【正文】 值（1）消費(fèi)信貸：分期付款，有利息（2）汽車(chē)金融與消費(fèi)信貸差別：汽車(chē)金融無(wú)利息，因?yàn)槠?chē)要折價(jià)，這一做法有利于現(xiàn)金回籠 租賃公司，也是為了現(xiàn)金回籠 連鎖經(jīng)營(yíng)，浪琴手表不開(kāi)直營(yíng)店，為了保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流2. 不要把發(fā)展空間限制在不確定性的約束條件下，發(fā)展空間有限的資源在金融市場(chǎng)上不可能獲得很高的定價(jià)（1） 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意義：消除發(fā)現(xiàn)“瓶頸”，如過(guò)江隧道3. 把那些可能制造麻煩的不確定性因素限制在確定性條件下（1） 公共管理：汽車(chē)召回制度，重大災(zāi)難的定時(shí)預(yù)告4. 確定性的資產(chǎn)在市場(chǎng)上很難的到高額的定價(jià)二．原理的運(yùn)用服務(wù)的定價(jià)：（1）市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致細(xì)分化→導(dǎo)致客戶(hù)區(qū)分→忠誠(chéng)度（2）高檔客戶(hù)的存在（收費(fèi)對(duì)象），接受了高過(guò)平均水平的服務(wù)→可提供資源配置的效率，均屬于服務(wù)性收費(fèi)，但這些其實(shí)是屬于壟斷的價(jià)格歧視，并不是服務(wù)性收費(fèi)三．類(lèi)金融公司的產(chǎn)生：例如：國(guó)美電器（壓貨款），一些商店給顧客辦卡（回籠資金，原則3）第九部分不確定條件下的資產(chǎn)定價(jià)核心：期權(quán)的定價(jià)期權(quán)和權(quán)證區(qū)別：期權(quán)是更標(biāo)準(zhǔn)的合約一． 不確定性的價(jià)值：1．有能力克服不確定性的資產(chǎn)，在金融市場(chǎng)上能夠得到較高的定價(jià)。M定理看國(guó)有股減持（4）從Mamp。 前提：有效的金融市場(chǎng) M$M定理：資產(chǎn)負(fù)債表左右不相關(guān)定理 推理：（1）好項(xiàng)目不愁融資 （2）項(xiàng)目本身比資本結(jié)構(gòu)更重要（3）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的鐵律：現(xiàn)金為王 （4）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的結(jié)果第五部分一． Mamp。對(duì)股票的定價(jià)是最難的。第三部分資產(chǎn)定價(jià)的基本框架：：（共同的量綱）（1）所有的人都是理性的（2）所有的資產(chǎn)都可以用錢(qián)度量（現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單!）： （1）資金的時(shí)間價(jià)值 （2）任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是權(quán)利和義務(wù)的組合即：擁有權(quán)利的人可以在不確定的情況下處置資產(chǎn)，以有利于權(quán)利方的方式。不合理的價(jià)格關(guān)系的三種表現(xiàn)形式：（1） 同種金融工具在不同市場(chǎng)存在價(jià)格差異（eg:倒買(mǎi)倒賣(mài)）。）。三者關(guān)系：金融市場(chǎng)吸收信息，對(duì)未來(lái)不確定性進(jìn)行判斷，并將這判斷表達(dá)為企業(yè)能力的定價(jià)。派生出對(duì)股票的處置權(quán)，承擔(dān)公司所有者應(yīng)有的權(quán)利和義務(wù)。： （1）確定條件下的定價(jià)：債券；期貨 （2）不確定條件下的定價(jià)：期權(quán)；股票：資金時(shí)間價(jià)值的數(shù)值反映 基準(zhǔn)利率：國(guó)債（bond）；活期存款※利率的重要性：（1）金融市場(chǎng)的參照系（2）貨幣政策的信號(hào)（3）反映資金的緊缺狀況 利率市場(chǎng)化的前提條件（利率期限結(jié)構(gòu)形成的條件）：發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)（零息債券） 決定利率的因素：（1） 期限（2） 記賬單位（3） 系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)（4） 社會(huì)平均生存率（5） IRPP:國(guó)際利率平價(jià)第四部分確定條件下的資產(chǎn)定價(jià)原理: 核心：現(xiàn)金流折現(xiàn)擴(kuò)展思想：M$M定理（公司金融的“圣經(jīng)”理論）※M$M定理：項(xiàng)目?jī)r(jià)值決定了項(xiàng)目的市場(chǎng)定價(jià)，與項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。M定理可知：資產(chǎn)總額高低反映的是銀行資本結(jié)構(gòu)（即對(duì)儲(chǔ)戶(hù)的負(fù)債水平）（3）從Mamp。M定理負(fù)債邊（2） 確定條件下資產(chǎn)定價(jià)原理：現(xiàn)金流的折現(xiàn)第八部分一． 確定條件下的價(jià)值管理概念：1. 現(xiàn)金為王： 因特爾芯片工廠，有三個(gè)工藝環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)的現(xiàn)金成本分別為$1,$2,$3,每一環(huán)節(jié)的成品率分別為97%，98%，99%。買(mǎi)方期權(quán)的合同:好的資產(chǎn)：中國(guó)移動(dòng)的股票內(nèi)容：鎖定風(fēng)險(xiǎn)：即使資產(chǎn)價(jià)格下跌很多，投資人的損失也僅是期權(quán)的價(jià)格而已（控制損失，收益無(wú)限大）（2） 空頭買(mǎi)權(quán)（收益固定，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限大）賣(mài)方期權(quán)：資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，按事先固定的價(jià)格出售（3） 空頭賣(mài)權(quán)（賣(mài)出賣(mài)方期權(quán)）承擔(dān)了義務(wù)，收益固定損失無(wú)限大買(mǎi)入期權(quán)排除風(fēng)險(xiǎn)；賣(mài)出期權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)——如果市場(chǎng)有效，任何行為都可以得到補(bǔ)償二．二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型例：假設(shè)一個(gè)投資者，購(gòu)買(mǎi)微軟的股票，當(dāng)前市場(chǎng)的股價(jià)為100$/股，預(yù)期一年以后，要么漲到110$/股，要么跌到90$/股。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解決的難題：市場(chǎng)失靈1. 壟斷2. 信息不對(duì)稱(chēng)3. 產(chǎn)權(quán)不清晰4. 交易費(fèi)用過(guò)高宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解決的難題：1. 貨幣發(fā)行過(guò)多導(dǎo)致通脹2. 征服的短視與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最優(yōu)路徑的差別3. 社會(huì)保障制度的低效率4. 長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的權(quán)衡第十四部分一．簡(jiǎn)單判斷頭寸的模型低低低高高低高高內(nèi)部的應(yīng)對(duì)能力（多頭））外部的不確定性（空頭）1．A區(qū)域：通常情況下，不應(yīng)考慮期權(quán)的定價(jià)方式，現(xiàn)金流的折現(xiàn)也許更為適用。120賣(mài)出的買(mǎi)方期權(quán)買(mǎi)入的賣(mài)方期權(quán)8034 /