【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 經(jīng)營(yíng)能力（3）資本規(guī)模（4）擔(dān)保因素（5）經(jīng)營(yíng)環(huán)境（6）經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性在證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)人士（交易者）心理、行為的變異如錯(cuò)誤或非理性預(yù)期、惡性炒作將使市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值；證券市場(chǎng)走勢(shì)嚴(yán)重偏離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常軌道；制度的變異如信息發(fā)布制度不規(guī)范不健全，將使信息虛假傳遞，市場(chǎng)效率低下。這些是風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生的主要風(fēng)險(xiǎn)事件。信用工程及其主要技術(shù)80年代以來(lái)，金融技術(shù)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面取得了長(zhǎng)足的發(fā)展同，由此形成一門(mén)新興學(xué)科信用工程。信用工程主要是借助于一定的結(jié)構(gòu)性手段，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀化評(píng)價(jià)，以客觀化指標(biāo)為媒介，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理操作，達(dá)到化解信用風(fēng)險(xiǎn)、提高信用等級(jí)，從而更好地進(jìn)行融資的目的。對(duì)于證券市場(chǎng)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，它主要是一種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此我可以通過(guò)信用工程技術(shù)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，具體化來(lái)說(shuō)，主要有以下兩種手段：（1）信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)分解技術(shù)信用風(fēng)險(xiǎn)主要是一種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為了減少這種風(fēng)險(xiǎn)，最佳的方式是建立完備的信息披露制度。我國(guó)上市公司信息披露制度的建立，一方面保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，另一方面可使上市公司資產(chǎn)發(fā)揮最佳，為股東和社會(huì)帶來(lái)最大利益。a. 信息披露的功能證券作為物，與一般有體物不同，其本身并無(wú)實(shí)際價(jià)值，只是遠(yuǎn)離實(shí)際投資、生產(chǎn)、消費(fèi)的價(jià)值符號(hào)，其價(jià)格不過(guò)是對(duì)未來(lái)資本收益的貨幣折現(xiàn)，受各種因素影響，具有濃重的主觀色彩。這種特征使得證券投資人對(duì)證券價(jià)值的判斷必須依賴(lài)于他人所提供的信息，這導(dǎo)致了證券市場(chǎng)和產(chǎn)品勞務(wù)市場(chǎng)的本質(zhì)不同：證券市場(chǎng)作為資本運(yùn)行的虛擬市場(chǎng)，必然產(chǎn)生最集中匯集各種信息的客觀要求，通過(guò)信息波動(dòng)影響價(jià)格波動(dòng)。在證券市場(chǎng)，信息猶如燈塔對(duì)于夜航者，指引著社會(huì)資金流向各企業(yè)。b. 中國(guó)證券市場(chǎng)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)探討證券法中規(guī)定了一些具體的標(biāo)準(zhǔn)，但因立法技術(shù)的需要，不可能對(duì)事物的每一方面都作詳細(xì)的規(guī)定，證券法中必須使用一些描述性的語(yǔ)言來(lái)確定一定的原則和制度，如關(guān)于重要性標(biāo)準(zhǔn)、及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)等。那么實(shí)踐中就有許多市場(chǎng)主體利用這些原則的模糊性來(lái)規(guī)避制度。實(shí)際上，一項(xiàng)法律制度或多或少都會(huì)有可能會(huì)被規(guī)避，如何遵守這些原則，也涉及到誠(chéng)信的問(wèn)題。對(duì)法律未能量化或不可能量化的標(biāo)準(zhǔn)，本著誠(chéng)信的原則理解，我們討論如下：(a) 關(guān)于重要性標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題股票的市場(chǎng)價(jià)格是由上市公司經(jīng)營(yíng)狀況整體決定的，證券投資者的判斷，是對(duì)特定上市公司所公開(kāi)的全部信息進(jìn)行的綜合判斷。當(dāng)然，投資者在作投資決定時(shí)，對(duì)各種公司信息重要性的認(rèn)識(shí)與有用性的選擇是各有不同的，但對(duì)于投資者整體來(lái)說(shuō)，上市公司將各種影響股票市場(chǎng)價(jià)格的重大信息都予以公開(kāi)，是投資判斷公平性與正確性的前提條件。如果上市公司在公開(kāi)信息時(shí)有“重大遺漏”，即使已公開(kāi)的各個(gè)信息具有個(gè)別的真實(shí)性，也會(huì)在已公開(kāi)信息總體上造成整體的虛假性。在防止內(nèi)幕交易方面，充分原則具有更為重要的作用（內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的、尚未公開(kāi)的和可能影響證券市場(chǎng)價(jià)格的重大信息）。堅(jiān)持信息公開(kāi)的充分原則，可最大限度地縮小上市公司中內(nèi)幕信息的范圍，由此可減少公司內(nèi)幕人員進(jìn)行內(nèi)幕交易的可能性。