【文章內(nèi)容簡介】 部門 SE 儲蓄部門 53 公開發(fā)行 ? 公開發(fā)行是在聯(lián)邦與州政府管理當局的監(jiān)督下依據(jù)正式合同向成百上千的投資者出售證券 . ? 公司向社會發(fā)行證券時，通常要借助于 投資銀行 . 公開發(fā)行 向社會公眾出售債券或股票 . 54 投資銀行 ? 投資銀行作為中間人以包銷差價把資金需求方與資金供給方聯(lián)系在一起 . ? 包銷差價 投資銀行買入證券價與售給社會公眾的賣出價之間的差額 . 投資銀行 為再次銷售而承銷 (在固定日期以固定 價格購買 )新證券的金融機構(gòu) . 55 投資銀行 ? 因此 ,投資銀行能夠以比個別公司 更低的成本 完成同樣的證券發(fā)行 . ? 公司向社會公眾發(fā)行證券有 : 傳統(tǒng)的 (或企業(yè)承諾 )承銷 包銷 ? 投資銀行在向投資者發(fā)行證券上有專業(yè)人員 ,有經(jīng)驗 ,有必要的銷售機構(gòu) ,從而能夠有 效率 地開展工作 56 傳統(tǒng)承銷 ? 如果市場行情不好或證券定價過高等原因都會造成證券發(fā)售情況不佳 ,這時 承銷商 ,而不是發(fā)行企業(yè) ,將承擔損失 . 承銷 通過購買向社會公眾再銷售的證券 ,而承擔 不能以固定價格銷售證券的風險 ,也稱作 企業(yè)承包銷 . 57 傳統(tǒng)承銷 A. 競爭定價 發(fā)行企業(yè)確定接受密封投標的日期。 參加競爭的承銷辛迪加在規(guī)定的日期和地點 進行投標。 出價最高的辛迪加將獲得證券發(fā)行事宜。 承銷辛迪加 為發(fā)行新證券而臨時組成的 發(fā)行集團 58 傳統(tǒng)承銷 ? 發(fā)行企業(yè)選擇一家投資銀行，并直接與其協(xié)商主要發(fā)行事宜。 ? 發(fā)行企業(yè)與投資銀行共同討論決定證券發(fā)行價格及發(fā)行時間。 ? 根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，投資銀行將決定是否與其他投資銀行一起組成承銷辛迪加以分散風險與共同銷售。 B. 協(xié)商定價 59 私 募 ? 抵消投資銀行的承銷功能 . ? 這個集團中最主要的私募債權(quán)人是人壽保險公司 (養(yǎng)老基金與銀行信托機構(gòu)也非常活躍 ). 私募 (或直接募集 ) 全部發(fā)行證券 (通常是債券 ) 的銷售直接針對一家購買者或一組購買者 (通常是金融中介 ). 60 ? 定向發(fā)行（網(wǎng)下配售） ? 定向增發(fā)（ 2級市場） 61 私募特點 ? 允許企業(yè)迅速籌集資金 . ? 減少因選擇發(fā)行時機而形成的風險 . ? 不受 SEC 證券立法的限制 . ? 發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適合借款人的需要 . ? 具有一定的靈活性，允許企業(yè)分次借款，而不需一次借入一筆很大的款項 . 62 二級市場 ? 現(xiàn)有股票與債券的買賣是在二級市場上進行的 . ? 這個市場上的交易不能給企業(yè)提供購置新機器設備所需的額外資金 . ? 二級市場能夠增加已發(fā)行證券的流動性 ,降低了投資者所需的報酬率 . ? 由有組織的交易所構(gòu)成 ,如紐約股票交易所、美國股票交易所和場外交易市場 (OTC) . 63 ?謝謝！ 64 Chapter 6 融資渠道與方法介紹 65 ? 公司金融：給定一個公司，分析公司的微觀特征，并進行估值。 ? 投資學：從無數(shù)家公司中選出最有投資價值的公司。 66 從有效市場假設到行為金融假設 ? 有效市場假設：單一的公司作為估值目標 ? 行為金融假設：多個公司長期均衡的套利均衡 67 資產(chǎn)定價與資產(chǎn)波動 68 為什么上證綜指漲得那么少？ ? 什么原因？ 69 家庭資產(chǎn)組合 ? 過去一百年，房價 GDPCPI收入 ? 