【文章內(nèi)容簡介】 2040E 2043E 2046E 2049E 20－ 34歲 40－ 54歲 人口紅利推動： 投資 》 消費(fèi) 人口紅利減弱 22 國際經(jīng)驗：產(chǎn)業(yè)變遷鑄就成功企業(yè) 消費(fèi)服務(wù) 金融、醫(yī)藥 連鎖商業(yè)、大眾消費(fèi)品 IT、電信、傳媒 交通運(yùn)輸 重化工 石油、煤礦 鋼鐵、公事事業(yè) 汽車 行業(yè)變遷 ?IBM、通用電器 ?可口可樂、默克 ?花旗集團(tuán)、通用汽車 ?迪斯尼、柯達(dá) ?美國運(yùn)通、惠普 ?麥蛋勞、微軟 ?沃爾瑪、 JP摩根 ?寶潔、國際紙業(yè) ?強(qiáng)生 ?紐約交易所當(dāng)時最重要的 11只上市股票有 9只是鐵路股 ?通用汽車 ?福特汽車 ?埃克森美孚 ?伯利恒鋼鐵 ?卡耐基鋼鐵 ?通用電器 ?卡特彼勒 ?波音 ?杜邦 1884 1896 1970 時間 鐵路、電報電話 資料來源： 《 產(chǎn)業(yè)為本 》 和君咨詢公司 23 人口：老齡、生育高峰、中產(chǎn)階級增加 ? 人口老年化進(jìn)入加速階段， 2022年 60歲以上人口將由 2022年的 ； ? 未來 5年， 80年嬰兒潮和 90年嬰兒潮均處于生育年齡階段，處于生育高峰期的人口，即 20－ 29歲，尤其是 25－ 29歲的適育人口快速增長； ? 中產(chǎn)階級增加。 資料來源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 50001000015000202202500030000350004000045000500001989 1992 1995 1998 2022 2022 20222022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2025E 2028E 2031E 2034E 2037E 2040E 2043E 2046E 2049E萬人8%13%18%23%28%33%38%43%6 0 歲以上 占比（右） 5000700090001100013000150001989 1992 1995 1998 2022 2022 20222022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2025E 2028E 2031E 2034E 2037E 2040E 2043E 2046E 2049E萬人0%2%4%6%8%10%12%2 5 －2 9 歲 占比（右）24 人口：老齡、生育、中產(chǎn)階級增加 資料來源：華泰聯(lián)合證券研究所 人口結(jié)構(gòu) 老齡化 中產(chǎn)階級增多 壽險業(yè) 福利業(yè) 醫(yī)療業(yè) 旅游業(yè) 汽車業(yè) 消費(fèi)業(yè) 育齡人數(shù)增加 婚慶業(yè) 玩具業(yè) 兒童消費(fèi) ? 人口趨勢決定了醫(yī)療、保險、旅游、汽車、婚慶、兒童消費(fèi)品等產(chǎn)業(yè)的成長將有較大空間。 ? 十二五規(guī)劃中，服務(wù)業(yè)突出強(qiáng)調(diào)的是旅游業(yè)。消費(fèi)中強(qiáng)調(diào)“新型消費(fèi)業(yè)態(tài)”、“新興服務(wù)消費(fèi)”、“節(jié)能環(huán)保型消費(fèi)品”、“低碳消費(fèi)模式”等新的概念。 25 科技趨勢：信息技術(shù) ? 信息技術(shù)領(lǐng)域方向在于移動互聯(lián)。這次與1996年 2022年科網(wǎng)泡沫不同，更多是原有功能的融合，利用原有技術(shù)對傳統(tǒng)行業(yè)滲透的趨勢。 ? 成長的選擇方向： ? 功能融合之后消費(fèi)電子； ? 軟件； ? 信息技術(shù)在其他行業(yè)的滲透，如物聯(lián)網(wǎng)、智能標(biāo)簽、智能交通、智能電網(wǎng)等。 資料來源： Economy + Inter Trends Man Stanley,華泰聯(lián)合證券研究所 26 26 科技趨勢：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 生物產(chǎn)業(yè) 高端裝備制造 新材料 新一代信息技術(shù) 新能源 新能源汽車 節(jié)能環(huán)保 ? 根據(jù)十二五規(guī)劃，發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的首要任務(wù)仍是改造提升制造業(yè)。 ? 戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)： 節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、醫(yī)藥生物定位為未來的支柱產(chǎn)業(yè)。 ? 戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)成長最快的方向必然是：技術(shù)相對成熟，對傳統(tǒng)行業(yè)滲透能力強(qiáng)的行業(yè)，必然最大有巨大的市場空間。 27 制度變革趨勢：商業(yè)、傳媒 ? 投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)變的過程中，產(chǎn)品數(shù)量大幅度增加將帶動商業(yè)渠道、品牌的價值，也將帶動廣告量的增加與公共關(guān)系公司的市場空間。 ? 完成區(qū)域布局的商業(yè)、以及內(nèi)容制作和渠道布局完整的傳媒公司將受益。 資料來源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 28 去杠桿趨勢：管理服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù) ? 為了提高資金利用效率和資本回報率，往往會帶動外包趨勢發(fā)展， ? 