【文章內(nèi)容簡介】 理、機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍等問題，作了明確的規(guī)定。至此，信用評價機(jī)構(gòu)的組織問題得到解決。1992 年 4 月在?？谑姓匍_了第三次信譽(yù)評級委員會聯(lián)系會議，會上審定并通過了信譽(yù)評級指標(biāo)體系，包括《債券信用評級辦法》、《企業(yè)信用評級辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信用評級辦法》等。（但由于這些《辦法》沒有公開，只在部分地區(qū)試用，因而沒有得到廣泛的推廣。）信用評價業(yè)務(wù)也相對規(guī)范化和制度化，初步形成了我國自己的比較完整的信用評價指標(biāo)體系，信用評價工作的嚴(yán)肅性、權(quán)威性有了相當(dāng)程度的提高。人民銀行所屬的信上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文6譽(yù)評級委員會主要開展短期融資券的評級工作。1992 年 10 月，中國誠信證券評估有限公司經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)成立，這是我國第一家全國性的證券評估機(jī)構(gòu)?！　?992 年 12 月，國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，通知中明確了債券信用評級工作應(yīng)作為債券發(fā)行審批的一個必要程序。一些專業(yè)評級機(jī)構(gòu)對證證券公司和信托投資公司的證券業(yè)務(wù)進(jìn)行信用評級，到 1999 年底，約對 50 家左右的證券商（包括信托投資公司的證券業(yè)務(wù)部門）進(jìn)行了信用評級，其中證券公司約占一半。1993 年開始對信托投資公司進(jìn)行信用評級，到 2022 年底，共對約 10 家信托投資公司進(jìn)行了信用評級。1993 年 8 月 2 日國務(wù)院第 121 號令發(fā)布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。條例規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定，具有償債能力，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，可以向經(jīng)認(rèn)可的債券評估機(jī)構(gòu)申請資信評級。條例的實(shí)施，對我國信用評級業(yè)促進(jìn)很大。在此后的幾年中(1993 年至1996 年)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，參與信用評級的機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá) 20 至30 家。在此期間，評級機(jī)構(gòu)也對短期融資券進(jìn)行評級。1997 年底中國人民銀行銀發(fā)〔1997〕547 號文認(rèn)可了 9 家企業(yè)債券的信用評級機(jī)構(gòu)。 當(dāng)時商業(yè)銀行開展貸款企業(yè)評級的主要依據(jù)是貸款通則。評級的作用基本是為銀行貸款調(diào)查服務(wù)。部分企業(yè)為了取得銀行的優(yōu)惠條件，申請參加評級。各銀行在信用等級的定義、評級指標(biāo)體系等方面也相差較大，與國際信用評級的觀念也有較大距離。 2022 年以來我國信用評級市場出現(xiàn)了新的動向，對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制正在醞釀著比較大的變化。從信用評級業(yè)的具體政策環(huán)境來看，國家計委已經(jīng)接管企業(yè)債券信用評級，人民銀行將主要對貸款企業(yè)信用評級進(jìn)行監(jiān)管，證監(jiān)會正在起草有關(guān)證券信用評級業(yè)務(wù)管理辦法，這將涉及證券公司、投資基金信用評級、可轉(zhuǎn)換債券信用評級等業(yè)務(wù)，保監(jiān)會有可能對保險公司信用評級進(jìn)行監(jiān)管，有關(guān)部門已認(rèn)識到信用評級的重要性，在其主管的有關(guān)業(yè)務(wù)中已采用信用評級機(jī)構(gòu)的評估結(jié)果。我國信用評級機(jī)構(gòu)廣泛加強(qiáng)與國際知名信用評價機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，引進(jìn)國外的先進(jìn)評級體系，這對我國信用評估業(yè)接軌國際、走向世界有重要意義。 信用評級制度作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中社會信用體系的重要組成部分，可以有效地輔助市場監(jiān)管，在維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序、促進(jìn)市場健康發(fā)展、增強(qiáng)市場經(jīng)濟(jì)效率，以及促進(jìn)企業(yè)間經(jīng)濟(jì)信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。