【文章內(nèi)容簡介】 現(xiàn)這種情況對于公司的發(fā)展是不利的。我們知道債權人十分關心公司的發(fā)展，但是他們不能直接參與公司的治理，也就是說不能直接接觸到公司的信息，他們都是通過利息保障倍數(shù)來判斷企業(yè)發(fā)展的情況。如果利息保障倍數(shù)比較高，那么債權人就比較放心，如果倍數(shù)比較低，債權人就會承擔很大的風險。通過對表進行分析可知，最后一個指標在該企業(yè)中的倍數(shù)非常高，這就意味著該企業(yè)債權人所面臨的風險較低。萬科公司資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)見下圖1圖1 萬科資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖2 萬科資本結(jié)構(gòu)從上述表格中可以看出，萬科在流動資產(chǎn)這一方面還是存在很大的優(yōu)勢，而且萬科的資金中大部分是通過短期籌資得到的，占據(jù)籌資資金的百分之八十，公司使用這種籌資方式發(fā)展更加穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大的波動。（二）運營能力分析公司的營運能力可以很直觀的體現(xiàn)出公司的發(fā)展情況，因為營運能力是指公司將資源轉(zhuǎn)化為收益的能力，這種能力越強，公司的發(fā)展肯定會越順利，這是毋庸置疑的，下面我們主要從短期、長期兩個方面來分析萬科的營運能力。短期資產(chǎn)運營能力分析萬科公司存貨周轉(zhuǎn)率如下表所示。(表6) 萬科存貨周轉(zhuǎn)率　2012年年末2013年年末2014年年末銷售成本平均存貨余額25,516,41133,113,32231,772,638存貨周轉(zhuǎn)率2012年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。25516411=2013年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。33113322= 2014年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。31772638=注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A(000002)主要財務指標對上表6進行分析可知，該企業(yè)在2012年的存貨周轉(zhuǎn)率非常低，說明公司的存貨比率大， 很多房產(chǎn)都沒有賣出去，但是從2013年開始，公司的存貨周轉(zhuǎn)率開始提高，因為這段時間，我國房地產(chǎn)行業(yè)行情好轉(zhuǎn)，萬科的很多存貨都銷售出去，為公司增添了很多資金。公司不僅要注意存貨周轉(zhuǎn)率，還要注意在建產(chǎn)品的數(shù)量，因為在建產(chǎn)品會占用公司大量資金，如果在建產(chǎn)品數(shù)量過大會導致公司現(xiàn)金流量低，影響公司的發(fā)展。長期資產(chǎn)運營能力分析(表7)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　2012年年末2013年年末2014年年末固定資產(chǎn)凈值161226212977230835銷售收入103636071541527515228185固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=10363607247。=2013年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15415275247。=2014年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15228185247。=注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A(000002)主要財務指標在2014年，萬科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了，這說明萬科要加強對存貨的管理，不僅如此還要加強應收賬款的管理，只有這樣才能提高公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（三）盈利能力指標分析投資者在選擇投資項目時，最看重的就是公司的盈利能力，同時，盈利能力也是債權人能夠得到利息的重要保障。凈資產(chǎn)收益率(表8) 萬科凈資產(chǎn)收益率　2012年年末2013年年末2014年年末利潤總額210701924291012525236所得稅費用540760599346596484所有者權益82138191054394211589362凈資產(chǎn)收益率2012年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(%)=%2013年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(178%)=% 2014年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(%)=%注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A（000002）杜邦分析報告（報告期：20121231,20131231，20141231）從上面的表格中得出，萬科的凈資產(chǎn)收益率還是比較穩(wěn)定的，這表示萬科的管理層能力比較高，能夠在市場經(jīng)常變動的情況下進行針對性的調(diào)整，保證公司的正常運營。