【文章內(nèi)容簡介】 貼現(xiàn) 指標 非貼現(xiàn) 指標 PP ARR NPV IRR PI pt’ 第三節(jié) 項目投資決策評價方法及其運用 2022/6/4 第四章 項目投資 28 一、非折現(xiàn)評價方法及其使用 各種現(xiàn)金流量指標的把握要點： 含義 計算方法 判定原則 優(yōu)缺點 2022/6/4 第四章 項目投資 29 非貼現(xiàn)法 （一）投資回收期法（ PP） ? 含義：投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。 ? 公式：假定建設期為 0，當經(jīng)營凈現(xiàn)金流量各年相等時，則： 回收期 =原始投資額 /營業(yè)現(xiàn)金凈流量； ? 當各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等時，則： 回收期 =[累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年數(shù) ]1+[上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值 /當年凈現(xiàn)金流量 ] 2022/6/4 第四章 項目投資 30 新天地公司準備購入一設備準備擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個方案可供選擇。 甲方案：需投資 100萬元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值。 5年中每年的銷售收入為 60萬元，每年的付現(xiàn)成本為 20萬元。 乙方案：需投資 120萬元。另外，在第一年墊支營運資金 20萬元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 20萬元。 5年中每年的銷售收入為 80萬元，付現(xiàn)成本第一年為 30萬元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 5萬元。 假設所得稅率為 30%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 案例訓練： 2022/6/4 第四章 項目投資 31 （一）投資回收期法（ PP） 非貼現(xiàn)法 根據(jù)新天地公司的例子，參考兩方案各年現(xiàn)金流量合計數(shù)，計算兩方案的投資回收期。 解：甲方案投資回收期 = 100 / 34 = 乙方案投資回收期 = 3 + / = 乙方案的投資回收期也可以用列表的形式計算： 2022/6/4 第四章 項目投資 32 年度 各年現(xiàn)金凈流量 累計現(xiàn)金凈流量 尚未回收的投資 1 140 = 2 140 = 3 140 = 4 5 請同理計算 P134例題 2022/6/4 第四章 項目投資 33 ? 判定原則： 項目回收期 基準回收期，可行； 如果存在若干項目，則選回收期最小的 . ? 優(yōu)點：容易理解，計算簡單，可以衡量方案的投資回收速度。 ? 缺點： 忽視方案的獲利能力 ； 沒有考慮資金時間價值； 忽視回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量 . （一）投資回收期法（ PP） 非貼現(xiàn)法 2022/6/4 第四章 項目投資 34 （二）會計收益率法（ ARR） ： 非貼現(xiàn)法 ? 計算公式： ? 平均報酬率 =平均現(xiàn)金流量 /初始投資額 ? 含義：用投資項目壽命周期內(nèi)年平均報酬率來評估投資項目的一種方法。 【 承上例 】 計算兩方案的年平均報酬率。 解：甲： 乙： %34%10010034 ??%30%1 0 01 4 0 5/ ?????? ）（P133例題講解 2022/6/4 第四章 項目投資 35 ? 判定原則： 單個方案，選擇高于必要平均報酬率的方案； 多個互斥方案，則選平均報酬率最高的方案。 ? 優(yōu)點：能反映獲利能力、簡明、易懂 ? 缺點：忽視各年現(xiàn)金流量的差異，沒有考慮資金的時間價值。 非貼現(xiàn)法 （二）會計收益率法（ ARR） ： 2022/6/4 第四章 項目投資 36 案例訓練： ? 眾信公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 20220元，使用壽命 5年，采用直線折舊， 5年后設備無殘值。 5年中每年銷售收入為 12022元，每年的付現(xiàn)成本為4000元。乙方案需要投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 5年中每年的銷售收入為 16000元，付現(xiàn)成本第1年為 6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 800元，另需墊支營運資金 6000元，所得稅率為 40％。資金成本為 10％。 2022/6/4 第四章 項目投資 37 ? 用靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法（平均報酬率法）計算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案 。 （年）每年營業(yè)現(xiàn)金流量 原始投資額甲方案的回收期 4 0 02 0 0 0 0 ???案例訓練： （一）投資回收期計算： （年）每年營業(yè)現(xiàn)金流量 原始投資額乙方案的回收期 1 6 0 6 6 4 07 1 2 07 6 0 02 4 0 0 03 ???????應選擇對甲方案進行投資。 2022/6/4 第四章 項目投資 38 （二）會計收益率計算： %32%1 0 02 0 0 0 06 4 0 0%1 0 0 ????? 原始投資額平均現(xiàn)金余額）甲方案平均報酬率（ A R R%%1 0 03 0 0 0 051 5 6 8 06 1 6 06 6 4 07 1 2 07 6 0 0%1 0 0??????????）（原始投資額平均現(xiàn)金余額）乙方案平均報酬率（ A R R應選擇對甲方案進行投資。 2022/6/4 第四章 項目投資 39 [小結(jié) ] 非貼現(xiàn)法：投資回收期法、會計收益率法 投資回收期法的計算公式、判斷原則、優(yōu)缺點： 會計收益率法的計算公式、判斷原則、優(yōu)缺點： 回收期 =原始投資額 /營業(yè)現(xiàn)金凈流量； 回收期 =已回收期限 +（下一年尚未回收的原始投資額 /下一年的凈現(xiàn)金流量 ） 會計收益率 =平均現(xiàn)金流量 /初始投資額 2022/6/4 第四章 項目投資 40 [練習 ] 【 例 5】 在下列指標中，屬于貼現(xiàn)法的指標有( )。多 A．凈現(xiàn)值 B．年平均利潤率 C．投資回收期 D．現(xiàn)值指數(shù) E．凈現(xiàn)金流量 【 例 6】 下列長期投資決策評價指標中，其數(shù)值越小越好的指標是（ ）。單 A. 凈現(xiàn)值率 B. 投資回收期 C. 內(nèi)部收益率 D. 投資利潤率 AD B 2022/6/4 第四章 項目投資 41 【 例 7】 評價投資方案的投資回收期指標的主要缺點有（ ）。多 A. 不能衡量企業(yè)的投資風險 B. 沒有考慮資金時間價值 C. 沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量 D. 不能衡量投資方案投資報酬率的高低 [練習 ] BCD 2022/6/4 第四章 項目投資 42 二、 折現(xiàn)評價方法及其使用 （三）凈現(xiàn)值 NPV ? 含義：在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。 ? 公式： ? NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 = 各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和 – 初始投資現(xiàn)值之和 貼現(xiàn)法 2022/6/4 第四章 項目投資 43 ? 判定原則：凈現(xiàn)值應大于零；如果存在多個方案，則應選擇凈現(xiàn)值最大的方案。 ? 優(yōu)點：時間價值；全部凈現(xiàn)金流量；投資風險 ? 缺點：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計算麻煩，難于理解 （三）凈現(xiàn)值 NPV 貼現(xiàn)法 2022/6/4 第四章 項目投資 44 （三）凈現(xiàn)值 NPV 【 承上例 】 計算新天地公司兩方案的凈現(xiàn)值。假設資金成本為 10%。 解：甲方案的凈現(xiàn)金流量相等，故計算如下： 凈現(xiàn)值（ NPV） = 各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和 – 初始投資現(xiàn)值之和 = 每年相等的營業(yè)現(xiàn)金凈流量 * 年金現(xiàn)值系數(shù) 初始投資額的現(xiàn)值 =34 * – 100 = （萬元） 乙方案的凈現(xiàn)金流量不等，故列表計算如下： 貼現(xiàn)法 2022/6/4 第四章 項目投資 45