上市公司信息公開(kāi)的充分性，有質(zhì)和量?jī)煞矫娴囊?guī)定性?！　?yīng)充分公開(kāi)的信息，在性質(zhì)上必須是重大信息。證券法上的“重大信息”，是指能夠影響上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格的信息。要求上市公司在信息公開(kāi)時(shí)遵守充分原則，并不是要求上市公司不分巨細(xì)地將有關(guān)經(jīng)營(yíng)狀況的信息一概公開(kāi)。將那些對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格并無(wú)影響的信息予以公開(kāi)，一方面增加了上市公司信息公開(kāi)的成本，另一方面不僅無(wú)助于投資者作投資判斷，而且增加了投資者信息選擇的難度。因此，貫徹信息公開(kāi)的充分原則，必須同時(shí)堅(jiān)持應(yīng)公開(kāi)信息的簡(jiǎn)約性?！　?yīng)充分公開(kāi)的信息，在數(shù)量上必須能夠使投資者有足夠的投資判斷依據(jù)。信息公開(kāi)的充分原則，并不要求上市公司公開(kāi)所有的信息；即使是重大信息，法律也允許在一定條件下不予公布，但已公開(kāi)的重大信息必須在量上達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，以足以使投資者在通常市場(chǎng)情況下能夠據(jù)此做出適當(dāng)?shù)耐顿Y判斷。具體數(shù)量上的要求可能因需要披露的事實(shí)不同而有所不同，但是總體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是讓一般投資者能夠?qū)舅l(fā)生的事件形成正確的認(rèn)識(shí)為必要。同時(shí)，這還對(duì)信息披露提出了另外一個(gè)要求，即此信息披露的內(nèi)容應(yīng)該容易取得，如在某些特定的、有一定影響力的報(bào)紙上公布，同時(shí)不能使用過(guò)于深?yuàn)W的術(shù)語(yǔ)或是故弄玄虛，判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是一般的具備初步財(cái)經(jīng)、法律知識(shí)的人能看懂為限。可見(jiàn)，在貫徹充分原則時(shí)，對(duì)于應(yīng)公開(kāi)信息的重大性和充分性的認(rèn)定，是有一定程度的主觀選擇的。作為信息發(fā)布者的上市公司和作為信息接受者的證券投資者，因認(rèn)識(shí)上的利益上的原因，對(duì)應(yīng)公開(kāi)信息的重大性和充分性的認(rèn)定自然會(huì)有所不同。因此，有必要通過(guò)證券法的規(guī)范，以實(shí)現(xiàn)對(duì)充分原則認(rèn)定上的統(tǒng)一。(b) 關(guān)于及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題所謂最新性，是指為了投資者能夠按照公開(kāi)的信息，合理判斷證券投資價(jià)值，發(fā)行人現(xiàn)在狀態(tài)的重要信息必須迅速、及時(shí)的提供，不得故意拖延，以避免內(nèi)部人員不正當(dāng)?shù)乩迷撔畔⑦M(jìn)行內(nèi)幕交易，以保證股票價(jià)格能及時(shí)的反映發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況。公開(kāi)信息最新性的標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念。即從證券發(fā)行前到上市后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)期間，向公眾投資者披露的資料應(yīng)當(dāng)始終是最新的、及時(shí)的。為此法律制度須規(guī)定發(fā)行公開(kāi)、持續(xù)公開(kāi)及其他形式。發(fā)行公開(kāi)為證券發(fā)行前、交付前或交付時(shí)，向投資者提交的法定公開(kāi)資料；持續(xù)公開(kāi)指發(fā)行后在經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)，隨時(shí)依法公開(kāi)的信息資料，以保證公開(kāi)信息的持續(xù)性。為保證公開(kāi)資料的最新性，法律制度應(yīng)規(guī)定公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)反映公司現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)、營(yíng)業(yè)及其它狀態(tài)。如果提交的資料符合法定時(shí)間，而內(nèi)容反映的是企業(yè)的過(guò)去狀態(tài)，則違反最新性標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，也應(yīng)規(guī)定交付公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的有效期限。一般情況，應(yīng)當(dāng)在投資人取得或買(mǎi)入證券前或同時(shí)，將公開(kāi)說(shuō)明書(shū)交付投資人。另外，證券價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)時(shí)，公司也應(yīng)該及時(shí)做出信息披露，告知投資者。當(dāng)然，“迅速”、“及時(shí)”提供信息的規(guī)定不應(yīng)硬性，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定原則的基礎(chǔ)上，由證券管理部門(mén)視其情況予以掌握。