【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 現(xiàn)這種情況對(duì)于公司的發(fā)展是不利的。我們知道債權(quán)人十分關(guān)心公司的發(fā)展，但是他們不能直接參與公司的治理，也就是說(shuō)不能直接接觸到公司的信息，他們都是通過(guò)利息保障倍數(shù)來(lái)判斷企業(yè)發(fā)展的情況。如果利息保障倍數(shù)比較高，那么債權(quán)人就比較放心，如果倍數(shù)比較低，債權(quán)人就會(huì)承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)表進(jìn)行分析可知，最后一個(gè)指標(biāo)在該企業(yè)中的倍數(shù)非常高，這就意味著該企業(yè)債權(quán)人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較低。萬(wàn)科公司資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)見(jiàn)下圖1圖1 萬(wàn)科資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖2 萬(wàn)科資本結(jié)構(gòu)從上述表格中可以看出，萬(wàn)科在流動(dòng)資產(chǎn)這一方面還是存在很大的優(yōu)勢(shì)，而且萬(wàn)科的資金中大部分是通過(guò)短期籌資得到的，占據(jù)籌資資金的百分之八十，公司使用這種籌資方式發(fā)展更加穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。（二）運(yùn)營(yíng)能力分析公司的營(yíng)運(yùn)能力可以很直觀的體現(xiàn)出公司的發(fā)展情況，因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)能力是指公司將資源轉(zhuǎn)化為收益的能力，這種能力越強(qiáng)，公司的發(fā)展肯定會(huì)越順利，這是毋庸置疑的，下面我們主要從短期、長(zhǎng)期兩個(gè)方面來(lái)分析萬(wàn)科的營(yíng)運(yùn)能力。短期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析萬(wàn)科公司存貨周轉(zhuǎn)率如下表所示。(表6) 萬(wàn)科存貨周轉(zhuǎn)率　2012年年末2013年年末2014年年末銷(xiāo)售成本平均存貨余額25,516,41133,113,32231,772,638存貨周轉(zhuǎn)率2012年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。25516411=2013年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。33113322= 2014年年末：存貨周轉(zhuǎn)率=247。31772638=注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A(000002)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上表6進(jìn)行分析可知，該企業(yè)在2012年的存貨周轉(zhuǎn)率非常低，說(shuō)明公司的存貨比率大， 很多房產(chǎn)都沒(méi)有賣(mài)出去，但是從2013年開(kāi)始，公司的存貨周轉(zhuǎn)率開(kāi)始提高，因?yàn)檫@段時(shí)間，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)行情好轉(zhuǎn)，萬(wàn)科的很多存貨都銷(xiāo)售出去，為公司增添了很多資金。公司不僅要注意存貨周轉(zhuǎn)率，還要注意在建產(chǎn)品的數(shù)量，因?yàn)樵诮óa(chǎn)品會(huì)占用公司大量資金，如果在建產(chǎn)品數(shù)量過(guò)大會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流量低，影響公司的發(fā)展。長(zhǎng)期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析(表7)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　2012年年末2013年年末2014年年末固定資產(chǎn)凈值161226212977230835銷(xiāo)售收入103636071541527515228185固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2012年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=10363607247。=2013年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15415275247。=2014年年末：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=15228185247。=注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A(000002)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)在2014年，萬(wàn)科的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了，這說(shuō)明萬(wàn)科要加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，不僅如此還要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，只有這樣才能提高公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（三）盈利能力指標(biāo)分析投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，最看重的就是公司的盈利能力，同時(shí)，盈利能力也是債權(quán)人能夠得到利息的重要保障。凈資產(chǎn)收益率(表8) 萬(wàn)科凈資產(chǎn)收益率　2012年年末2013年年末2014年年末利潤(rùn)總額210701924291012525236所得稅費(fèi)用540760599346596484所有者權(quán)益82138191054394211589362凈資產(chǎn)收益率2012年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(%)=%2013年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(178%)=% 2014年年末：凈資產(chǎn)收益率=%1/(%)=%注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A（000002）杜邦分析報(bào)告（報(bào)告期：20121231,20131231，20141231）從上面的表格中得出，萬(wàn)科的凈資產(chǎn)收益率還是比較穩(wěn)定的，這表示萬(wàn)科的管理層能力比較高，能夠在市場(chǎng)經(jīng)常變動(dòng)的情況下進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整，保證公司的正常運(yùn)營(yíng)?？