【文章內(nèi)容簡介】 資收益風(fēng)險。當(dāng)利率水平上調(diào)時，一般會引起：（1）銀行存款者的機會成本下降，部分潛在投資者將錢存入銀行，或原有的證券投資者移資存入銀行，從而降低對證券的需求導(dǎo)致證券價格下降；（2）貨幣供應(yīng)量減少，造成證券交易規(guī)?？s減從而影響證券價格下降。（3）公司貸款成本上升，或投資預(yù)期減少，利潤下降，股價下跌；或影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。 　　3．政策性風(fēng)險。政策性風(fēng)險是指由于宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整而對投資收益帶來的風(fēng)險：（1）國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)進行確定與調(diào)整。并通過經(jīng)濟、法律手段調(diào)整行業(yè)收益水平。導(dǎo)向市場行為，使限制產(chǎn)業(yè)的公司盈利水平受到影響；（2）貨幣政策與財政政策調(diào)控力度過大，或操作不當(dāng)，經(jīng)濟可能大起大落，市場波動隨之升降。 　　4．貶值風(fēng)險（收入或購買力風(fēng)險）。貶值風(fēng)險是價格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時，投資的名義收益率不變，則實際收益和價值下降。雖然在通貨膨脹時期，由于商品價格的上升，公司銷售收入增加，利潤上升，股價隨之上揚，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤下滑，同時投資者對市場預(yù)期看跌，股價可能會隨之暴跌。 　　5．匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風(fēng)險。這里所談的匯率風(fēng)險并不涉及國際投資。匯率與證券市場的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個方面：其一，匯率變動將影響與進口產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售收入，從而影響這些公司所發(fā)行的有價證券的價格；其二，對于貨幣可自由兌換的國家來說，匯率變動可能引起資本的輸入輸出，進而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況。在我國，匯率變動對“三資企業(yè)”的生產(chǎn)經(jīng)營活動有直接的影響。 　　6．市場組織風(fēng)險。市場組織風(fēng)險指由于市場經(jīng)濟管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性。市場組織包括：（1）法律體系是否完整、完善，市場監(jiān)管是否有力；（2）交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學(xué)合理；（3）硬件設(shè)施的配置是否齊全、先進。市場組織水平高低通過影響證券的流動性、交易成本、市場效率和證券價格波幅等影響投資收益。7．政治風(fēng)險。政治風(fēng)險指由于一國政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。這里的政治風(fēng)險同樣不涉及國際投資，僅指一國政局的變動對本國證券市場的影響，如政府更迭，國家首腦的健康狀況不佳，群眾性大規(guī)模示威運動爆發(fā)，對外政治關(guān)系發(fā)生危機等。此外，政界人士參與證券投機活動和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會丑聞，也會對證券市場構(gòu)成很大威脅，往往丑聞一經(jīng)披露，市場價格馬上下跌。1．違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）。違約風(fēng)險是指一個公司不能按時向證券持有人支付利息和本金的可能性，他主要針對債券而言。證券發(fā)行者不能履行對其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，主要是因為財務(wù)狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信，因此也稱之為信用風(fēng)險。 　　2．財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風(fēng)險。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的資金，從直接融資角度來看，主要采用兩種方式來籌措：發(fā)行股票和發(fā)行債券，由兩者的所得款組成公司的資本結(jié)構(gòu)。股票需要分配一部分凈利給股東作為股息，但不固定，可以時多時少，也可以暫不支付，完全根據(jù)盈利情況而定。債券則不同，不管公司當(dāng)年有無盈利或盈利多少，必須按期付清債息，成為舉債公司的固定開支。倘若在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)集資方式的比重較大，可以據(jù)此推斷其財物風(fēng)險較大，因為：（1）如果債券集資的數(shù)額增加，而盈利因種種原因沒有增加反而減少，則有可能連固定的債息都無法支付，因而使這個公司的債券持有人承擔(dān)損失債息收入的風(fēng)險；（2）即使這個公司由一定的利潤，但因需支付固定利息的數(shù)額增加了，留作股息分配的數(shù)額就會減少。同時，公司盈利狀況每年各不相同，當(dāng)利息支付是固定的，這樣，普通股票的持有人每年能得到股息變動性不大，不能預(yù)先確定。 　　3．經(jīng)營性風(fēng)險。經(jīng)營性風(fēng)險是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導(dǎo)致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。