風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(2)-文庫吧
2024-12-23 23:34 本頁面
【正文】 sity 無風(fēng)險(xiǎn)貸款對投資組合選擇的影響 對于厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕，從而其選擇的投資組合位于 DT弧線上的投資者而言，其投資組合的選擇將不受影響。 PRTAP?OA C Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)貸款對投資組合選擇的影響 對于較厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，將選擇其無差異曲線與 AT線段相切所代表的投資組合 . PRAP?T O C D Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 投資者面臨的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 。其投資效用函數(shù)（ U）為： 1R 1?221PP ARU ???Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 分別表示整個投資組合（包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合）的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，它們分別等于： 2PPR ?和? ?212211?? yRyryRPfP????Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 投資者的目標(biāo)是通過選擇最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例 y來使他的投資效用最大化。 ? ? 2121 ?AyRyryUM ax fy????Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 將上式對 y求偏導(dǎo)并令其等于 0，我們就可以得到最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例 y*： 211*?ArRy f??Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對有效集的影響 在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者可以借入資金并用于購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于借款必須支付利息，而利率是已知的。在該借款本息償還上不存在不確定性。因此我們把這種借款稱為無風(fēng)險(xiǎn)借款。 Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款并投資于一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情形 PRP?ABCopyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款并投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的情形 PRP?ABDCCopyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對有效集的影響 PRP?ATCDCopyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對投資組合選擇的影響 厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕的投資者將選擇其無差異曲線與 AT直線切點(diǎn)所代表的投資組合。 PRAP?C D T O O’ Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對投資組合選擇的影響 對于較厭惡風(fēng)險(xiǎn)從而其選擇的投資組合位于 CT弧線上的投資者而言，其投資組合的選擇將不受影響。 PRAP?O D C T Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 資本資產(chǎn)定價模型 基本的假定 1． 所有投資者的投資期限均相同 。 2． 投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價這些投資組合 。 3． 投資者永不滿足 ， 當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時 ， 他們將選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種 。 4． 投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的 ， 當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時 ， 他們將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種 。 Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 資本資產(chǎn)定價模型 5． 每種資產(chǎn)都是無限可分的 。 6． 投資者可按相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金 。 7． 稅收和交易費(fèi)用均忽略不計(jì) 。 8． 對于所有投資者來說 ， 信息都是免費(fèi)的并且是立即可得的 。 9． 投資者對于各種資產(chǎn)的收益率 、 標(biāo)準(zhǔn)差 、協(xié)方差等具有相同的預(yù)期 。 Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 分離定理 投資者對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的。 PRAP?O1 O2 D C T Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 市場組合 在均衡狀態(tài)下，每種證券在均衡點(diǎn)處投資組合中都有一個非零的比例。 所謂市場組合是指由所有證券構(gòu)成的組合 ， 在這個組合中 ， 每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值 。 習(xí)慣上，人們將切點(diǎn)處組合叫做市場組合，并用 M代替 T來表示。從理論上說， M不僅由普通
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