股權(quán)投資與 GDP，房價 ? 何時買入住房？買何處的住房？ ? 何時買入股票？買什么股票？ 70 公司金融與投資 ? 投資兩類： ? 1）短期 β 順周期策略，選擇順周期、彈性大行業(yè)，如：煤炭、化工、銀行。 ? 2）長期 α 轉(zhuǎn)型高成長股策略。 中西部零售、品牌中西藥、 新一代信息技術(shù)、 新能源設備、 環(huán)保、 71 ? β 和 α 投資有較大差異。 ? 投資要長短結(jié)合。 ? β 波段操作， α 長期持有 72 風險最低與風格輪換 ? β 波段操作 ,低估值的周期型公司，每年最少有一次機會。 ? 高估值的 α 公司，在其低估時買入，每年有 23次機會。 ? 風險： β 公司短期低風險，但長期低收益 α 公司短期高風險，長期高收益 73 去年試題單選 ? 某股票為固定成長８％，今年的股利為８元每股。無風險收益１０％，市場收益１８％。貝塔１ .５，則股票內(nèi)在價值 ? Ａ ５０ .０５ ? Ｂ ８０ .４０ ? Ｃ ４５ .２３ ? Ｄ ６１ .７１ 74 融資渠道與方法介紹 ? 融資決策介紹 ? 普通股 ? 企業(yè)長期負債 ? 優(yōu)先股 ? 融資方法的比較 75 融資決策與有效市場 ? 內(nèi)部融資 ? 債務融資 ? 股權(quán)融資 76 融資渠道的差異（有差異） ? 上市公司與非上市公司融資 ? 大公司與小公司融資 ? 國有企業(yè)與非國有企業(yè)融資 77 金融系統(tǒng) ? 金融系統(tǒng) 幫助資金在資本提供者和需要現(xiàn)金的企業(yè)之間轉(zhuǎn)移的機構(gòu)和過程 ? 考察兩個可供選擇的融資渠道：直接融資和間接融資 78 金融市場結(jié)構(gòu)示意圖 基本思想：“把有錢而沒有投資能力人的錢交給有投資機會而沒有錢的人管理” 股票市場 股票交易 中介機構(gòu)：保險、退休、共同、對沖以及風險基金 資金提供者 企業(yè) 中介銀行以及 其他投資機構(gòu) 公司債市場 公司債交易 貨幣市場 貨幣工具交易 現(xiàn)金 股票 現(xiàn)金 商業(yè)票據(jù) 現(xiàn)金 債券 現(xiàn)金 股票 現(xiàn)金 商業(yè)票據(jù) 現(xiàn)金 債券 現(xiàn)金 股票、債券、貨幣工具 現(xiàn)金 保單或基金股份 現(xiàn)金 保單或基金股份 現(xiàn)金 銀行存款 銀行貸款 現(xiàn)金 金融衍生市場 79 原理 1：資金融通 “間接”方式 “直接”方式 “有錢但沒有投資機會的人” 資金提供者 “有投資機會但沒錢的人” 企業(yè) 金融中介：銀行、保險（直接銷售負債） 資本市場中介：退休、共同、對沖、風險基金（ PE）以及其他投資機構(gòu) 其他中介服務機構(gòu)：券商、投行、審計、咨詢顧問公司等 80 原理 2：金融中介 金融中介 銀行、保險等金融機構(gòu) 存（銀行或保險直接銷售負債） 貸（可能存在金融風險） 銀行業(yè)市場：各銀行通過同業(yè)拆借調(diào)節(jié)資金（ shibor） 參與 “有錢但沒有投資機會的人” 資金提供者 “有投資機會但沒錢的人” 企業(yè) 81 原理 3：資本市場 資本市場 “有投資機會的人”發(fā)行債券和股票或者募集基金 資本市場：債市、股市等 一級市場：承銷 二級市場：交易與轉(zhuǎn)讓 參與 資本市場服務商：共同基金、資產(chǎn)管理公司、企業(yè)年金管理機構(gòu)、券商、投行、咨詢顧問公司等 “有錢但沒有投資機會的人” 資金提供者 “有投資機會但沒錢的人” 企業(yè) 82 金融體系的功能 以盡可能低的融資成本，將儲蓄轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟中的投資 在地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)間有效配置資金