公司并購與重組培訓(xùn)課程(編輯修改稿)
2025-03-10 16:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的市場機(jī)制的結(jié)果。價(jià)值的創(chuàng)造來自卓越的管理 —— 好的計(jì)劃、好的行政體系和好的經(jīng)營方式 —— 這常常需要在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模改革。因此，交易結(jié)束后，管理層和新的所有者都有各自的工作要做。” —— 《新金融資本家》， P119。 杠桿收購的操作步驟 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購的操作步驟 ?第三步對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行重整。 ? “交易的資本結(jié)構(gòu)決定了收購后的整個(gè)戰(zhàn)略：縮減公司總部、銷售權(quán)力下放、出售無法管理的資產(chǎn)”；“他們還得辛苦工作數(shù)年：監(jiān)督、咨詢，有時(shí)可能還得重整他們所收購的公司?！? —— 《新金融資本家》， P100、 P105。 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?第四步通過被其他企業(yè)收購或重新上市，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。 ? Henry Kravis雖然漸漸適應(yīng)了在 KKR每次交易結(jié)束時(shí)成為關(guān)注的焦點(diǎn)，他依然十分謹(jǐn)慎。他喜歡說：“我們買下它時(shí)不要祝賀我；等到我們賣掉它時(shí)，再祝賀我吧?！? —— 《新金融資本家》， P105。 杠桿收購的操作步驟 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?案例介紹： 威維爾公司是一家玻璃制品上市公司，1970年代被東太平洋公司收購。東太平洋公司是一家大型聯(lián)合企業(yè)，在 70年代，它似乎想將落入它視線的所有東西都收購進(jìn)來。但最終，東太平洋公司開始將注意力集中在交通、通訊和不動產(chǎn)領(lǐng)域。威維爾公司不符合這一方向，經(jīng)營每況愈下。 1983年，威維爾公司的管理層開始考慮杠桿收購的可能性，東太平洋公司也有意剝離這塊資產(chǎn)， 杠桿收購的具體運(yùn)用 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?威維爾公司的增長率始終達(dá)不到它的要求。盡管玻璃制品沒有什么飛速的發(fā)展，但市場對威維爾公司產(chǎn)品的需求卻十分穩(wěn)定；公司的生產(chǎn)成本也很穩(wěn)定，銷售利潤率較高。生產(chǎn)設(shè)備雖然陳舊，但使用狀況較好，并且它們的重置成本大大超過了賬面價(jià)值。保守地說，一直到被東太平洋公司收購為止，威維爾公司都經(jīng)營得很好，債務(wù)也很少。 杠桿收購的具體運(yùn)用 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?當(dāng)前威維爾公司的銷售額為 7百萬美元，稅前收益為65萬，凈收益為 40萬。威維爾公司管理層與東太平洋公司通過談判確定收購價(jià)格為 200萬。銀行以 13%的利率提供 120萬優(yōu)先級貸款，以成品庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)抵押，五年內(nèi)分期償還。一家保險(xiǎn)公司提供 60萬的次級貸款，利率為 16%，分五年償還。該保險(xiǎn)公司還進(jìn)行了 10萬美元的股權(quán)投資。 杠桿收購的具體運(yùn)用 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購的具體運(yùn)用 ?根據(jù)安排，威維爾公司在五年以后以確定的價(jià)格回購這些股票，使保險(xiǎn)公司的年收益率達(dá)到 40%。最后，威維爾公司的管理層拿出 10萬美元作為他們自己的股權(quán)投資。假定稅率為 40%。 ?杠桿收購后的預(yù)期現(xiàn)金流如下： 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購的具體運(yùn)用 銀行貸款的分期償還表： 年度 利息 本金 余額 1 156000 185177 1014823 2
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