【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2040E 2043E 2046E 2049E 20－ 34歲 40－ 54歲 人口紅利推動(dòng)： 投資 》 消費(fèi) 人口紅利減弱 22 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)：產(chǎn)業(yè)變遷鑄就成功企業(yè) 消費(fèi)服務(wù) 金融、醫(yī)藥 連鎖商業(yè)、大眾消費(fèi)品 IT、電信、傳媒 交通運(yùn)輸 重化工 石油、煤礦 鋼鐵、公事事業(yè) 汽車(chē) 行業(yè)變遷 ?IBM、通用電器 ?可口可樂(lè)、默克 ?花旗集團(tuán)、通用汽車(chē) ?迪斯尼、柯達(dá) ?美國(guó)運(yùn)通、惠普 ?麥蛋勞、微軟 ?沃爾瑪、 JP摩根 ?寶潔、國(guó)際紙業(yè) ?強(qiáng)生 ?紐約交易所當(dāng)時(shí)最重要的 11只上市股票有 9只是鐵路股 ?通用汽車(chē) ?福特汽車(chē) ??？松梨? ?伯利恒鋼鐵 ?卡耐基鋼鐵 ?通用電器 ?卡特彼勒 ?波音 ?杜邦 1884 1896 1970 時(shí)間 鐵路、電報(bào)電話 資料來(lái)源： 《 產(chǎn)業(yè)為本 》 和君咨詢(xún)公司 23 人口：老齡、生育高峰、中產(chǎn)階級(jí)增加 ? 人口老年化進(jìn)入加速階段， 2022年 60歲以上人口將由 2022年的 ； ? 未來(lái) 5年， 80年嬰兒潮和 90年嬰兒潮均處于生育年齡階段，處于生育高峰期的人口，即 20－ 29歲，尤其是 25－ 29歲的適育人口快速增長(zhǎng)； ? 中產(chǎn)階級(jí)增加。 資料來(lái)源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 50001000015000202202500030000350004000045000500001989 1992 1995 1998 2022 2022 20222022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2025E 2028E 2031E 2034E 2037E 2040E 2043E 2046E 2049E萬(wàn)人8%13%18%23%28%33%38%43%6 0 歲以上 占比（右） 5000700090001100013000150001989 1992 1995 1998 2022 2022 20222022E 2022E 2022E 2022E 2022E 2025E 2028E 2031E 2034E 2037E 2040E 2043E 2046E 2049E萬(wàn)人0%2%4%6%8%10%12%2 5 －2 9 歲 占比（右）24 人口：老齡、生育、中產(chǎn)階級(jí)增加 資料來(lái)源：華泰聯(lián)合證券研究所 人口結(jié)構(gòu) 老齡化 中產(chǎn)階級(jí)增多 壽險(xiǎn)業(yè) 福利業(yè) 醫(yī)療業(yè) 旅游業(yè) 汽車(chē)業(yè) 消費(fèi)業(yè) 育齡人數(shù)增加 婚慶業(yè) 玩具業(yè) 兒童消費(fèi) ? 人口趨勢(shì)決定了醫(yī)療、保險(xiǎn)、旅游、汽車(chē)、婚慶、兒童消費(fèi)品等產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)將有較大空間。 ? 十二五規(guī)劃中，服務(wù)業(yè)突出強(qiáng)調(diào)的是旅游業(yè)。消費(fèi)中強(qiáng)調(diào)“新型消費(fèi)業(yè)態(tài)”、“新興服務(wù)消費(fèi)”、“節(jié)能環(huán)保型消費(fèi)品”、“低碳消費(fèi)模式”等新的概念。 25 科技趨勢(shì)：信息技術(shù) ? 信息技術(shù)領(lǐng)域方向在于移動(dòng)互聯(lián)。這次與1996年 2022年科網(wǎng)泡沫不同，更多是原有功能的融合，利用原有技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)滲透的趨勢(shì)。 ? 成長(zhǎng)的選擇方向： ? 功能融合之后消費(fèi)電子； ? 軟件； ? 信息技術(shù)在其他行業(yè)的滲透，如物聯(lián)網(wǎng)、智能標(biāo)簽、智能交通、智能電網(wǎng)等。 資料來(lái)源： Economy + Inter Trends Man Stanley,華泰聯(lián)合證券研究所 26 26 科技趨勢(shì)：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 生物產(chǎn)業(yè) 高端裝備制造 新材料 新一代信息技術(shù) 新能源 新能源汽車(chē) 節(jié)能環(huán)保 ? 根據(jù)十二五規(guī)劃，發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的首要任務(wù)仍是改造提升制造業(yè)。 ? 戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)： 節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、醫(yī)藥生物定位為未來(lái)的支柱產(chǎn)業(yè)。 ? 戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)最快的方向必然是：技術(shù)相對(duì)成熟，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)滲透能力強(qiáng)的行業(yè)，必然最大有巨大的市場(chǎng)空間。 27 制度變革趨勢(shì)：商業(yè)、傳媒 ? 投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，產(chǎn)品數(shù)量大幅度增加將帶動(dòng)商業(yè)渠道、品牌的價(jià)值，也將帶動(dòng)廣告量的增加與公共關(guān)系公司的市場(chǎng)空間。 ? 完成區(qū)域布局的商業(yè)、以及內(nèi)容制作和渠道布局完整的傳媒公司將受益。 資料來(lái)源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 28 去杠桿趨勢(shì)：管理服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù) ? 為了提高資金利用效率和資本回報(bào)率，往往會(huì)帶動(dòng)外包趨勢(shì)發(fā)展， ? 小公司的數(shù)量有望逐步上升，商業(yè)流程的外包將逐步成為大趨勢(shì)。 ? 