .307 Zscore(VAR00011) .006 .180 .498 Zscore(VAR00012) .513 設(shè) F F F F F5分別是各家鋼鐵行業(yè)上市公司在 5 個(gè) 因子上的得分，則有 : F1=++++++ ++ F2=+++ ++ F3=++++ + F4=+++++ + F5=+++++ + 其中， X X X…、 X12為各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)過了標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的數(shù)據(jù)。 計(jì)算因子得分及綜合得分 進(jìn)行到這里，我們應(yīng)當(dāng)反過來考慮每一個(gè)樣本，在統(tǒng)計(jì)模型上就需要將公共因子 F用變量的線性組合來表示，計(jì)算因子得分。如果沒有很好的現(xiàn)金流，那么企業(yè)的各項(xiàng)工作都無法很好的開展，這樣將會(huì)產(chǎn)生惡性循環(huán)。所以我們將公共因子 F5定義為風(fēng)險(xiǎn)因子。 公共因子 F5在流動(dòng)比率和資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率指標(biāo)上的因子 載荷值相對比較 大。該企業(yè)的償債能力越強(qiáng)那就說明企業(yè)的效益就越好，這對于相關(guān)利益者來說就更有保障。所以我們將公共因子 F4定義為償債 因子。 公共因子 F4在資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上的因子 載荷值相對比較 大。鋼鐵行業(yè)上市公司如果哪天資產(chǎn)流轉(zhuǎn)出現(xiàn)的問題，那么企業(yè)其他方面多多少少都會(huì)受到一些影響。良好的營運(yùn)能力是企業(yè)發(fā)展壯大的前提和基礎(chǔ)。以上 兩個(gè)指標(biāo)都是反應(yīng)企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)。鋼鐵企業(yè)也是一樣的，如果本公司的現(xiàn)金流通暢通，那么其他方面都能夠很好的實(shí)現(xiàn)，各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也不是什么問題，而且公司賺錢利潤的能力也是很好的話，那么企業(yè)要想長遠(yuǎn)發(fā)展下去就不是什么難事了。所以我們將公共因子 F2定義為 獲利 因子。 公共因子 F2在 銷售凈利潤率和現(xiàn)金流量比率 指標(biāo)上的因子載荷值相對比較大。一個(gè)企業(yè)的發(fā)展就是為了能夠賺取更多利潤，發(fā)展就是盈利的前提和基礎(chǔ)。 以上指標(biāo)前面一個(gè)是盈利能力指標(biāo)，后兩個(gè)是發(fā)展能力指標(biāo) 。表中的數(shù)值就是載荷值，我們都 知道載荷值越大的，說明該變量和這個(gè)因子的關(guān)系越強(qiáng)，作用也就越大。因子旋轉(zhuǎn)的目的就是使復(fù)雜的矩陣變得更加簡潔，有利于我們對主要因子進(jìn)行解釋和分析。我們從表 6中可以看出所有的數(shù)據(jù)相差并不是太大，容易使因子的含義模糊不清，不利于我們進(jìn) 行分析。此外對于由 SPSS軟件生成的了下圖的碎石圖，我們可以從中更加明顯的感受貢獻(xiàn)率變化的趨勢。這就說明了這 5個(gè)公共因子能夠覆蓋原始數(shù)據(jù)所提供的 %的信息， 接近于 80%， 也就是說基本上能夠反映企業(yè)的大部分信息。從表 5中可以看出有 5個(gè)因子滿足特征值大于 1的標(biāo)準(zhǔn)。其中因子的特征值是指該因子對總體方差的貢獻(xiàn)，即該因子可以對總方差的解釋程度。s Test KaiserMeyerOlkin Measure of Sampling Adequacy. Bartlett39。而且 Bartlett的相伴淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文 第 9 頁 共 32 頁 概率為 ，小于 （顯著性水平），我們可以確定其適合使用因子分析進(jìn)行分析。 再者 KMO 的值越接近于 1越好，而 Bartlett的相伴概率則是越小 越好。 計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣 R并進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn) 相關(guān)性系數(shù)可反映指標(biāo)間信息重疊的程度，其值越大，信息重疊的程度越高；反之，則越低。 — 原始變量平均數(shù) δ161?！?標(biāo)準(zhǔn)化變量 X161。 )/δ161。=(X161。 對于標(biāo)準(zhǔn)化我們一般采用Z— score標(biāo)準(zhǔn)化公式得到的標(biāo)準(zhǔn)化矩陣。其正向化的公式為 X39。 但其中 償債能力中 的 資產(chǎn)負(fù)債率 和 流動(dòng)比率 是 有一定的標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債率一般為 50%左右 ，而流動(dòng)比率的適度值 一般 為 2,所以不能夠直接進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，需要對它們進(jìn)行正向化。 所選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表： 表 2 上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo) 方向 財(cái)務(wù)指標(biāo) 盈利能力指標(biāo) 凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利潤率 每股收益 營運(yùn)能力指標(biāo) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 償債能力指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 發(fā)展能力指標(biāo) 凈資產(chǎn)增長率 總資產(chǎn)增長率 現(xiàn)金流量指標(biāo) 資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率 現(xiàn)金流量比率 鋼鐵行業(yè)上市公司 財(cái)務(wù)狀況 因子分析 本文根據(jù)客觀、全面、公正的原則選擇了 12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)鋼鐵行業(yè)上市公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、投資者盈利能力和現(xiàn)金流量的情況。 所以財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇必須客觀、全面，這樣才能夠以公開披露的信息為依據(jù)綜合反映企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況和未來發(fā)展?fàn)顩r。 這 38家公司的名稱以及股票的代碼如下表 所示 ： 表 1 公司代碼 序號 股票代碼 上市公司 1 002541 鴻路鋼構(gòu) 2 000708 大冶特鋼 3 600784 魯銀投資 4 002545 東方鐵塔 5 000655 金嶺礦業(yè) 6 000778 新興鑄管 7 600581 八一鋼鐵 淮海工學(xué)院二 〇一二 屆本科畢業(yè)論文