(c) 關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表問(wèn)題（國(guó)際財(cái)務(wù)分部信息披露的規(guī)則）1998年，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議的成員向該組織提交了一份名為《會(huì)計(jì)披露在東亞金融危機(jī)中所扮演的角色：應(yīng)吸取的教訓(xùn)》的研究報(bào)告中指出：為了減少所暴露的風(fēng)險(xiǎn)，公司和金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)日趨多樣化，投資者和債權(quán)人為獲取高報(bào)酬，將巨額資金交給高風(fēng)險(xiǎn)部門(mén)使用，巨額資金集中在潛在風(fēng)險(xiǎn)很高的部門(mén)，而企業(yè)和銀行在財(cái)務(wù)報(bào)告中分部信息的披露很不充分，會(huì)計(jì)信息的使用者沒(méi)有能正確理解報(bào)告組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的集中情況，一些國(guó)際投資者忽略了潛在的較高的金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了巨額外國(guó)資本的不斷流入。最終，金融危機(jī)爆發(fā)使許多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉，投資者遭受了重大的損失。據(jù)有關(guān)人士對(duì)五個(gè)受金融危機(jī)影響的東亞國(guó)家的73家企業(yè)和銀行的財(cái)務(wù)報(bào)告所作的實(shí)證研究表明，只有不到30%的企業(yè)和銀行遵守了有關(guān)分部信息披露的第14號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《分部報(bào)告財(cái)務(wù)信息》。這份報(bào)告使廣大投資者的注意力又一次集中到了分部信息的披露上來(lái)。英、美是最早提出分部報(bào)告要求的國(guó)家。1965年，英國(guó)的股票交易所就對(duì)上市公司提出了分部報(bào)告的要求，在1981年的《公司法》中對(duì)分部報(bào)告正式做出了明文規(guī)定。1969年，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始要求上市公司披露行業(yè)信息，1976年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的第14號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《企業(yè)分部財(cái)務(wù)報(bào)告》和以后對(duì)其修訂的第21號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《股票非上市公司每股收益的報(bào)告中和分布信息》對(duì)分部報(bào)告提出了明確的要求。隨著國(guó)家間經(jīng)濟(jì)交流的日益頻繁和跨國(guó)公司的大量崛起，各種國(guó)際組織為了協(xié)調(diào)組織內(nèi)部成員之間會(huì)計(jì)信息的可比性，也對(duì)分部信息的披露做出了不同程度的要求和建議，如聯(lián)合國(guó)國(guó)際會(huì)計(jì)和報(bào)告準(zhǔn)則政府間專(zhuān)家工作組提出的有關(guān)分部信息的報(bào)告，歐盟的第4號(hào)指令，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的跨國(guó)公司指南和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的第14號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。根據(jù)國(guó)家準(zhǔn)則，世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都對(duì)分部信息的披露提出了要求，一般都要求企業(yè)按行業(yè)分部和地域分部來(lái)列報(bào)信息，其他方面基本上與美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求大同小異。發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司和多種經(jīng)營(yíng)公司的發(fā)展還不象發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善，管理也相應(yīng)薄弱一些，所以他們對(duì)分部信息披露的要求一般有以下幾種情況：對(duì)分部信息的披露不作任何要求，如巴西、墨西哥；本國(guó)無(wú)明確標(biāo)準(zhǔn)，但要求企業(yè)遵循國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，如尼日利亞；本國(guó)有具體要求，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠完善，如中國(guó)。分部報(bào)告雖然經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)時(shí)間的研究發(fā)展；但各國(guó)之間還未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，仍處于實(shí)驗(yàn)階段。(d) 關(guān)于盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)性信息的內(nèi)容是對(duì)上市公司將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況（主要是盈利情況）所作的預(yù)測(cè)，反映的是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況中的既存事實(shí)與將來(lái)事實(shí)之間的聯(lián)系性。由于上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有持續(xù)性，其經(jīng)營(yíng)狀況處于不斷變動(dòng)的過(guò)程中，其經(jīng)營(yíng)狀況不僅包括經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀也包括經(jīng)營(yíng)潛力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因而股票價(jià)格的確定便含有預(yù)測(cè)的因素。上市公司公開(kāi)的信息中可以包括盈利預(yù)測(cè)，“盡管這種預(yù)測(cè)一般并不可靠，而且常常被利用來(lái)作為誤導(dǎo)市場(chǎng)的工具”，但為了便于投資者作投資