【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資收益風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率水平上調(diào)時(shí)，一般會(huì)引起：（1）銀行存款者的機(jī)會(huì)成本下降，部分潛在投資者將錢(qián)存入銀行，或原有的證券投資者移資存入銀行，從而降低對(duì)證券的需求導(dǎo)致證券價(jià)格下降；（2）貨幣供應(yīng)量減少，造成證券交易規(guī)?？s減從而影響證券價(jià)格下降。（3）公司貸款成本上升，或投資預(yù)期減少，利潤(rùn)下降，股價(jià)下跌；或影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。 　　3．政策性風(fēng)險(xiǎn)。政策性風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整而對(duì)投資收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：（1）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)進(jìn)行確定與調(diào)整。并通過(guò)經(jīng)濟(jì)、法律手段調(diào)整行業(yè)收益水平。導(dǎo)向市場(chǎng)行為，使限制產(chǎn)業(yè)的公司盈利水平受到影響；（2）貨幣政策與財(cái)政政策調(diào)控力度過(guò)大，或操作不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)可能大起大落，市場(chǎng)波動(dòng)隨之升降。 　　4．貶值風(fēng)險(xiǎn)（收入或購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)）。貶值風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，投資的名義收益率不變，則實(shí)際收益和價(jià)值下降。雖然在通貨膨脹時(shí)期，由于商品價(jià)格的上升，公司銷(xiāo)售收入增加，利潤(rùn)上升，股價(jià)隨之上揚(yáng)，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤(rùn)下滑，同時(shí)投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期看跌，股價(jià)可能會(huì)隨之暴跌。 　　5．匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率水平波動(dòng)而對(duì)投資收益帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這里所談的匯率風(fēng)險(xiǎn)并不涉及國(guó)際投資。匯率與證券市場(chǎng)的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，匯率變動(dòng)將影響與進(jìn)口產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營(yíng)性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，從而影響這些公司所發(fā)行的有價(jià)證券的價(jià)格；其二，對(duì)于貨幣可自由兌換的國(guó)家來(lái)說(shuō)，匯率變動(dòng)可能引起資本的輸入輸出，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)貨幣資金供給和證券市場(chǎng)的供求狀況。在我國(guó)，匯率變動(dòng)對(duì)“三資企業(yè)”的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有直接的影響。 　　6．市場(chǎng)組織風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組織風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理水平的高低而使投資者在交易過(guò)程中遭受損失的可能性。市場(chǎng)組織包括：（1）法律體系是否完整、完善，市場(chǎng)監(jiān)管是否有力；（2）交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學(xué)合理；（3）硬件設(shè)施的配置是否齊全、先進(jìn)。市場(chǎng)組織水平高低通過(guò)影響證券的流動(dòng)性、交易成本、市場(chǎng)效率和證券價(jià)格波幅等影響投資收益。7．政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)指由于一國(guó)政治局勢(shì)的變動(dòng)而使證券市場(chǎng)發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。這里的政治風(fēng)險(xiǎn)同樣不涉及國(guó)際投資，僅指一國(guó)政局的變動(dòng)對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)的影響，如政府更迭，國(guó)家首腦的健康狀況不佳，群眾性大規(guī)模示威運(yùn)動(dòng)爆發(fā)，對(duì)外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)等。此外，政界人士參與證券投機(jī)活動(dòng)和證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易一類的政治、社會(huì)丑聞，也會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)構(gòu)成很大威脅，往往丑聞一經(jīng)披露，市場(chǎng)價(jià)格馬上下跌。