從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，越是知識(shí)密集型的企業(yè)，為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要外包的工作就越多 資料來(lái)源： Wind， Bloomberg,華泰聯(lián)合證券研究所 11%14%15%32%0% 10% 20% 30% 40%金融服務(wù)銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人力資源信息技術(shù)主要行業(yè)外包的比例 名稱(chēng) 具體業(yè)務(wù) CAGR2ys/3ys 管理服務(wù)外包 省廣股份 品牌管理、媒介代理和自有媒體 34% 藍(lán)色光標(biāo) 公共關(guān)系服務(wù) 39% 華誼嘉信 品牌傳播、產(chǎn)品推廣、危機(jī)管理、活動(dòng)管理、數(shù)字媒體營(yíng)銷(xiāo)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任 33% 數(shù)據(jù)服務(wù)外包 華勝天成 綜合 IT服務(wù)外包，包括硬件、軟件及維護(hù) 28% 南天信息 銀行數(shù)據(jù)中心外包 24% 天源迪科 電信行業(yè)數(shù)據(jù)中心外包 38% 東軟集團(tuán) 離岸外包，包括汽車(chē)電子、手機(jī) OS 19% 29 產(chǎn)業(yè)變遷主線 ? 人口趨勢(shì)決定了醫(yī)療、保險(xiǎn)、旅游、汽車(chē)、婚慶、兒童消費(fèi)品等產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)將有較大空間。 ? 以投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然使得產(chǎn)品數(shù)量增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，提升商業(yè)渠道、傳媒廣告、品牌管理的需求上升。 ? 以科技驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中，中小企業(yè)的數(shù)量將快速增加，催化外包類(lèi)型的公司需求。 ? 美歐經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降，而政治和軍事實(shí)力仍處高位；新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力上升，而政治和軍事實(shí)力仍低位，將催化地緣政治緊張，軍工主題仍需長(zhǎng)期關(guān)注。 30 一 全球經(jīng)濟(jì)演變與中國(guó)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) 二 消費(fèi)與戰(zhàn)略新產(chǎn)業(yè)漸步入長(zhǎng)期牛市 三 資本市場(chǎng)繼續(xù)助推偉大企業(yè)的崛起 四 通脹壓力下資金推動(dòng)股市震蕩上行 目 錄 31 中國(guó)資本市場(chǎng)歷史：改革開(kāi)放的縮影 ? 1999年的 ，抵御了東南亞金融危機(jī)的擴(kuò)散。 ? 19971998年 ，亞洲金融危機(jī)令國(guó)有企業(yè)遭受重挫 ? 1999年 5月 16日 ，國(guó)務(wù)院批復(fù)證監(jiān)會(huì)“搞活市場(chǎng)六項(xiàng)政策”，信息披露后引發(fā)了著名 ，股市自 5月 19日井噴后 大幅上漲。 ? 當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席周正慶表示 “無(wú)形的手和有形的手都要用，不是只用無(wú)形的手，只要經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要都是可以用的 ”。 ? 大量國(guó)有企業(yè)在 “”后通過(guò)股市募集到了資金，挺過(guò) 3年解困期，也為今后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 。 32 中國(guó)資本市場(chǎng)歷史：改革開(kāi)放的縮影 ? 銀行 上市融資產(chǎn)生了“銀行改革紅利”，支撐了 2022年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張及高速發(fā)展，也為次債危機(jī)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。 ? 20222022年國(guó)家陸續(xù)剝離銀行不良資產(chǎn) ，四大銀行共剝離約 ； ? 從 2022年中國(guó)建設(shè)銀行在四大銀行中率先完成 H股上市 以來(lái)，目前 A股上市銀行 16家， IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行共籌資 5560億，債券發(fā)行。 ? 今年農(nóng)行募資 221億美元成為全球最大的 IPO， A股首發(fā)募集資金 685億。 33 中國(guó)資本市場(chǎng)歷史：改革開(kāi)放的縮影 ? 2022年以后，股權(quán)分置改革促進(jìn)證券市場(chǎng)制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，保護(hù)了中小股東的合法權(quán)益，用法律形式承認(rèn)了企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)者價(jià)值，極大地推動(dòng)了生產(chǎn)力發(fā)展。 ? 2022年中小板和 2022年創(chuàng)業(yè)板的推出，完善了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，并通過(guò)法定形式使得企業(yè)家的價(jià)值得到確認(rèn)和放大，創(chuàng)造了 400多位億萬(wàn)富翁。 名次 姓名 財(cái)富 (億元 ) 公司名稱(chēng) 省份 主要行業(yè) 學(xué)歷 1 王飄揚(yáng)家族 萬(wàn)邦達(dá) 北京 工業(yè)水處理 本科 2 陳邦 愛(ài)爾眼科 湖南 醫(yī)院連鎖 MBA 3 王忠軍、王忠磊兄弟 37 華誼兄弟 浙江 影視制作 碩士 /大專(zhuān) 4 王寧 神州泰岳 北京 通訊服務(wù) 本科 4 李力 神州泰岳 北京 通訊服務(wù) 本科 6 蒲忠杰 樂(lè)普醫(yī)療 北京 醫(yī)療器械 碩士 7 楊澤文家族 南風(fēng)股份 廣東 電氣設(shè)備 － 8 葉濱 27 世紀(jì)鼎利 廣東 通信服務(wù)業(yè) EMBA 9 易崢 同花順 浙江 信息服務(wù) 本科