縱觀幾年房地產(chǎn)的發(fā)展情況，國家宏觀調(diào)控非常嚴重，而且一直沒有放松的跡象，這就給房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展造成了很大的困擾，因為在國家的宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)銷售情況非常慘淡，因此萬科也不清楚未來的發(fā)展道路。每股現(xiàn)金流量(表9) 萬科每股現(xiàn)金流量　2012年2013年2014年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3725961923874172482投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額245345795442348737籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額16285512057651961725萬科每股現(xiàn)金流量 注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A（000002）現(xiàn)金流量表公司的發(fā)展狀況均可以通過一定的指標體現(xiàn)出來，比如每股現(xiàn)金流。該數(shù)值越高則說明企業(yè)所獲得的利潤越高，因此我們可以從每股現(xiàn)金流量的強勁程度來判斷公司的發(fā)展情況，從表中我們可以看出，該公司的現(xiàn)金流處于良好的狀態(tài)，說明該公司在未來具有較大的發(fā)展空間。營業(yè)毛利率分析公司在經(jīng)營的過程中存在凈利潤和毛利潤，而后者與前者的比值就是營業(yè)毛利率。該數(shù)值越高則說明該企業(yè)的盈利狀況越好，公司的發(fā)展越順利，除此之外，公司可以支配的利潤大多是來自于毛利率。圖3 萬科營業(yè)毛利率萬科在近三年的毛利率都出現(xiàn)一定幅度下降，今年房地產(chǎn)政策更加嚴格，國家出臺了一系列政策抑制房價上漲過快，導致萬科1114年的毛利率不增反減，作為管理者萬科公司應采取相關積極的措施來應對。預收賬款分析(表10) 萬科預收賬款　2012年2013年2014年預收賬款131023981555180718174934注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A（000002）資產(chǎn)負債表從上表10可以得出，就預收賬款來講，這三年呈逐漸遞增的趨勢；再從每年增加的量上來講，2013年增加量大于2014年的增加量，這說明萬科的房產(chǎn)銷售情況并不理想，公司要調(diào)整銷售措施，加大銷售力度。萬科的盈利能力還是非常強的，雖然最近幾年萬科的收益發(fā)生很大的變化，但大部分還是因為行業(yè)的行情變化比較快，而萬科的規(guī)模比較大，所以行情的變化對于萬科影響比較大。但是不管行情如何變化，萬科在最近幾年一直保持盈利的狀態(tài)，這主要歸功于萬科投資者的決策能力和管理層的經(jīng)營能力。（四）成長性分析(表11） 萬科公司主營業(yè)務收入增長率（20122014）2012年年末2013年年末2014年年末主營業(yè)務收入增長率表12 萬科凈資產(chǎn)增長率2012年年末2013年年末2014年年末凈資產(chǎn)增長率 注：該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)萬科A(000002)主要財務指標從表格可以看出，是主營業(yè)務收入增長率在不斷減小，這和房地產(chǎn)行業(yè)今年不景氣密切相關。但是和行業(yè)中的其他公司相比還存在很大的優(yōu)勢，在這種情況下，萬科對經(jīng)營業(yè)務的結(jié)構(gòu)進行了一系列調(diào)整，這樣可以更好地適應房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。五、管理啟示萬科在房地產(chǎn)行業(yè)中占有非常重要的地位，企業(yè)規(guī)模非常大，不僅如此，在復雜的房地產(chǎn)行業(yè)中，萬科始終保持盈利的狀態(tài)，這在房地產(chǎn)行業(yè)中是非常少見的，針對萬科公司的發(fā)展，筆者提出幾點建議，希望可以為萬科的發(fā)展提供一些幫助。適當放慢企業(yè)擴張的步伐。眾所周知，自2002年以來，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展非常迅速，很多房地產(chǎn)公司都獲得了巨額利潤，但是很多房地產(chǎn)公司的結(jié)構(gòu)并不合理，這些不合理因素被房地產(chǎn)的飛速發(fā)展掩蓋了，如果房地產(chǎn)行業(yè)遇到不景氣的狀況，那么將會產(chǎn)生大量的問題，并且對企業(yè)的生存與發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。多元化發(fā)展對公司穩(wěn)定發(fā)展的影響。應該適當調(diào)整其它產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的比重，采取與住宅相結(jié)合的戰(zhàn)略，發(fā)展為居民服務的商業(yè)地產(chǎn)。同時看到新興產(chǎn)品的風險，進行科學的分析與判斷，合理調(diào)整自身運營政策。