1．違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）。違約風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)公司不能按時(shí)向證券持有人支付利息和本金的可能性，他主要針對(duì)債券而言。證券發(fā)行者不能履行對(duì)其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信，因此也稱之為信用風(fēng)險(xiǎn)。 　　2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因采用不同的融資方式而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的資金，從直接融資角度來(lái)看，主要采用兩種方式來(lái)籌措：發(fā)行股票和發(fā)行債券，由兩者的所得款組成公司的資本結(jié)構(gòu)。股票需要分配一部分凈利給股東作為股息，但不固定，可以時(shí)多時(shí)少，也可以暫不支付，完全根據(jù)盈利情況而定。債券則不同，不管公司當(dāng)年有無(wú)盈利或盈利多少，必須按期付清債息，成為舉債公司的固定開(kāi)支。倘若在公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)集資方式的比重較大，可以據(jù)此推斷其財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)椋海?）如果債券集資的數(shù)額增加，而盈利因種種原因沒(méi)有增加反而減少，則有可能連固定的債息都無(wú)法支付，因而使這個(gè)公司的債券持有人承擔(dān)損失債息收入的風(fēng)險(xiǎn)；（2）即使這個(gè)公司由一定的利潤(rùn)，但因需支付固定利息的數(shù)額增加了，留作股息分配的數(shù)額就會(huì)減少。同時(shí)，公司盈利狀況每年各不相同，當(dāng)利息支付是固定的，這樣，普通股票的持有人每年能得到股息變動(dòng)性不大，不能預(yù)先確定。 　　3．經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變動(dòng)而導(dǎo)致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。影響公司經(jīng)營(yíng)情況的因素很多，主要的有：（1）經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)周期引起公司收益的變動(dòng)；（2）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手條件變化，若公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，收益率下降，會(huì)使公司的股價(jià)大幅度下跌，給投資者造成損失；（3）公司經(jīng)營(yíng)決策和管理的水平，公司經(jīng)營(yíng)決策失誤，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的擠壓，管理不善會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降，成本上漲從而引起公司盈利變化。 　　4．產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。產(chǎn)品的生命周期是指從產(chǎn)品的產(chǎn)生到消失所經(jīng)歷的全部過(guò)程。產(chǎn)品的生命周期可分為四個(gè)階段，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不一樣的：（1）產(chǎn)生期。產(chǎn)品發(fā)展的初期由于新技術(shù)本身的不成熟，市場(chǎng)前景不明朗。需要投入較大的研究發(fā)展費(fèi)用，而且獲利較少。此時(shí)，投資者往往要冒失敗的風(fēng)險(xiǎn)；（2）發(fā)展期。當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展期，新產(chǎn)品得到社會(huì)的認(rèn)可，銷(xiāo)售量急劇上升，所帶來(lái)的巨大利潤(rùn)將吸引眾多企業(yè)投入研究，更多產(chǎn)品投入市場(chǎng)。在這階段，投資者往往可以得到相當(dāng)豐厚的回報(bào)；（3）成熟期。在這一階段，銷(xiāo)售量只緩慢增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)變得更為激烈，企業(yè)紛紛以低價(jià)策略爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，利潤(rùn)也隨之下降。進(jìn)入這一階段，企業(yè)大多表現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的特征，收益增長(zhǎng)雖不及發(fā)展期，但風(fēng)險(xiǎn)卻更??；（4）衰退期。產(chǎn)品進(jìn)入衰退期，利潤(rùn)下降，規(guī)模會(huì)逐漸縮小，競(jìng)爭(zhēng)將主要來(lái)自新產(chǎn)品的成長(zhǎng)。此時(shí)，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)增大，應(yīng)密切注意證券價(jià)格的變動(dòng)，適時(shí)調(diào)整相應(yīng)的投資組合。 　　5．技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)即技術(shù)開(kāi)發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)難度、成果成熟度、與商品化的差距、開(kāi)發(fā)周期與技術(shù)壽命期。