【文章內(nèi)容簡介】 如表所示。 期 間 A方案 B方案 C方案 0 1 2 3 － 20220 11800 13240 － 9000 1200 6000 6000 － 12022 4600 4600 4600 NPV（ A） =（ 11800 ＋ 13240 ）－ 20220=1669（ 元） NPV（ B） =（ 1200 ＋ 6000 ＋ 6000 ）－ 9000 =1557（ 元） NPV（ C） =4600 － 12022=－ 560（ 元） 凈現(xiàn)值法舉例 2022/2/6 27 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬元)IRR 凈現(xiàn)值曲線 167。 如果 NPV＞ 0，？ 167。 如果 NPV＜ 0， ？ 圖 凈現(xiàn)值曲線圖 凈現(xiàn)值曲線 2022/2/6 28 ▽ 以投資項目的資金成本作為貼現(xiàn)率； ▽ 以投資的機會成本作為貼現(xiàn)率； ▽ 根據(jù)不同階段采用不同的貼現(xiàn)率 。 ▽ 以行業(yè)平均收益率作為項目貼現(xiàn)率。 （三）貼現(xiàn)率的確定 2022/2/6 29 項目決策原則： ● NPV≥0時 ，項目可行； ● NPV＜ 0時 ，項目不可行。 ● 當一個投資項目有多種方案可選擇時，應選擇 凈現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進行項目排隊，對凈現(xiàn)值大的項目應優(yōu)先考慮。 （四）凈現(xiàn)值法的評價 ◆ 優(yōu)點 ：考慮了整個項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量及貨幣時間價值的影響，反映了投資項目的可獲收益。 ◆ 缺點 ：① 現(xiàn)金流量和相應的折現(xiàn)率有賴于人為的估計； ② 無法直接反映投資項目的實際收益率水平。 優(yōu)缺點： 2022/2/6 30 （ 一 ） 現(xiàn)值指數(shù) ( PIprofitability index )的含義 ▲ 現(xiàn)值指數(shù)又被稱為獲利指數(shù) ， 是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的 比率 ， 記作 PI。 （二）現(xiàn)值指數(shù)的計算 影響因素（一致）： ◎ 項目的現(xiàn)金流量 ◎ 折現(xiàn)率（ i） ◎ 項目周期（ n） 二、現(xiàn)值（獲利）指數(shù)法 2022/2/6 31 項 目 A方案 B方案 C方案 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值 21669 10557 11440 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 20220 9000 12022 現(xiàn)值指數(shù)（ PI） 現(xiàn)值指數(shù)法舉例 現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1說明該項目的投資報酬率大于或等于預定的貼現(xiàn)率。 【 例 】 根據(jù)前例資料， A、 B、 C三個方案的現(xiàn)值指數(shù)計算如表所示。 2022/2/6 32 項目決策原則： ● PI≥1時 ，項目可行； ● PI＜ 1時 ，項目不可行。 （三）現(xiàn)值指數(shù)法的評價 ◆ 優(yōu)點 ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進行比較。 ◆ 缺點 ：① 現(xiàn)金流量和相應的折現(xiàn)率有賴于人為的估計；② 無法直接反映投資項目的實際收益率水平。 優(yōu)缺點： 2022/2/6 33 （ 一 ） 內(nèi)含報酬率 ( IRRinternal rate of return ) ▲ 內(nèi)含報酬率法是根據(jù)投資方案本身的 內(nèi)含報酬率 來評價方案優(yōu)劣的一種方法 。 （二）內(nèi)含報酬率的計算 內(nèi)含報酬率的計算，通常需要 “ 逐步測試法 ” 。如果對測試結果的精確度不滿意，可以使用 “ 內(nèi)插法 ” 來改善。 三、內(nèi)含報酬率法 ? ? ? ? 011 00 ???? ?? ??ntttntttI R ROI R RI2022/2/6 34 期 間 A方案 貼現(xiàn)率 18% 貼現(xiàn)率 16% 0 1 2 － 20220 11800 13240 － 20220 9995 9506 － 20220 10172 9837 凈現(xiàn)值 499 9 9 0 499 16% x 18% ? ? %%16%184999 9%16)( ??????AI R R【 例 】 根據(jù)前例資料，各方案的內(nèi)含報酬率的測試情況如下。 內(nèi)含報酬率法舉例 2022/2/6 35 內(nèi)含報酬率法舉例 期 間 B方案 貼現(xiàn)率 18% 貼現(xiàn)率 16% 0 1 2 3 － 9000 1200 6000 6000 － 9000 1016 4308 3654 － 9000 1034 4458 3846 凈現(xiàn)值 22 338 338 0 22 16% 18% ? ? %%16%1822338 338%16)( ??????BI R R2022/2/6 36 內(nèi)含報酬率法舉例 期 間 C方案 0 1 2 3 － 12022 4600 4600 4600 C方案各期現(xiàn)金流量相等，符合年金形式，內(nèi)含報酬率可以利用年金現(xiàn)值表來確定。 原始投資 =每年現(xiàn)金流入量年金現(xiàn)值系數(shù) 12022=4600 (p/A,i,3) (p/A,i,3)= 經(jīng)查表 近似計算（ 內(nèi)插法 ）得內(nèi)含報酬率為 % 2022/2/6 37 80604020204060801001200% 10% 20% 30% 40% 50%折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(萬元)IRR 凈現(xiàn)值曲線 167。 如果 NPV＞ 0， IRR必然大于折現(xiàn)率； 167。 如果 NPV＜ 0， IRR必然小于折現(xiàn)率。 圖 凈現(xiàn)值曲線圖 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率比較 2022/2/6 38 項目決策原則： ● IRR≥項目資本成本或投資最低收益率，則項目可行； ● IRR＜項目資本成本或投資最低收益率，則項目不可行。 （三）內(nèi)含報酬率法的評價 ◆ 優(yōu)點 ：能夠從 動態(tài) 的角度正確反映投資項目的實際收益水平。不必事先選擇折現(xiàn)率 。 ◆ 缺點