【文章內(nèi)容簡介】 ? 其中： ? 城市維護建設(shè)稅 = (應(yīng)交營業(yè)稅＋應(yīng)交消費稅＋應(yīng)交增值稅 ) 城市維護建設(shè)稅稅率 ? 教育費附加 = (應(yīng)交營業(yè)稅＋應(yīng)交消費稅＋應(yīng)交增值稅 ) 教育費附加率 ? 為簡化計算，也可以合并計算城市維護建設(shè)稅和教育費附加。 ? （三）終結(jié)現(xiàn)金流量的估算 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量包括在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值和在項目計算期末回收的流動資金。 任務(wù)三 項目投資評價的基本方法 ? 項目投資決策評價指標(biāo)根據(jù)是否考慮資金的時間價值，可分為折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)兩大類。 ? 一、折現(xiàn)的分析評價指標(biāo)（ P151） ? 折現(xiàn)指標(biāo)也稱為動態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時間價值因素的指標(biāo)。主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。 ? (一 ) 折現(xiàn)率的確定 ? (二 ) 凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值 (記作 NPV)，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計算公式為： ? NPV=∑（ NCFt ） （ P/F， ic， t） ? 式中： n—— 項目計算期（包括建設(shè)期與營運期）； ? NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； ? （ P/F， ic， t） —— 第 t年、折現(xiàn)率為 ic的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； ? 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是方案具備財務(wù)可行性的必要條件。 ? (三 ) 凈現(xiàn)值率（ NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（ PI） ? 上述的凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標(biāo)，與其相對應(yīng)的相對數(shù)指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值?，F(xiàn)值指數(shù)公式：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /原始投資額現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： ? 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 ? 例：有兩個獨立投資方案，如表所示： 從凈現(xiàn)值絕對數(shù)來看，方案一大于方案二，似乎采用方案一；但從投資額來看，方案一的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案二。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就很難做出正確的比較和評價。按現(xiàn)值指數(shù)法計算： 方案一現(xiàn)值指數(shù) =31500/30000= 方案二現(xiàn)值指數(shù) =4200/3000= 計算結(jié)果表明，方案二的現(xiàn)值指數(shù)大于方案一，應(yīng)當(dāng)選擇方案二。 ? 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于 1，表明項目的報酬率高于折現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于 1，表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于 1，表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。所以，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1是項目具有財務(wù)可行性的必要條件。因此，現(xiàn)值指數(shù)適用于原始投資額現(xiàn)值不同的情況。 ? (四 ) 內(nèi)部收益率 ? 內(nèi)部收益率 (記作 IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 ? 未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，未來每年現(xiàn)金凈流量 *年金現(xiàn)值系數(shù) 原始投資額現(xiàn)值 =0 ? 未來每年現(xiàn)金凈流量不等時，需采用逐次測試法。 ? (五 ) 動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 ? 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR和內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： ? 當(dāng) NPV 0時， NPVR 0， IRR ic； ? 當(dāng) NPV = 0時， NPVR = 0， IRR = ic； ? 當(dāng) NPV 0時， NPVR 0， IRR ic 。 ? 例：大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價為 160萬元，使用年限為 10年，無殘值。該方案的最低投資報酬率為 12%（以此做貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量 30萬元。要求：用內(nèi)涵報酬率指標(biāo)評價該方案是否可行？ ? 解： 300000*年金現(xiàn)值系數(shù) 1600000=0 年金現(xiàn)值系數(shù) = 現(xiàn)已知方案的使用年限 10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時期 10，系數(shù) 12%~14%之間。采用插值法，該方案的內(nèi)含報酬率為 %，高于最低報酬率 12%，方案可行。 例：今有 A、 B兩個項目，其初始投資與各年現(xiàn)金流量如下表所示，令基準(zhǔn)收益率為 10%，試比較兩個項目的凈現(xiàn)值率。（單位：萬元） 年份 0 1 2 3 4 5 A 10 3 3 3 3 3 B 20 ? 二、非折現(xiàn)的分析評價指標(biāo) ? (一 ) 靜態(tài)投資回收期 ? 靜態(tài)投資回收期 (簡稱回收期 )，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期 (記作 PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期 (記作 PP’)”兩種形式。 ? 當(dāng)未來每年現(xiàn)金凈流量相等時， 靜態(tài)回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流量 ? (二 ) 總投資收益率 ? 總投資收益率，又稱投資報酬率 (記作 ROI)，是指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。 所以， NPVR(A)NPVR(B) ? 例 大威礦山機械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機床中選購一種。甲機床購價 35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為 7000元；乙機床購價36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選擇哪種機床？ ? 甲機床回收期 =35000/7000=5年 ? 乙機床回收期 =36000/8000= ? 計算結(jié)果表明，乙機床的回收期比甲機床短，該工廠應(yīng)選擇乙機床。