v觀幾年房地產(chǎn)的發(fā)展情況，國(guó)家宏觀調(diào)控非常嚴(yán)重，而且一直沒(méi)有放松的跡象，這就給房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展造成了很大的困擾，因?yàn)樵趪?guó)家的宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況非常慘淡，因此萬(wàn)科也不清楚未來(lái)的發(fā)展道路。每股現(xiàn)金流量(表9) 萬(wàn)科每股現(xiàn)金流量　2012年2013年2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3725961923874172482投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~245345795442348737籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~16285512057651961725萬(wàn)科每股現(xiàn)金流量 注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A（000002）現(xiàn)金流量表公司的發(fā)展?fàn)顩r均可以通過(guò)一定的指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)，比如每股現(xiàn)金流。該數(shù)值越高則說(shuō)明企業(yè)所獲得的利潤(rùn)越高，因此我們可以從每股現(xiàn)金流量的強(qiáng)勁程度來(lái)判斷公司的發(fā)展情況，從表中我們可以看出，該公司的現(xiàn)金流處于良好的狀態(tài)，說(shuō)明該公司在未來(lái)具有較大的發(fā)展空間。營(yíng)業(yè)毛利率分析公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中存在凈利潤(rùn)和毛利潤(rùn)，而后者與前者的比值就是營(yíng)業(yè)毛利率。該數(shù)值越高則說(shuō)明該企業(yè)的盈利狀況越好，公司的發(fā)展越順利，除此之外，公司可以支配的利潤(rùn)大多是來(lái)自于毛利率。圖3 萬(wàn)科營(yíng)業(yè)毛利率萬(wàn)科在近三年的毛利率都出現(xiàn)一定幅度下降，今年房地產(chǎn)政策更加嚴(yán)格，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策抑制房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，導(dǎo)致萬(wàn)科1114年的毛利率不增反減，作為管理者萬(wàn)科公司應(yīng)采取相關(guān)積極的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。預(yù)收賬款分析(表10) 萬(wàn)科預(yù)收賬款　2012年2013年2014年預(yù)收賬款131023981555180718174934注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A（000002）資產(chǎn)負(fù)債表從上表10可以得出，就預(yù)收賬款來(lái)講，這三年呈逐漸遞增的趨勢(shì)；再?gòu)拿磕暝黾拥牧可蟻?lái)講，2013年增加量大于2014年的增加量，這說(shuō)明萬(wàn)科的房產(chǎn)銷(xiāo)售情況并不理想，公司要調(diào)整銷(xiāo)售措施，加大銷(xiāo)售力度。萬(wàn)科的盈利能力還是非常強(qiáng)的，雖然最近幾年萬(wàn)科的收益發(fā)生很大的變化，但大部分還是因?yàn)樾袠I(yè)的行情變化比較快，而萬(wàn)科的規(guī)模比較大，所以行情的變化對(duì)于萬(wàn)科影響比較大。但是不管行情如何變化，萬(wàn)科在最近幾年一直保持盈利的狀態(tài)，這主要?dú)w功于萬(wàn)科投資者的決策能力和管理層的經(jīng)營(yíng)能力。（四）成長(zhǎng)性分析(表11） 萬(wàn)科公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（20122014）2012年年末2013年年末2014年年末主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率表12 萬(wàn)科凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率2012年年末2013年年末2014年年末凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 注：該數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)萬(wàn)科A(000002)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)從表格可以看出，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在不斷減小，這和房地產(chǎn)行業(yè)今年不景氣密切相關(guān)。但是和行業(yè)中的其他公司相比還存在很大的優(yōu)勢(shì)，在這種情況下，萬(wàn)科對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一系列調(diào)整，這樣可以更好地適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。五、管理啟示萬(wàn)科在房地產(chǎn)行業(yè)中占有非常重要的地位，企業(yè)規(guī)模非常大，不僅如此，在復(fù)雜的房地產(chǎn)行業(yè)中，萬(wàn)科始終保持盈利的狀態(tài)，這在房地產(chǎn)行業(yè)中是非常少見(jiàn)的，針對(duì)萬(wàn)科公司的發(fā)展，筆者提出幾點(diǎn)建議，希望可以為萬(wàn)科的發(fā)展提供一些幫助。適當(dāng)放慢企業(yè)擴(kuò)張的步伐。眾所周知，自2002年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展非常迅速，很多房地產(chǎn)公司都獲得了巨額利潤(rùn)，但是很多房地產(chǎn)公司的結(jié)構(gòu)并不合理，這些不合理因素被房地產(chǎn)的飛速發(fā)展掩蓋了，如果房地產(chǎn)行業(yè)遇到不景氣的狀況，那么將會(huì)產(chǎn)生大量的問(wèn)題，并且對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。多元化發(fā)展對(duì)公司穩(wěn)定發(fā)展的影響。應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整其它產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的比重，采取與住宅相結(jié)合的戰(zhàn)略，發(fā)展為居民服務(wù)的商業(yè)地產(chǎn)。同時(shí)看到新興產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行科學(xué)的分析與判斷，合理調(diào)整自身運(yùn)營(yíng)政策。