其主要風(fēng)險(xiǎn)因素有：（1）技術(shù)開(kāi)發(fā)難度大，關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足；（2）技術(shù)知識(shí)無(wú)法獲得；（3）關(guān)鍵技術(shù)難以突破；（4）存在技術(shù)障礙和技術(shù)壁壘；（5）試驗(yàn)基地、設(shè)備和工具缺乏。當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，新技術(shù)轉(zhuǎn)瞬間就可能過(guò)時(shí)，造成無(wú)形損耗，這將降低產(chǎn)品附加值，減少科技含量，降低產(chǎn)品質(zhì)量和檔次，削弱產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而減少市場(chǎng)占有率，最終影響到企業(yè)的整體盈利能力，這對(duì)證券投資市場(chǎng)來(lái)講的確是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。 　　證券投資市場(chǎng)各種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因并不是單一的，許多情況下是各種因素共同作用的結(jié)果。例如我國(guó)證券市場(chǎng)自2001年6月份以來(lái)股市一直處于“熊市”，起因是當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院出臺(tái)的國(guó)有股減持辦法，這是一個(gè)典型的政策性風(fēng)險(xiǎn)，但隨后的發(fā)展就變成了多因素的共同作用，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)等。所以我們對(duì)證券市場(chǎng)的分析不應(yīng)僅采取一因一果的分析方法，而應(yīng)當(dāng)采取一因多果或多果多因的綜合分析方法能找準(zhǔn)市場(chǎng)運(yùn)行的脈絡(luò)。 我國(guó)證券市場(chǎng)的成因分析造成中國(guó)證券市場(chǎng)特殊風(fēng)險(xiǎn)的主要原因表現(xiàn)在國(guó)有產(chǎn)權(quán)多層次代理、行政手段和計(jì)劃管理與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的沖突, 部門(mén)與地區(qū)利益分割形成的利益沖突等幾個(gè)方面。公有產(chǎn)權(quán)多層次代理造成的產(chǎn)權(quán)責(zé)任不明, 監(jiān)督機(jī)制不力是形成中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素最主要的原因, 它同時(shí)導(dǎo)致了證券發(fā)行者和證券投資者的不正常行為。行政手段和計(jì)劃管理與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的沖突對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)特殊風(fēng)險(xiǎn)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面, 這種沖突導(dǎo)致了管理部門(mén)對(duì)證券市場(chǎng)的不正當(dāng)干預(yù)（這種不正當(dāng)干預(yù)主要不是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足,而在很大程度上是由于舊體制的慣性作用）,從而破壞了證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行規(guī)律, 使投資者和發(fā)行者對(duì)政府政策的穩(wěn)定性與合理性缺乏信心,也造成了證券市場(chǎng)上的種種“尋租 行為（如設(shè)法獲得證券的發(fā)行配額,獲得從事證券業(yè)的資格等）,加大了中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)。另一方面, 這種沖突還表現(xiàn)在有關(guān)管理部門(mén)對(duì)證券發(fā)行者（主要是工商業(yè)企業(yè)）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不正當(dāng)干預(yù),妨礙了證券發(fā)行者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行,影響了其經(jīng)營(yíng)效率；或是有關(guān)部門(mén)對(duì)管轄下的上市公司給予某些特殊利益,造成了不同企業(yè)間的不平等競(jìng)爭(zhēng)。 部門(mén)與地區(qū)利益的矛盾與沖突則導(dǎo)致了各級(jí)政府部門(mén)和證券管理部門(mén)為本地區(qū)或本部門(mén)的利益有意不恰當(dāng)?shù)胤潘蓪?duì)證券市場(chǎng)的管理, 甚至暗中縱容某些證券投資者或發(fā)行者的違規(guī)行為,或在某些管理部門(mén)對(duì)證券違規(guī)者進(jìn)行處罰的時(shí)候,另一些管理部門(mén)卻對(duì)其進(jìn)行支持或保護(hù),造成了中國(guó)證券市場(chǎng)管理的混亂和某些管理真空,等等。中國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)而且屢禁不止的機(jī)構(gòu)投資者和所謂“大戶 利用巨額透支進(jìn)行炒作,聯(lián)手造市的問(wèn)題；向投資者提供不恰當(dāng)優(yōu)惠的問(wèn)題； 為本地區(qū)上市公司減免稅收,造成上市公司與非上市公司之間不公平競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題； 證券管理法律法規(guī)難以制定和出臺(tái)