2022 年 4 月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文7第 31 條規(guī)定，發(fā)行人可委托有資格的信用評級機(jī)構(gòu)對本次可轉(zhuǎn)換公司債券的信用或發(fā)行人的信用進(jìn)行評級，信用評級的結(jié)果可以作為確定有關(guān)發(fā)行條款的依據(jù)并予以披露。同年 6 月中國證券分析師協(xié)會受中國證監(jiān)會委托，組織資信評級機(jī)構(gòu)和證券界人士對《證券評級業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》進(jìn)行討論。該辦法對從事證券信用評級業(yè)務(wù)的信用評級機(jī)構(gòu)審批、證券信用評級人員、證券信用評級業(yè)務(wù)范圍、證券信用評級的結(jié)果、證券信用評級機(jī)構(gòu)及其人員的法律責(zé)任等都作了明確規(guī)定。 我國證券評級業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀　　我國信用評級業(yè)源于對企業(yè)債券評級和工商企業(yè)的貸款審查，但受政策影響，近年來我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，每年只有少數(shù)幾家中央企業(yè)獲國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，因而評級業(yè)務(wù)市場也極為有限。2022 年以來一些上市公司開始意識到信用評級對降低融資成本、提高企業(yè)形象的重要作用。雖然進(jìn)行信用評級并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時，都聘請了國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)對其公司進(jìn)行評級。這說明，越來越多的上市公司已經(jīng)意識到信用評級的重要價值。但該項(xiàng)業(yè)務(wù)受中國證券市場的發(fā)展?fàn)顩r及中國證監(jiān)會發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的影響比較大。 我國的信用評級機(jī)構(gòu)開始對金融機(jī)構(gòu)(包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等)、信用擔(dān)保公司、工商企業(yè)、基金、信托投資公司資金信托計劃等的評級，但由于受市場需求不強(qiáng)的影響，這類業(yè)務(wù)的市場規(guī)模目前還較小，但發(fā)展的前景是樂觀的?！　‰S著中國信用評級事業(yè)的不斷發(fā)展，評級業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)展和延伸，以及業(yè)務(wù)操作方式的日益市場化，尤其是在中國的社會信用體系建設(shè)成為人們普遍關(guān)注的焦點(diǎn)之后，中國的信用評級機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。中國目前大約有各類從事信用評估的機(jī)構(gòu)近百家。從各評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)范圍來說，大致可以分為以下三類： 第一類是從市場上發(fā)展起來的、運(yùn)作相對比較規(guī)范、獨(dú)立于任何機(jī)構(gòu)的信用評級公司，經(jīng)歷過多年的市場磨練后正在走向成熟，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融機(jī)構(gòu)、銀行信貸登記企業(yè)、擔(dān)保公司、申請擔(dān)保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評級等?！　〉诙愂?20 世紀(jì) 80 至 90 年代因市場發(fā)展而成立的原來隸屬于或掛靠于各級人民銀行及其他商業(yè)銀行的內(nèi)部評級機(jī)構(gòu)。隨著中國金融體制改革的深入和市場的發(fā)展，它們正在逐步從各銀行中獨(dú)立出來，或通過合作、上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文8或經(jīng)過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場。這類機(jī)構(gòu)原來主要依附于各銀行，業(yè)務(wù)比較單一，獨(dú)立后其中的一部分真正走向了市場，但大部分仍然服務(wù)于其原來掛靠的銀行。目前，這類評級機(jī)構(gòu)的數(shù)量比較多，業(yè)務(wù)范圍較小，市場影響力不大。　　第三類是國外的評級機(jī)構(gòu)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大以及中國加入 WTO，一些國外知名的評級機(jī)構(gòu)和信用中介機(jī)構(gòu)，也開始積極發(fā)展中國市場。在中國尋求合作伙伴或成立辦事機(jī)構(gòu)等。國外評級機(jī)構(gòu)在中國的業(yè)務(wù)發(fā)展還只是剛剛開始，還沒有進(jìn)入到實(shí)際操作階段?！　⌒庞迷u級的本質(zhì)就是要以快捷、方便的方式，以簡單明了的符號將評定結(jié)果傳遞給市場。