投資、時間及資本市場(編輯修改稿)
2025-06-14 22:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 如果某項投資的成本為 C， 預(yù)期未來年份的凈收益是 πt（ t = 1,2,…,n ) ，那么，該投資的凈現(xiàn)值（ NPV），就是未來凈收益現(xiàn)值之和減去投資成本，即 ? R是貼現(xiàn)率，只有當(dāng) NPV〉 0時，廠商才會投資。貼現(xiàn)率的選擇取決于多種因素?？梢岳斫鉃橘N現(xiàn)率是廠商投資的機會成本。 n t=1 NPV＝ ∑ ( 1+i ) n π t C 真實與名義貼現(xiàn)率 ?在上邊的例子中，我們所用的貼現(xiàn)率都是真實的貼現(xiàn)率，即沒有考慮到通貨膨脹的因素。使用真實貼現(xiàn)率的原因在于我們所使用的現(xiàn)金流量也是真實的。如果我們的現(xiàn)金流量是名義的，在計算中也應(yīng)該使用名義的貼現(xiàn)率。 ?貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的口徑要一致。 對風(fēng)險的調(diào)整 ? 如果未來的現(xiàn)金流量是確定的，那么貼現(xiàn)率可以以無風(fēng)險利率（國債的利率）來確定。然而對于大多數(shù)項目來說，未來的現(xiàn)金流量是不確定的。一般認(rèn)為廠商的所有者是風(fēng)險規(guī)避者，因此對于有風(fēng)險的項目來說，必須要在無風(fēng)險利息率上加上一個風(fēng)險貼水提高貼現(xiàn)率，廠商才有可能投資。 ? 風(fēng)險貼水應(yīng)該多大呢？答案取決于風(fēng)險的性質(zhì)。 ? 如果風(fēng)險為可分散風(fēng)險，則不需要加風(fēng)險貼水，如果風(fēng)險為不可分散風(fēng)險，則需要加風(fēng)險貼水。 資本資產(chǎn)定價模型與風(fēng)險貼水 ? 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）通過比較一項資本投資的回報率與投資整個股票市場的回報率，來衡量該投資的風(fēng)險貼水。 ? 假定，首先投資于整個股票市場，這樣投資完全分散化了，不承擔(dān)任何可分散風(fēng)險，只承擔(dān)不可分散風(fēng)險（股票市場會隨著經(jīng)濟狀況波動）此時獲得的回報率計為 rm，無風(fēng)險利率計為 rf ，市場的風(fēng)險貼水就是 rm rf 。 ? 在實際投資中，假設(shè)我們投資于一家公司的股票，我們可以通過計算該公司回報與整個股票市場回報的相關(guān)程度來衡量該公司股票的不可分散風(fēng)險。如果該公司與整個市場幾乎沒有相關(guān)性，則不可分散風(fēng)險很小，該公司的股票回報率就應(yīng)該與無風(fēng)險利率基本相當(dāng)。如果該公司與整個市場相關(guān)性很強，甚
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