附錄：萬(wàn)科年度財(cái)務(wù)報(bào)表2012資產(chǎn)負(fù)債表（單位：人民幣元）科目20121231科目20121231貨幣資金23，001，923，短期借款1，188，256，交易性金融資產(chǎn)740，交易性金融負(fù)債應(yīng)收票據(jù)應(yīng)付票據(jù)30，000，應(yīng)收賬款713，191，應(yīng)付賬款16，300，047，預(yù)付款項(xiàng)8，736，319，預(yù)收款項(xiàng)31，734，801，其他應(yīng)收款7，785，809，應(yīng)付職工薪酬806，504，應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款應(yīng)交稅費(fèi)1，176，877，應(yīng)收利息應(yīng)付利息122，643，應(yīng)收股利應(yīng)付股利存貨90，085，294，其他應(yīng)付款9，258，734，其中：消耗性生物資產(chǎn)應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7，440，414，其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)130，323，279，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)68，058，279，可供出售金融資產(chǎn)163，629，長(zhǎng)期借款17，502，798，持有至到期投資應(yīng)付債券5，793，735，長(zhǎng)期應(yīng)收款長(zhǎng)期應(yīng)付款長(zhǎng)期股權(quán)投資3，565，383，專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款投資性房地產(chǎn)228，143，預(yù)計(jì)負(fù)債34，355，固定資產(chǎn)1，355，977，遞延所得稅負(fù)債802，464，在建工程593，208，其他非流動(dòng)負(fù)債8，408，工程物資非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)24，141，762，固定資產(chǎn)清理負(fù)債合計(jì)92，200，042，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)實(shí)收資本（或股本）10，995，210，油氣資產(chǎn)資本公積8，557，716，無(wú)形資產(chǎn)81，966，盈余公積8，737，841，開(kāi)發(fā)支出減：庫(kù)存股商譽(yù)未分配利潤(rùn)8，808，398，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用31，318，少數(shù)股東權(quán)益8，032，624，遞延所得稅資產(chǎn)1，265，649，外幣報(bào)表折算價(jià)差276，721，其他非流動(dòng)資產(chǎn)非正常經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收益調(diào)整非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)7，285，275，所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)45，408，512，資產(chǎn)總計(jì)137，608，554，負(fù)債和所有者（或股東權(quán)益）合計(jì)137，608，554，2012利潤(rùn)表（單位：人民幣元）科目2012年度科目2012年度一、營(yíng)業(yè)收入48，881，013，二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8，685，082，減：營(yíng)業(yè)成本34，514，717，加：補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)稅金及附加3，602，580，營(yíng)業(yè)外收入70，678，銷(xiāo)售費(fèi)用1，513，716，減：營(yíng)業(yè)外支出138，333，管理費(fèi)用1，441，986，其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失1，577，勘探費(fèi)用加：影響利潤(rùn)總額的其他科目財(cái)務(wù)費(fèi)用573，680，三、利潤(rùn)總額8，617，427，資產(chǎn)減值損失524，239，減：所得稅2，187，420，加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2，435，加：影響凈利潤(rùn)的其他科目投資收益924，076，四、凈利潤(rùn)6，430，007，其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資權(quán)益541，860，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5，329，737，2012現(xiàn)金流量表（單位：人民幣元）科目2012年度科目2012年度銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金57，595，333，取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額2，975，942，收到的稅費(fèi)返還支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1，889，792，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)5，359，472，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)59，485，125，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4，190，660，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金34，560，212，吸收投資收到的現(xiàn)金829，084，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金1，197，521，取得借款收到的現(xiàn)金20，731，516，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)6，537，312，收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金7，936，728，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)21，560，601，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)50，231，774，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金21，640，510，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9，253，351，分配股利、利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金2，948，745，收回投資收到的現(xiàn)金210，421，支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金392，060，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)24，589，256，處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)