對投資者來說，信用評級的職能是客觀地揭示分析信用風(fēng)險。因而，不論信用評級的結(jié)果被用在哪個領(lǐng)域，其主要目的都是提供可能遭受違約損失的相對等級。 各評級機(jī)構(gòu)所使用的表示評級結(jié)果的級別設(shè)置、符號及表示方式各不相同，相關(guān)的定義及含義也不完全一致。有的評級機(jī)構(gòu)將評級結(jié)果設(shè)定為九個等級，有的則設(shè)為十個等級；有的評級機(jī)構(gòu)用英文字母 ABC 作為表示等級的符號，如 AAA、BBB 等，也有的用中文來表示信用等級，如特級企業(yè)、一級企業(yè)等，還有的則將二者結(jié)合起來使用，如“特優(yōu)級(AAA)”、“優(yōu)級(AA)”等。但目前比較規(guī)范和影響力大的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)都基本在使用國際通行的信用等級符號。 國際證券評級業(yè)的發(fā)展發(fā)展歷程與現(xiàn)狀 國際證券評級業(yè)的發(fā)展歷程 證券評級最早始于對債券的評級, 本世紀(jì)初起源于美國。1909 年美國的約翰穆迪在《鐵路投資的分析》中首次運(yùn)用評級的辦法對當(dāng)時各種鐵路債券進(jìn)行了分析, 開創(chuàng)了證券評級的先河。當(dāng)時美國資本市場先后經(jīng)歷了大規(guī)模發(fā)行國債、州債及鐵路債券的時代,涌現(xiàn)出大批的投資者, 證券評級作為投資情報的參考價值引起了人們的興趣。繼穆迪之后,普爾出版公司、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計公司也先后于1922年和1924 年開始對工業(yè)債券進(jìn)行評級。1929 —1933 年金融大蕭條爆發(fā)之后,證券評級對證券質(zhì)量的準(zhǔn)確標(biāo)識及對投資者利益的保護(hù)作用得到了美國金融監(jiān)管當(dāng)局、證券發(fā)行人承銷高級投資者的廣泛認(rèn)同, 證券評級確立了在美國資本市場中的地位。美國全國保險協(xié)會、聯(lián)邦儲備銀行、聯(lián)邦存款保險協(xié)會、美國證券交易委員會等重要職能部門先后在資產(chǎn)評估、銀行監(jiān)管等方面引用了證券評級的分類上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文9方法和結(jié)果,并作出了相應(yīng)規(guī)定,證券評級已經(jīng)成為監(jiān)管體系的重要組成部分。進(jìn)入70 年代以來,由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動幅度的增大,企業(yè)財務(wù)狀況持續(xù)惡化, 對投資情報分析及證券評級的需求擴(kuò)大, 證券評級制度穩(wěn)步發(fā)展并不斷完善, 新的評級機(jī)構(gòu)大量涌現(xiàn)。評估范圍也從傳統(tǒng)的債券發(fā)展到包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、信用證等廣闊的領(lǐng)域。 在幾十年的發(fā)展歷程中, 證券評級逐步顯示了多方面的重要功用。它降低了全社會信息成本, 引導(dǎo)社會資源的合理流向, 提高證券市場效率, 降低風(fēng)險并構(gòu)筑完善的證券市場。證券評級向投資者提供充分、真實(shí)的信息, 有助于投資者規(guī)避風(fēng)險,避免遭受欺詐。對監(jiān)管當(dāng)局來說, 評級結(jié)果能夠反映其發(fā)行主體的風(fēng)險狀況, 有助于當(dāng)局有甄別地實(shí)施監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快,評級制度的積極作用也逐步為世界各國所認(rèn)識。特別是在一些證券融資比重較大的國家, 證券評級發(fā)展很快。美國作為評級制度的發(fā)源地, 評級業(yè)也最為發(fā)達(dá)。目前國內(nèi)主要有5 家評級公司, 分別是穆迪投資者服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、菲奇公司( Fitch) 、達(dá)夫公司及麥卡錫公司。其中穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾兩家公司歷史最為悠久, 實(shí)力也最為雄厚。其他國家的評級制度的發(fā)展大多受到它們的影響。 日本的評級制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。當(dāng)時評級的目的只是為了區(qū)分超一流的債券和一般的債券。最初債券劃分為A 、B 、C 三個等級,主要考察資本額、總資產(chǎn)凈額和發(fā)行債券余額三項(xiàng)指標(biāo)。1966 年以后,日本的評級制度發(fā)生了質(zhì)的變化, 即由注重債券發(fā)行數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曎|(zhì)量, 指標(biāo)設(shè)置日趨完善, 級別分類也參照美國作了一些調(diào)整。日本的評級方法與美國的主要區(qū)別在于日本是對債券發(fā)行人進(jìn)行評級, 發(fā)行人獲得評級之后, 在一年內(nèi)可以不受限制地在發(fā)行所有債券時使用這一評定級別。