公司并購(gòu)與重組培訓(xùn)課程-wenkub
2023-03-11 16:26:11 本頁(yè)面
【正文】 杠桿收購(gòu)的實(shí)質(zhì)在于舉債，即以債務(wù)資本為主要融資工具，收購(gòu)方以較少的股本投入（通常為 10%到 20%）融得數(shù)倍的資金，實(shí)施對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。 ?“在其粗線條的計(jì)劃中， KKR用大約 10% — 20%的股權(quán)資金和 80%— 90%的債務(wù)資金收購(gòu)公司。 ，我們收購(gòu)公司，經(jīng)理們與我們一起投資。 ?（托賓 Q=企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 /資產(chǎn)重置成本；美國(guó)企業(yè)的平均 Q值在 1965年達(dá)到 ， 1981年該比率下降為 ） 杠桿收購(gòu)的發(fā)展背景 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?1980年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要變化 ? 變化之二是通貨膨脹降低了負(fù)債的實(shí)際利率水平，使債務(wù)的實(shí)際成本下降。（根據(jù)該法案，企業(yè)可以根據(jù) ESOP用銀行貸款購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票，并且用于償還 ESOP貸款本息的資金可以作為費(fèi)用在稅前扣除）。 杠桿收購(gòu)的發(fā)展背景 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 ?第一步：確定目標(biāo)企業(yè)，評(píng)估收購(gòu)方案。” —— 《新金融資本家》， P70?！? —— 《新金融資本家》， P104。 ? “最重要的是，所收購(gòu)的公司的經(jīng)理們必須同意投資其個(gè)人相當(dāng)部分的凈財(cái)富于股權(quán)中，這一點(diǎn)極為重要。價(jià)值的創(chuàng)造來(lái)自卓越的管理 —— 好的計(jì)劃、好的行政體系和好的經(jīng)營(yíng)方式 —— 這常常需要在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模改革。 ? “交易的資本結(jié)構(gòu)決定了收購(gòu)后的整個(gè)戰(zhàn)略：縮減公司總部、銷(xiāo)售權(quán)力下放、出售無(wú)法管理的資產(chǎn)”；“他們還得辛苦工作數(shù)年：監(jiān)督、咨詢，有時(shí)可能還得重整他們所收購(gòu)的公司。他喜歡說(shuō)：“我們買(mǎi)下它時(shí)不要祝賀我；等到我們賣(mài)掉它時(shí)，再祝賀我吧。但最終，東太平洋公司開(kāi)始將注意力集中在交通、通訊和不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域。生產(chǎn)設(shè)備雖然陳舊，但使用狀況較好，并且它們的重置成本大大超過(guò)了賬面價(jià)值。銀行以 13%的利率提供 120萬(wàn)優(yōu)先級(jí)貸款，以成品庫(kù)存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)抵押，五年內(nèi)分期償還。最后，威維爾公司的管理層拿出 10萬(wàn)美元作為他們自己的股權(quán)投資。 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購(gòu)的具體運(yùn)用 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 EBIT 650000 650000 650000 650000 650000 650000 利息 252023 213968 170572 121051 64519 EBT 398000 436032 479428 528949 585481 稅 159200 174413 191771 211580 585481 凈收入 238800 261619 287657 317369 351289 +折舊 120230 120230 120230 120230 120230 CFBDR 358800 381619 407657 437369 471289 償還本金
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