資產(chǎn)定價(jià)學(xué)概述(編輯修改稿)
2025-07-26 05:48 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 制度：杠桿交易（一年期），保證金20萬(wàn)，杠桿率為20%，買5噸遠(yuǎn)期合約只需10000*5*20%=10000元，但賬面上是50000，若現(xiàn)貨跌10%，損失50000*10%=5000元，還剩5000元 D交割時(shí)的各種成本，如運(yùn)輸成本，R為資本利得 →期貨價(jià)格期貨價(jià)格lll2. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：即確定條件下的資產(chǎn)，如國(guó)債，存款，合約（期貨，遠(yuǎn)期）（1） 期貨不創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)閷儆贛amp。M定理負(fù)債邊（2） 確定條件下資產(chǎn)定價(jià)原理：現(xiàn)金流的折現(xiàn)第八部分一． 確定條件下的價(jià)值管理概念：1. 現(xiàn)金為王： 因特爾芯片工廠，有三個(gè)工藝環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)的現(xiàn)金成本分別為$1,$2,$3,每一環(huán)節(jié)的成品率分別為97%，98%，99%。若購(gòu)置測(cè)試儀安裝在三個(gè)環(huán)節(jié)中的任一環(huán)節(jié)，可使成品率提高到100%，問(wèn)選在安裝在哪一個(gè)環(huán)節(jié)？解：選擇第一環(huán)節(jié)因?yàn)椋?）第一個(gè)環(huán)節(jié)成本最小，投入最小，即第一個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金占有量最低（2） 的單位效率提高的最快，成本效率下降更明顯 汽車金融的價(jià)值（1）消費(fèi)信貸：分期付款，有利息（2）汽車金融與消費(fèi)信貸差別：汽車金融無(wú)利息，因?yàn)槠囈蹆r(jià)，這一做法有利于現(xiàn)金回籠 租賃公司，也是為了現(xiàn)金回籠 連鎖經(jīng)營(yíng)，浪琴手表不開(kāi)直營(yíng)店，為了保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流2. 不要把發(fā)展空間限制在不確定性的約束條件下，發(fā)展空間有限的資源在金融市場(chǎng)上不可能獲得很高的定價(jià)（1） 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意義：消除發(fā)現(xiàn)“瓶頸”，如過(guò)江隧道3. 把那些可能制造麻煩的不確定性因素限制在確定性條件下（1） 公共管理：汽車召回制度，重大災(zāi)難的定時(shí)預(yù)告4. 確定性的資產(chǎn)在市場(chǎng)上很難的到高額的定價(jià)二．原理的運(yùn)用服務(wù)的定價(jià)：（1）市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致細(xì)分化→導(dǎo)致客戶區(qū)分→忠誠(chéng)度（2）高檔客戶的存在（收費(fèi)對(duì)象），接受了高過(guò)平均水平的服務(wù)→可提供資源配置的效率，均屬于服務(wù)性收費(fèi)，但這些其實(shí)是屬于壟斷的價(jià)格歧視，并不是服務(wù)性收費(fèi)三．類金融公司的產(chǎn)生：例如：國(guó)美電器（壓貨款），一些商店給顧客辦卡（回籠資金，原則3）第九部分不確定條件下的資產(chǎn)定價(jià)核心：期權(quán)的定價(jià)期權(quán)和權(quán)證區(qū)別：期權(quán)是更標(biāo)準(zhǔn)的合約一． 不確定性的價(jià)值：1．有能力克服不確定性的資產(chǎn)，在金融市場(chǎng)上能夠得到較高的定價(jià)。不能克服不確定性資產(chǎn)通常價(jià)格較低。克服不確定性的能力就可以看成是一種期權(quán)。？因?yàn)榇笈锸卟丝梢钥朔鞖獾牟淮_定性，從而在市場(chǎng)上獲得更高的定價(jià)2．確切的說(shuō)，克服不確定性的能力可被視為一項(xiàng)權(quán)利，這種權(quán)利使得在不利的狀況發(fā)生時(shí)，擁有權(quán)利的人可以做出有利于自身的決定。在不確定的情況下，一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利越多，價(jià)值自然越高。. 2003年以后，中國(guó)的高房?jī)r(jià)（1）“泡沫”：高于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論價(jià)格的部分（2）供給無(wú)彈性→看漲期權(quán)的實(shí)物（3）房子功能：l 消費(fèi)：若只有消費(fèi)功能，租金不可能高于存款的利息收入，因?yàn)橛凶宰〉臋C(jī)會(huì)成本l 投資：資本利得（4）看漲期權(quán)的經(jīng)濟(jì)性原理：供給無(wú)彈性，需求無(wú)彈性△Q△PSD0D1第十部分一． 期權(quán)的定價(jià)克服不確定性的權(quán)利——期權(quán)任何一項(xiàng)權(quán)利都可以分為“做多”某項(xiàng)資產(chǎn)的買方期權(quán)和“研究”某項(xiàng)資產(chǎn)的賣方期權(quán)的租金。（1） 多頭買權(quán)多頭買方期權(quán)：買方以一定的價(jià)格在期權(quán)到期日購(gòu)買標(biāo)的物的權(quán)利。買方期權(quán)的合同:好的資產(chǎn)：中國(guó)移動(dòng)的股票內(nèi)容：鎖定風(fēng)險(xiǎn)：即使資產(chǎn)價(jià)格下跌很多，投資人的損失也僅是期權(quán)的價(jià)格而已（控制損失，收益無(wú)限大）（2） 空頭買權(quán)（收益固定，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大）賣方期權(quán)：資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，按事先固定的價(jià)格出售（3） 空頭賣權(quán)（賣出賣方期權(quán)）承擔(dān)了義務(wù)，收益固定損失無(wú)限大買入期權(quán)排除風(fēng)險(xiǎn)；賣出期權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)——如果市場(chǎng)有效，任何行為都可以得到補(bǔ)償二．二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型例：假設(shè)一個(gè)投資者，購(gòu)買微軟的股票，當(dāng)前市場(chǎng)的股價(jià)為100$/股，預(yù)期一年以后，要么漲到110$/股，要么跌到90$/股。投資者希望構(gòu)建一個(gè)投資組合，使一年后的收益至少和同期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債相當(dāng)構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)組合（對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)）兩種構(gòu)建方式：第一種：100$買入1股股票，同時(shí)賣出1份買方期權(quán)，允許其他人在一年以后，如果股價(jià)漲到110$，仍然以90$從他手中買入股票可能性分析：Prob1:1年以后股價(jià)漲到110$/股購(gòu)買的現(xiàn)貨1股股票：110$賣出的賣方期權(quán)虧損了20$第十一部分一． 期權(quán)：克服不確定性的權(quán)利因?yàn)椋喝魏蔚臋?quán)利都可以看成是買方期權(quán)和賣方期權(quán)的組合l 買方期權(quán)：在價(jià)格上漲時(shí)，以固定價(jià)格購(gòu)入某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利l 賣方期權(quán)：在價(jià)格下跌時(shí)，以固定價(jià)格賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利l 期權(quán)的買方：控制損失（
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