美國則是針對債券, 同一發(fā)行人發(fā)行不同種類、批次的債券,可能會獲得不同的級別。目前,日本主要的評級機(jī)構(gòu)有日本公社債研究所、日本投資者服務(wù)公司、御國信用評級社、日本信用評級公司等。 澳大利亞的評級活動始于1981 年,澳大利亞評級公司是唯一的一家評級機(jī)構(gòu)。該公司主要對企業(yè)負(fù)債進(jìn)行評級, 重點(diǎn)是無擔(dān)保債務(wù)。澳大利亞評級的特點(diǎn)是較側(cè)重對負(fù)債主體的宏觀評估, 不針對每種債券單獨(dú)評級, 而是對企業(yè)負(fù)擔(dān)的全部債券進(jìn)行綜合評定。加拿大最初的的評級機(jī)構(gòu)成立于1972 年,目前國內(nèi)有兩家評級公司即加拿大債券評級公司、多米寧債券評級公司。評級范圍涉及商業(yè)票據(jù)、債券及優(yōu)先股股票等。由于受美國經(jīng)濟(jì)影響較深, 加拿大的評級程序及方法上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文10與美國大致相同。此外,在其他的一些國家,如英國、瑞典評級制度也得到了一定程度的發(fā)展。 金融評級機(jī)構(gòu)是信用中介機(jī)構(gòu)的一種。在世界經(jīng)濟(jì)一體化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)集團(tuán)化的背景下, 跨國經(jīng)貿(mào)和金融業(yè)務(wù)急劇擴(kuò)張, 跨國公司難以僅靠自己的力量選擇和鑒定合作者, 因而日益倚重信用中介, 特別重視金融評級機(jī)構(gòu)的作用。在長期的優(yōu)勝劣汰中, 美國的穆迪、英國的標(biāo)準(zhǔn)—普爾、歐美合營的惠譽(yù)等少數(shù)幾家信譽(yù)較高的國際性評級公司脫穎而出, 其業(yè)務(wù)日益專業(yè)化和系統(tǒng)化, 越來越多的國際商務(wù)活動參考這些評級機(jī)構(gòu)的評估結(jié)果。根據(jù)市場需要, 穆迪等公司的評級范圍不斷擴(kuò)大, 包括了中長期主權(quán)債信、本幣和外匯(存款、債券和票據(jù)) 信用、銀行和公司債信等, 評級公司還針對債信發(fā)展趨勢, 確立了“觀察”、“正負(fù)面”等評估制度。以穆迪為例, 其評級業(yè)務(wù)涉及90 多個國家和上百萬億元的債信, 自身也擁有每年上百億美元的利潤, 評級公司的影響力已經(jīng)滲透到世界經(jīng)濟(jì)的方方面面?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)或信心經(jīng)濟(jì), 評級的變化, 往往會直接影響到社會對一經(jīng)濟(jì)體的信心, 導(dǎo)致借款利率的升降, 涉及金額可能非常龐大。因此, 評級業(yè)的發(fā)展對整個經(jīng)濟(jì)體系至關(guān)重要。 債券評級是證券評級的核心業(yè)務(wù), 其他種類證券大多受到債券評級方法的影響。目前對債券評估主要有兩種方法： 英國式的評級被視為典型的客觀性評級。評級以客觀因素為依據(jù),排除主觀影響。評級依據(jù)債券擔(dān)保種類、資本優(yōu)先權(quán)比率、信托條款、海外資產(chǎn)比率四項(xiàng)指標(biāo)。英式評級的特點(diǎn)是無論誰來評級, 評級結(jié)果均保持一致。美國式的級不僅包括財務(wù)分析類的客觀性的指標(biāo), 而且包含了評級人員對評估企業(yè)的行業(yè)動態(tài)、管理水平等非定量因素的主觀評價。盡管如此,英、美兩種評級方法有90 %以上的結(jié)果是吻合的。顯然, 二者在總體上是一致的。目前, 美國的評級方法居于主流地位,主要包括以下內(nèi)容:(一) 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析的目的是為了判斷該企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢, 是屬于衰退產(chǎn)業(yè)還是上升產(chǎn)業(yè), 是較為穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)還是對經(jīng)濟(jì)活動敏感的產(chǎn)業(yè),并評定該產(chǎn)業(yè)的級別。進(jìn)而對企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部競爭力的分析。例如, 在70 年代后半期, 由于日本及其他國家的競爭, 美國汽車工業(yè)的競爭力下降, 整個汽車行業(yè)的評價也隨之降低。此外,發(fā)債企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備狀況、勞動生產(chǎn)上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文11率、市場占有率及決策系統(tǒng)也是行業(yè)分析的重要內(nèi)容。(二) 財務(wù)分析財務(wù)分析是根據(jù)發(fā)債人提出的財務(wù)數(shù)據(jù),對發(fā)債人的財務(wù)狀況進(jìn)行定量分析。主要包括收益性、財務(wù)構(gòu)成、財務(wù)彈性、清算價值等項(xiàng)。1. 收益性分析: 收益性是觀察財務(wù)健全性的最重要指標(biāo), 也是判斷資本