影響公司經(jīng)營情況的因素很多，主要的有：（1）經(jīng)濟周期或商業(yè)周期引起公司收益的變動；（2）競爭對手條件變化，若公司在行業(yè)競爭中處于不利地位，收益率下降，會使公司的股價大幅度下跌，給投資者造成損失；（3）公司經(jīng)營決策和管理的水平，公司經(jīng)營決策失誤，會導(dǎo)致產(chǎn)品的擠壓，管理不善會導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降，成本上漲從而引起公司盈利變化。 　　4．產(chǎn)品風(fēng)險。產(chǎn)品風(fēng)險是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性。產(chǎn)品的生命周期是指從產(chǎn)品的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全部過程。產(chǎn)品的生命周期可分為四個階段，投資者所面臨的風(fēng)險和收益是不一樣的：（1）產(chǎn)生期。產(chǎn)品發(fā)展的初期由于新技術(shù)本身的不成熟，市場前景不明朗。需要投入較大的研究發(fā)展費用，而且獲利較少。此時，投資者往往要冒失敗的風(fēng)險；（2）發(fā)展期。當(dāng)產(chǎn)品進入發(fā)展期，新產(chǎn)品得到社會的認可，銷售量急劇上升，所帶來的巨大利潤將吸引眾多企業(yè)投入研究，更多產(chǎn)品投入市場。在這階段，投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報；（3）成熟期。在這一階段，銷售量只緩慢增長，行業(yè)內(nèi)的競爭變得更為激烈，企業(yè)紛紛以低價策略爭奪市場份額，利潤也隨之下降。進入這一階段，企業(yè)大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征，收益增長雖不及發(fā)展期，但風(fēng)險卻更?。唬?）衰退期。產(chǎn)品進入衰退期，利潤下降，規(guī)模會逐漸縮小，競爭將主要來自新產(chǎn)品的成長。此時，投資者面臨的風(fēng)險增大，應(yīng)密切注意證券價格的變動，適時調(diào)整相應(yīng)的投資組合。 　　5．技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)難度、成果成熟度、與商品化的差距、開發(fā)周期與技術(shù)壽命期。其主要風(fēng)險因素有：（1）技術(shù)開發(fā)難度大，關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足；（2）技術(shù)知識無法獲得；（3）關(guān)鍵技術(shù)難以突破；（4）存在技術(shù)障礙和技術(shù)壁壘；（5）試驗基地、設(shè)備和工具缺乏。當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過時，造成無形損耗，這將降低產(chǎn)品附加值，減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，削弱產(chǎn)品的競爭力，從而減少市場占有率，最終影響到企業(yè)的整體盈利能力，這對證券投資市場來講的確是一個很大的風(fēng)險。 　　證券投資市場各種風(fēng)險產(chǎn)生的原因并不是單一的，許多情況下是各種因素共同作用的結(jié)果。例如我國證券市場自2001年6月份以來股市一直處于“熊市”，起因是當(dāng)時國務(wù)院出臺的國有股減持辦法，這是一個典型的政策性風(fēng)險，但隨后的發(fā)展就變成了多因素的共同作用，如市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營性風(fēng)險等。所以我們對證券市場的分析不應(yīng)僅采取一因一果的分析方法，而應(yīng)當(dāng)采取一因多果或多果多因的綜合分析方法能找準市場運行的脈絡(luò)。 我國證券市場的成因分析造成中國證券市場特殊風(fēng)險的主要原因表現(xiàn)在國有產(chǎn)權(quán)多層次代理、行政手段和計劃管理與市場經(jīng)濟體制的沖突, 部門與地區(qū)利益分割形成的利益沖突等幾個方面。公有產(chǎn)權(quán)多層次代理造成的產(chǎn)權(quán)責(zé)任不明, 監(jiān)督機制不力是形成中國證券市場的特殊風(fēng)險因素最主要的原因, 它同時導(dǎo)致了證券發(fā)行者和證券投資者的不正常行為。行政手段和計劃管理與市場經(jīng)濟體制的沖突對中國證券市場特殊風(fēng)險的影響表現(xiàn)在兩個方面。一方面, 這種沖突導(dǎo)致了管理部門對證券市場的不正當(dāng)干預(yù)（這種不正當(dāng)干預(yù)主要不是因為經(jīng)驗不足,而在很大程度上是由于舊體制的慣性作用）,從而破壞了證券市場的正常運行規(guī)律, 使投資者和發(fā)行者對政府政策的穩(wěn)定性與合理性缺乏信心,也造成了證券市場上的種種“尋租 行為（如設(shè)法獲得證券的發(fā)行配額,獲得從事證券業(yè)的資格等）,加大了中國證券市場的規(guī)制風(fēng)險。另一方面, 這種沖突還表現(xiàn)在有關(guān)管理部門對證券發(fā)行者（主要是工商業(yè)企業(yè)）生產(chǎn)經(jīng)營活動的不正當(dāng)干預(yù),妨礙了證券發(fā)行者生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行,影響了其經(jīng)營效率；或是有關(guān)部門對管轄下的上市公司給予某些特殊利益,造成了不同企業(yè)間的不平等競爭。 部門與地區(qū)利益的矛盾與沖突則導(dǎo)致了各級政府部門和證券管理部門為本地區(qū)或本部門的利益有意不恰當(dāng)?shù)胤潘蓪ψC券市場的管理, 甚至暗中縱容某些證券投資者或發(fā)行者的違規(guī)行為,或在某些管理部門對證券違規(guī)者進行處罰的時候,另一些管理部門卻對其進行支持或保護,造成了中國證券市場管理的混亂和某些管理真空,等等。中國證券市場上出現(xiàn)而且屢禁不止的機構(gòu)投資者和所謂“大戶 利用巨額透支進行炒作,聯(lián)手造市的問題；向投資者提供不恰當(dāng)優(yōu)惠的問題； 為本地區(qū)上市公司減免稅收,造成上市公司與非上市公司之間不公平競爭的問題； 證券管理法律法規(guī)難以制定和出臺