套期保值成功案例介紹——對美西南航空公司套保績效的分析(編輯修改稿)
2024-09-05 10:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 %（參見圖4）。與此形成對比的是同期國內(nèi)外同行不斷虧損。 圖4：美國西南航空公司套保收益及其占收益比例 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)年報整理而得 為了清楚表明套期保值給企業(yè)帶來的收益，我們分別計算包含套期保值收益和剔除套保收益的稅前利潤并進行對比。對比發(fā)現(xiàn)，如果剔除套保收益，在2005年公司同樣面臨虧損（%，說明如果沒有套保，則稅后利潤為負(fù)數(shù)）。同樣，通過對該公司有無套保對公司稅前盈利能力的比較，發(fā)現(xiàn)，在2007年如果沒有套期保值，該公司的息稅前收益也只有4個億，而不是公告公布的近11億美元。該表表明，套期保值的確給企業(yè)帶來巨大收益，甚至改變了其主營業(yè)務(wù)盈利能力。圖5是該公司20012007年的分別計算的稅前利潤。圖6是有無套保對公司業(yè)績的影響。 圖5：20012007套保收益、稅前收入和凈利潤 5 圖6：有無套保的稅前利潤比較 從另一個角度來看，如果從稅前收入中剔除套保收益，我們也會看到，套期保值收益從2004年開始，就超越了主營利潤而占據(jù)了該公司稅前收益的大部分比例。而同期據(jù)披露的國際同行財務(wù)信息，很多航空公司稅后利潤是虧損的。這已為這美國西南航空公司如果沒有對其航油進行套期保值，也同樣是虧損的，或者說，至少，業(yè)績沒有現(xiàn)在這么好看。 即時美國西南航空公司在過去對航油采取的套期保值策略保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定和增長，美國西南航空公司管理層依然不敢大意，隨時按照美國證交會監(jiān)管要求對燃油衍生品的公允價值進行評估和調(diào)整。截至2009年3月29日，根據(jù)當(dāng)時航油價格(布倫托：$)，美國西南航空對自己在簽合約的頭寸價值（20092013年）進行評估，披露如果在當(dāng)時價格條件下所有燃油合約的預(yù)虧情況。我們看到。根據(jù)該公司簽訂衍生品合約，如果實際油價低于現(xiàn)貨價格，則無須行權(quán)，這時的損失只是簽署該合約取得買權(quán)的費用。而一旦實際價格超過行權(quán)價格，該公司就會用較低的價格獲得燃油，取得收益。截至2009年6月15日國際原油價格為$，該燃油 6套保合約有力保障了該公司以低燃油成本運行。無怪乎有媒體稱該公司“笑傲江4湖”（下圖中括號內(nèi)為預(yù)計損失）。 表7：公司20092013年對套保合約公允價值損失的計量（來自公司公告） 2009年3月31日衍生品合約公允價值（負(fù)債） (
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