投資、時(shí)間及資本市場(chǎng)(編輯修改稿)
2025-06-14 22:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 如果某項(xiàng)投資的成本為 C， 預(yù)期未來(lái)年份的凈收益是 πt（ t = 1,2,…,n ) ，那么，該投資的凈現(xiàn)值（ NPV），就是未來(lái)凈收益現(xiàn)值之和減去投資成本，即 ? R是貼現(xiàn)率，只有當(dāng) NPV〉 0時(shí)，廠商才會(huì)投資。貼現(xiàn)率的選擇取決于多種因素。可以理解為貼現(xiàn)率是廠商投資的機(jī)會(huì)成本。 n t=1 NPV＝ ∑ ( 1+i ) n π t C 真實(shí)與名義貼現(xiàn)率 ?在上邊的例子中，我們所用的貼現(xiàn)率都是真實(shí)的貼現(xiàn)率，即沒(méi)有考慮到通貨膨脹的因素。使用真實(shí)貼現(xiàn)率的原因在于我們所使用的現(xiàn)金流量也是真實(shí)的。如果我們的現(xiàn)金流量是名義的，在計(jì)算中也應(yīng)該使用名義的貼現(xiàn)率。 ?貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的口徑要一致。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整 ? 如果未來(lái)的現(xiàn)金流量是確定的，那么貼現(xiàn)率可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（國(guó)債的利率）來(lái)確定。然而對(duì)于大多數(shù)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，未來(lái)的現(xiàn)金流量是不確定的。一般認(rèn)為廠商的所有者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，因此對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，必須要在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率上加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水提高貼現(xiàn)率，廠商才有可能投資。 ? 風(fēng)險(xiǎn)貼水應(yīng)該多大呢？答案取決于風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。 ? 如果風(fēng)險(xiǎn)為可分散風(fēng)險(xiǎn)，則不需要加風(fēng)險(xiǎn)貼水，如果風(fēng)險(xiǎn)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，則需要加風(fēng)險(xiǎn)貼水。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型與風(fēng)險(xiǎn)貼水 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）通過(guò)比較一項(xiàng)資本投資的回報(bào)率與投資整個(gè)股票市場(chǎng)的回報(bào)率，來(lái)衡量該投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水。 ? 假定，首先投資于整個(gè)股票市場(chǎng)，這樣投資完全分散化了，不承擔(dān)任何可分散風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)（股票市場(chǎng)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)狀況波動(dòng)）此時(shí)獲得的回報(bào)率計(jì)為 rm，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)為 rf ，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)貼水就是 rm rf 。 ? 在實(shí)際投資中，假設(shè)我們投資于一家公司的股票，我們可以通過(guò)計(jì)算該公司回報(bào)與整個(gè)股票市場(chǎng)回報(bào)的相關(guān)程度來(lái)衡量該公司股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。如果該公司與整個(gè)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有相關(guān)性，則不可分散風(fēng)險(xiǎn)很小，該公司的股票回報(bào)率就應(yīng)該與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基本相當(dāng)。如果該公司與整個(gè)市場(chǎng)相關(guān)性很強(qiáng)，甚
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