市場的有效性與行為金融初探(編輯修改稿)
2025-01-18 23:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 只能是當(dāng)前價(jià)格（ 當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)包含所有的歷史信息 ）； ?未來價(jià)格的短期趨勢無法判定（ 隨機(jī)游走 ），有效市場是一個(gè)公平賭局（ Fair game）。 例如：已知今日股票是上漲的，要利用今日股票的交易信息來預(yù)測明日股票是漲還是跌，則漲跌的概率只能是各為 50％，而不可能是漲 70％，跌 30％。 有效和非有效市場中價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng) 過激反應(yīng) 和回歸 延遲反應(yīng) 有效市場對(duì)新 信息的反應(yīng) 價(jià)格 0 宣布前 宣布后 時(shí)間 EMH的意義 ? 對(duì)公司經(jīng)營的意義 ?問題： 若市場非有效，公司經(jīng)營者如何能夠提高其股價(jià)？ ? 對(duì)企業(yè)融資的意義 ?公司發(fā)行證券時(shí)，不應(yīng)該期望得到超過公平價(jià)值的價(jià)格，這里所說的公平價(jià)值指的是發(fā)行證券的現(xiàn)值。 ?在整個(gè)市場上，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的融資成本相同。 ? 對(duì)投資的意義 1. 若市場弱式有效，則技術(shù)分析是無用的（ Technical Analysis using prices and volume information to predict future prices） 2. 若市場半強(qiáng)式有效，則基本分析也是無用的（ Fundamental Analysis using economic and accounting information to predict stock prices.） 3. 市場越有效，則資產(chǎn)組合的積極管理 (Active management)越無效。 4. 當(dāng)市場完全有效時(shí)， 市場組合 (Market portfolio)是最優(yōu)投資組合，這意味組合的被動(dòng)管理（ Passive management）是有效的。 ? 市場組合是“上帝” —— CML。 有效市場悖論 ? 既然市場是有效的，那么，對(duì)證券進(jìn)行研究、開發(fā)模型、挖掘信息就是無用的？《投資學(xué)》是無用的？ 1. 市場有效是競爭的結(jié)果，而證券研究是競爭的手段 ?格羅斯曼和斯蒂格里茨認(rèn)為，有效市場是競爭的結(jié)果，為了在競爭中獲得優(yōu)勢，就必須進(jìn)行 開發(fā)更有用的模型、改進(jìn)信息的挖掘技術(shù)， EMH是競爭性證券研究的結(jié)果。 ?EMH理論本身也是證券研究的一個(gè)成果！ 2. 一旦利用信息可以進(jìn)行套利，則推動(dòng)市場趨向均衡價(jià)格時(shí)，價(jià)格充滿信息。 ? 若市場上其他人對(duì)市場不作研究（信息挖掘），則信息挖掘的人就有套利的機(jī)會(huì)。 ? 這使人愿意對(duì)市場進(jìn)行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者優(yōu)先他人一步，以獲得收益，正是這種不斷尋找套利機(jī)會(huì)，并不斷的套利使市場變得有效起來。 ? 有效市場是套利的結(jié)果！ 3. 市場有效性的根源是信息充分性問題。 ? 信息充分又與信息的研究（包括信息提取技術(shù)）有關(guān)。 ? 如果投資者都不研究，信息的發(fā)現(xiàn)和傳播的效率一定會(huì)大大降低，市場有效程度降低。 ? 市場有效是因?yàn)橛醒芯啃畔⒑托畔⒌挠行鞑?，而不是由少?shù)人長時(shí)間壟斷，這樣證券價(jià)格才充滿信息。 ? EMH與《投資學(xué)》并不矛盾?！锻顿Y學(xué)》正是需要研究更加好的理論和模型來更好地挖掘信息。 EMH的幾點(diǎn)推論 ！ ?投資者獲得選股建議 信息是無成本。根據(jù)無套利原則，無成本就無收益！ ?提出選股建議的專家也沒有成功的把握 ：（ 1）如果專家發(fā)現(xiàn)確實(shí)能賺錢的投資方案或股價(jià)確定會(huì)上漲的股票，他可能更愿意將方案或股票的名字保密，并利用它進(jìn)行投資以賺大量的錢，而不是將它投給報(bào)刊換取少量的稿酬。 （ 2）只有無成本的選股建議，才會(huì)以無成本公布出來。而無成本的選股建議是無效的。 。 ?某些業(yè)績表現(xiàn)突出的投資者僅僅是運(yùn)氣（ 因?yàn)楣劫€局 ），過去的業(yè)績不能代表將來。 。 ?信息是
電大資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1