資產(chǎn)定價學(xué)概述-文庫吧
2025-06-14 05:48 本頁面
【正文】 決定，與這個公司的融資方式，股本結(jié)構(gòu)無關(guān)。l Miller在1985年考慮稅收情況下的Mamp。M定理：有稅收的情況下，公司的貸款行為可以通過利息抵扣稅的形式來創(chuàng)造收益。.（1）慈善詐捐：可抵稅（2）從股票市值理解Mamp。M定理：，2003年5000億美元總資產(chǎn)，但其股票市值只有1300億。從Mamp。M定理可知：資產(chǎn)總額高低反映的是銀行資本結(jié)構(gòu)（即對儲戶的負(fù)債水平）（3）從Mamp。M定理看國有股減持（4）從Mamp。M定理看“外資”對中國的意義：外資項目好2. 資金的成本取決于資金的運用，而不是資金的來源二． Mamp。M定理在中國：1. 中央銀行的房貸調(diào)控政策：2003年，放假普遍上漲18%，大城市甚至達(dá)到25%，房產(chǎn)商在銀行貸款成本增加，導(dǎo)致地產(chǎn)信托（Estate Trust）的出現(xiàn)。國外：收房產(chǎn)稅2.“王小二過年，一年不如一年”王小二是種棉農(nóng)民，與供銷社簽訂遠(yuǎn)期合約（4元的遠(yuǎn)期收購合約），次年棉花高漲（賺錢與否取決于棉花的技術(shù)等）合約相當(dāng)于對供銷社的負(fù)債，而不創(chuàng)造價值，所以期貨不會創(chuàng)造價值3. 社保資金的入市：2000年允許社保資金入市（1） 短期：貨幣現(xiàn)象；長期：上市公司質(zhì)量三． Mamp。M定理：預(yù)期是最重要的概念，而非供需矛盾四． 預(yù)期與供需的關(guān)系：預(yù)期是不確定的，而供需是確定的第六部分確定性條件下的資產(chǎn)定價不確定性會產(chǎn)生風(fēng)險，風(fēng)險劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)一個資產(chǎn)沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，叫做無風(fēng)險資產(chǎn)（確定性）例如國債，存款一． 研究確定性條件的資產(chǎn)定價的原因：為確定資金的時間價值（利率和利率的期限結(jié)構(gòu)）二．利率的構(gòu)成：：投資人愿意以多大的代價放棄當(dāng)前的消費，轉(zhuǎn)而將資金投資到無風(fēng)險資產(chǎn)上：酒鬼面臨兩種選擇：當(dāng)下買酒（買酒的現(xiàn)貨）→對貨幣的交易性需求買酒廠的股票→對貨幣的投機性追求4. 決定的因素：（1） 貨幣交易性需求的決定因素：與絕對收入成正比，與相對收入成反比（前提：同樣的消費量，邊際支出遞減）（2） 利率是決定投機性需求的最重要因素（流動性陷阱）Summary：交易性需求決定了人們對貨幣的流動性偏好，人們的投機性需求取決于貨幣的時間價值，而貨幣的時間價值是確定的。5. 實際利率（real interest rate）與名義（nominal interest rate）利率的差別：（1）: 實際利率：名義利率：通脹率存10000元，一年，則10000（1+）=10000（1+）（1+）所以，實際利率才能反映貨幣真實的時間價值（2）通脹帶來的效應(yīng)：利弊有利于減少國債利息的實際支出（鑄幣稅）→政府“喜歡”溫和的通脹鞋耗成本（shoes cost）菜單成本（menu cost）有利于就業(yè)→菲利普斯曲線不利于債權(quán)人不利于雇員（3） 實際利率：放棄了當(dāng)前的消費，并將其用于投資，至少可以獲得無風(fēng)險的確定性收益（在確定的情況下才談“利率”，當(dāng)有非系統(tǒng)風(fēng)險存在時，談“收益”）三．現(xiàn)金流的折現(xiàn)（cash flow discount） r ：實際利率 r ：年化利率每年付息m次，n為期限四．債券的定價：，永續(xù)債券，息票債券：（1）年金債券（annuity）：每年付息，到期償本付息（最普遍的債券）如公司債，大部分國債（2） 永續(xù)債券：只付息不還本德債券，永遠(yuǎn)付息（3） 零息票債券（coupon bonds）：不付利息的債券，以低于票面價值出售，到期償還票面價值（可以形成利率期限結(jié)構(gòu)）第七部分一． 遠(yuǎn)期和期貨的定價（確定性的義務(wù)），答應(yīng)三個月后交付100g黃金l 張三和李四都有義務(wù)在三個月后履行合約l 固定的三個月的遠(yuǎn)期合約相當(dāng)于今天賣出來相同數(shù)量的黃金現(xiàn)貨，拿到貨款后，立即投資于無風(fēng)險的金融資產(chǎn)（如國債，存款）l 三個月以后，張三得到的收益應(yīng)等于在當(dāng)期賣出一個三個月遠(yuǎn)期合約黃金的收益，否則便會出現(xiàn)無風(fēng)險套利l ：遠(yuǎn)期價格（三個月以后黃金價格），q：黃金數(shù)量，r ：實際利率→一級市場發(fā)行價如果：（1）﹥，人們都將會去賣出遠(yuǎn)期合約→供給增加→價格下降，降到 （2）﹤，人們都賣現(xiàn)貨→供給增加→價格下降，二．期貨合約買賣雙方差別：，往往是將合約作為規(guī)避風(fēng)險的工具（套期保值），相當(dāng)于對商品進行一個“價格保險”，通常情況下是風(fēng)險厭惡者所為，一般是農(nóng)產(chǎn)品，石油，黃金或其他原材料性質(zhì)的商品：投機性的：風(fēng)險偏好者，將農(nóng)產(chǎn)品或其它原材料作為投入的大公司，因為包含了賣方（弱勢方）希望合同規(guī)避風(fēng)險的溢價。 C:賣方溢價三．期貨的交易制度: T+0 “逐日盯市”五． 保證金的交易
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