市場的有效性與行為金融初探-文庫吧資料
2025-01-04 23:11本頁面
【正文】 。而無成本的選股建議是無效的。根據(jù)無套利原則，無成本就無收益！ ?提出選股建議的專家也沒有成功的把握 ：（ 1）如果專家發(fā)現(xiàn)確實能賺錢的投資方案或股價確定會上漲的股票，他可能更愿意將方案或股票的名字保密，并利用它進(jìn)行投資以賺大量的錢，而不是將它投給報刊換取少量的稿酬?！锻顿Y學(xué)》正是需要研究更加好的理論和模型來更好地挖掘信息。 ? 市場有效是因為有研究信息和信息的有效傳播，而不是由少數(shù)人長時間壟斷，這樣證券價格才充滿信息。 ? 信息充分又與信息的研究（包括信息提取技術(shù)）有關(guān)。 ? 這使人愿意對市場進(jìn)行研究，希望可以得到他人得不到的信息，或者優(yōu)先他人一步，以獲得收益，正是這種不斷尋找套利機(jī)會，并不斷的套利使市場變得有效起來。 ?EMH理論本身也是證券研究的一個成果！ 2. 一旦利用信息可以進(jìn)行套利，則推動市場趨向均衡價格時，價格充滿信息。 ? 市場組合是“上帝” —— CML。 ? 對投資的意義 1. 若市場弱式有效，則技術(shù)分析是無用的（ Technical Analysis using prices and volume information to predict future prices） 2. 若市場半強(qiáng)式有效，則基本分析也是無用的（ Fundamental Analysis using economic and accounting information to predict stock prices.） 3. 市場越有效，則資產(chǎn)組合的積極管理 (Active management)越無效。 有效和非有效市場中價格對新信息的反應(yīng) 過激反應(yīng) 和回歸 延遲反應(yīng) 有效市場對新 信息的反應(yīng) 價格 0 宣布前 宣布后 時間 EMH的意義 ? 對公司經(jīng)營的意義 ?問題： 若市場非有效，公司經(jīng)營者如何能夠提高其股價？ ? 對企業(yè)融資的意義 ?公司發(fā)行證券時，不應(yīng)該期望得到超過公平價值的價格，這里所說的公平價值指的是發(fā)行證券的現(xiàn)值。 ?即超額期望收益為零 ?由（ 1）和（ 2）可得 t?1( | )t t tE p p? ??1( ) 0ttEr ? ?? 1( | )t t tE p p? ???利用歷史信息估計證券未來價格的期望值，結(jié)果只能是當(dāng)前價格（ 當(dāng)前價格已經(jīng)包含所有的歷史信息 ）； ?未來價格的短期趨勢無法判定（ 隨機(jī)游走 ），有效市場是一個公平賭局（ Fair game）。 ? 意義和價值 ?在于從理論上確定理想市場的標(biāo)準(zhǔn)，為內(nèi)幕交易的違法性提供理論上的根據(jù)。 強(qiáng)式有效假定 ? 一個市場是強(qiáng)有效的，如果價格反應(yīng)了所有的信息，不管是公共的、私有的。 ? 公開信息 ?除了歷史交易數(shù)據(jù)外，還有與公司生產(chǎn)有關(guān)的基本數(shù)據(jù)、管理的質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表、專利情況、收益預(yù)測、會計處理等經(jīng)營信息和宏觀方面的信息。因此，利用歷史資料對市場未來的價格趨勢分析是徒勞的。 ?股票價格的歷史數(shù)據(jù)是可以免費得到的，如果這些數(shù)據(jù)里包含有用的數(shù)據(jù)，則所有的投資者都會利用它，導(dǎo)致價格調(diào)整，最后，這些數(shù)據(jù)就失去預(yù)測性。 所有可獲得的信息 包括內(nèi)幕信息 與私人信
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