小公司的數(shù)量有望逐步上升，商業(yè)流程的外包將逐步成為大趨勢。 ? 從國外經(jīng)驗來看，越是知識密集型的企業(yè)，為了保持競爭優(yōu)勢，需要外包的工作就越多 資料來源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 11%14%15%32%0% 10% 20% 30% 40%金融服務(wù)銷售和市場營銷人力資源信息技術(shù)主要行業(yè)外包的比例 名稱 具體業(yè)務(wù) CAGR2ys/3ys 管理服務(wù)外包 省廣股份 品牌管理、媒介代理和自有媒體 34% 藍(lán)色光標(biāo) 公共關(guān)系服務(wù) 39% 華誼嘉信 品牌傳播、產(chǎn)品推廣、危機(jī)管理、活動管理、數(shù)字媒體營銷和企業(yè)社會責(zé)任 33% 數(shù)據(jù)服務(wù)外包 華勝天成 綜合 IT服務(wù)外包，包括硬件、軟件及維護(hù) 28% 南天信息 銀行數(shù)據(jù)中心外包 24% 天源迪科 電信行業(yè)數(shù)據(jù)中心外包 38% 東軟集團(tuán) 離岸外包，包括汽車電子、手機(jī) OS 19% 29 產(chǎn)業(yè)變遷主線 ? 人口趨勢決定了醫(yī)療、保險、旅游、汽車、婚慶、兒童消費(fèi)品等產(chǎn)業(yè)的成長將有較大空間。 ? 以投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長向以消費(fèi)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長，必然使得產(chǎn)品數(shù)量增加，競爭加劇，提升商業(yè)渠道、傳媒廣告、品牌管理的需求上升。 ? 以科技驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)周期中，中小企業(yè)的數(shù)量將快速增加，催化外包類型的公司需求。 ? 美歐經(jīng)濟(jì)實力下降，而政治和軍事實力仍處高位；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)實力上升，而政治和軍事實力仍低位，將催化地緣政治緊張，軍工主題仍需長期關(guān)注。 30 一 全球經(jīng)濟(jì)演變與中國未來發(fā)展趨勢 二 消費(fèi)與戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)漸步入長期牛市 三 資本市場繼續(xù)助推偉大企業(yè)的崛起 四 通脹壓力下資金推動股市震蕩上行 目 錄 31 中國資本市場歷史：改革開放的縮影 ? 1999年的 ，抵御了東南亞金融危機(jī)的擴(kuò)散。 ? 19971998年 ，亞洲金融危機(jī)令國有企業(yè)遭受重挫 ? 1999年 5月 16日 ，國務(wù)院批復(fù)證監(jiān)會“搞活市場六項政策”，信息披露后引發(fā)了著名 ，股市自 5月 19日井噴后 大幅上漲。 ? 當(dāng)時的證監(jiān)會主席周正慶表示 “無形的手和有形的手都要用，不是只用無形的手，只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要都是可以用的 ”。 ? 大量國有企業(yè)在 “”后通過股市募集到了資金，挺過 3年解困期，也為今后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 。 32 中國資本市場歷史：改革開放的縮影 ? 銀行 上市融資產(chǎn)生了“銀行改革紅利”，支撐了 2022年以來實體經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張及高速發(fā)展，也為次債危機(jī)中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。 ? 20222022年國家陸續(xù)剝離銀行不良資產(chǎn) ，四大銀行共剝離約 ； ? 從 2022年中國建設(shè)銀行在四大銀行中率先完成 H股上市 以來，目前 A股上市銀行 16家， IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行共籌資 5560億，債券發(fā)行。 ? 今年農(nóng)行募資 221億美元成為全球最大的 IPO， A股首發(fā)募集資金 685億。 33 中國資本市場歷史：改革開放的縮影 ? 2022年以后，股權(quán)分置改革促進(jìn)證券市場制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，保護(hù)了中小股東的合法權(quán)益，用法律形式承認(rèn)了企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)者價值，極大地推動了生產(chǎn)力發(fā)展。 ? 2022年中小板和 2022年創(chuàng)業(yè)板的推出，完善了我國多層次資本市場，并通過法定形式使得企業(yè)家的價值得到確認(rèn)和放大，創(chuàng)造了 400多位億萬富翁。 名次 姓名 財富 (億元 ) 公司名稱 省份 主要行業(yè) 學(xué)歷 1 王飄揚(yáng)家族 萬邦達(dá) 北京 工業(yè)水處理 本科 2 陳邦 愛爾眼科 湖南 醫(yī)院連鎖 MBA 3 王忠軍、王忠磊兄弟 37 華誼兄弟 浙江 影視制作 碩士 /大專 4 王寧 神州泰岳 北京 通訊服務(wù) 本科 4 李力 神州泰岳 北京 通訊服務(wù) 本科 6 蒲忠杰 樂普醫(yī)療 北京 醫(yī)療器械 碩士 7 楊澤文家族 南風(fēng)股份 廣東 電氣設(shè)備 － 8 葉濱 27 世紀(jì)鼎利 廣東 通信服務(wù)業(yè) EMBA 9 易崢 同花順 浙江 信息服務(wù) 本科