附錄：萬科年度財務報表2012資產(chǎn)負債表（單位：人民幣元）科目20121231科目20121231貨幣資金23，001，923，短期借款1，188，256，交易性金融資產(chǎn)740，交易性金融負債應收票據(jù)應付票據(jù)30，000，應收賬款713，191，應付賬款16，300，047，預付款項8，736，319，預收款項31，734，801，其他應收款7，785，809，應付職工薪酬806，504，應收關聯(lián)公司款應交稅費1，176，877，應收利息應付利息122，643，應收股利應付股利存貨90，085，294，其他應付款9，258，734，其中：消耗性生物資產(chǎn)應付關聯(lián)公司款一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動負債7，440，414，其他流動資產(chǎn)其他流動負債流動資產(chǎn)合計130，323，279，流動負債合計68，058，279，可供出售金融資產(chǎn)163，629，長期借款17，502，798，持有至到期投資應付債券5，793，735，長期應收款長期應付款長期股權投資3，565，383，專項應付款投資性房地產(chǎn)228，143，預計負債34，355，固定資產(chǎn)1，355，977，遞延所得稅負債802，464，在建工程593，208，其他非流動負債8，408，工程物資非流動負債合計24，141，762，固定資產(chǎn)清理負債合計92，200，042，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)實收資本（或股本）10，995，210，油氣資產(chǎn)資本公積8，557，716，無形資產(chǎn)81，966，盈余公積8，737，841，開發(fā)支出減：庫存股商譽未分配利潤8，808，398，長期待攤費用31，318，少數(shù)股東權益8，032，624，遞延所得稅資產(chǎn)1，265，649，外幣報表折算價差276，721，其他非流動資產(chǎn)非正常經(jīng)營項目收益調(diào)整非流動資產(chǎn)合計7，285，275，所有者權益（或股東權益）合計45，408，512，資產(chǎn)總計137，608，554，負債和所有者（或股東權益）合計137，608，554，2012利潤表（單位：人民幣元）科目2012年度科目2012年度一、營業(yè)收入48，881，013，二、營業(yè)利潤8，685，082，減：營業(yè)成本34，514，717，加：補貼收入營業(yè)稅金及附加3，602，580，營業(yè)外收入70，678，銷售費用1，513，716，減：營業(yè)外支出138，333，管理費用1，441，986，其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失1，577，勘探費用加：影響利潤總額的其他科目財務費用573，680，三、利潤總額8，617，427，資產(chǎn)減值損失524，239，減：所得稅2，187，420，加：公允價值變動凈收益2，435，加：影響凈利潤的其他科目投資收益924，076，四、凈利潤6，430，007，其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資權益541，860，歸屬于母公司所有者的凈利潤5，329，737，2012現(xiàn)金流量表（單位：人民幣元）科目2012年度科目2012年度銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金57，595，333，取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2，975，942，收到的稅費返還支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金收到其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金1，889，792，投資活動現(xiàn)金流出小計5，359，472，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計59，485，125，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4，190，660，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金34，560，212，吸收投資收到的現(xiàn)金829，084，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1，197，521，取得借款收到的現(xiàn)金20，731，516，支付的各項稅費6，537，312，收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金7，936，728，籌資活動現(xiàn)金流入小計21，560，601，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計50，231，774，償還債務支付的現(xiàn)金21，640，510，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9，253，351，分配股利、利潤或償還利息支付的現(xiàn)金2，948，745，收回投資收到的現(xiàn)金210，421，支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金392，060，籌資活動現(xiàn)金流出小計24，589，256，處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長